这家精神病医院去年的业绩姗姗来迟,但其资金管理风波看似初步解决,公司正争取恢复交易

重点:

  • 康宁医院去年收入增加14.4%至14.85亿元,但转盈为亏,录得2,422万元亏损
  • 该公司涉及董事长亲属的巨额资金流水事故,看来已出现平息迹象

 

莫莉

温州康宁医院股份有限公司(2120.HK)近年风波不断,于2018年,其A股上市申请被中国证监会否决,2020年再战上海科创板后,却在2022年初遭遇核数师辞任,同时曝出资金流异常的丑闻,自2022年4月1日起,公司更一直停牌至今。

在上市公司业绩期结束半个月后,康宁医院的2022年业绩姗姗来迟。公司期内转盈为亏,亏损额为2,422万元,管理层解释,由于公司向杭州怡宁医院的借款计提坏账1,590万元,令信用减值损失大增11倍至2,520万元,导致期内录得亏损。

康宁医院是一家民营精神病专科医院,2015年11月登陆港交所,是中国第一家精神专科医院上市公司,也是中国规模最大的民营精神病专科医院,拥有29家自有专科医院,运营床位达9,688张。旗下总院温州康宁医院,是中国唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。

从营收来看,康宁医院在2022年受新冠疫情的影响有限,实现了不错的增长,期内收入14.85亿元,同比增加14.4%,其中自有医院运营收入为约13.67亿元,较2021年增加13.6%。期内,整体毛利增加7.3%至3.53亿元,但由于温州地区2021年医保支付政策调整,去年的医保结算录得4,360万元负差,导致综合毛利率下降1.5个百分点,至23.8%。

尽管财报已经发布,但康宁医院仍然停牌,无法判断投资者对该公司业绩的看法。不过,在去年4月停牌前,公司股价已经不断探底,一度跌至历史最低点7.8港元,较2015年的发行价为38.7港元跌去八成,停牌前的价格则为12.1港元。

资金管理漏洞

截至去年底,康宁医院的净资产为13亿元,市净率仅0.62倍,远低于民营肿瘤医院集团海吉亚医疗(6078.HK)的7.1倍,显示其估值显著低于同业。这可能因为康宁医院暴露出明显的资金管理漏洞,打击了投资者对公司前景的信心。

作为民营精神病医院的佼佼者,康宁医院在上市伊始,也曾与资本市场有过一段“蜜月期”,最大的转折点出现在2022年初的更换核数师公告。这份发布于2022年1月30日的公告称,普华永道中天会计师事务所辞任康宁医院的核数师,原因是发现该公司存在多起资金流水异常事件。次日,康宁医院股价曾大挫31%,收盘仍跌26.7%。

根据公告,普华永道发现,康宁医院附属公司的个人出资人以及两名装修工程供货商,通过社工部员工和相关财务人员,将资金汇入财务人员的个人银行账户。财务人员将资金取现后,通过存现方式存入银行账户,康宁医院的会计人员随后将这些存入的资金,作为应收病人医疗费欠款的回款进行了会计处理,在2019、2020年度,这些资金合计约1,443万元。

此外,普华永道发现,康宁医院的社工部某位员工于2020年度及2021年1月至6月期间,收到了五名装修工程供货商的大额资金转款,合计约979万元。普华永道还披露,一名装修工程商、康宁医院附属公司的个人出资人,与康宁医院一名高级管理人员有大额资金往来,于2018年1月1日至2021年6月30日期间,该等转款之净流入金额约950万元,该名高级管理人员解释该等资金往来是来自个人原因借款。

综合之后的公告,收到979万元的员工,是康宁医院董事长管伟立胞弟的妻子。从装修工程商等人获得950万资金的高级管理人员是王红月,她曾长期担任公司执行董事兼财务总监,也是管伟立的妻子王莲月之胞妹。王红月于2021年12月底和2022年1月,已分别辞任财务总监和执行董事职务。

