智充科技上市集资大缩水未来还看“净零系列”

2024年09月26日

XCH.US

XCHG posts strong gains in Nasdaq trading debut

这家电动汽车充电桩制造商依赖欧洲市场取得增长，为开拓美国市场，它还在得克萨斯州建立制造基地

重点：

在纳斯达克IPO中筹集资金2,070万美元后，智充科技的股价在首周的交易中上涨了近两倍
今年一季度，公司的收入增长52%，利润增长近三倍，但公司警告二季度有所放缓

谭英

9月10日，对曾任职于特斯拉的行业老兵侯逸飞来说是个特殊的日子，因他敲响了纳斯达克的开市钟，标志着他创办的电动汽车(EV)充电公司智能充电有限公司（XCH.US，下文简称“智充科技”）正式迈上资本市场的台阶。

公司的英文名叫XCHG Ltd.，又叫XCharge。早在今年2月智充就试图上市，但却遇冷，导致德意志银行和华泰证券放弃担任承销商。规模较小的美国老虎证券成为此次交易的唯一承销商，交易筹集资金2,070万美元，不到之前5,000万美元目标的一半。

尽管IPO规模较小，又或正因为如此，智充科技的股价在首个交易周内上涨了近两倍，之后有所回落。周三收盘价为11.56美元，仍比6.20美元的发行价高出86%，IPO两周后该公司的市值接近7亿美元。

但现在为时尚早，而且该股具有一些独特的模因股特质。它的市销率(P/S)高达16.5倍，相比于规模较小的同行NaaS Technology (NAAS.US)仅为0.67倍、ChargePoint (CHPT.US)也只有1.77倍，这个比率看起来相当高。三家公司2023年均亏损，不过智充科技在今年扭亏为盈。

智充科技IPO规模缩水前，美国于5月提高了对中国制造的电动汽车的关税，不过充电桩不在此列。智充科技还希望，在得克萨斯州圣马克郊外修建一座3,500平方英尺的充电桩制造工厂，以避免未来美国政府或针对中国企业的潜在风险。

目前智充科技的充电桩来自中国，但其大部分业务都在欧洲。它希望有朝一日能从自己销售的充电桩的软件升级和维护服务中获得可观的收入。但至少就目前而言，它绝大部分收入来自产品销售，去年的总额为3,800万美元，占总收入的98.8%。

2023年，智充科技收入3,850万美元，净亏损800万美元，部分原因是750万美元的股权激励费用。今年一季度，公司实现盈利，净利润73.3万美元，营收1,110万美元，同比增长51%。但公司警告，二季度营收在810万美元至990万美元间，同比下降19.2%至33.9%，毛利润下降18.7%至33.5%。公司将业绩下降归因于“过渡期”，即因客户升级到新产品，导致的旧产品销量下降。

另一个令人担忧的问题是其对个别客户的依赖。2024年一季度，最大客户占其收入的47%，高于2023年全年的42%。

中国市场的小角色

尽管它的产品采购自中国，但来自中国的销售额，在智充科技总收入中的占比相对较小。去年，它在华销售额仅为475万美元，占总收入的12.2%，而这个数字在今年一季度降至仅6.7%。

咨询公司Next Move Strategy Consulting估计，2022年中国电动车充电市场的规模接近100亿美元，随着中国政府大力推动新能源汽车行业的发展，该市场有望在2030年达到614亿美元。根据国际能源署的数据，中国2023年新注册登记新能源汽车810万辆，占汽车市场的三分之一以上。

然而，市场的巨大规模意味智充科技面临巨大的竞争压力，包括来自提供自有充电设备的电动车制造商的竞争。欧洲是智充科技的最大市场，那里的竞争似没有那么激烈，这或许可以解释为什么投资者对该公司青睐有加。

与竞争对手相比，智充科技有两点优势。它在2018年较早进入欧洲市场，2023年欧洲市场占其收入的78%，今年一季度这数字增长到85%。公司招股说明书中的独立研究显示，智充科技在2023年是欧洲领先的大功率充电装置供应商。

