2268.HK
WuXi AppTec cashed out its holdings of WuXi XDC

药明康德资金流十分充裕,此次减持更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避

重点:

  • 药明合联2024年净利润同比激增277%,其中约50%的收入来自北美地区
  • CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口,整体影响较为有限

  

莫莉

在美国总统特朗普推出引发全球恐慌的对等关税后,资本市场剧烈波动。尽管在4月2日的对等关税货物清单中药品被排除在外,但特朗普随后对药品征收关税的表态仍然让关税的阴云持续笼罩医药行业。在此情形之下,CXO(医药服务外包)龙头药明康德( 603259.SH ; 2359.HK )在关税公布前一日,大手笔高位减持药明合联生物技术有限公司(2268.HK )的股票,这一精准的“高抛”操作,显示了行业龙头对政策风险的焦虑。

4月2日盘后,药明康德发布公告称,已经在4月1日通过大宗交易出售所持有的药明合联5080万股股票,约占药明合联当前总股本的4.23%,成交金额约21.78亿港元。  这是过去半年来,药明康德第三次减持药明合联的股票,累计套现超过46亿港元。

对于此次抛售的原因,药明康德解释称,公司出售上述股票资产所获得的现金收益,将用于加速推进全球产能及能力建设,吸引并保留优秀人才,持续强化公司独特的一体化合同研究、开发与生产(CRDMO)业务模式。此次出售药明合联股票的投资收益约为18.47亿元,占公司2024年度经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。

事实上,药明康德资金流十分充裕,截至2024年末,自由现金流达到历史新高至79.8亿元。此次对药明合联的减持,更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避。4月1日,药明康德减持的当天,药明合联的股价创下自2023年11月上市以来的最高价49.5港元/股,在随后的四个交易日内,由于特朗普宣布高额对等关税,药明合联股价连续下挫,在恒指创下历史性跌幅的4月7日,药明合联的单日跌幅甚至高达27.58%,如今股价已经跌至30港元/股的水平。

作为生物偶联药CRDMO领域的龙头公司,药明合联最新公布的2024年财报显示出高增长的潜力。该年度药明合联的营业收入达40.52亿元,同比增长90.8%;净利润更是同比激增277%至10.70亿元,净利润率从13.4%提升至26.4%。其中,来自北美地区的收入保持稳定,占比从2023年的40%提升至50%,来自中国和欧洲地区的收入分别占26%和16%。

从2023年11月登陆港股以来,药明合联的股价虽然曾在2024年经历下行,但股价已较IPO定价20.6港元/股上涨超过五成。药明合联的动向备受资本关注,除了与其业绩的高增长性有关,更因为其所处的ADC赛道正处在蓬勃发展阶段。2024年,全球ADC药物市场规模达到130亿美元,同比增长24%,6款ADC新药销售额超过10亿美元,因此ADC外包服务需求也在水涨船高。财报显示,截至2024年末,药明合联全球客户总数扩大到499家,2024年新增154家客户,全球收入排名前20的跨国制药巨头有13家是药明合联的客户。

关税风险几何

特朗普政府对于药品的关税尚未出台,投行中信建投在研报中指出,中国的CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口,而多数商业化阶段订单仅由国内企业完成前一部分,随后会转移至欧洲等地完成最后的合成步骤,都属于免关税,整体影响较为有限。

但是,进口耗材、器械等成本仍可能随着关税上升而增加,压缩CXO企业的利润。药明康德副董事长、全球首席投资官胡正国在4月10日的业绩交流会上表示,关税对公司肯定会有影响,影响多少现在还极不明朗,“在大环境不确定的状态下,公司抓住客户对赋能需求的确定性,服务好客户,最大程度降低关税带来的影响。”

为了应对地缘政治风险,药明合联也布局了全球双厂生产战略,在新加坡大士生物医药园建设了占地面积约22,000平方米的生产基地,预计将于2025年底启动运营,该基地将开设四条生产线,用于临床及商业化生产,包括一条生物偶联药物抗体中间体和原液双功能生产线、一条原液生产线以及一条制剂生产线。

与此同时,“药明系”服务的那些跨国药企巨头们也宣布了一系列回流美国的计划,亦有可能对CXO企业的长远订单产生影响。例如,诺华宣布计划在5年内对美国基础设施投资230亿美元,以确保诺华为美国患者提供的所有关键药物都将在美国制造;礼来计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地,以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求。 当前,药明合联的市盈率已经达到32倍,远高于药明康德的市盈率14倍,显示前者有较高的溢价。投资者需要关注关税等地缘政治风险对药明合联股价的影响,毕竟,对资本市场来说,再高的增长预期也难敌对不确定性的恐慌。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里