扩展老年市场

对于这些资金流水异常问题,康宁医院重新聘请了独立第三方会计师事务所进行独立调查,在2022年10月16日和今年4月14日,发布了调查结果以及内部监控审阅结果

对于第一笔1,443万元资金,王红月解释是公司为某些贫困患者募捐筹集的捐款,而这种处理方式,是为了降低应收账款及坏账数目。第二笔由管伟立胞弟妻子收到的供货商大额转款则实际为1,210万元,调查显示这是她的丈夫与供货商共同参与这些项目时的采购费和报酬。

换言之,管伟立胞弟与装修工程商一起承接康宁医院的十多个项目,共获得医院付款1,828万元,而管伟立胞弟从中收取1,210万元。至于最后一项资金流入,调查认为公司利益并未因此受到影响。为满足复牌条件,该公司已聘请独立专业顾问,以审查本其内部监控及程序,并提供改善建议及及跟进落实情况,其股份将继续暂停交易,直至另行通知为止

当前中国老龄化进程加速,康宁医院在深耕精神专科医疗领域的同时,继续加快推进老年医疗板块布局。去年,该公司收购了乐清怡宁医院的100%股权及缙云舒宁医院的控股权,设立的温州瓯海怡宁老年医院正式开业,进一步扩大在老年医疗板块的市场覆盖面。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生产商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,预计截至9月底的前三季度,净利润将达5.05亿(6,500万美元)至5.5亿元,按年增长157%至179%。单计第三季,盈利预计介乎2亿至2.45亿,增长159%至217%。 公司表示,前三季度在行业竞争持续加剧的背景下,公司管理层坚持稳健、组织优化及精益管理,不断提升运营效率与盈利能力。同时,灵活调整原材料库存策略等措施,积极应对稀土原材料价格波动风险,保障交付能力获得国内外客户的充分肯定。目前,第四季度在手订单充足。 另外,金力永磁此前已成立具身机器人电机转子事业部,首三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付;低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 金力永磁港股周五高开,至中午休市报25.86港元,跌0.84%。今年以来股价已升2.4倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:挚达低位定价 首日挂牌午收升183%

电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港挂牌,开市劲升184%报190港元,之后股价在区间波动,中午收报189.4港元,升183%。 公司发售近600万股H股,一成公开发售,每股招股价由66.92港元至83.63港元,最终以低位定价。公开发售录得超额认购近5,440倍;国际配售超额1.4倍,集资净额3.26亿元。 挚达主要销售家用电动汽车充电桩,位列中国第一。若按家用电动汽车充电桩销量计,在中国的市占率约13.6%,全球市占率则约9%。 公司过去三年仍然处于亏损状况,今年首三个月,经调整亏损为1,570万元人民币,公司解释是因为受市场影响,销售及经营开支增加,产品平均售价及毛利率波动。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sungrow Power Supply

