细胞疗法现成长潜力金斯瑞亏损收窄

2024年03月19日

1548.HK

GenScript reports reduced losses amid cell therapy growth potential

生命科学业务与细胞疗法业务的大幅增长，帮助金斯瑞全年亏损收窄58%

重点：

金斯瑞细胞疗法业务收益按年增长143.7%
至2025年底，Carvykti年产能预计达到10,000剂

李世达

细胞疗法是目前癌症治疗最受瞩目的领域，其中CAR-T细胞治疗对部分血液肿瘤具有显著疗效，全球对该疗法的需求正在增加。受惠于子公司传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US) CAR-T细胞治疗产品Carvykti(西达基奥仑赛, Cilta-cel)热卖，金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)去年业绩有了显著改善。

金斯瑞近日发布截至2023年12月31日止年度业绩，集团收益8.4亿美元(60.4亿元)，同比增加34.2%，五年复合年均增长率达30%；股东应占亏损9,547.7万美元(6.9亿元)，2022年亏损为2.3亿美元，同比收窄约58%。绩后股价升逾7.9%，市场反应正面。

金斯瑞是一家基因合成及新药研发商，拥有生命科学服务及产品(CRO)、子公司蓬勃生物的生物制剂开发(CDMO)业务、子公司百斯杰的工业合成生物产品及传奇生物的细胞疗法等四大业务平台。其中生命科学业务是集团主要利润来源。年报显示，2023年生命科学业务收益4.2亿美元，同比增长14.5%，贡献了7,830万美元经营利润，同比增长19.4%。相较之下，细胞疗法业务去年则亏损达3.9亿美元，虽较2022年收窄，仍然是集团最烧钱的业务。

亏损的主因是庞大的研发开支。去年集团整体研发开支由2022年的3.9亿美元增加约10.9%至4.3亿美元，其中细胞疗法业务就占了3.8亿美元。

明日之星：细胞疗法

不过，细胞疗法业务正是金斯瑞“最吸引眼球”的明星业务。其CAR-T细胞治疗产品Carvykti在美国和欧洲市场销量快速增长，证明了有关业务的未来潜力。报告期内，细胞疗法收益达2.9亿美元，较2022年的1.2亿美元增长143.7%。经调整毛利约为1.4亿美元，同比大增171.5%。收益及毛利的增长，主要来自Carvykti的销售。

Carvykti是子公司传奇生物与强森公司(JNJ.US)旗下杨森生物于2017年起合作开发、制造，成功推出市场的CAR-T细胞治疗产品，主要用于治疗多发性骨髓瘤。与标准疗法相比，Carvykti可将复发风险降低74%。

于2022年2月获美国食品药物管理局(FDA)获准上市后，Carvykti销售额快速增长。据传奇生物年报，Carvykti去年第三季销售额达1.5亿美元，超越首款CAR-T疗法产品、必治妥施贵宝(BMY.US)公司的Abecma，全年销售额达5亿美元。截至目前，全球已有2,500多名患者接受Carvykti治疗。

Carvykti获得广泛关注后，传奇生物与诺华制药(NVS.US)达成合作协议，传奇生物授权诺华数个靶向DLL3蛋白CAR-T细胞疗法，获得1亿美元预付款，及有资格获得总额最高10.1亿美元的里程碑金与额外权利金。

与此同时，传奇生物正持续投入研发资金拓展Carvykti的适应症范围，目前仍有七项临床研究正在同步进行。如果后续拓展顺利，市场估计Carvykti销售额将超过50亿美元。

有望扩大适用范围

今年2月，Carvykti获得欧洲药品管理局(EMA)人用药品委员会(CHMP)建议批准扩大应用范围，纳入既往至少接受过一种治疗的复发和难治性多发性骨髓瘤成人患者。另外，FDA也将召开肿瘤药物咨询委员会(ODAC)会议，审查最新的研究资料。传奇生物首席执行官黄颖在业绩电话会上表示，公司对这次审查深具信心。

金斯瑞与CAR-T细胞疗法的前景，吸引了高瓴资本的青睐，早在2021年5月便投入逾80亿港元入股金斯瑞生物、蓬勃生物与传奇生物。去年12月，金斯瑞控股股东Genscript Corp.再出售约0.4%股份予高瓴资本旗下的GNS II Holdings Ltd.，显示高瓴资本持续看好金斯瑞的业务发展。

对于美国国会正在审议《生物安全法案》，金斯瑞认为对该公司业务不会产生重大影响。集团轮值首席执行官邵炜慧(Sherry Shao)在电话会议上表示，“公司拥有长期的产能扩张战略，并在不同地点都可以进行。将继续执行原订计划，并将密切关注事件进展。”

