私有化失败的复宏汉霖 前路如何走？

尽管这家能量饮料制造商实现强劲增长，东鹏饮料自2月在香港上市以来，投资情绪一直低迷 重点： 一段涉及公司董事长的AI生成视频发布后，东鹏饮料的沪港两地上市股份重挫，五日内市值蒸发逾10亿美元 即使在本轮抛售前，市场对该股的情绪已相当低迷，可能反映公司一直难以摆脱旗下招牌能量饮料的蓝领形象    谭英 这原本应该只是一场很容易处理的风波，只要有一支称职的法律或公关团队，理应很快便能平息。6月22日，一段视频在网上疯传，片中东鹏饮料（集团）股份有限公司（9980.HK；605499.SH）创始人兼董事长林木勤，与摩托车企业家张雪互相敬酒。真正引发争议的，是有人递上东鹏饮料自家产品时，林木勤却婉拒了这款常被称为中国红牛的能量饮料。 “我平时不喝这个。”林木勤在视频中说。 尽管外界很快便发现视频经过AI篡改，东鹏饮料的沪港两地上市股份仍在随后四个交易日大幅下挫，合计蒸发70亿元（10亿美元）市值。直到张雪公开原始视频，警方亦查明AI版本的制作者后，抛售潮才逐渐平息，股价也随之企稳。 在中国消费品牌中，造假与诈骗事件屡见不鲜，幕后往往是竞争对手或其他意图打击热门产品的人士。但如此多人相信这段视频，也凸显了东鹏饮料更深层的问题，也就是其根深蒂固的蓝领形象。这种形象正令公司产品难以打入收入较高、消费力更强的Z世代消费者市场。 上海市消费者权益保护委员会及其他行业机构的数据显示，通常指1995年至2012年间出生的Z世代消费者，往往会查看产品标签上的含糖量，以及相关宣传是否有据可查。这对东鹏饮料并非好消息，其核心能量饮料每罐500毫升的含糖量高达惊人的66.5%，高出红牛逾倍。 同一罐东鹏饮料售价为4元至5元，相比之下，一罐250毫升红牛的售价为6元。这样的价差或许足以吸引收入较低的蓝领工人，却未必能说服更注重营养与健康的Z世代白领消费者。 本土饮料巨头 东鹏饮料今年2月在香港首次公开募股，募资100亿港元（12.8亿美元），在原有的上海上市地位之外，再添香港上市平台，成为中国首家两地上市的饮料企业。公司自2021年起在上海上市，但其港股自挂牌以来一路稳步下滑，截至周三收盘报112.40港元，较发行价累计下跌约40%。 东鹏饮料并非唯一遭遇这种情况的公司。申万宏源证券食品饮料行业指数在2026年前六个月亦下跌20.42%，反映投资者对整个板块情绪低迷。不过，至少从强劲的财务表现来看，东鹏饮料理应有能力逆势而行。 公司去年收入增长31.8%至209亿元，净利润亦实现相近的32.7%增幅，达44.2亿元。旗下各类饮料全年销量超过100亿瓶，并为2026年收入定下20%的增长目标，虽较去年有所放缓，但仍属稳健。今年第一季度收入增长21.46%至58亿元，显示公司有望实现全年目标。此外，东鹏饮料亦颇受分析师青睐，目前已有逾30家机构主动跟踪覆盖。 东鹏饮料早年曾在中国市场与红牛正面交锋，最终成为明显的胜方。根据尼尔森IQ的数据，去年东鹏饮料按销量计占中国能量饮料市场51.6%，按销售额计则占38.3%。相比之下，红牛系企业按销量计的市场份额为35%。 草根出身 与许多中国知名企业家一样，创始人林木勤确实出身蓝领阶层，而在那段AI伪造视频中，他看来似乎急于摆脱这种背景。他出生于广东汕尾一个靠捕鱼维生的家庭，1984年移居深圳，当时这座城市的规模仍相对不大。他其后在当地一家公司任职，该公司于1995年通过合资方式开始生产红牛能量饮料。 林木勤于1997年转投一家国有豆奶生产商，并在公司濒临破产之际，于2003年将其收购。到2009年，他开始进军能量饮料市场，运用自身经验打造一款专为中国工人量身设计的产品，包括加上可防止工地灰尘沾污饮料的防尘盖，定价则约为红牛的一半。 林木勤一直设法提振公司股价，并于今年4月批准一项计划，回购最多20亿元上海上市股份。他亦于5月下旬增持49,800股港股，涉资650万港元，并表示会考虑动用最多2亿港元个人资金进一步增持。 东鹏饮料的核心产品是其原有能量饮料，但公司一直积极拓展更广泛的运动饮料产品线。去年，能量饮料占公司收入74.8%，运动饮料则占15.7%。 根据东鹏饮料香港招股说明书所引述的第三方研究，这两类产品均属于中国功能饮料市场的一部分。该市场2024年规模达1,665亿元，年均增长率为8.3%。能量饮料是当中最大的细分市场，2024年零售额达1,114亿元；运动饮料的零售额则为547亿元。 不过，这个市场正变得日益拥挤。全球饮料巨头可口可乐（KO.US）持股19%的Monster Beverage（MNST.US），在2024年推出以蓝领工人为目标客群的Predator品牌后，今年第一季度在中国的净销售额同比增长95%。中国红牛品牌背后的企业之一TCP Group（天丝集团），亦于2024年宣布计划在广西兴建其在中国的第三座生产设施。 随着这些及其他竞争对手纷纷涌入市场，东鹏饮料旗舰产品的增长速度一直放缓。其核心能量饮料收入在2025年仅增长17.25%，到2026年第一季度进一步放缓至13.11%，远低于2021年的41.6%。旗下主力运动饮料的增幅亦由2025年的119%，降至今年第一季度的13%。 随着这些主要产品的增长放缓，花旗近期分别将东鹏饮料2026年及2027年的盈利预测下调10%和15%，并将同期收入预测下调7%和12%，理由是天气状况不利及市场竞争加剧。花旗亦大幅下调东鹏饮料港股目标价，由310.80港元降至161.70港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里