瞄准AI数据中心供电市场 阳光电源开启新征途

AI时代掀起能源革命,已向港交所递交上市申请的阳光电源,以储能为核心切入AI供电市场,寻求第二增长曲线 重点: 公司在全球光伏逆变器市占率25.2%,储能市占率11.9% 上半年储能业务收入占比增至41%,首次超越光伏逆变器    李世达 当AI带来算力革命,能源便成为新的黄金,也为中国光伏企业指明一条新道路。来自中国合肥的光伏巨头——阳光电源股份有限公司(300274.SZ),正试图透过港股第二上市,拓展自己的能量边界。 成立于1997年的阳光电源,以光伏逆变器闻名全球。申请文件引用弗若斯特沙利文数据,以2024年出货量计,阳光电源的光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%,连续十年全球领先,产品销往全球170多个国家和地区。今年上半年,公司的海外市场收入占比达58.4%。 这家从合肥起家的企业,与中国新能源产业几乎同步成长。光伏逆变器是太阳能发电系统中,将太阳能电池板产生的直流电转换为交流电的核心设备,相当于电站的“大脑”与“心脏”,同时负责系统保护与效率管理。然而,当光伏行业进入微利化竞争阶段时,从光伏走向AI供电与智能储能,似乎是必然的选择。 近三年,阳光电源收入由2022年的401.1亿元升至2024年的777亿元,年复合增长率达37%,2025年上半年收入进一步增至434.4亿元,同比升约40%。毛利率则由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持续上升趋势。 从“供电”到“管电” 这得益于储能系统业务的快速增长。2025年上半年,公司储能系统业务收入达178亿元,占比增至41%,首次超越光伏逆变器业务(占比降至35.3%),成为公司最大收入来源。这一转折标志阳光电源完成从“供电”到“管电”的升级,转向高附加值的储能与电力控制领域。 公司表示,其储能系统2024年全球市占率达11.9%,位居世界领先行列。目前公司在北美、欧洲与中东均已落地百兆瓦级项目,累计开发新能源电站规模超57GW。 与此同时,生成式AI的兴起让数据中心成为全球新增用电主力,“算力电力化”成为了能源产业的新叙事。从逆变器到储能,阳光电源正加速布局AI供电解决方案与储能系统业务的发展。 花旗估计,到2030年,全球人工智能计算需求将需要55GW的新电力容量,相当于2.8万亿美元的增量支出。这无疑是能源行业的必争领域。 布局AI供电 在技术层面,阳光电源于2023年底推出PowerTitan 2.0液冷储能系统,以高功率密度与模组化结构为特色。在2025年美国RE+大会上,阳光电源推出多款面向北美市场的新一代光伏与储能方案,包括模组化逆变器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0储能系统。后者为6.9MWh液冷整合型储能设备,采用碳化硅(SiC)功率转换技术,能量效率提升至93%以上,并支援快速响应与黑启动功能,专为AI资料中心与大型电网场景设计。 不过,储能业务资金投入庞大、回款周期较长,公司应收账款达291.5亿元,截至2025年6月底,公司流动负债占比逾八成,显示营运资金压力依然存在。经营现金流在2024年虽录得120.7亿元净流入,但今年上半年降至约34亿元。手头现金尚算充裕,截至上半年,仍有约179.1亿元。 阳光电源在A股的表现不俗,股价今年至今涨幅约120%,反映市场对其业务结构转型与AI供电叙事的期待。目前阳光电源市值3,350亿元,延伸市盈率约24.3倍。相比之下,港股同业如信义光能(0968.HK)约5倍、阳光能源(0757.HK)约3.3倍,估值存在明显分水岭。 由于港股市场对新能源股的整体估值折让幅度较大,若阳光电源上市定价仍参照A股水平,市场在初期可能出现估值消化或股价回调的压力。不过,考虑到其AI供电与储能业务的高速成长潜力,以及全球能源转型带来的新需求,长线仍有被重估的机会。 阳光电源赴港上市,是能源科技布局的延伸。当光伏行业进入成熟期,AI供电与储能正成为下一个万亿级市场。对投资者而言,阳光电源正由“光伏制造”迈向“智能能源运营”。若AI资料中心电力需求如预期释放,这家合肥企业或将迎来第二个黄金十年。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
JD Logistics does infrastructure

简讯:京东物流拟收购母公司旗下两项本地配送业务

物流解决方案服务商京东物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,与其母公司京东集团(JD.US; 9618.HK)达成协议,将以2.7亿美元,收购本地即时配送企业达盛与达疆。 京东物流表示,此项收购将完善现有业务矩阵、拓展运营版图,并增强末端配送能力。达盛与达疆在今年上半年扭亏为盈,实现合并净利润7,520万元,上年同期则亏损1.61亿元。 京东物流称:“目标公司过去数月业务表现,均具备商业潜力及可进一步让我们拓展业务机会。” 受收购消息提振,京东物流股价周四收涨3.5%,公司年内累计涨幅温和。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里