短期课程入学人数激增中国东方教育重拾增长

2023年08月22日

0667.HK

China East Education returns to revenue growth

该职业教育机构今年上半年收入增长4%，扭转了上年同期14%的跌幅，当时中国严厉的疫情防控措施迫使它旗下很多学校停课而导致收入下降

重点：

中国东方教育2023年上半年收入恢复增长，但利润有所下滑，因成本增长得更快
由于投资者担心中国经济的不确定性可能会打击对职业教育服务的需求，该公司股价今年已经跌去了一半多

阳歌

职业教育机构曾经在中国民办教育领域巍然屹立，在K-12领域的同行遭受政府严厉整顿之际，它却享受着政府的大力支持。不过，中国经济放缓也开始影响这个颇受政府青睐的群体，因为年轻人对在不确定的就业市场上花钱接受教育感到担忧。

行业领军企业之一中国东方教育控股有限公司(0667.HK)的最新业绩似乎反映了目前市场中发挥作用的诸多因素。一方面，该公司今年上半年恢复稳健增长。此前，由于中国采取了一些最严厉的新冠疫情防控措施，迫使学校频繁停课，该公司2022年上半年表现惨淡。

与此同时，该公司的增长足以使其学生人数恢复到2021年的水平，但也只是勉强恢复。最近半年的收入仍低于2021年的水平，这表明随着学生在当前经济充满不确定性的环境下变得更加注重成本，该公司感受到了下调学费的压力。

更重要的是，该公司最大的新生入学人数增长来自于对短期课程的需求，这似乎也反映出学生态度日益谨慎。

周一，即公布最新中期业绩后的第一个交易日，中国东方教育股价小幅下跌，但周二早盘反弹并上涨逾4%。但更能说明问题的是该股今年迄今为止的惨淡表现，自1月份以来其价值已损失一半以上。

该股目前的市盈率为15倍，这不算糟糕，但肯定不符合你对一个高增长行业的预期。但话又说回来，目前还不清楚中国东方教育是否会很快实现快速增长。即便按现在这个水平，该公司仍然是职业教育机构中的佼佼者。同行中教控股(0839.HK)和希望教育(1765.HK)目前的市盈率分别为9倍和8倍，而地位较低的民生教育(1569.HK)的市盈率仅为2倍。

分析机构预计，中国东方教育今年的收入将达到44.6亿元左右，比困难的2022年增长13%。这也意味着较业务运营更加正常的2021年增长约8%。不过，这些都没什么可激动的。而且由于该公司面临下调学费的压力，其利润可能会在中期收缩。

对一个此前相对受到投资者青睐的群体来说，这一切都是天壤之别。过去两年，北京出台了多项新政策来促进民办职业教育领域的发展，旨在培养具有烹饪和汽车维修等实用技能的年轻人。随着中国青年失业率达到20%以上的历史新高，这种支持的力度可能会变得更大。但在一个充满不确定性的就业市场中，人们是否愿意将有限的储蓄用在教育上仍是一个大问题。

短期课程大行其道

我们这就来仔细看看中国东方教育的中期业绩，其中最值得关注的趋势之一是该公司短期课程的受欢迎程度飙升。在经济充满不确定性的就业市场中，这种激增可能完全在你的预料之中，因为许多潜在的学员都希望控制支出。与此同时，此类短期学员对于中国东方教育这样的职教机构来说吸引力最小，因为他们的入校时间不会很长，无法提供太多经常性收入。

该公司主要在四个领域提供职教服务。烹饪技能是其中最大的一块，今年上半年占该公司收入的一半以上。计算机和汽车培训均占公司收入的20%左右，其余收入主要来自美容行业的服务培训。

2023年上半年，该公司主要的烹饪学院新生入学人数(通常为一年或一年以下课程)同比增长38%，比2021年增长了约5%。与此同时，该公司主要的计算机培训学院短期课程的新生人数更是猛增60%。

所有这些数字都远高于今年上半年整体的新入学人数增幅。今年上半年，新入学人数总数增长了20%，达到84,552人。截至6月底，该公司在全国的学校数量保持不变，为244所，这表明尽管中国东方教育宣布了扩大网点的目标，但实际仍持谨慎态度。

今年上半年，该公司整体收入增长4%，至19.5亿元，从去年上半年14%的下跌中反弹。但最新数据仍低于该公司2021年上半年20亿元的营收。与此同时，中国东方教育今年上半年的收入成本增长7%，约为收入增长率的两倍，挤压了利润率。

