维亚生物引淡马锡入股 拟分拆CRO业务上市

1873.HK

为补充资金需要，这家生物科技公司向背景雄厚的投资者出售旗下业务股份， 但未能提振市场信心

重点：

  • 引入战略投资者的同时，维亚生物承诺将在2026年底之前，将CRO业务在A股拆分上市
  • 其股价持续下跌后，可转换债回购压力大增，因此公司计划把筹资所得用于回购相关债券

　

莫莉

港股的低迷气氛从2021年下半年蔓延至今，大盘的弱势短期恐难以扭转。对于负债沉重的维亚生物科技控股集团(1873.HK)来说，持续下跌的股价，让其无奈提前赎回高额可转换债，令资金压力大增。上周日，维亚生物发布公告称，向战略投资者淡马锡与弘晖基金转让旗下药物发现服务(CRO)主体维亚上海24.21%的股份，获得近10.6亿元资金。

本轮股权转让中，维亚上海的估值约为43.87亿元，但在公告发布当日，母公司维亚生物在港股的市值仅37亿港元(33.7亿元)，令人匪夷所思。维亚生物主要从事CRO服务，以及医药合同定制研发生产(CDMO)及商业化服务。去年，其营业收入为23.8亿元，经调整后净亏损1.34亿元。其中CRO业务收入8.95亿元，同比增长20.9%，税后利润为2亿元；CDMO及商业化服务的收入则来自于2021年收购的朗华药业，期内贡献营收14.84亿元，同比增长8.9%。

考虑到CRO业务在公司总营收所占比例约四成，可以说维亚上海在本次股权转让中获得了较高的估值溢价。但投资者可能不担心亏本，因为根据回购协议，维亚生物将会进行业务重组，将CRO业务的所有资产及相关人员转入维亚上海，在2026年12月31日之前让维亚上海完成A股上市，相信拆分上市后的市值将远高于当前水平。即便无法在A股上市，维亚生物亦承诺，维亚上海将会以不低于此次投后估值1.5倍的价格被其他公司收购。

可惜，引入两大知名战略投资者，却未能提振维亚生物股价。消息公布后的第一个交易日，其股价大挫13.2%，随后两天继续小幅下跌，当前股价相比2019年上市时的发行价4.41港元，已跌去逾六成，若与2021年6月时的高点11.64港元比较，更是缩水超过九成。

除了转让CRO业务股权外，维亚生物同时还增发585万股新股，作价1.17亿港元，并再次发行4.7亿港元的可转换债，相当于已发行股本的12.14%，初步换股价为2港元。在股价如此低迷的阶段，维亚生物再次增发新股、并发行可转换债来稀释股权，或许令投资者感到不满，决定“用脚投票”。

负债不轻

在此之前，维亚生物在2020年分别发行了1.8亿美元的可转换债、完成10.5亿港元融资，并发行了2.8亿美元的可转换债。有钱在手的维亚生物快速扩张，单在2020年，该公司分别投资7亿元在杭州买地拟建设实验室、以25.6亿元收购朗华制药80%股份，并以6.2亿港元收购小分子CRO企业SYNthesis。一系列收购让维亚生物的业绩坐上高速列车，2021年营收大幅增长202%至21亿元。

但高速增长只是昙花一现，去年维亚生物的营收增速锐减至13.1%，更由2021年录得的3.21亿元经调整利润，转为录得1.34亿元经调整亏损。虽然公司将其营收增速下降归咎于内地疫情反复导致人员利用率下降，但不可忽视的是，高昂的借贷成本也稀释了其利润。

该公司去年财务成本为1.85亿元，主要包括可转换债利息、租赁负债利息及银行贷款利息开支。维亚生物股价持续下跌，当前股价与可转换债规定的转股价差距不断扩大，绝大多数投资者已不愿意转股，继而要求公司提前赎回。去年7月开始，维亚生物陆续回购可转换债，到今年2月已完全赎回第一笔1.8亿美元相关债券。

更值得留意的是，维亚生物现时没有太多现金。截至去年底，其持有的现金及现金等价物为6.79亿元，但流动负债却高达26.7亿元，包括可转换债的债务部分15.1亿元。因此，这次股权转让所得的10.6亿元，将全部用于偿还按本金金额103.08%、连同应计未付利息赎回今年底的可转换债。

投资亏损

在医药外包服务行业，CRO企业提供外包服务后一般收取现金，也可以获取客户的股权代替，以分享未来利益，维亚生物采取的便是服务换股权(Equity-for-Service)模式。去年，该公司新增投资孵化4家初创公司、新增投资基金两笔，并完成对9家已有孵化投资企业的追加投资，累计投资孵化91间初创公司。

