“精神病院第一股” 康宁资金风波平息？

2023年04月19日

这家精神病医院去年的业绩姗姗来迟，但其资金管理风波看似初步解决，公司正争取恢复交易

重点：

康宁医院去年收入增加14.4%至14.85亿元，但转盈为亏，录得2,422万元亏损
该公司涉及董事长亲属的巨额资金流水事故，看来已出现平息迹象

莫莉

温州康宁医院股份有限公司(2120.HK)近年风波不断，于2018年，其A股上市申请被中国证监会否决，2020年再战上海科创板后，却在2022年初遭遇核数师辞任，同时曝出资金流异常的丑闻，自2022年4月1日起，公司更一直停牌至今。

在上市公司业绩期结束半个月后，康宁医院的2022年业绩姗姗来迟。公司期内转盈为亏，亏损额为2,422万元，管理层解释，由于公司向杭州怡宁医院的借款计提坏账1,590万元，令信用减值损失大增11倍至2,520万元，导致期内录得亏损。

康宁医院是一家民营精神病专科医院，2015年11月登陆港交所，是中国第一家精神专科医院上市公司，也是中国规模最大的民营精神病专科医院，拥有29家自有专科医院，运营床位达9,688张。旗下总院温州康宁医院，是中国唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。

从营收来看，康宁医院在2022年受新冠疫情的影响有限，实现了不错的增长，期内收入14.85亿元，同比增加14.4%，其中自有医院运营收入为约13.67亿元，较2021年增加13.6%。期内，整体毛利增加7.3%至3.53亿元，但由于温州地区2021年医保支付政策调整，去年的医保结算录得4,360万元负差，导致综合毛利率下降1.5个百分点，至23.8%。

尽管财报已经发布，但康宁医院仍然停牌，无法判断投资者对该公司业绩的看法。不过，在去年4月停牌前，公司股价已经不断探底，一度跌至历史最低点7.8港元，较2015年的发行价为38.7港元跌去八成，停牌前的价格则为12.1港元。

资金管理漏洞

截至去年底，康宁医院的净资产为13亿元，市净率仅0.62倍，远低于民营肿瘤医院集团海吉亚医疗(6078.HK)的7.1倍，显示其估值显著低于同业。这可能因为康宁医院暴露出明显的资金管理漏洞，打击了投资者对公司前景的信心。

作为民营精神病医院的佼佼者，康宁医院在上市伊始，也曾与资本市场有过一段“蜜月期”，最大的转折点出现在2022年初的更换核数师公告。这份发布于2022年1月30日的公告称，普华永道中天会计师事务所辞任康宁医院的核数师，原因是发现该公司存在多起资金流水异常事件。次日，康宁医院股价曾大挫31%，收盘仍跌26.7%。

根据公告，普华永道发现，康宁医院附属公司的个人出资人以及两名装修工程供货商，通过社工部员工和相关财务人员，将资金汇入财务人员的个人银行账户。财务人员将资金取现后，通过存现方式存入银行账户，康宁医院的会计人员随后将这些存入的资金，作为应收病人医疗费欠款的回款进行了会计处理，在2019、2020年度，这些资金合计约1,443万元。

此外，普华永道发现，康宁医院的社工部某位员工于2020年度及2021年1月至6月期间，收到了五名装修工程供货商的大额资金转款，合计约979万元。普华永道还披露，一名装修工程商、康宁医院附属公司的个人出资人，与康宁医院一名高级管理人员有大额资金往来，于2018年1月1日至2021年6月30日期间，该等转款之净流入金额约950万元，该名高级管理人员解释该等资金往来是来自个人原因借款。

综合之后的公告，收到979万元的员工，是康宁医院董事长管伟立胞弟的妻子。从装修工程商等人获得950万资金的高级管理人员是王红月，她曾长期担任公司执行董事兼财务总监，也是管伟立的妻子王莲月之胞妹。王红月于2021年12月底和2022年1月，已分别辞任财务总监和执行董事职务。

扩展老年市场

对于这些资金流水异常问题，康宁医院重新聘请了独立第三方会计师事务所进行独立调查，在2022年10月16日和今年4月14日，发布了调查结果以及内部监控审阅结果。

对于第一笔1,443万元资金，王红月解释是公司为某些贫困患者募捐筹集的捐款，而这种处理方式，是为了降低应收账款及坏账数目。第二笔由管伟立胞弟妻子收到的供货商大额转款则实际为1,210万元，调查显示这是她的丈夫与供货商共同参与这些项目时的采购费和报酬。