尽管金斯瑞目前仍处于亏损状态，市销率(P/S ratio)约为5倍，仍高于药明康德(2359.HK, 603259.SS)的4倍与必治妥施贵宝的2.5倍。事实上，在纳斯达克上市的传奇生物市值已来到约125亿美元(约899亿元)，但持有传奇生物48%股权的金斯瑞，目前市值仅约330亿港元(约303亿元)，即持有传奇生物股权的价值，已超过整家金斯瑞的市值，可见金斯瑞的价值有被低估。

未来Carvykti还将扩大北美与欧洲的产能，5亿美元销售额远非终点。传奇生物预计2025年底实现Carvykti年产能10,000剂，并预计与诺华合作的产能有望在2024年上半年生产出临床试验药物。

大和认为金斯瑞去年下半年毛利率改善，亏损收窄好过预期，给予金斯瑞买入评级；交银国际则调升金斯瑞目标价至27.6港元，预测2026年四大业务有望全部盈利；中金则维持“跑赢行业”评级，由于近期港股医药板块系统性调整，下调目标价25.1%至23港元。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

CARVYKTI, 金斯瑞, 高瓴, 强森公司, 必治妥施贵宝

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：创新实业首挂收升32%

电解铝生产商创新实业集团有限公司（2788.HK）周一在香港首日挂牌，股价大幅上涨。公司以每股10.99港元发行5亿股，位于发行价区间上限，共集资53.1亿港元。该股开盘报15.2港元，较发行价上涨38%。在周一午盘交易时段，股价虽有回落，但收市仍升32%報14.59元。本次公开发售，香港本地投资者认购部分超额逾400倍，国际配售超额认购约为18倍。创新实业披露，今年前五个月，实现营收72.1亿元，同比增长22.6%。但受原材料价格上涨影响，盈利同比下降14.4%至8.56亿元。公司计划将约半数集资用于扩大海外产能，包括建设铝电解槽熔炼设施；另有40%资金将用于建造绿色能源发电站及采购相关设备。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月24日

2788.HK

简讯：博泰车联悉售阿维塔股权套现6,244万元

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）上周五公布，旗下非全资子公司湖州创晟驰铭股权投资合伙企业已与芜湖恒和三号创投基金签署协议，出售所持电动车制造商阿维塔科技（重庆）有限公司0.24%股权，作价约6,244万元（877.84万美元）。交易完成后，博泰将不再持有阿维塔任何股权。此次交易是公司过去半年连续数次减持阿维塔股份的延续。博泰在今年港股IPO前后，分别出售合计0.67%及0.04%股权，加上是次出售，累计已处置0.91%持股。公司表示，交易可锁定投资收益并改善现金流，同时降低因公允价值波动对短期业绩带来的不确定性，并将所得款项用作一般营运资金。集团预计出售税前亏损约834万。阿维塔科技成立于2018年，是一家聚焦高端智能电动车的制造企业，核心股东为长安汽车及宁德时代，华为则作为合作伙伴，为期提供智能辅助驾驶算法、智能座舱等智能化部件。早前有媒体报道，阿维塔曾计划今年10月在香港递交上市申请，但并未实现。博泰车联周一低开，至中午休市报179.4港元，转升5.4%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月24日

