诺辉新产品助估值去泡沬化

诺辉健康(6606.HK)宣布，旗下针对幽门螺杆菌的消费者自测产品“幽幽管”，获得中国国家药品监督管理局批准注册

重点︰

• “幽幽管”能让用户利用粪便样本自行检测幽门螺杆菌，是第一个获药监局批准用于消费者自测的相关产品
• 诺辉健康估值比同业高，甚至有一点泡沫状态，但随着新产品落地，有机会回落到相对健康水平

叶天娜

大家还记得去年2月，一家打着结直肠癌症早期筛选旗号的生物科技公司，成为香港去年的新股神话吗？这家没有盈利的公司，认购人数超过100万，超额申购4,132倍，每手500股中签机率只有2%；这只股票首天挂牌不负众望，比定价26.66港元(21.2元)狂飙2.15倍，小股民每手账面获利2.8万港元，震撼港股市场。

这里说的就是诺辉健康(6606.HK)。虽然这只股份曾经攀登到90港元附近，但最近已经跌到22港元水平，甚至比招股价还低。但是，它总算是迎来了重大利好消息。1月6日晚上，公司公布旗下筛查自测产品 “幽幽管” 获得中国国家药品监督管理局批准注册，该产品是一款基于粪便样本，检测幽门螺杆菌的胃癌筛查 “消费者自测” 仪器，是第一个获药监局批准用于消费者自测的相关产品。

无独有偶，去年12月底，美国卫生与公众服务部(HHS)公布了第15份致癌物报告，其中幽门螺杆菌慢性感染被列为明确致癌物，相关话题更登上了微博热搜榜，多只概念股爆发涨停潮，例如均瑶健康(605388.SH)、科拓生物(300858.SH)和亚太药业(002370.SZ)等。

诺辉健康的幽幽管此时获批，股价也自然反弹，上周五开盘已大涨46%，但不少投资者在高位沽出获利，最终升幅收窄到只有10%，以21.2港元报收，并在随后两天小幅震荡。

中国第一证

幽门螺杆菌一下成为国民热烈讨论的话题，不少公司也来“蹭热度”，连牙膏公司都说旗下的牙膏可对抗幽门螺杆菌，乱象引起药监局高度关注，并展开打假行动。市场可能对幽幽管认识不深，担心诺辉健康也是蹭热一员，所以股价高开低走。

然而事实完全相反，以往幽门螺杆菌测试的产品要由专业医护在医疗单位进行，但幽幽管是第一个让市民自行检测的产品，取样和检测就如“验孕棒”般操作简单，检测前无需空腹、无特殊要求，采样后将样棒放回试剂管，手摇10秒，10分钟后就知道结果。

幽门螺杆菌是胃癌罪魁祸首，根据世界卫生组织2020年的数据，中国新发胃癌病例和死亡病例占全球43.9%和48.6%，当中接近90%的患者都曾被幽门螺杆菌感染。由此可见，消费者自测的幽幽管虽不能直接测出癌症，但可以缓解用者对患癌的焦虑，商业空间巨大，而且暂时是独市生意。

此外，幽门螺杆菌复发率高，因此有重复购买潜力，如果成功在前端市场布局，有助累积客户信任度，成为诺辉健康未来增长动力。

2015年成立的诺辉健康，一直在癌症筛查细分赛道打拼，两个已经商业化的产品“常卫清”和“噗噗管”针对中国结直肠癌症患者，变现能力相当不俗，去年上半年常卫清收入同比升1.5倍到1,418万元(223萬美元)；噗噗管半年收入2,957万元，同比大增6.2倍。

生物科技公司的研发能力最重要，去年上半年诺辉健康的研发开支翻倍到2,123万元，主要是扩充研发团队和增加研发投资，由于去年以高估值上市筹得接近19亿港元，研发费用暂时不用担心，更开始布局宫颈癌、肝癌和鼻咽癌等其他筛查领域。

扩展多赛道

根据公司半年财报，旗下非侵入性家用型尿液宫颈癌筛查测试产品，估计今年将进入临床测试；去年9月，自主研发的另一种肝癌早期筛查产品已申请专利；去年底，诺辉健康公布将与中山大学附属肿瘤医院合作发展针对鼻咽癌的筛查产品，反映公司正实行多赛道策略。

公司距离赚钱仍远，毕竟去年上半年录得29亿元巨亏，虽然大部分是因为优先股公允价值亏损，但扣除这部分也亏本1.3亿元，但其收入同比翻三倍到4,393万元，假设下半年维持，全年收入约8,786万元，以上周五收盘价计算，市销率高达85倍。对比其他同业股，海利生物(603718.SH)和万泰生物(603392.SH)市销率只有29倍和28倍，较高的华大基因(300676.SZ)也只有47倍，可见诺辉健康估值颇高。

虽然如此，如果新产品陆续获得官方批准，公司收入将会快速增长，毕竟工信部等部委在去年底发布的《 “十四五”医疗装备产业发展规划》中，已把实时即地检验产品列入重点发展规划，正好符合诺辉健康的业务，当新产品投入销售，将成为估值修复的重要催化剂。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里