债务违约三年后,债权人控制了这个标志性的服装品牌,其中国所有者进军高端时装业的努力受挫

重点:

  • 斥资26亿美元收购莱卡53%的股权三年半后,债权人上周取得了该公司多数股权,山东如意集团失去了对该时装品牌的控制权
  • 如意曾短暂涉足全球时装领域,结果适得其反,未能偿还收购SMCP和莱卡等国际品牌的债务

安柯伦

没有什么比莱卡更“宽容”的了,这种弹性面料可以舒适地包裹任何东西。但过去几年,用这种面料生产各种服装的莱卡公司却过得并不舒坦。

中国纺织品公司如意集团(002193.SZ)于2019年收购了莱卡公司,但不久之后就拖欠了与这笔收购相关的债务。这引发了一系列疯狂的事件,直到上周才得以解决,莱卡公司的一份声明显示,如意集团失去了该公司的控制权,取而代之的是一批私募买家。

虽然这家公司的主要资产是以光滑的表面和舒适手感著称的面料,它的这段经历着实不太平顺。

莱卡面料由杜邦公司(DD.NYSE)在20世纪中叶研发的高弹性合成织物聚氨酯烷制成。它最初作为一种舒服合身的内衣和袜子面料而大受欢迎,后来很快被用于制作运动服、压缩衣,到了21世纪,甚至出现在日常的休闲服装里。

如今,莱卡不仅是一个品牌,还成了任何聚氨酯烷制作的服装的通用名称。就像施乐和邦迪等品牌一样,成为了整个产品类别的代名词。

山东如意很可能认为,这样的地位让收购莱卡成为一桩稳操胜券的交易。但事实显然并非如此,这反映出一种普遍存在的经验不足,是许多中国企业收购大型国际品牌之后走向失败的原因。

离开杜邦家族之后,莱卡经历了几任所有者,最终来到中国:如意集团2019年斥资26亿美元(174亿元),从美国的科氏工业集团手中收购了53.5%的股权。

如意集团的起源要追溯到上世纪70年代,当时它还是名不见经传的山东济宁毛纺织厂。成立后的大多数时间里,这家公司都只生产单调但赚钱的纺织品,并因此站到了使中国成为世界最大服装制造商的浪潮最前沿。

过去10年,长期担任董事长、曾经兼任集团总裁的邱亚夫决定迈出下一步,将公司从一家默默无闻的纺织品制造商转型为国际奢侈品牌所有者。这样的所有者从产品中获得的利润远远高于制造商,虽然多数中国公司对于昂贵而漫长的品牌塑造过程毫无经验。

莱卡是如意根据战略收购的多个时装品牌之一,此外还有法国品牌SMCPCerruti 1881,以及英国品牌Gieves & HawkesAquascutum在这场收购潮中,如意举债10亿美元,包括瑞士信贷安排的4亿美元贷款,用于2019年2月收购莱卡。但在宣布交易仅三个月后,如意的这笔贷款就违约了。

2019年5月的违约发生一个月后,Debtwire报道称,如意的负债总额接近44亿美元。问题很快失控,因为如意的日常运营无法产生足够的现金来履行还款义务。“一系列举债收购,加上传统纺织业务的糟糕表现,使如意的杠杆率高,流动性弱,”2019年6月的这份报告称。

缓慢破灭

违约让如意集团的奢侈品梦缓慢破灭,随着该公司的债权人发起诉讼,希望收回他们的钱,公司旗下的品牌开始无以为继。不到一年后,新冠病毒的暴发让诉讼程序变得更为复杂,就莱卡来说,它可能只是减缓了如意的梦想幻灭速度——而非停止。

与此同时,莱卡融资交易的一些债权人,聘请了一家重组公司,与这个美国品牌的潜在买家进行谈判,以防出现进一步的违约。尽管存在债务问题,但如意集团拒绝出售。相反,它希望如意科技集团,也就是莱卡的实际拥有者,通过在中国“纳斯达克式”的科创板上市来筹集资金。

但还没有来得及上市,如意集团在去年10月再次发生债务违约,这次是与2016年早些时候收购SMCP有关的2.5亿欧元(17.2亿元)的债券偿还。在违约之后,债券持有人控制了 SMCP,解散了其五名来自如意集团的董事成员,并着手组织有序的所有权交接。

SMCP违约似乎吓坏了莱卡的债权人,他们正试图重组2019年违约后仍未偿还的债务。几个月内,包括香港的中国光大控股Tor Investment Management和韩国私募股权公司 Lindeman Partners 及其 Lindeman Asia 子公司,开始着手控制莱卡。

光大控股是一家金融集团,其资产管理和私募股权部门管理着近260亿美元的资产,是莱卡收购案背后最大的债权人。Tor Investment是一家规模较小、知名度较低的私人另类资产管理公司,专注于亚太市场。韩国的Lindeman Partners同样规模不大,管理的资金约为10亿美元,在世界各地进行所谓的“另类投资”。

尽管背景各异,这三家私募股权公司还是齐心协力试图收回投资,并于上周最终获得了对莱卡的控制权,结束了始于2月份的收购进程。新的大股东财团似乎有意让莱卡首席执行官朱利安·博恩留任,只是想从如意手中夺取公司的控制权。

“在莱卡公司翻开新的篇章时,我很高兴能得到新股东和新董事会的全力支持,”博恩在宣布这一变化的声明中说。“这种新的所有权结构提供了经验丰富的投资专业人士的必要支持,他们与我们有着一致的长期愿景。”