公司在马德里设有一个检测实验室，是与瑞士检测公司SGS的合资企业，并且它正在位于德国汉堡的全球总部，建造另一处检测设施和研发中心。公司欧洲销售负责人哈维尔·拉萨罗指出，欧盟设定到2030年减少至少55%净温室气体排放的目标，鼓励汽车制造商从内燃机车型转向电动车。

但欧盟并不完全欢迎中国的电动汽车行业。7月与美国一样，欧盟对中国电动汽车征收惩罚性关税，税率从在华生产的特斯拉的9%，到上汽车型的37.6%不等。虽然智充科技的充电装置对欧洲和中国制造的汽车都适用，但额外的关税可能会妨碍整个市场的增长。

智充科技的第二个卖点是其净零系列，它可以打开汽车充电以外的市场。该系列由集成锂电池和直流快速充电器组成，除了为电动汽车充电外，还可以在非高峰时段购买和存储电力，并以更高的价格将其回卖给电网，在高峰时段赚取利润。根据招股说明书中的第三方数据，此类充电装置的全球销量，预计将从2024年的9,000台，以几何级数增长，到2028年将增至约29万台。

根据Grand View Research的数据，2023年全球电动汽车充电基础设施市场规模为260亿美元，预计从2024年到2030年将以25.4%的年增长率上升。在2023年，快充领跑市场占全球充电设备收入的72.4%。但像智充科技的净零系列的储能解决方案市场则更为强劲，预计到2028年将达到1,700亿美元。

智充科技专注欧洲市场可能也会使公司受益，因在中国以外，充电装置的普及率相对较低。根据独立研究，充电装置的部署速度慢于电动汽车的普及，欧洲每台充电装置对应13辆电动汽车，美国则对应25辆。这种比例可能是吸引投资者关注智充科技IPO的原因之一。相比之下，中国的电动汽车与充电桩的比例不到10比1。

如果把市场规模比喻为一条鲸鱼，那么智充科技还是一条小鱼。按单位计算，该公司2023年售出1,688台直流快速充电桩，2024年一季度售出351台，这两个数字同比都下降超过10%。同期营收仍在增长，智充科技将其归功于价格更高的充电装置的销售。如果新推出的净零系列的销售，因为这种功能更为多样的新产品越来越受欢迎而增长的话，未来的增长可能会更高。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 新股

电动车, ChargePoint, 充电桩, 智能充电

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Strong quarter doesn't make Yeahka a bargain

