行业简讯：中国旅客外游量大爆发

今年国庆假期，中国游客的出境游预订量大幅增长，疫情间外游被中断三年，现时人们外游意欲一下子大释放。据《财新》报道，从10月1日开始的国庆假期，出境游预订量较去年同期增长一倍，热门目的地的签证申请量增长了70%以上。

随着中国与世界各地区间的航班数量恢复疫情前水平，推动出国旅游回归的一个主因是机票价格下降。《财新》报道称，携程出售前往日本、新加坡和英国机票价格，较去年同期平均下降了30%。

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Soulgate operates the Soul app

Soul App递交上市申请：AI 驱动情绪社交，抢占先发优势

该社交平台计划以自研的AI大模型、沉浸式社交场景，与强劲的盈利能力赢得投资者青睐 重点： 在互联网巨头腾讯的加持下，Soul App 运营主体 Soulgate 凭借 AI 先发优势，谋求在港股 IPO 中获得估值溢价。 该平台表示，其高频深度的用户互动驱动着平台 AI 模型迭代，反哺用户体验优化，并为公司开拓了全新的商业空间。 　 阳歌 ChatGPT主打解答日常生活的各种疑问，而运营着社交平台Soul App的运营主体Soulgate则认为，他们的核心竞争力在于“情绪赋能”——这也正是他们的品牌名称“Soul”的内核所在。2023 年，ChatGPT 掀起全球 AI 热潮，Soul App 于同年 12 月顺势推出自研的原生情绪价值第一大模型 Soul X。 得益于AI技术领域的先发优势，腾讯持股的 Soul 持续探索基于其核心业务 “兴趣社交” 的商业化路径。在Soul所构建的社交宇宙中，用户可以卸下现实身份的束缚，以虚拟化身（avatar）展开社交互动，实现 “真实自我” 的深度链接。 据悉，Soul自研大模型 Soul X的训练数据，来自平台 “广场” 等公域社交场景所沉淀的海量合规用户互动。 Soul表示，该模型具备多模态感知及实时交互能力，能够精准识别、深度理解并动态响应用户情绪，进而优化用户社交体验。 而Soul的主要收入来自虚拟物品、会员特权等基于情绪需求的消费场景。值得注意的是，Soul 目前已实现盈利，而这在当下一众AI企业中比较少见。毕竟，AI 大模型的自研与持续迭代需要长期的技术投入与资源倾斜，绝非易事。 当AI成为入场券 Soul 正在领跑 UGC（用户生成内容）平台深化 AI 应用的行业浪潮，在这股浪潮中，各个平台自身的海量用户内容也成为大模型厂商的重要数据来源。 今年 11 月，Snapchat（SNAP.US）与 Perplexity 达成AI 搜索整合协议，Perplexity 计划就此支付Snapchat 4 亿美元。由此可见，在当前 AI 商业化阶段，像Snapchat这样庞大而活跃的用户群，本身就是一种可以更快速变现的资产。 继 2021 年撤回赴美上市申请、2022 年港股申请过期后，Soul 于今年11月27日再度递交香港 IPO 申请。此次冲击资本市场，公司带来新的成绩表：平台 DAU（日均活跃用户）中逾 78.7% 为 Z 世代核心群体，且自 2023 年起持续盈利 ——2024 年及 2025 年前八个月经调整利润分别达人民币3.37亿元与2.86亿元，同期毛利率稳定维持在83.7%与81.5%；营收方面，2024 年实现人民币22.11亿元，较 2023 年的人民币18.46亿元增长19.7%，2025 年前八个月营收为人民币16.83亿元，同比上升17.8%。 此番递表恰逢近年港股 IPO 市场的火热窗口期，当绝大多数企业仍在跟风强调 “AI 赋能业务”时，Soul确实可以有底气地宣称：其在生成式AI领域的深耕远早于当前的行业热潮。在ChatGPT首款产品问世半年前，Soul在2022年版本的上市申请文件中，就已详细说明过 AI 算法如何助力用户精准匹配同好。 “当AI真正融入个体的关系网络，这也意味这以AI为代表的新质生产力深入陪伴、社交、数字生活、消费等具体场景，将延展出‘情价比消费’等全新的市场机会和社交行业的新产品范式、商业化模式”，Soul首席技术官陶明曾公开表示。 而这一趋势在其他科技企业的最新季度业绩中也得到了印证：快手（1024.HK）凭借 AI 驱动的营销与视频模型实现营收增长，腾讯（0700.HK）则通过 AI 优化广告定向，推动营销服务收入增长 21%。 模型矩阵持续扩容 Soul 的初心是帮助用户结识拥有相同兴趣与价值观的同好。自 2017 年起，公司便自主研发 AI 推荐算法，凭借对用户行为的精准洞察，持续优化用户匹配效率与社交连接质量。 2020 年，Soul 明确提出 “持续系统化探索 AI 与社交场景深度融合” 的发展方向。这份长期投入在 2023 年迎来关键里程碑 —— 自研大语言模型 Soul X 正式问世，标志着公司在 AI 研发领域的深耕进入全新阶段。 作为核心技术引擎，Soul X 凭借多模态感知能力，能够深度洞察用户核心偏好，为用户智能推荐志趣相投的好友及多元社群生态（包括内容帖子、兴趣小组、语音派对房间等）。同时，依托长期记忆与情绪感知技术，模型还实现了场景化落地：私聊场景中，“灵感回复” 为用户提供精准破冰话题及个性化回复建议，降低社交门槛；内容发帖场景下，“AI 灵感” 为用户提供从内容润色到排版优化的全流程支持。 2025 年前 8 个月，Soul 的日均活跃用户（DAU）约有 1,100万；营收结构上，AI 赋能的情绪价值服务已成为核心支柱，贡献超 90% 的营收额，收入主要来源于用户通过平台社交货币 “Soul 币” 购买的虚拟形象、虚拟礼物道具、推荐特权等产品。…

