Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果,今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速,但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。

重点:

  • 毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品,去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6%
  • 公司是典型的家族管理企业,6名执行董事中有5名是家族成员,包括毛戈平夫妇。

     

罗小芹

毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角,2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司(简称毛戈平)于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市,可惜事与愿违,多次提交招股书均无功而还,公司本月8日转移在港申请上市。

毛戈平的A股上市之路兜兜转转,与其业务表现关系不大。相反,近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批,很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP(知识产权)有关。

公司在招股书亦预警相关风险称,核心产品以创始人命名,一旦毛个人存在不当行为,可能影响公司品牌形象,从而对公司的正常经营产生不利影响;又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作,均可能会对公司业务发展造成不利影响。

若论基本面,毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据,按2022年零售额计算,Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三,也是唯一的国货美妆品牌,而排名较前的国际知名品牌包括法国L’Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。

随着国人审美和悦己意识增强,加上疫后消费品销售回暖,去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告,去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元,同比增长6.4%,而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。

去年盈收急升

在2021至2023年间,毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元,净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元,特别是去年,公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。

过去三年,毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%,净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看,营销费用占了大头,甚至达到同期销售成本的3倍以上,因疫情关系,2022年净利润率表现一般,幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%,低于营收和净利润的增幅,令净利润得以反弹,并超越2021年水平。

毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌,其中《Mao Geping》为绝对核心品牌,该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%,正如前述,这是投资公司最大的风险所在。

从销售管道分析,去年线下直销占总销售的51.7%,在线直销占33.5%。与再对上一年比较,线下与在线的销售增长都有提速,只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体,但通过线下终端体验,一定程度上增加了消费者对品牌的信任,所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。

回顾过去三年,公司的经营现金流与营收同步增长,去年度经营现金流净额约7亿元,较2022年的3.9亿元同比增长八成,至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而,公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料,今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元,令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元,公司未有披露原因,但相信与投资活动有关。

董事局属毛家天下

还有一点值得投资者关注的是,毛戈平是一家典型的家族管理企业,创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人,持有公司57.26%股权,毛戈平担任董事长兼总经理,汪立群为副董事长,连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华,合计控制公司约82%股权。

此外,公司的6名执行董事中,5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员,只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局,宋早于2002年加入,现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理,去年宋年薪为475万元,年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。

毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石,也是一位专注品牌价值的创始人,以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病,因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定,有可能造成损害公司及股东们利益的风险,这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:天岳先进招股集资20亿港元

半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(2631.HK; 688234.SH)周一在港公开招股,发售4,774.57万股H股,香港公开发售占5%,其余为国际配售,每股招股价不高于42.8港元,集资最多20.44亿港元。 招股期至8月14日,每手100股。该股预期8月19日挂牌。公司表示,所得款项净额中,约70%用于扩张8英寸及更大尺寸碳化硅衬底的产能;约20%用于加强研发能力,保持集团在创新方面的领先地位;约10%用于营运资金及其他一般企业用途。 天岳先进主要从事碳化硅衬底的研发与生产,是制作晶片的原材料,产品主要应用于光伏与新能源车领域。受到产品价格下跌、销售成本上升等因素影响,今年首季公司收入按年减少4.25%至4.08亿元,净利润更是大降81.52%至852万元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:宁德时代江西锂矿停产

据媒体报道,动力电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)位于江西省枧下窝锂矿,自本月10日开始停产,短期没有复产计划。消息指,宁德时代未能延长到期的采矿许可证。 宁德时代没有作出回应,但市场估计,中国政府正处理行业产能过剩问题,并加强对矿业的审查。 宁德时代是于2022年4月时,以8.65亿元人民币投得枧下窝锂矿的采矿权,该矿面积6.44平方公里。 公司周一开市升1%报411港元,自今年上市以来,股价已上升57%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:和黄医药今年中期收入下滑

医药企业和黄医药(中国)有限公司(HCM.US; 0013.HK)公告称, 今年上半年收入下滑,核心产品的微幅增长,未能抵消其他主力药物销售下跌。受惠于一次性收益,公司半年利润大增。 上周四发布的业绩,公司期内收入2.78亿美元,较上年同期的3.06亿美元下降9%。公司治疗结直肠癌的畅销药物呋喹替尼(Fruzaqla),上半年销售额同比增长1%至4,300万美元,但增幅未能抵消三大产品的27%至50%下跌。 因出售资产获4.77亿美元的一次性收益,上半年净利润从去年同期的2,580万美元升至4.55亿美元。 公告发布后两个交易日内,和黄医药在美市场累计下跌16.3%,截至上周五收盘报15美元。股份年内累计涨幅达4.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里