西锐飞机业绩起飞政治风险影响估值

2024年09月06日

2507.HK

The newly listed maker of private jets is cruising to higher profits, but its stock is languishing around 30% below the IPO price, unable to shake off concerns about U.S. policy risks

这家私人飞机制造商今年7月上市，但股价累计潜水超过30%

重点︰

西锐飞机公布半年业绩，收入增长11.6%，利润也多了23.6%，但股价反弹无力
投资者忧虑西锐飞机大股东中航工业的中国军工背景，其估值较美国同业大幅折让

裴梓龙

大约两个月前，香港股市迎来第一家私人飞机制造股西锐飞机有限公司(2507.HK)，这家专做欧美富人生意的公司，最近公布了今年上半年业绩，收入同比增长11.6%至4.75亿美元，利润更增长了23.6%至3,560万美元，其业务看来未受环球经济不稳影响。

西锐飞机上半年的增长，主要受益于飞机交付量增加，相比去年同期多交付了20架飞机，同时飞机定价也有所提升，公司的主力产品SR2X飞机交付的平均销售价由去年同期的99万美元，增至约104万美元，增幅约5.1%；至于愿景喷气机交付的平均售价更增长约8.1%，至333万美元。

另一方面，西锐服务及其他收入同比上升约800万美元，主要因为售后零件、JetStream计划及飞行训练的业务有所增长。

虽然西锐飞机上市后首份财报表现理想，刺激其股价在业绩公布后曾反弹至接近20港元，但其后无以为继，上周五收报18.68港元，比7月的上市价27.5港元累跌超过三成。

该公司旗下两条飞机产品线，第一条是主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机SR2X系列；其次是供零售客户及在较小范围内包机运营之用的愿景喷气机。以市场占有率及未来交付量来看，公司属行业龙头，过去三年收入复合年均增长率为20.3%，而盈利的复合年均增长率也达12.2%。

这类概念独特的股票，本应受到投资者欢迎，那为什么股价反而潜水呢？对于其股东来说，最担心的并不是公司业绩，而是持有其85%股权的大股东中航通飞，而中航通飞正是中航工业(AVIC)旗下公司。

近年西方国家连手围堵中国，在更多方面制裁中国企业。早在2021年，中航工业及若干附属公司已被美国列入制裁清单，美籍人士除非得到相关美国政府机构许可，否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。

军方背景惹关注

去年，美国再发出新行政命令，将中国内地、香港及澳门特别行政区，列为美国新的对外投资审查制度重点。虽然西锐飞机不在制裁清单上，公司在上市文件中也说明不会对业务运营产生不利影响，西锐飞机的行政总裁Zean Nielsen在上市仪式后也公开澄清，指公司客群是零售消费者，生产的是飞机而不是武器，而且飞机体型小，无法搭载武器，也不涉及军事用途。

身兼中航通飞董事会秘书及西锐飞机董事会副主席的王晖也强调，西锐飞机重视合规制度，保持独立经营，中航工业只是投资者，双方会做好协调。

然而两人的话无法扫除投资者疑虑，加上美国政府的态度随时转变，迭加总统大选在即，当地也一直有不少声音质疑西锐飞机。例如美国智库Rand研究员William Kim曾称，西锐飞机的技术可用于军事用途的无人机；彭博高级航空航天和国防分析师George Ferguson也认为，西锐飞机的产品虽然与中航工业的无人机不同，但其技术对军事用途的客户有一定需求。

然而，生意在欧美市场的西锐飞机，大股东的中国军方背景，对美国始终是一项隐忧，难保美方有一天会出手制裁，届时公司的生意将受到严重影响，毕竟其最大的市场就在美国。而这种不确定性，也许正是投资者的忧虑所在，成为股价持续弱势的主要原因。

从好的方面看，今年4月，西锐飞机的SR10飞机获得美国运输部联邦航空管理局的生产许可证，这是同类产品中、第一款专门用于培训下一代飞行员的全新设计；同时SR2X和愿景喷气机合计净订单也增加了107架，上半年更推出的SR2X的G7系列，目前已在逾36个国家销售，暂时未见有国家计划封锁这款产品。

西锐飞机在业绩报告中也强调，为扩大公司在美国及全球私人航空业的市场领先地位，未来将专注于通过建立新的维护计划及扩展飞机管理解决方案，以及一系列客户服务，实现已有客户群货币化、改进飞行训练解决方案、扩大飞机和服务组合、提高生产力、拓展全球市场及打造按需求的私人航空解决方案。

对比同类公司，例如在美国上市的小型飞机制造商Textron(TXT.US)，市盈率约20倍。以西锐飞机上半年每股盈利11美仙计算，假设下半年盈利持平，其市盈率只有约11倍，这种估值折让，也许正好反映市场对其面对政治风险的忧虑。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费

西锐飞机, Textron, 中航工业, 私人飞机, 美国制裁

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

营销支出上升拖累逸仙二季度亏损扩大

逸仙控股有限公司（YSG.US）周三发布财报，第二季度营收同比增长5.1%至11.4亿元, 主要得益于护肤产品强劲的两位数增长，抵消了彩妆产品的大幅下滑。这家完美日记连锁店的运营商表示，截至6月的三个月，护肤产品销售额大增40.4%至8.16亿元，占总营收的比例从去年同期的53.5%升至71.5%。然而，彩妆产品销售额同比下滑35.8%，公司归因于竞争加剧。尽管营收实现增长，但由于高额的营销支出，公司的营业亏损翻了一番。第二季度，营销支出占营收的比重从去年同期的66.5%升至70.7%。受此影响，公司最新一季的净亏损也从去年同期的1,950万元扩大至9,080万元。公司预计，第三季度营收将同比下降0%至10%。财报公布后，逸仙电商股价周三在纽约市场下跌4.9%。今年以来，该股已累计下跌约36%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月03日

