港股再迎“造人”企业政策扶持爱维艾夫

2024年01月11日

This hospital chain, which provides a range of fertility treatments, more than doubled its profits in the first half of last year and wants to use IPO proceeds to upgrade its services.

这家公司运营四家辅助生殖医院，去年上半年实现营收2.3亿元，盈利大增148%至3,388万元

重点：

爱维艾夫2022年在中国体外受精市场的份额仅0.9%，已在民营辅助生殖技术服务提供商中排名第四
该公司旗下医院尚未获得第三代体外受精技术的许可证，市场规模也不如同业锦欣生殖

莫莉

中国人口下滑的趋势正在显现，除了提高年轻人的生育意愿，帮助不孕不育的夫妇完成生育也是人口政策重点，北京、广西等地区先后将辅助生殖纳入医保，该赛道也迎来新的发展机遇。乘着政策的东风，民营辅助生殖医院爱维艾夫医院管理集团有限公司上月底向港交所递交招股书，有望成为继锦欣生殖(1951.HK)之后的辅助生殖赛道第二股。

爱维艾夫创立于2006年，是一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商，在中国拥有四家医院，分别位于广东湛江、揭阳，云南昆明及天津。据招股书援引的报告，2022年，爱维艾夫共进行了6,706个体外受精(IVF)周期，虽然仅占同年在中国进行的体外受精周期总数约0.9%，但在中国民营辅助生殖技术服务提供商中已排名第四。

辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术，包括人工授精(AI)和体外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技术。招股书显示，从2010年首间医院开始从事辅助生殖治疗至2023年6月底，爱维艾夫已治疗约9万名患者，进行5.7万多个IVF周期，完成6.7万多次胚胎移植，共有3.3万名试管婴儿在爱维艾夫的帮助下出生。

随着中国年轻人生育年龄推迟，加上精神压力增加、环境污染以及吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯，中国患有不孕症的夫妻数量，亦由2018年的5,540万对增至2022年的5,670万对，预计于2030年增至6,480万对。不孕症是指育龄夫妇无避孕正常性生活至少12个月，仍未能达到怀孕的生殖系统疾病。

不孕夫妇的增加，也让辅助生殖服务的需求持续增长，中国辅助生殖技术服务市场规模从由2018年的252亿元增至2022年的279亿元，预计到2030年达到552亿元，但是辅助生殖服务行业仍以公立医疗机构为主。

作为民营辅助生殖服务提供商，爱维艾夫已实现盈利。招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营收3.69亿元、4.2亿元和4.07亿元，同期利润分别为4,595.7万元、9,456.2万元和6,451.7万元。2022年受限于政府对新冠疫情的严格限制措施，营收和利润有所下滑。不过，去年上半年，该公司实现营收2.3亿元，同比增长29.9%；净利润为3,388.3万元，同比大增148%。其中，位于广东湛江的医院是爱维艾夫的主要收入来源，贡献约五成收入。

新技术待批许可证

在治疗不孕不育的过程中，辅助生殖技术是绕过不孕症的病因，直接通过高度可控的实验室环境，实现受精及早期胚胎发育的过程。比起漫长的药物治疗，辅助生殖技术的成功率更高，但花费亦不菲。爱维艾夫表示，该院的大多数患者均接受过IVF-ET治疗，成功率介于53.6%至66.5%，而去年上半年，每位患者进行IVF周期的平均花费约为5.5万元至6.9万元。

值得注意的是，爱维艾夫旗下医院仅有IVF第一代以及第二代技术的许可证，尚未获得第三代IVF，即“胚胎植入前遗传学检测”(PGT)技术的许可证，第三代IVF技术可以帮助携带遗传病的夫妇、高龄女性、复发性流产的患者，适用的患者群体更为广阔。目前，中国拥有第三代IVF许可证的医院不足百家，绝大多数为公立医院。在民营机构中，2019年在港股上市的“辅助生殖第一股”锦欣生殖亦已取得PGT许可证。

爱维艾夫表示，本次赴港上市的融资，将主要用于拓展经营能力及增加辅助生殖服务的质量，例如用于现有医院扩张、翻新及装修，以及为湛江医院取得三级专科医院资格，以便获得PGT许可证。国内监管机构对于PGT技术的监管相当严格，医院在获取IVF一代或二代技术的许可证后，往往还需5至6年才有可能取得PGT许可证。