简讯：京东工业招股 集资最多32.7亿港元

京东集团（9618.HK; JD.US）分拆的工业供应链服务商京东工业股份有限公司（7618.HK）周三起至下周一招股，拟发售2.11亿股，每股招股价12.7至15.5港元，集资最多32.7亿港元（4.2亿美元）。京东工业预计12月11挂牌交易。 京东工业主要提供工业品供应和数智化供应链服务，公司于2017年开始布局MRO采购服务的供应链技术与服务业务，根据灼识谘询的资料显示，公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者，按2024年交易额计排名第一。 截至今年6月底，京东工业已提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别。今年上半年，公司持续经营业务的收入为102.5亿元，按年升18.9%，录得净利润4.5亿元，按年升55%。 京东工业上市后，将成为继京东集团、京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）及德邦股份（603056.SH）后，京东集团第五家上市公司。 公司称，集资所得净额约35%预计用于进一步增强其工业供应链能力；约25%用于跨地域的业务扩张；约30%将用于潜在战略投资或收购；约10%将用于一般公司用途及营运资金需要。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
7618.HK

简讯：超额7,323倍 乐摩首掛午收升56%

机器按摩服务营运商乐摩科技服务股份有限公司（2539.HK）首日在香港挂牌，开市报64.8港元，较招股定价升62%，之后股价略回软，中午收市升56%报62.45港元。 公司发售555.6万股，每股招股价介乎27至40港元，并以最高位定价。公开发售录得超额认购7,323倍，国际配售则录得超额5.8倍。 去年公司收入7.97亿元人民币（下同），按年升36%，纯利跌近1.8%至8,581萬元。今年首八个月，收入6.3亿，按年升13.7%，纯利微跌5.7%至8,855万元。 集资所得净额1.82亿港元，60%用于扩大公司的服务网点及渗透率、20%用于提升公司技术、10%用于品牌提升，余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2539.HK
Is Zhihu powerless against the AI onslaught?

