金价愈高金铺愈差 周生生中期少赚四成

金价持续上扬，金饰消费愈发低迷，周生生示警上半年少赚最多近四成

重点：

• 公司上半年股东应占溢利料按年减33.5%至39.5%
• 上半年中国黄金首饰消费同比下降约27%

李世达

黄金价格上涨，鼓励了不少黄金珠宝品牌借势申上市，但黄金消费的节节衰退，也让许多品牌业绩大受冲击。周生生集团国际有限公司(0116.HK)近日发布盈警，预期2024年上半年公司股东应占溢利约为5亿至5.5亿港元间，较去年同期的8.3亿港元减幅介乎33.5%至39.5%。这是珠宝金饰行业承压的又一例证。

周生生表示，溢利减少主因是金价创下历史新高及宏观经济条件的挑战，导致消费疲弱，令珠宝及钟表零售收入下降；以及期间贵金属借贷按市值重估取得未变现亏损，而去年同期的重估则取得未变现收益。

盈警公布当日恰逢亚洲股市大跌，具避险属性的黄金类股股价上升。周生生股价在盈警后连续两日上涨，升幅约4%。不过今年初以来，股价已跌去26.8%。

周生生于1934年在广州创立，创始人周芳谱与周大福(1929.HK)创始人周至元，同样来自广东顺德，但两人并非亲戚关系。周生生创立仅比周大福晚了五年，取名周生生，则源自《易经》中“周而复始，生生不息”的寓意。1973年，周生生在港股上市，是第一家在香港上市的珠宝行业公司，上市至今已超过50年。

截至2023年底，周生生在中国大陆及香港、澳门、台湾等地开设了977家分店，虽然数量上远不及周大福、周六福或周大生等品牌，但周生生旗下分店全为自营，不走加盟这条路。公司营收主要来自黄金饰品与珠宝钟表零售，其中黄金饰品销售占零售销售总额的79%，镶嵌珠宝及钟表分别占9%，其余则为铂金、K金饰品。

珠宝金饰行业集体受挫

事实上，盈利减少并非周生生一家。据行业龙头周大福最新公布的季度报告，今年截至6月30日止的三个月，零售业绩较去年同期下滑20%，位于中国大陆的同店销售额下滑26.4%，香港澳门地区则下滑30.8%。

今年上半年，周大福已在全国关闭180家门店，约平均“一天关一家”。大量关店还有六福集团(0590.HK)，今年以来中国大陆市场门店已减少108家。截至6月底止的第一个财政季度，六福整体零售额下滑18%，同店销售额大跌34%。

金价上涨是业绩受挫的主因之一。受地缘政治因素影响，黄金价格持续上涨。截至今年6月底，伦敦现货金价每盎司2,330.9美元，较年初2,074.9美元上涨12.3%。下半年开始虽一度回落，但哈马斯领导人7月31日在伊朗被暗杀，令中东局势更加紧张，金价在8月初创下2,500美元历史新高，目前持续在2,400美元徘徊。

上半年金饰消费降27%

金价维持高位，令黄金首饰需求受到冲击。据中国黄金协会在7月底发布的半年报，2024年上半年，全国黄金消费量约523.8吨，与去年同期相比下降约5.6%，其中黄金首饰消费同比下降26.7%，但金条与金币消费量同比却增长46%。这显示民众对避险保值的需求高于消费的需求。

而在香港与澳门，虽然旅客量已较疫情期间大幅回升，但珠宝钟表等高价位零售商品销售同样大幅滑落。其中香港6月份珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货额按年下跌23.1%；澳门5月份钟表珠宝零售销售额则按年大减34.9%。

据去年年报，中国内地为周生生主要市场，去年营业额约为158.3亿港元，占总营业额的63%；港澳地区则为89亿元，约占36%。其余营业额来自台湾与其他地区。

今年上半年，中国社会消费品零售总额23万亿元，同比增长3.7%，但6月增速仅为2%，为2023年2月以来最低。在消费降级的大环境下，即使是有意投资黄金，也会选择金块、金条，使得金饰品牌利润进一步下降。

金饰品牌的行业逻辑，其实就是卖黄金赚加工费。对消费者来说，多半分不清周大福、周六福、周生生、周大生的产品有何区别，但却可能说得出Cartier、Dior或Tiffany设计风格有何不同。前者卖的是黄金，后者卖的其实是品牌。当金价高涨侵蚀利润空间，前者就会很被动。

今年以来金饰品牌股价普遍下跌，周生生股价下跌超过26%，六福集团下跌27%，周大福更惨，跌去42.7%。市盈率方面，周生生市盈率为4.2倍，低于周大福的10.2倍与六福集团的5倍。而刚刚上市、号称“古法打造黄金”的老铺黄金(6181.HK)，市盈率高达28.8倍，似乎已吸引了所有的目光。

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