季度数据虽强劲移卡估值不便宜

移卡第三季的业务数据亮丽，但公司估值较高，股价上升空间受局限重点：第三季度GPV环比大升50% 预期市盈率逾30倍，估值不便宜　白芯蕊曾获美国女股神伍德（Cathie Wood）垂青的移卡有限公司（09923.HK），股价在6月26日在16.58元见顶后不断下沉，累计跌幅更一度大跌超过五成，但集团在11月24日公布营运数据，称海外支付交易量（GPV）比去年多，刺激股价当日劲升7.4%。移卡于2011年由刘颖麒成立，刘颖麒曾担任腾讯（0700.HK）财付通总经理，2012年获得腾讯的战略投资，2013年移卡成立乐刷科技，该公司在2014年获得人行颁发银行卡收单许可证和移动电话支付许可证的支付牌照，更在2019年7月成功续牌。随着业务不断发展，集团由早期银行卡的“销售时点情报系统”（POS）的收单业务起家，变身成为中国最大非银行独立二维码支付服务提供商，同时也拥有到店电商业务，现时刘颖麒为移卡大股东，持有35%股权。据最新业务公布，集团海外业务表现突出，第三季海外GPV已接近13亿元，超越去年全年海外GPV（约11亿元），也较第二季的8亿元大升50%，集团解释旗下投资企业富匙科技扩大服务范围，为Playmade、珍宝及士林台湾小吃等多个亚洲地区商户提供服务。海外支付费率胜国内参考移卡中期业绩介绍，富匙主攻商户一站式SaaS数字平台，是为用户构建由需求主导的沉浸式购物体验平台，目的是打造AI商店，特别是针对国际性客户，提供定制化服务。内地券商太平洋证券曾指出，移卡海外业务支付费率为国内约5倍，毛利率超过50%，也是内地约4倍，因此以集团第三季海外支付GPV按季增长50%推断，意味上季业绩将有不俗表现。更重要是移卡海外业务仍有望扩充空间，太平洋证券曾指出，移卡透过滙丰等全球性金融机构支付渠道，配合计划在美国与日本等主要经济强国大展拳脚，加速构建全球生态，相信移卡业务有望走向欧洲龙头支付企业Adyen的模式。伙美团建生态内地业务方面，移卡在2020年进军到店电商业务，即是消费者在线上平台完成交易，当中涉及购买或预订，然后到指定实体店享受服务或提取货品。受惠与美团（3690.HK）等SaaS生态伙伴合作，不单共同拓展渠道，同时提升商户及消费者服务品质，移卡第三季内地GPV达人民币6,163亿元。虽然内地支付费率比海外业务低，但数量仍有望增长，特别是移卡主攻本地生活服务平台。据调研机构艾瑞咨询预测，2025年中国本地生活服务规模将有望超过35万亿元，即相当于2020至2025年增长达12.6%，由于庞大本地生活市场及渗透率持续提升，将为移卡到店电商服务提供更广阔发展空间。虽然到店电商目前竞争大，包括内容平台商例如抖音、快手（01024）也相继入场，但行业最大龙头是美团，美团与移卡业务上紧密合作，美团聚焦大中型商户，移卡以支付作为入口，特别是针对数字化程度低的中小微商户，疫情过后中小微商户数字化转型迫切，给移卡带来巨大发展机遇。另一方面，人工智能年代下，移卡为商户推出AI解决方案，旗下广告精准营销公司创信众成，让商户仅需输入关键字，便能自动生成图像与视频，大大节省演员、剪辑等人力成本。单是上半年，移卡相关交易量每月已按月增长40%，素材成本大幅降低80%，并占集团上半年AI生成内容总视频制作量20%。创信众成更成为抖音母公司字节跳动体系内，首家能将内容转化为利用电脑技术创造虚拟人物的合作伙伴，打造数字智慧商业生态。整体来讲，移卡拥有人工智能及支付概念，加上与美团抖音等企业关系密切，配合海外业务增长强劲，彭博综合市场分析，估计移卡今年收入有望重拾增长，或能达到133.5亿元，按年升8.6%，净利润更有望大增38.6%至1.14亿元。虽然移卡在市场经常回购股份，奈何估值实在不平，预期市盈率达30倍，意味上升空间未必太多，若女股神伍德再度买入移卡，相信才能再度刺激股价造好，否则股价只会闷局横行机会较大。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

9923.HK

简讯：江西铜业拟斥9.05亿美元全面收购SolGold

矿业公司江西铜业股份有限公司（0358.HK；600362.SH）周日宣布，拟以每股26便士（0.34美元）的价格收购其未持有的铜金矿商SolGold Plc（SOLG.L）剩余88%的股份。该报价较该股近期交易水平存在溢价。江西铜业表示，其目前持有伦敦上市公司SolGold近3.66亿股股份，占该公司股份的12.19%。按每股26便士计算，剩余26.3亿股股份将耗费江西铜业约6.84亿英镑（合9.05亿美元）。江西铜业补充称，该要约仍处于无约束力阶段，且已遭SolGold董事会拒绝。该公司表示：“本公司保留提出其他对价形式或不同对价组合的权力，并保留在特定常见情形下以不优于潜在收购所载条款对目标公司提出要约的权利。” 江西铜业港股周一午后交易时段上涨约8.1%，报33.16港元，年内累计上涨136%。SolGold股价上周五上涨13%，收报29.55便士，较要约价高出约13.7%。该股11月前三周交易区间为17至20便士。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

