中教控股和新高教集团公布截至8月的上一财年营收,增幅均介乎25%30%之间

重点:

  • 得益于利好政策和经济形势,中教控股上一财年营收增长29%,利润上升31.5%
  • 新高教集团上一财年收入增长24.6%,但因成本激增,且招生人数略有下降,利润仅录得6.5%的增幅

阳歌

各种因素叠加而成的“完美风暴”,推动了中国职业教育行业的增长,其中包括政府的大力支持和增速放缓的经济,后者促使更多年轻人推迟就业,转而选择继续教育。

这股浪潮提振了中国的民办职业教育机构,包括中国教育集团控股有限公司(0839.HK)和中国新高教集团有限公司(2001.HK)。两家公司都在本周公布了截至8月的上一财年业绩。在公布最新数据后的两个交易日,两家公司股价上涨逾6%,反映出了普遍的乐观情绪。

尽管在某些方面非常相似,尤其是强劲的营收增速,但也有一些关键的差异表明,两家企业既各有所长,也各有所短。就此而言,中教控股似乎比新高教集团略胜一筹。这体现在两家公司的市盈率上。中教控股当前的市盈率约为13倍,而新高教集团的市盈率是6倍。

我们稍后会进一步探讨两家公司之间的差异。但首先,我们会从宏观层面开始,分析职业教育为何是少数在中国经济增速持续放缓的情况下,似乎仍处于有利地位、能够繁荣发展的行业之一。这是因为,眼下就业市场的形势确实非常糟糕,青年人失业率在20%左右。

年轻人找不到工作时,最先想到的办法之一便是继续教育,学习新技能,以便在最后真的进入就业市场时更具竞争力。

中教集团在最新财报中提到了这一现象,指出中国2021年和2022年高考人数持续创历史新高,分别达到1,078万和1,193万。该公司称,其2022/23学年国内注册新生人数71,000人,同比大增48%。

同时,职业教育机构也受益于大力支持该行业的政府政策。这种支持对在中国做生意而言非常重要,因为它往往会开启享受直接或间接的政府援助大门,从财政补助到新业务快速获批,不一而足。

另一方面,缺少这种支持也可能会给一个行业带来灭顶之灾,正如去年政府突然禁止民办企业提供K-12学科类课后辅导服务时,我们所看到的那样。这个突然的转变实际上扼杀了整个行业。眼下,这些公司正在奋力寻找其他商业模式。

相比之下,职业教育公司的境况相当不错,至少目前是这样。鉴于经济可能在接下来的至少几年里进一步放缓,而这类学校像“海绵”一样吸收失业的年轻人,并让他们忙碌起来,我们完全可以预计,民办职业学校至少在接下来的几年应该会继续得到政府的大力支持。

政策支持

在两份财报中,中教控股较为乐观,还大谈积极的政策环境——这也反映出公司的强劲表现。为了印证这个趋势,它还引用了国务院2021年10月下发文件中的表述——职业教育“前途广阔、大有可为”。它更进一步指出,今年4月,全国人大通过了新修订的《职业教育法》,“明确国家鼓励、指导、支持企业和其他社会力量举办职业学校”。

在强有力的政策支持和经济放缓对其前景的提振下,中教控股最近一个财年的收入增长29%,至47.6亿元,而中国新高教集团在同期的收入增长了大致相当的24.6%,达到22.6亿元。

但它们的相似之处似乎仅限于收入。根据我们前文提到的数据,中教控股的注册新生人数似乎在飙升,但新高教集团的情况似乎并非如此。后者表示,在2022/2023学年,总在校生人数140,535人,较一年前的143,764人略有下降,逆转了前一年14.4%的增长。它没有给出详细的解释,仅表示新生人数“稳健增长”,生源结构“进一步优化”,集团持续稳步推进“高质量发展”战略。

新高教集团正在进行的明确调整,在报告的多处地方都得到了体现,包括最近一个财年的毛利率从一年前的44.6%降至39%。毛利率下降的一个重要因素是,公司的销售成本上升了42%,远高于其24.6%的收入增长,这是营销成本大幅增长所致。

因此,新高教集团最近一个财年的利润仅增长了6.5%,至6.3亿元。相比之下,中教控股的利润增长了31.5%,至19.4亿元,与同期29%的收入增长大致相当。后者没有提供毛利率数据,但它的毛利率占收入的比例为58%,与上一年基本持平。

总而言之,新高教集团似乎存在一些问题,它正在设法解决,以充分利用目前对职教机构非常有利的经济和政策环境。如果能够很好地做到这一点,随着它与中教控股等同行估值差距缩小,股票可能会有一个相当大的上升空间。不管怎么说,可以肯定的是,除非股市出现重大的动荡,否则这类股票在未来两三年内可能都会稳步增长。