因此，该公司上半年净利润从上年同期的2.42亿元降至2.04亿元，降幅达15.9%。经调整后的利润(不包括与基于股票的员工薪酬相关的成本)较上年同期小幅下降2.7%，至1.76亿元。在可预见的未来，我们可能会看到更多这样的利润下降情况。

值得注意的是，与去年大谈防疫措施的影响不同，该公司没有对最近的市场状况发表任何评论。这可能至少在一定程度上反映了当前环境的不确定性，因为许多人都在观望北京是否会采取更有力的措施来扶持经济。

这些措施可能包括为不断增加的中国失业青年提供更多奖学金，失业青年人数不断增加显然是一个令人担忧的问题。这无疑会对中国东方教育及其同行起到提振作用。但在缺乏此类信号的情况下，整个行业目前可能会举步维艰，营收增长缓慢或没有增长，利润率面临越来越大的压力。

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教育

中国东方教育, 民办教育, 职业教育

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新闻

行业简报：中国8月汽车销量下跌新能源车销售占比逾五成

据路透社周一援引中国乘用车协会 (CPCA) 的最新数据，8月中国汽车销量下降1.1%至192 万辆，连续第五个月下跌。尽管汽车总销量下降，但新能源汽车(NEV)销量同比增长 43%至103万辆。新能源车销量连续第二个月超过传统内燃机汽车(ICE)，占总销量的 53.5%。中国政府今年推出一项以旧换新补贴计划，旨在鼓励人们将内燃机汽车换成新能源车，同时也刺激消费，在该计划下，提供最高2万元补贴。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月10日

New Horizon Health was China’s first cancer-screening device company to go public, and was once the envy of the industry as its revenue surged more than 20 times in the three years through 2023 and its gross margin jumped from 52% to 90%.

快讯：诺辉健康CFO核数师同请辞

最新：癌症筛查设备制造商诺辉健康(6606.HK)周一公布，德勤已辞去核数师职务，9月9日起生效；此外，该公司的首席财务官高煜亦宣布辞职，9月30日生效。利好：该公司正物色新核数师以填补空缺，以尽快完成2023年审计。值得关注：由于该公司的财务数据曾受到沽空机构质疑，如今核数师及首席财务官双双辞任，可能反映经过调查后，发现会计方面的某些不规范之处，这将给予市场负面形象。深度：作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康的业绩曾让许多同行羡慕，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。不过，该公司的亮丽表现，去年曾受到沽空机构CapitalWatch质疑，甚至被指销售造假，引来管理层高调反击指控；今年3月，诺辉核数师德勤表示，其财务数据有进行独立调查的必要，引爆市场忧虑，更因为无法发出去年年报，需暂停股份交易至今。市场反应：诺辉健康自今年3月28日起停牌，停牌前报14.14港元，贴近过去52周低点。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月10日