面对AI冲击 知乎无力招架？

知乎在今年上半年一度录得盈利，但这一成果并未延续至第三季。公司收入与核心指标全线下滑，亏损扩大，显示盈利能力、商业模式仍不稳固 重点： 公司第三季收入按年跌22%，亏损扩大 期内付费会员收入按年跌16%至3.85亿元 　 李世达 生成式 AI 正以不可思议的速度重塑全球内容产业，对短视频平台而言，AI降低内容生产门槛，使爆发式增长再度成为可能；对搜索引擎与图文社交平台来说，AI让资讯获取更快速、更具互动性，平台价值被显著放大。 然而同样是在AI浪潮之下，部分传统内容平台却面临前所未有的挑战，例如主打高质量问答社区的知乎（ZH.US; 2390.HK），AI的强大反而加深了它既有商业模式的困境，使其不得不重新寻找自身定位。 根据公司公布最新财报，第三季度收入由去年同期的8.5亿元按年下滑22%至6.6亿元（1.2亿美元）；三大核心收入全线倒退，广告及行销服务收入按年跌26%至1.89亿元；付费会员收入按年跌16%至3.85亿元；包括职业教育在内的其他收入亦从1.29亿元缩至8,392万元，跌幅逾三成。 今年上半年，公司同样录得收入下滑，跌幅达23.7%。2024年全年收入则下滑了14.3%。盈亏方面，知乎此前连续三季实现盈利，但本季再度落入亏损。第三季录得4,665万元股东应占亏损，较去年同期的1,049万元扩大逾三倍。期内毛利率亦下跌2.6个百分点至61.3%。 以前三季度计，公司收入21.1亿元，按年跌23%，录得股东应占溢利1,573.3元，去年同期为净亏损2.6亿元。 用户持续流失 最新财报中并未对收入全面下滑给出具体解释，某种程度上更让外界对其核心商业基础产生疑虑。 知乎最引以为傲的“高质量回答”、“深度知识输出”，如今正面对AI大模型的冲击。用户过去上知乎，是为了搜寻别人整理出的知识与经验，期待得到高质量的解答。然而，AI大模型能在几秒钟内给出结构化回答，甚至能串联大量内容、提供不同观点，使得知乎似乎变得可替代。 当用户开始习惯直接向AI提问时，知乎最关键的入口流量就会被瓜分，用户数据可以证明这一点。截至第三季度末，知乎的月平均订阅会员数量由去年同期的1,650万下降至由1,430万，跌幅达13.3%。而2024年，知乎平均月活跃用户（MAU），同比下降了21.2 %。公司自今年开始已不再公布月活跃用户数据。 AI+社交突围 知乎创始人周源并未否认AI技术对内容平台的影响，他曾多次在访谈中阐述自己对AI的看法。他认为，随着知识本身变得更容易获得，“信任、专家网络、真实参与”将在AI时代变得更稀缺，并提出知乎要成为“信息＋信任”的双载体媒介，由社区提供观点碰撞，让知乎成为AI时代的“可信信息基础设施”。 这想法似乎没什么不对，但短期仍难扭转现有商业模式的疲弱。知乎平台的付费动机本来就偏向功能性，而非社交价值或身份属性，其广告场景也不如短视频明确，在知识文本中植入商业内容天然受限。如果社交场景不能明确转化为可衡量的收益，那这个战略很难在短期逆转营收下行的趋势。 去年下半年，知乎推出结合AI大模型的“知乎直答”功能，用户输入问题后，AI结合知乎过去的内容与网路资料，自动生成回答；同时支援简略与深入两种答案模式。另外提供“知识库订阅”功能，强调“内容来源可追溯”，理论上增加可信度。然而这些功能与不断创新的AI大模型能力区隔有限，很难给予用户“非知乎不可”的理由，因此推出后尚未转化为明显、持续的流量或付费增长。 业绩公布后首个交易日，知乎港股收跌超过8%，过去六个月股价累跌约7%，反映市场对其短期前景的悲观看法。从估值来看，知乎港股目前的市销率不到1倍，低于快手（1024.HK）的2.1倍与百度（BIDU.US; 9998.HK）的2.2倍，显示市场未将其视为AI受益者，而更像是一家在转型过程中失去增长支撑的内容公司。 知乎真正到挑战，不在于技术突破，而在于如何找准自己的定位，打造AI时代下无法轻易复制的价值。知乎能否重获增长动力取决于能否突破“知识供给”的框架，跨过“信任建构”这道门槛，在AI与人类的能力分界上，找到属于自己的不可替代性，并转化为可持续的商业价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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