000333.SHE
Midea's H-share debut

这家内地家电龙头计划在港发行H股,市场特别注视其机器人业务,认为是未来的一大亮点

重点:

  • 内地楼市急跌,但未有对美的家电业务带来影响
  • 空调业务未来受惠更换周期,工业机器人受惠劳动人口减少

      

白芯蕊

内地家电龙头美的集团股份有限公司(000333.SZ),计划发行H股在港交所主板挂牌,市传已委任美银及中金为安排行,按计划发行最多一成,以扩大后股份计算,初步估计集资额有机会达至10亿美元(73亿元)。

美的于1968年由何享健成立,目前持有32%股权,最初只生产玻璃瓶简单产品,进入80年代中国家电业起飞,美的进军风扇业务,随后透过购入设备与技术打入空调产业链,成为中国最早生产空调企业之一。

空气处理产品全球第一

集团在1992年股改后在深圳证券交易所挂牌,2013年再通过换股合并方式,实现美的集团整体上市。美的集团计划进军香港上市,但美的系不是首次在港挂牌,其姐妹公司内房发展商美的置业(3990.HK),早在2018年已在本港挂牌。

时至今日美的集团业务包罗万象,据调研机构Euromonitor统计,单是空气处理产品,美的2022年已是全球第一,空调与冰箱在内地则是第二大生产商。美的除自有品牌外,还涉及OEM与ODM业务,更在2016年透过收购日本东芝家电业务,拥有超过5000个东芝白色家电相关专利。随后还收购德国工业机器人龙头库卡(KUKA)全数股权,变相进军工业自动化与物流业务。

内地债务危机爆发,中国楼市急剧降温,首八个月销售额跌3.2%至7.8万亿元,单是8月销售金额按年急降16.4%。传统以来中国房地产市场与家电行业关系密切,但美的上半年业绩不单未受影响,中期营业总收入1,978亿元,按年增长7.7%;净利润182亿元,按年升14%。

酷热天气空调大卖

美的业绩表现与楼市脱勾,因核心空调业务表现优秀。按美的去年业务分布,空调占上年总销售额44%,由于中国去年疫情严峻,一、二手楼装修推迟,令空调装机亦受影响,但在今年封控措施解除后,装机需求出现报复式反弹。

另一方面,厄尔尼诺产生极端天气,单是中国今年高温日数创1961年后纪录最多,刺激上半年内地空调零售量达2,211万台,按年增长25.4%;零售额达722亿元,按年增长32.3%。由于美的在空调行业具领导地位,加上原材料价格与运费大幅回落,变相拉高整体毛利率(次季毛利率增2.3个百分点),因此美的未因楼市不振而有太大影响。

值得留意是中国空调市场未见天花板。据国家统计局数据,2022年中国每百个家庭只有134台空调,相比日本在2014年每百个家庭已达248台空调明显有较大差距,加上十年前内地曾经推行家电下乡,该批空调已进入更换周期,料规模达4,000万至5,000万台,因此内地空调业务潜力仍巨大。

为分散国内业务风险,美的过去数年已积极部署海外发展,2023上半年海外收入达805亿元,按年升3.5%,占总收入40.7%。美的上半年新增海外网点1万家,累计超过10万家,配合美国经济增长仍强劲,以及低基数效应下,海外业务增长有望维持。

估值较对手低

中国近年提出产业升级,高端制造设备更是重中之重,美的多年前已收购被视为工业机器人四大家族之一的德国库卡,库卡在全球汽车自动化设备产业具龙头地位,客户包括Tesla(TSLA.US)、宝马(BMW.BE)、平治(MBG.DE)等欧美一线车企,带动集团上半年工业机器人收入升24%至152亿元。

中国15至64岁劳动年龄人口持续下降,特别是“婴儿潮”人口,将于2022年开始逐渐步入退休年龄,在工业机器人平均售价持续下滑,令相关设备增长趋势只会有增无减,中国作为全球最大工业机械人使用地区,据 IFR 数据显示,2020年市场规模已达423亿元,估计到2025年将大幅提高至1,050亿元,库卡技术门槛亦高,将成为美的未来一大增长亮点。

据彭博资料显示,市场估计美的每股盈利2023至2025年均有近一成增长,目前预期市盈率为12倍,比过去平均的13倍低,也较内地对手如海尔(6690.HK; 600690.SH)及海信家电(0921.HK; 000921.SH)约14倍吸引,连同国际家电股如美国冷气商开利环球(CARR.US)(预期市盈率20倍)、日本冷气企业大金(6367.T)(预期市盈率24倍)及家电商松下电器(6752.T) (预期市盈率14倍),估值也较平,明显仍有上升空间。

不过,美元强势令人民币走弱,加上中美争拗等不确定因素,资金撤离内地与香港股市,令市场的股份价值未能完全展现,或许要等到人民币回稳,价值投资者重新入场,美的才会受市场重视。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里