作为一间规模中等的民营医院集团，爱维艾夫在2019年12月引入深创投控制的南山红土及福田红土投资，二者以总价1.47亿元认购了5%股权，投后估值约为30亿元。2021年底，爱维艾夫也曾考虑登陆A股集资，但是向证监会提交了A股上市辅导备案申请后，并无进一步进展。

辅助生殖赛道曾经备受资本热捧，锦欣生殖2019年6月在港股上市后，股价一度大幅上涨，2021年市值曾高达660亿港元，较发行市值上涨175%。但随着生物医药行业进入寒冬，锦欣生殖的市值现已跌至约80亿港元。

相比之下，爱维艾夫无论是患者数量、布局城市还是技术许可证的水平都略有不及，若以锦欣生殖当前的市盈率48倍计算，爱维艾夫的市值或可达到32.5亿元，略高于2019年的投后估值。辅助生殖纳入医保后，锦欣生殖能否在资本的加持下迎来高速发展，仍然有待投资者观察。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术, 新股

上市, 锦欣生殖, 不育, 辅助生殖, 爱维艾夫, 胚胎移植

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：京东工业招股集资最多32.7亿港元

京东集团（9618.HK; JD.US）分拆的工业供应链服务商京东工业股份有限公司（7618.HK）周三起至下周一招股，拟发售2.11亿股，每股招股价12.7至15.5港元，集资最多32.7亿港元（4.2亿美元）。京东工业预计12月11挂牌交易。京东工业主要提供工业品供应和数智化供应链服务，公司于2017年开始布局MRO采购服务的供应链技术与服务业务，根据灼识谘询的资料显示，公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者，按2024年交易额计排名第一。截至今年6月底，京东工业已提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别。今年上半年，公司持续经营业务的收入为102.5亿元，按年升18.9%，录得净利润4.5亿元，按年升55%。京东工业上市后，将成为继京东集团、京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）及德邦股份（603056.SH）后，京东集团第五家上市公司。公司称，集资所得净额约35%预计用于进一步增强其工业供应链能力；约25%用于跨地域的业务扩张；约30%将用于潜在战略投资或收购；约10%将用于一般公司用途及营运资金需要。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月03日

7618.HK

简讯：超额7,323倍乐摩首掛午收升56%

机器按摩服务营运商乐摩科技服务股份有限公司（2539.HK）首日在香港挂牌，开市报64.8港元，较招股定价升62%，之后股价略回软，中午收市升56%报62.45港元。公司发售555.6万股，每股招股价介乎27至40港元，并以最高位定价。公开发售录得超额认购7,323倍，国际配售则录得超额5.8倍。去年公司收入7.97亿元人民币（下同），按年升36%，纯利跌近1.8%至8,581萬元。今年首八个月，收入6.3亿，按年升13.7%，纯利微跌5.7%至8,855万元。集资所得净额1.82亿港元，60%用于扩大公司的服务网点及渗透率、20%用于提升公司技术、10%用于品牌提升，余下10%作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月03日

2539.HK

Is Zhihu powerless against the AI onslaught?