与此同时,如意在全球时装秀场上的时刻似乎结束了。来自山东济宁市政府的支持似乎已经不复存在,与当初希望把如意打造成中国第一个全球奢侈品牌所有者时相比,邱亚夫现在的姿态要低得多。

莱卡的新所有者和管理层希望专注于业务,而且似乎有足够的资源做到这一点,而无需背负如意的巨额债务负担。“公司的财务状况很好,”莱卡新大股东的发言人在上周公告中表示。“莱卡拥有长期增长的坚实基础,我们期待与整个团队合作,为公司未来的增长提供持续的支持。”

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国市场带动 小牛电动第三季销量大增

电动两轮车品牌小牛电动科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度销售46.6万辆,按年大增49.1%,中国市场表现尤为亮眼,出货45.1万辆,按年增长超过70%,为今年来最高增速;国际市场出货则为14,418辆,已超去年全年总销量。 年初至今,公司总销量已达101.9万辆,较比去年同期69.8万辆增长约46%,展现强劲增长动能。强劲表现主要受益于公司在国内市场的渠道扩张、产品组合优化,以及提前备货以应对新的中国电动自行车规范。 今年7月,小牛电动推出两款旗舰新车型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,强调续航、效能与安全提升,以吸引不同消费者偏好。 销量公布后,小牛电动美股周一大涨23.01%,收报5.56美元,今年以来该股已升212.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

机器人股继续热炒 优艾智合赶风口上市

在国家致力扶持下,机器人产业成为资本市场关注焦点,优艾智合也不甘人后申港上市 重点: 公司今年上半年收入同比升27.6% 过去三年半累计亏损近8.4亿元   刘智恒 股票市场从来不缺故事,去年炒卖炽烈的人工智能,今年这股热风已吹到机器人股,几家业内龙头已接连在港上市,股价亦节节高升。看到这个风口,专注于移动操作机器人的合肥优艾智合机器人股份有限公司,近日已递交香港上市申请。 优艾智合是工业具身智能科技公司,所谓“具身智能”,是指有行动的一种智能系统,主要基于物理实体,能够与物理世界进行感知和交互。 在“具身智能”下,又分为智能机器人及人形机器人,前者主要是具有物理的身体,并能够与物理世界构成感知、思考、交互和行动的能力。它可以是轮式、轮带式、复合型、甚至机械臂类型的机器人。后者是除了制造得像人外,功能和思考行为都模拟人的一种机器人,是具身智能体的最佳载体。 按功能区分,机器人又可分为三大类,一是自主移动机器人,主要负责移动和感知,在环境中自主穿梭。二是移动操作机器人,即在自主移动机器人的基础上,增加机械臂的操作功能。第三类是协作机器人,专注于与人类协同,强调在安全前提下的互动和协作。 投资者星光熠熠 优艾智合则主力发展具身智能的移动机器人,主攻工业范畴。公司由90后张朝辉成立,张是西安交通大学博士毕业生,2017年带着几位师弟南下深圳创业。经过一番探索,张朝辉决定主力针对智能制造领域和智能巡检领域,成为半导体及电子制造、电力行业、能源冶炼等多个场景的解决方案供应商。 花了四年时间,优艾智合成为国内工业移动机器人行业中一家头部企业,期间又获得众多星级投资机构入股,分别有海纳华、蓝驰创投、孙正义的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升亏损扩大 2022年至2024年,公司收入由7,790万元增至2.55亿元,但亏损持续不断,分别为2.35亿元、2.6亿元及2亿元。今年上半年公司收入1.27亿元,同比上升27.6%,却亏损高达1.4亿元,同比扩大36%。即过去三年半,收入纵使持续上升,亏损却迟迟未能改善,累计亏损达8.4亿元。 公司的负债情况也在持续扩大,负债净额由2022年的8.59亿元,增至去年的13.74亿元,今年上半年更上升至15.4亿元。 期内,经营活动也持续录得现金流出,虽然去年经营现金流出情况已有改善,从2022年的负1.73亿元降至负7,946万元,但今年上半年又再回升,出现经营现金流出1.06亿元,同比扩大67%。 毛利率改善行业前景佳 优艾智合虽持续亏损,负债高企及现金流出,但好消息是公司的毛利率逐渐改善,过去三年分别为11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7个百分点,反映公司能将制造成本调低,以及渐发挥规模经济效应。 公司所在行业的发展前景理想,据弗若斯特沙利文报告,去年全球移动操作机器人解决方案市场规模为92亿元,预计到2030年将增至1,569亿元,期内复合年增长率为60.4%。中国的市场规模在2024年为34亿元,预计到2030年将达620亿元,期内的复合年增长率为62.3%。 从报告所示,反映市场正处高速发展,而去年在中国,按收入计算,优艾智合在该业务领域位居第一,市场占有率达7.1%。当市场在持续向上,作为龙头的优艾智合肯定可以成为一大受惠者。 现时香港上市的机器人股中,几乎全部处于亏损状态,若按市销率计算,最高为越疆(2432.HK)的72倍,优必选(9880.HK)与地平线(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)约28倍,极智嘉(2590.HK)为17倍。我们可剔除估值过高的越疆,而优必选与地平线的规模远大于优艾智合,因此以黑芝麻及极智嘉为参考,取其中位数约22倍计算,估值可超过50亿港元。 当然,今年香港新股市场热爆,加上优艾智合又在市场的风口,有国家政策扶持,成功上市应无悬念,只要定价不过高,短炒获利机会甚高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里