在全球生物医药行业遇冷的背景下，维亚生物去年的金融资产公平值亏损高达3.64亿元。公司表示，正在中国积极申请基金管理人牌照，未来计划探索以成立投资基金的方式开展投资孵化业务，以降低现金流压力。

从长期趋势来看，维亚生物截至去年底的在手订单合同金额约10.5亿元，同比增长8.8%，在解决可转换债带来的危机后，凭借稳定现金流，前景仍然不俗。以去年营收计算，维亚生物市销率仅1.3倍，同样拥有CRO和CDMO业务的同行昭衍新药(6127.HK; 603127.SH)，市销率则达到4.6倍。虽然昭衍新药去年营收稍低于维亚生物，但其净利润达10.7亿元，财务状况显然更加健康。

面对财务困境，维亚生物可能要等待分拆维亚上海上市，协助走出短期财务困境，才能重获投资者青睐，协助股价东山再起。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year
    就业大潮来临 看BOSS直聘能否抓住拐点
    2076.HK BZ.US
  2. 简讯：技术与效率提升 方舟云康盈利年增139%
    6086.HK
  3. 调整策略加强轻资产 奇富科技业绩亮丽
    3660.HK QFIN.US
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：微盟折让8.9%配股筹15亿港元 无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团（2013.HK）周四宣布，配售6.88亿股予无极资本，相当于扩大后股本约16%，配售价为每股2.26港元，较微盟上日收市价折让8.9%，所得款项净额约为15.6亿港元。 微盟表示，所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展，30%拨作补充营运资金及一般企业用途。 完成配售后，无极资本持股16%成公司最大单一股东，孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例，则由8.1%降至6.8%。 微盟股价周四高开，至中午休市报2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
2013.HK

简讯：国富氢能配股集资1亿港元

氢能设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司（2582.HK）周三公布，将以每股50.13港元配售199.48万股新股，集资金额约1亿港元。 配售价较公司周三收市价55.5港元折让9.68%，配售股份将占扩大后已发行股份约1.8%。 集资所得的72%资金，将用作支持集团业务的营运，包括支付薪金、社保，以及供应商款项；20%用于偿还现有信贷融资，余下8%用于投资中国及海外氢能项目。 国富氢能周四开盘跌0.1%报55.45港元，公司股价较过去一年高位下跌65%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2582.HK

简讯：极氪私有化获股东高比例通过

电动车（EV）制造商极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）周一表示，大多数股东投票通过私有化要约，有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划，由在港上市的吉利汽车（0175.HK）牵头的集团，对该公司每股美国存托凭证（ADS）出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后，吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年，极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团，旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃（VOLCAR-B.ST）和 路特斯（Lotus Technology）（LOT.US），以及汽车技术公司亿咖通科技（ECX.US）。 公告发布后，极氪股价于周一上涨2%，周二又上涨0.7%，收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
ZK.US
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖？

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波，地方政府拟将其私有化 重点： 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击 　 梁武仁 为维护金融体系的信心，中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五，总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高，拟将盛京银行从港交所退市。 目前，沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币，以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企，本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%，并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价，且不保留如此行事的权利”，该行声明，“股东及潜在投资者务须注意，在作出本声明后，要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%，总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权，现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成，盛京银行将转为国有独资运营，继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年，沈阳市政府的接管，实为对这家区域性银行的纾困，最新私有化方案的昂贵代价显示，在维护庞大金融体系稳定方面，政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应，波及散户及机构投资者。 过去几年，盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩，股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨，市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为，脱离公众投资者审视，实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注，恒大2016年入股盛京银行时，正值中国楼市繁荣期，至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患，外界担忧该行可能放宽授信标准，市场质疑其忽视信贷风险，对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发，作为恒大主要融资方，盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末，恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务，致后者启动司法追偿。此前数月，恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资，完成2021年启动的减持计划，后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波，盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般，该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体，2020年该行贷款损失激增，吞噬近三分之二营业利润，不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京银行再获政府援手，以非传统的方式重整受创资产负债表，向辽宁省政府旗下资产管理公司（AMC）出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款（NPL），这种交易并不罕见。 不过，辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券，形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款，却使该行持有债券资产。无论如何，资产处置后，盛京银行表面指标好转，助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降，但受国内经济疲软拖累，该行营收盈利仍难提振，去年净利息收入下滑逾20%，净利润跌15%至6.21亿元（约8,700万美元），不足鼎盛期的零头。 周二，收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%，对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当，如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡，盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转，现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2066.HK