YSG.US

云英谷拟回A上市与广发证券签署上市辅导协议

显示芯片设计公司云英谷科技股份有限公司（3310.HK）周三公布，计划启动在中国境内发行人民币普通股的相关工作，并已与广发证券签署上市辅导协议，正式展开A股上市前期筹备。云英谷表示，董事会在其成功于香港交易所上市后，审慎评估资本市场机会，为推动业务发展、深化产业布局及提升综合竞争力，于9月2日审议批准聘请广发证券担任建议A股上市的辅导机构。公司将按照适用法律法规，向相关监管机构提交上市辅导备案申请。云英谷主要从事显示驱动芯片及Micro-OLED显示背板的研发、设计和销售。公司上半年收入3.18亿元（4,700万美元），按年跌30.5%；亏损扩大0.8%至1.51亿元，毛利率则由9.1%升至12.4%。云英谷科技股价周四高开，至中午休市报道27.98港元，升2.19%。该股自5月上市以来，较发行价高约34%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月03日

3310.HK

太古突折价7%配售国泰募资48亿回购债券

综合企业太古股份有限公司（0019.HK）周三突然公布，配售国泰航空（0293.HK）近3.63亿股，相当于国泰已发行股份的5.96%，募资47.87亿港元。所得款项，将用以回购本金额46.89亿港元债券。债券的到期日原为2027年，本次的回购价已确定为本金额的109.08%，即赎回总代价为51.15亿港元。太古配售价为每股13.2港元，较国泰周二收盘的14.3港元折价7.7%，亦较之前五个交易日平均价14.58港元折价9.5%。配售后，太古在国泰航空的持股量下降至39.15%。在配售国泰股份上，太古预计会有11.18亿港元收益，而本次整个配售再回购的计划，则可让集团取得净收益约7.04亿港元。太古并承诺，对持有的国泰股份有180天的锁定期。国泰周三股价下跌1.14%，收盘报13.88港元，太古则收盘报105.9港元，无涨跌。周四开盘，国泰微升0.14%，太古则没起跌刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月03日

0019.HK

0293.HK

梅卡曼德在香港挂牌上市成为“具身智能眼脑手”第一股

公司服务于100多家《财富》世界500强企业，逾半数营收来自海外，其基石投资者中包括柏基投资（Baillie Gifford）　余特莉周二，智能机器人组件供应商梅卡曼德（雄安）机器人科技有限公司（9615.HK）在香港首发上市。公司发行价为每股107.70港元，筹资约23.5亿港元。此次上市获得众多基石投资者支持，其中包括百年苏格兰资产管理公司柏基投资、中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易公司Jane Street、比亚迪旗下产业投资平台Golden Link，以及Invus、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund和易方达等机构。梅卡曼德成立于2016年，公司名称（Mech-Mind）意为“机器人大脑”。公司主要提供具身AI基础设施。其业务不涉及制造机器人本体，而是提供赋予机器人智能与移动能力的“眼、脑、手”。具体而言，Mech-Eye工业3D相机可捕捉高精度点云数据；围绕Mech-GPT多模态大模型构建的软件平台负责处理感知、语义理解、任务规划和运动控制；Mech-Hand五指灵巧手则可执行抓取和装配任务。在工厂、仓库等操作环境中，三者协同运作，形成从感知、决策到执行的完整闭环。截至目前，梅卡曼德在全球范围内已出货逾29,000台设备，服务于宁德时代、比亚迪、丰田、美的和富士康等100多家《财富》世界500强企业，覆盖50多个典型应用场景。公司上市文件引用的第三方研究显示，按2025年收入计算，梅卡曼德在AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场位居全球第一，市场份额达22.1%。其全球出货量份额超过27%，高于紧随其后的四大竞争对手总和。公司营收从2023年的1.808亿元增至2024年的2.688亿元，并于2025年攀升至3.888亿元（约合5,430万美元），年均复合增长率达46.6%。其毛利率由2023年的39.1%和2024年的51.1%，提升至2025年的64.6%。同时，毛利润也从两年前的7,060万元跃升至2.511亿元。随着业务规模不断扩大，公司亏损正逐步收窄。梅卡曼德的经调整净亏损从2023年的3.34亿元降至2025年的1.09亿元。2025年，公司的营业亏损低于当年1.13亿元的研发支出，这表明在扣除研发成本前，其核心业务已接近盈亏平衡。此外，现有客户贡献的营收占比从2023年的61%升至2025年的78%，并在2026年第一季度进一步增至86%。同时，单个客户的平均部署量也从7.2台攀升至13.2台。 2026年第一季度，公司营收同比增长73.1%至1.069亿元，亏损则收窄19.5%至5,680万元。梅卡曼德自成立之初便瞄准全球市场，目前设有16个业务中心，覆盖东京、首尔、芝加哥和慕尼黑等主要工业枢纽。其海外营收从2023年的5,860万元、2024年的9,770万元激增至2025年的1.955亿元，年均复合增长率高达82.7%。去年，公司海外营收占总营收的比例达到50.3%，占比过半，远高于2023年32.4%的水平。目前，公司在50多个国家和地区服务逾900家海外客户。梅卡曼德表示，将把约31.8%的IPO募资金额用于研发，另有29.4%用于全球扩张与商业化。剩余资金将用于丰富产品组合、拓宽应用场景、扩大产能、提高运营效率，以及充当一般营运资金。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月03日

9615.HK

重点︰