2889.HK

90亿全售股权龙腾半导体借殻中联发展上市

在早前拟投资区块链公司的交易最终未能成事后，皮革制造商中联发展已签署谅解备忘录，拟收购龙腾半导体重点：中联发展已同意收购龙腾半导体，预估金额最高可达90亿港元若交易达成，很可能构成龙腾半导体的借壳上市，因其规模远大于持续亏损的中联发展　阳歌如果皮革行业行不通，区块链也不奏效，那下一步该做什么？对中联发展控股集团有限公司（0264.HK）来说，答案似乎是功率半导体。公司上周五宣布一宗带有“小虾米对大鲸鱼”意味的交易：它计划收购一家规模远大于自身的企业。稍作推敲便不难看出其本质，若最终交易达成，将等同于让这家位于陕西西安、从事功率半导体制造的龙腾半导体股份有限公司，透过借壳方式在香港上市。之所以要强调“若最终完成”，是因为从市场反应来看，这宗交易是否能落实仍存在相当变数。消息公布后的首个交易日（周一），中联发展股价于早盘上下波动，最终收市升6.8%。以皮革产品为主业的中联发展，目前市值仅约10亿港元（1.28亿美元），与其最新签署的MOU中提出、收购龙腾半导体所需的45亿至90亿港元相比，几乎不成比例。公司称，收购款项将透过现金、发行新股或两者混合方式支付。但从中联发展的体量与财务状况来看，公司截至6月底的现金仅131万港元。几乎可以肯定，若要完成这笔收购，势必要大量发行新股，而这等同于将公司控制权拱手让予龙腾半导体。在公告中，中联发展表示，计划收购龙腾半导体100%股权，其中包括由龙腾董事长兼单一最大股东徐西昌持有的约 24.81%股份。对于中联发展而言，这笔交易的确合理。其现有业务发展停滞，急需一次彻底转型。公司的收入规模极小，且连续三年下滑，从2022年的5,600万港元跌至去年仅2,200万港元，直到今年上半年才重回增长。公司的盈利与资产负债状况更为糟糕，自2021年以来便持续亏损，今年上半年亏损760万港元。而公司6,350万港元的流动负债超过其2,170万港元流动资产约两倍。过去一年，中联发展已四度向投资者配股集资，累计集资约7,000万港元，而且均以折让价格出售，以维持营运所需资金。中联发展在公告中表示，公司一直“寻求扩展业务”，并指新签署的MOU，让其有三个月时间与龙腾半导体商讨并达成最终协议。公司称：“集团相信，建议收购事项将有助于进一步扩大业务范围。” 失败的区块链交易投资者之所以保持怀疑，其中一个原因可能与中联发展今年8月宣布的另一宗「潜在的转型交易」有关，当时公司计划进军热门的区块链领域。根据该项交易，中联发展同意以现金及股份支付1亿港元，收购RWA平台NVTH Ltd.的20%股权，而该公司的主要经营实体为杭州科杉。公告中将科杉形容为一个「现实世界资产（RWA）代币化的区块链基础设施平台」。今年以来，涉及区块链、加密货币及RWA的交易在香港公司中相当普遍，许多企业希望借助加密市场升温的热度吸引关注。中联发展的股价在8月公告发布翌日即飙升68%，其后在炒作推动下更于数日内累计翻倍。然而科杉的实际业务规模十分微小，甚至比中联发展还小，2024年收入仅246万港元。但是到了9月底，中联发展宣布该笔交易不太可能在9月30日期限前完成，但仍试图延续其区块链叙事，称公司仍在「积极考虑开展Web3与数字资产业务」。令人意外的是，在宣布交易大概率告吹后，公司股价并未大幅回落。现时股价仍比科杉项目公布前高出约90%。或许投资者意识到，公司正在寻找一个转型方向，能够彻底改变其体量有限、缺乏增长动能的皮革业务，而龙腾半导体的收购恰好符合这一逻辑。如今，中联发展似乎透过龙腾半导体找到了这笔“潜在的转型交易”，而功率半导体本身，也确实是未来数年极具增长潜力的领域。龙腾半导体的核心产品——功率半导体，主要用于控制电流流动，从而降低电子设备的能耗损失，对能量转换及高效电源管理至关重要。这类晶片正快速成为新能源汽车与绿色电站中的关键元件，而这两大领域都处于高速增长轨道上。然而，龙腾半导体在这个市场中仍属相对小型的参与者。全球主要晶片制造商，包括英飞凌（IFX.DE）、德州仪器（TXN.SU）及博通（AVGO.US）等，都已深度布局功率半导体。根据龙腾半导体的官网，公司去年开始运行一条采用8吋晶圆技术的先进产线，并于今年早些时候获政府批准兴建该产线的第二期。公司网站亦显示，龙腾拥有逾600名员工及1,000名客户，在西安、上海及德国设有研发中心，但其主要业务看来仍集中于中国境内。不过，Pitchbook的资料则有所不同，指龙腾仅有135名员工，尽管该资料可能已过时。Pitchbook还显示，龙腾自2009年成立以来共进行五轮融资，总额仅6,250万美元，若考虑到半导体行业的高资本门槛，这个规模可谓非常有限。目前外界几乎找不到任何关于龙腾半导体的财务资料，不过，一旦中联发展控与其签订最终合并协议，这基本等同于龙腾透过借壳方式上市，相关数据应会陆续公开。我们对这笔交易是否能最终落实并不抱太高期望，成功机率或许只有一半；但若收购价格合理，其成功可能性仍有机会高于先前的科杉投资案。毕竟，中联发展控股显然急需一个全新的发展方向，而龙腾半导体亦无疑希望借助这类借壳上市方式，取得通往全球资本市场的途径。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月24日

0264.HK

简讯：灵宝黄金桐柏老湾矿区黄金资源增逾7成

黄金矿商灵宝黄金集团股份有限公司（3330.HK）周日公布，集团旗下的桐柏老湾金矿区已完成全区勘探工作，黄金的金属量较之前初步勘探的资源量，高出73%。灵宝黄金指出，去年底时的估算是101.5万盎司，约31.57吨，因为新增勘探工程以及估算范围的差异，今年9月底止的勘采估算量为175.3万盎司，即约至54.51吨。桐柏老湾金矿区位于秦岭造山带东段的桐柏，采矿许可证范围内的面积长约7公里，宽约1.2公里，标高-350米。勘查工作历时3年，施工钻孔94个，进尺41,000余米。周一灵宝黄金开市升2.5%报15.24港元，公司股价较过去一年高位下跌約30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月24日

3330.HK

重点：