换言之，管伟立胞弟与装修工程商一起承接康宁医院的十多个项目，共获得医院付款1,828万元，而管伟立胞弟从中收取1,210万元。至于最后一项资金流入，调查认为公司利益并未因此受到影响。为满足复牌条件，该公司已聘请独立专业顾问，以审查本其内部监控及程序，并提供改善建议及及跟进落实情况，其股份将继续暂停交易，直至另行通知为止

当前中国老龄化进程加速，康宁医院在深耕精神专科医疗领域的同时，继续加快推进老年医疗板块布局。去年，该公司收购了乐清怡宁医院的100%股权及缙云舒宁医院的控股权，设立的温州瓯海怡宁老年医院正式开业，进一步扩大在老年医疗板块的市场覆盖面。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

海吉亚医疗, 康宁医院, 内部监控, 精神专科, 资金漏洞, 停牌

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司（0533.HK）上周五公布，大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划，在法院会议上未获股东批准，其中，赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此，建议及计划已告失效。曾智明于去年12月提出私有化计划，理由是公司估值偏低，且20年来并未在市场上集资，上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%，但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值（NAV）4.4741港元，折让约65.95%。根据年报，金利来去年收入12.2亿港元（1.57亿美元），同比下滑8.4%，净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底，公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。公司股价周一大幅低开39.6%，报0.9港元，至中午收市报29.53港元，跌1.05%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

0533.HK

简讯：招股集资310亿港元宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公开招股，发售近1.18亿股，7.5%在港公开发售，每股价不超过263港元，集资总额达310亿港元。据彭博消息，宁德时代的发售将采取“Reg S”方式，即不会向美国境内投资者售股，目的是减低美国的风险。公司过去三年的盈利持续增长，2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局（KIA）及中石化，各投资5亿美元，另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设，约10%用于一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳门赌收疲态毕现美高梅中国成强弩之末？

曾被投资银行看好的美高梅中国，业绩经过疫后一轮急升，今年首季度已出现回软重点：首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成　刘智恒澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后，已开始放缓下来，受到大环境的影响，去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司（2282.HK）也难独善其身，今年首季度业绩按年出现下滑。集团的首季总收入接近80亿港元（下同），按年下跌3.2%，经调整EBITDA（息、税折旧及摊销前盈利）为23.68亿元，同比下跌5.5%。集团解释，主要由于主场地赌枱投注额同比减少，导致娱乐场收益下跌所致。美高梅中国在澳门有两个赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅，主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元；位于路凼的美狮美高梅，主场地投注额为148.5亿元，同比下跌近4%。贵宾厅业务挫五成更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅，澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元，下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元，急跌至262.7亿元，跌幅高达50%。美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因，但早前公布首季业绩的金沙（1928.HK），贵宾厅的收入跌幅相对轻微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走，部分是因中国内地经济疲弱，大客户数量减少，以及他们的博彩注码下跌所致。博彩以外，酒店的业务表现也出现倒退，首季入住率虽然能与去年同期持平，平均达93%以上水平，但每间可供入住客房收益（REVPAR）就出现较大跌幅，美狮美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳门美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月赌收不足200亿美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外，最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下，赌场的运营模式改变，赌厅不能再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止赌场北上拉客，亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平，可能性微乎其微。澳门博监局公布上月澳门赌收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元，但按月下跌4.1%，而且已是连续两月的下跌，博彩收入疲态毕现。澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元，按年增长11%。按此推算，当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标；但今年首四个月，每月的赌收均低于此数，似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下，美高梅业务要进一步增长，毫无疑问受到限制。贸易战下没赢家贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾，虽然澳门以博彩为主，经济收益八成来自赌收，美国的贸易占比微不足道，然而贸易战影响全球经济，当海外及中国内地经济走下坡时，人们的旅游与消费自然大打折扣，澳门的游客量很大机会减少，手紧下博彩意欲亦会下跌。早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示，中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小，但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。美国大加关税后，短期未必见到影响，相信半年或一年后，各地政府公布的经济数据或下滑，上市企业的收益会受压，业绩下跌或调整无可避免，影响将陆续浮现。六大博企重续赌牌时，美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张，一度成为最大赢家，证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧，加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压，业绩有突破不容易，股价的上升空间已受到局限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

2282.HK

简讯：盈收下滑汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家（ATHM.US；2518.HK）周四披露，受中国车市持续低迷影响，首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软，公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。截至3月底的首季度，汽车之家实现营收14.5亿元，低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元，线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%，从3.8亿元跌至3.41亿元。业务承压之际，汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人，较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%，年内累计跌幅约3%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月09日

2518.HK ATHM.US

重点：