自动驾驶热潮加温  地平线上市首日表现强劲

这家智能驾驶科技公司将利用IPO所得资金抓牢市场机遇，进一步推动收入和利润率增长

重点:

• 地平线在港IPO，筹集资金54.1亿港元，估值达到534亿港元
• 公司上半年收入增长152%，预计与大众汽车的合资公司将进一步推动增长

阳歌

随着自动驾驶技术的发展，消费者对自动驾驶的接受程度也不断提高，这个赛道中的公司借势这波风口纷纷准备上市。最近成功IPO的是地平线(9660.HK)。其强劲的收入增长和优异的利润率让港交所的投资者们眼前一亮。

地平线致力于“让每一辆乘用车都搭载我们的智能驾驶解决方案”。上周四它在港交所完成首秀，募集资金54.1亿港元，公司估值达到534亿港元。首个交易日开盘价为5.12港元，较3.99港元的发行价高出28%，并最终收于4.10港元。

地平线在自动驾驶这个发展速度超乎寻常的新赛道当中，已经有了近10年的经验，其背后的大牌投资人包括包括高瓴资本和五源资本，并且跟大众汽车也成立了合资公司酷睿程（CARIZON）。去年底，大众决定向地平线及双方的合资公司注资共计24亿欧元，进一步提振了投资者的信心。

与大众的合作成为地平线营收增长的重要催化剂，公司在今年上半年录得三位数增长——这也印证了地平线在这一合作中做出的贡献。同时，合资公司酷睿程将成为大众中国的主要自动驾驶技术供应商。

地平线成立于2015年，董事长兼CEO余凯是机器学习专家，也是深度学习技术在中国的重要推动者，而深度学习在目前的智能汽车技术当中占据了相当重要的地位。公司宣称其为中国第一家为乘用车量产高级驾驶辅助系统(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案的公司，这些解决方案能提高驾驶安全性、提升便利性和舒适性。

 “我们采取软硬协同的开发理念，并认为该理念对实现最佳运算效率和最优成本至关重要，因此是实现高阶自动驾驶未来的正确技术途径。” 招股书当中有这样的说明。

公司还强调其开放与合作的理念，让合作伙伴能够加速智能驾驶解决方案的广泛应用，并表示这是它相对于友商的重要区别。公司为客户提供多个产品系列，其解决方案已被42个OEM品牌用于290款车型。

招股书援引咨询公司CIC灼识咨询的研究指出，ADAS技术目前已渗透全球一半以上的汽车市场。目前几乎所有量产车的ADAS技术都处于L2——自动驾驶级别分为L0到L5，其中L0代表无自动驾驶辅助，L5代表完全自动驾驶。

地平线的产品分为三大系列，以满足客户不同层次的需求，从基本款Horizon Mono，到今年推出、预计2026年量产的Horizon SuperDrive。公司客户包括吉利和比亚迪等国内巨头，还有大众和现代等外资品牌。

CIC灼识咨询估计，去年全球ADAS和AD技术市场价值619亿元，规模不大。但它预计，未来六年，这个市场将以每年近50%的速度快速增长，到2030年将达到1万亿元的规模。

地平线希望通过其自动驾驶软硬件在这个市场切下属于自己的那块蛋糕。其收入增速远高于行业平均水平：去年收入增长71%，突破10亿元关口来到15.5亿元。今年上半年，涨幅加速至三位数，上半年收入较去年同期的3.72亿元增长152%，至9.35亿元。

与大众合作推动未来增长

酷睿程在上半年为地平线带来了3.52亿元的收入，但更重要的是，这家与大众的合资公司有望成为地平线未来更重要的增长引擎。因为大众已将其指定为中国的主要自动驾驶技术供应商。中国去年汽车总销量达到了320万辆，是大众最大的市场之一。

自2021年以来，地平线的毛利率一直接近于70%，使公司今年上半年的毛利润从去年同期的2.266亿元增至7.387亿元。其授权及服务业务尤其值得注意，这项业务的主要客户就是酷睿程，其利润率远高于公司其他产品解决方案，因而极大推动了营收的增长。

地平线的研发投入规模一直相当大，其研发团队有近1,700人，占公司员工总数的73%。今年上半年，研发支出相当于公司收入的152%。但随着规模的扩大，公司的亏损也在收窄，剔除许多非经营性因素的调整后亏损从2022年的18.9亿元下降至2023年的16.4亿元。

凭借其在行业中的先发优势和大众汽车的背书，公司呈现出快速增长的前景，随着自动驾驶热潮的持续加温，公司可能也会持续到投资者的追捧。

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