面对AI冲击知乎无力招架？

知乎在今年上半年一度录得盈利，但这一成果并未延续至第三季。公司收入与核心指标全线下滑，亏损扩大，显示盈利能力、商业模式仍不稳固重点：公司第三季收入按年跌22%，亏损扩大期内付费会员收入按年跌16%至3.85亿元　李世达生成式 AI 正以不可思议的速度重塑全球内容产业，对短视频平台而言，AI降低内容生产门槛，使爆发式增长再度成为可能；对搜索引擎与图文社交平台来说，AI让资讯获取更快速、更具互动性，平台价值被显著放大。然而同样是在AI浪潮之下，部分传统内容平台却面临前所未有的挑战，例如主打高质量问答社区的知乎（ZH.US; 2390.HK），AI的强大反而加深了它既有商业模式的困境，使其不得不重新寻找自身定位。根据公司公布最新财报，第三季度收入由去年同期的8.5亿元按年下滑22%至6.6亿元（1.2亿美元）；三大核心收入全线倒退，广告及行销服务收入按年跌26%至1.89亿元；付费会员收入按年跌16%至3.85亿元；包括职业教育在内的其他收入亦从1.29亿元缩至8,392万元，跌幅逾三成。今年上半年，公司同样录得收入下滑，跌幅达23.7%。2024年全年收入则下滑了14.3%。盈亏方面，知乎此前连续三季实现盈利，但本季再度落入亏损。第三季录得4,665万元股东应占亏损，较去年同期的1,049万元扩大逾三倍。期内毛利率亦下跌2.6个百分点至61.3%。以前三季度计，公司收入21.1亿元，按年跌23%，录得股东应占溢利1,573.3元，去年同期为净亏损2.6亿元。用户持续流失最新财报中并未对收入全面下滑给出具体解释，某种程度上更让外界对其核心商业基础产生疑虑。知乎最引以为傲的“高质量回答”、“深度知识输出”，如今正面对AI大模型的冲击。用户过去上知乎，是为了搜寻别人整理出的知识与经验，期待得到高质量的解答。然而，AI大模型能在几秒钟内给出结构化回答，甚至能串联大量内容、提供不同观点，使得知乎似乎变得可替代。当用户开始习惯直接向AI提问时，知乎最关键的入口流量就会被瓜分，用户数据可以证明这一点。截至第三季度末，知乎的月平均订阅会员数量由去年同期的1,650万下降至由1,430万，跌幅达13.3%。而2024年，知乎平均月活跃用户（MAU），同比下降了21.2 %。公司自今年开始已不再公布月活跃用户数据。 AI+社交突围知乎创始人周源并未否认AI技术对内容平台的影响，他曾多次在访谈中阐述自己对AI的看法。他认为，随着知识本身变得更容易获得，“信任、专家网络、真实参与”将在AI时代变得更稀缺，并提出知乎要成为“信息＋信任”的双载体媒介，由社区提供观点碰撞，让知乎成为AI时代的“可信信息基础设施”。这想法似乎没什么不对，但短期仍难扭转现有商业模式的疲弱。知乎平台的付费动机本来就偏向功能性，而非社交价值或身份属性，其广告场景也不如短视频明确，在知识文本中植入商业内容天然受限。如果社交场景不能明确转化为可衡量的收益，那这个战略很难在短期逆转营收下行的趋势。去年下半年，知乎推出结合AI大模型的“知乎直答”功能，用户输入问题后，AI结合知乎过去的内容与网路资料，自动生成回答；同时支援简略与深入两种答案模式。另外提供“知识库订阅”功能，强调“内容来源可追溯”，理论上增加可信度。然而这些功能与不断创新的AI大模型能力区隔有限，很难给予用户“非知乎不可”的理由，因此推出后尚未转化为明显、持续的流量或付费增长。业绩公布后首个交易日，知乎港股收跌超过8%，过去六个月股价累跌约7%，反映市场对其短期前景的悲观看法。从估值来看，知乎港股目前的市销率不到1倍，低于快手（1024.HK）的2.1倍与百度（BIDU.US; 9998.HK）的2.2倍，显示市场未将其视为AI受益者，而更像是一家在转型过程中失去增长支撑的内容公司。知乎真正到挑战，不在于技术突破，而在于如何找准自己的定位，打造AI时代下无法轻易复制的价值。知乎能否重获增长动力取决于能否突破“知识供给”的框架，跨过“信任建构”这道门槛，在AI与人类的能力分界上，找到属于自己的不可替代性，并转化为可持续的商业价值。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月03日

2390.HK

ZH.US

简讯：上半年收入飙升宝济药业招股集资10亿港元

生物制药公司上海宝济药业股份有限公司（2659.HK）周二起招股，计划发行3791.2万股H股，发售价每股26.38港元，集资10亿港元。宝济药业预計将于12月10日挂牌。宝济药业2019年成立，聚焦大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖，及重组生物制药等四大领域。今年首六个月，宝济药业收入4,199万元，较去年同期的149.2万元按年大增27.2倍，期内亏损1.8亿元，扩大9.4%。根据公告，此次IPO引入安科生物香港、DC Alpha SPC、国泰君安证券投资（有关中和场外掉期）等基石投资者，。合计认购2.006亿港元，约占募集资金总额21.77%。公司称，所得款项将用于核心产品的研发及商业化、推进其他管线产品及相关登记备案、优化技术平台，以及研究和开发新候选药物与一般营运用途等。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月02日

重点：