6606.HK

华兴复牌即崩盘没有包凡的未来将怎样

这家民营投资银行停牌一年多后，股票在复牌后下跌了三分之二重点：因前董事长包凡失联而停牌17个月的华兴资本在复牌当日股价暴跌66% 复牌前夕发布的最新业绩显示，公司2023年收入下降37%，今年上半年又下降了39% 肖林华兴资本控股有限公司(1911.HK)拆除了一颗定时炸弹——但其在香港挂牌交易的股票未能免受严重影响。在今年早些时候任命了新董事长和首席执行官后，这家中国民营投资银行终于在上周晚些时候，发布了三份推迟已久的财报，并于周一复牌，勉强避免了因停牌超过18个月而被除牌的局面。但复牌没什么可庆祝的。该股在复牌后的第一个小时暴跌近72%，收盘时下跌66%，至2.45港元。按这个股价计算，该公司的市值仅为往日的零头，较几年前的峰值下跌了90%以上。如今，这种暴跌对在海外上市的中国股票来说已经司空见惯，其中很多股票是受了经济放缓和中美紧张局势的拖累。对各行各业的监管打击以及持续进行的反腐，也时不时地令市场陷入动荡。华兴资本曾为中国很多科技巨头提供资金，但自去年初其备受瞩目的联合创始人包凡失联以来，公司一直处于动荡不安中。公司承认，包凡正在配合一项调查，这往往指的是腐败调查。自那以后，包凡再没有公开露面过。因包凡失联，该公司无法签署财报，进而被停牌。公司最终宣布包凡在今年2月辞去公司职务，由联合创始人谢屹璟接任。这为公司在提交积压未发的财报后复牌铺平了道路。复牌让华兴资本得以避免退市。复牌首日被低价抛售，一方面反映停牌17个月期间可能会发生的股价走势，但也意味未来将面临更多挑战。虽然辞去了董事会主席的职务，但包凡仍是公司的控股股东，持有48.71%的股份。这意味着他仍拥有巨大的影响力。去年12月取代德勤担任该公司审计机构的中汇安达会计师事务所，在最新财报中提出了对包凡的身份担忧。2023年最后一个季度，华兴资本就因包凡的调查，向有关部门支付了7,700多万元。该审计机构表示，未获得充足的证据证明这笔钱能拿得回来。最新发布的财务业绩也给公司描绘了暗淡的前景。华兴资本2023年的收入同比下降了约37%，今年上半年又下降了39%。其投资管理和投资银行业务受打击最大。今年上半年，股票承销业务的收入增长了八倍多，但只因它的基数非常低。相比之下，在华兴资本停牌期间，中金公司(3908.HK; 501061.SH)在香港挂牌的股票下跌了48%以上。中金公司是中国领先的国有投资银行，外界认为它所处的地位更有利。该公司的总收入和其他收入，在去年的下降幅度仅5.2%，今年上半年下降了20%。包凡时代的辉煌现年53岁的包凡对华兴资本的崛起至关重要。包凡出生于上海，与中国投资银行业的许多成功人士一样，曾负笈海外，并在摩根士丹利等全球领先的投资银行工作，随后于2000年代初返回中国创办自己的公司。早年，他结识了中国科技界许多有影响力的人物，包括京东创始人刘强东和奇虎360的周鸿祎。据媒体报道，2011年，当刘强东的C轮融资陷入困境时，是包凡伸出了援手。他还把刘强东引荐给了老朋友尤里·米尔纳，后者是投资公司DST Global的创始人，因Facebook的早期投资而闻名。 2015年，彭博新闻社将包凡评为全球在推动市场或影响思想和政策方面最具影响力的50位人物之一，并称他为“科技建设者”，拥有的人脉关系，几乎可以安排当时中国科技界的一切事务。他的功绩包括滴滴打车和快的打车60亿美元的合并，组建现在的滴滴全球（经常被称为中国的优步），那是2015年中国最大的互联网并购交易。华兴资本于2018年上市，那是中国科技企业的黄金时代，中国的“独角兽”企业的产生速度超过了美国。同年，华兴资本为美团的IPO提供咨询和承销，成为2018年香港第三大新股上市。但事过境迁，曾经为包凡的成功立下汗马功劳的人脉现在成了麻烦。中国的科技行业曾经推动了包凡的成功，但自2020年末以来，该行业因其放任自流的方式而受到政府的审查。2021年初，滴滴在美国短暂上市时，华兴资本是它的承销商之一，但没过多久，由于未能获得中国互联网监管机构的必要批准，该公司被迫退市。地缘政治紧张局势也加大了中国公司从美国寻求资金的难度，而中国自身经济的放缓，也降低了中国公司对全球投资者的吸引力，去年在香港上市的新公司数量降至20年来的最低水平。后包凡时代在经历了如此多的动荡之后，华兴资本的下一步该怎么走，仍然是个大问题。据媒体报道，包凡一直在配合跟华兴资本前总裁丛林有关的调查，丛林曾任工银国际董事长，这是中国最大的国有银行的国际部门。2022年9月，中国证券监管机构发布声明称，丛林因涉及多起不当行为的指控而被采取监管谈话措施。虽然目前还没有报道称包凡可能面临刑事指控，但他消失这么久，可能反映出丛林被调查一事的严重性和深远影响。如果最终重回公众视野，包凡是否能回到以前的生活还远未可知。…

2024年09月10日

1911.HK

简讯：获纳入沪深港通顺丰同城升逾半成

从事配送快递的杭州顺丰同城实业股份有限公司(9699.HK)公布，已分别获上海及深圳的证券交易所通知，公司已被纳入沪港通及深港通，并于本周二生效。今天公司股价轻微高开约0.5%后回软，及后转强，收市升逾半成。顺丰同城表示，获纳入沪港通及深港通后，预期可提升公众知名度，公司的股票交易流动性也可得到改善，从而带来更多的业务发展及合作可能性。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月10日

9699.HK

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