站在“嗅觉经济” 风口 香水之王颖通申港上市

以管理香水品牌著名的颖通，近日乘着内地“嗅觉经济”之势，刚向港交所递交上市申请

重点：

• 颖通去年收入18.6亿元，按年增长近一成
• 公司管理的香水品牌达到63款，几乎涵盖全球知名品牌

刘智恒

近年”嗅觉经济“成为内地市场上的一条新赛道，所谓”嗅觉经济“，是指人们为满足嗅觉体验和心理需求所进行的消费活动。

人类情绪有相当部分是受嗅觉影响，有研究显示，人们对照片的记忆在三个月后只剩下五成，相反对气味回忆的准确度却高达六成半。因此，嗅觉产品有一定市场需要，当中香水就占到一大份额，亦是多家美妆企业必争之地。

颖通控股有限公司在”嗅觉经济“热下，向港交所申请上市，据申请文件资料，颖通主要业务是香水品牌管理，旗下拥有庞大的品牌组合，不仅包括香水，还包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。

80年代进军内地

颖通由刘钜荣于1980年成立，并于1987年在中国内地设分公司，将国际香水引入中国。随着内地经济的高速发展，早着先鞭的颖通，发展至今在内地、香港及澳门超过400个城市，共有逾7,500个销售点。此外，集团亦通过内地及港澳的电商平台及社交媒体等销售产品。

颖通管理的品牌总数达63个，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及 Laura Mercier等。集团亦有自家品牌，于1999年以Santa Monica品牌提供眼镜，主要有三大类别；至2022年，再推出五款香水。

集团的管理工作主要在两方面，一是为品牌设计及实施量身定制的市场进入与扩张计划，二是通过在中国内地、香港及澳门的渠道及分销网络，向消费者销售产品。整个业务流程包含品牌及产品的战略选择、市场计划的制定、产品采购、库存管理、物流、仓储、营销及客户管理服务(CRM)。

公司过去三年业绩稳中向好，收入分别为16.75亿元、16.99亿元及18.64亿元。期内盈利为1.71亿元、1.73亿元及2.06亿元。虽然过去一年内地有消费降级情况，但颖通去年仍录得增长。集团表示，主要是疫情结束后，内地及港澳的经营情况转佳，反映颖通仍有应对经济放缓的能力。

中国市场潜力大

内地的市场发展潜力庞大，特别是年轻一代对生活质素要求十分高，对”悦己“十分重视。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国人均香水支出为16元，远低于 2023年日本、韩国、美国及英国。预计2023年至2028年中国人均香水支出将以14%的复合年增长率增长。

资料亦指出，中国内地、香港及澳门香水零售额的市场规模由2018年的146亿元，增至2023年的261亿元，复合年增长率约为12.3%。预计2028年将进一步增至477亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为12.8%。大环境处于增长，对从业者肯定有利。

龙头地位拥优势

颖通在2023年的零售额，已是中国第四大香水集团，市占率约为8.1%，前三位均是法国的企业，是拥有自家品牌。若只计算香水管理的企业，颖通在内地占据第一位。集团于中国管理的其中七个香水品牌，全部位列前30名。在一个具增长空间的市场内，占据龙头地位的颖通，肯定能最先受惠。

事实上，国际香水品牌均觊觎中国市场，但外来者由于文化差异、又不熟悉市场监管限制，更缺乏强大销售网络，对于希望进入中国市场的国际品牌构成巨大的挑战。即使部分已在大城市设点的品牌，但要再拓展二三线市场，也需要一枝”盲公竹“去引路，与区内的品牌管理公司合作变得至关重要，颖通自然是一个好选择。

作为国际香水品牌管理的公司，相对上较独特，市场可供比较的同业较少。近期在资本市场上，美容相关的股份受压，叠加中国消费走弱，颖通相信也难以取得理想的估值。我们若以化妆品零售商莎莎国际(0178.HK)作参考，市盈率在10倍水平，即颖通的市值约在25亿港元水平。

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