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简讯:Shein以保密方式提交香港上市申请

据路透社援引多位知情人士报道,快时尚品牌Shein在冲刺英美两地上市未果后,计划本周以保密方式,向港交所递交上市文件。 根据报道,消息人士称公司或已于上周提交上市文件,另一名消息人士则表示预计最迟周一完成提交。报道补充,此次采取保密申报方式,打破通常公开披露的常规操作。 依据保密程序规定,在通过港交所上市聆讯前,Shein无需公开披露任何财务信息,只需在通过上市聆讯后两至三周内挂牌交易。 2023年融资轮中,Shein录得估值660亿美元,较上年缩水三分之一。公司近期面临中外竞争对手的双重挤压,同时因美国取消“小额豁免”条款而承压,该条款曾允许其商品从中国直发美国时免缴进口关税。 Shein创立于中国,至今大量服装仍是在中国采购,但已将总部迁往新加坡。尽管如此,公司与中国联系紧密,被要求在境外上市前,必须获得中国证监会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

兆易创新谋港上市 内忧外患值博率不高

已在上海证券交易所上市的芯片设计商兆易创新,正申请在香港挂牌 重点: 2024年净利润虽然按年大增,但仍远低于2022年的水平 估值比国际同业贵,业务或受美国断供芯片设计软件影响   白芯蕊 原先在内地上市的美的集团,去年9月来港上市掀起新股热潮,加上宁德时代在香港挂牌获热烈追捧,令多间内地已上市企业跟随,其中已在A股上市的芯片设计公司兆易创新科技集团股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申请,为进军港股铺路。 主力发展专用型存储及MCU芯片的兆易创新,2005年由董事长朱一明及北京启迪创业孵化器成立,2012年12月改为股份有限公司,并引入香港赢富得,随后在2016年8月在上海证券交易所挂牌,目前大股东为朱一明,持有6.89%的股权,香港赢富得为第二大股东,持股量1.97%。香港赢富得的大股东则是独立第三方舒清明。 周期起跌频密 集成电路为半导体行业之一,受惠人工智能及电动车急速发展,全球集成电路市场规模由2020年的3,562亿美元,升至2024年的5,153亿美元,复合年增长率为9.7%,在AI等投资急速扩张下,预计到2029年将达到9,003亿美元。 虽然整个集成电路行业持续增长,但细分行业表现却有不同,尤其兆易创新主攻的存储芯片,该行业具有一定周期性,单是过去20年中,平均约4年便出现一个行业盛衰周期。 自2022年起,消费电子产品市场需求减弱,加上2023年存储芯片厂商持续扩大产能,以及全球经济增长放缓,令市场竞争变得激烈,拖累存储芯片价格跌入谷底,要到2024年人工智能应用增加,行业需求才好转,令存储芯片市场气氛回升,展现新一轮增长。 兆易创新主要收入来自专用型存储芯片及MCU,分别占集团2024年总收入70.6%和23%,也占兆易创新去年毛利79.7%和23.6%。所谓专用型存储芯片包括Flash和利基型DRAM,用于消费电子、工业应用、通讯及汽车电子等,负责储存资料。至于MCU则是与内存(Memory)、计时器及其他功能电路,整合在单一芯片上,与个人计算机上中央处理器(CPU)的能力相似。 受惠人工智能应用增加,加上手机行业需求回暖,兆易创新2024年收入按年升27.7%至73.56亿元,当中收入占比达七成的专用型存储芯片,去年收人升27.4%至51.94亿元,配合该业务毛利率按年大增7.3个百分点至40.3%,带动兆易创新2024年净利润达11.02亿元,按年急升584%。 芯片均价续下滑 虽然兆易创新2024年净利润急升,但与2022年净利润20.53亿元相比,其实是下滑46.3%。此外,占兆易创新两大业务,即专用型存储芯片及MCU业务,其平均售价持续下滑,当中专用型存储芯片均价由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅达31.8%;MCU则由2022年均价8.22元,大幅下滑至4.13元,即几近腰斩。 值得留意的是,兆易创新业务易受中美关系影响,尤其是其身处芯片行业,需要用到电子设计自动化软件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA软件国产化亦不足,全球行业龙头为美国Cadence、Synopsys及西门子旗下的美国公司Mentor Graphics,上述三家企业便占全球EDA市场份额46%、32%和14%,即合共92%。 兆易创新在上市申请文件风险因素中披露,EDA软件供应商最新已收到美国商务部工业和安全局(BIS)通知,终止向中国供应EDA软件,或会对兆易创新设计能力造成负面影响。 整体来讲,兆易创新虽然身处半导体行业,业务主要集中在存储芯片,但最大问题是未能做到英伟达(NVDA.US)最需要的高频宽存储器(HBM),故未能踏上数据中心快速扩建增长的热浪;相反兆易创新存储芯片目前主要集中用于消费电子及汽车电子产品,易受到行业周期性影响,从而业绩大幅波动。 另一方面,目前存储芯片两大龙头为韩国SK海力士(000660.KS)及三星电子(005930.KS),两家企业目前预期市盈率分别为6倍及12倍,相反兆易创新目前在内地上市预期市盈率已达49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股价被炒高难度甚高,除非能打入高端存储芯片市场,否则目前水平的值博率有限,反之上市后股价受压机会更大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里