0358.HK

600362.SHG

800万颗枕头撑起营收亚朵迎来丰收年

受惠零售业务表现强劲，酒店营运商亚朵预期2025全年收入将增长35%，高于年初预测的25%增幅重点：亚朵第三季营收按年增长38.4%，并将全年营收增长指引由原先预测的25%上调至35% 平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季仍持续下滑，但公司表示，随着“十一黄金周”七天假期表现强劲，相关情况有望改善阳歌对亚朵生活控股有限公司（ATAT.US）而言，2025年的成长故事要从一颗枕头说起。这家高端酒店营运商于上周公布第三季业绩时表示，预期今年全年营收将增长35%，较年初预测的25%增幅大幅上调。推动这一增长的主要动力来自公司的零售业务，该业务让住客可透过亚朵的线上商城购买房间内所使用的各类产品。其中表现尤为出色的是寝具产品，包括枕头在内的床品销售成绩亮眼，成为零售业务增长的主要带动来源。投资者普遍受到公司最新财报的鼓舞，带动亚朵股价在上周公布业绩后的五个交易日内上涨8.5%。分析师对该公司同样评价正面，目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级。在中国经济放缓前景不明朗的背景下，这样的一致看好可说相当罕见。亚朵亦未能完全免受经济放缓影响，旗下平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季再度按季录得下滑。RevPAR是业界最受关注的核心指标，结合房价与入住率表现。2023年受疫情后“报复性旅游”浪潮推动，亚朵及其同业的RevPAR曾录得强劲增长，但自去年起已开始转为收缩。稍为令人鼓舞的是，今年以来，亚朵RevPAR的跌幅持续收窄，第三季按年仅下滑2.4%至371元，反映房价策略调整已开始带动入住需求回稳。与此同时，旗下定位于入门市场的“亚朵轻居”品牌表现突出，成功吸引重视性价比的消费族群。另一项正面讯号则来自中国十一黄金周假期期间，公司旗下酒店的RevPAR录得回升，相关成果预计将反映在第四季业绩报告中。亚朵创办人兼董事长王海军在业绩电话会议上表示：“就酒店行业而言，第三季以来整体市场已呈现温和复苏。”他补充：“虽然旅游及休闲需求持续保持强劲，但行业同时呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征。”惟未有作出具体说明。与中国多数面向消费者的行业一样，休闲与旅游产业在疫情期间遭受重创后，于2023年出现强力反弹，但在经济增速放缓的压力下，自去年起再度走弱。在此背景下，亚朵及部分同业透过积极扩张新酒店网络，部分延续了自身的成长故事。第三季期间，亚朵新增开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家。该数量大致与公司上半年新增酒店总数相当，显示其开店节奏正持续加快。这股扩张速度预料将延续至第四季。公司在业绩电话会议上表示，对于实现年初订下“至2025年底营运2,119家酒店”的目标仍具“充分信心”。若要达成该目标，公司第四季须再新增171家酒店。金枕头受新酒店加速开业带动，亚朵第三季收入按年增长38.4%，增至26.3亿元（约3.72亿美元），较前两个季度有所提速。这使得公司首九个月累计收入按年增长35.5%，也正是公司将全年收入增长预测由原先的25%上调至35%的主要原因。零售业务堪称公司推动营收强劲增长的“秘密武器”。第三季该业务收入按年激增76.4%，由去年同期的4.79亿元升至8.46亿元。相比之下，核心酒店营运业务的收入增速明显放缓，第三季按年仅增长25.5%，由去年的13.7亿元增至17.2亿元。随着零售业务快速扩张，其收入占比已由去年约四分之一提升至目前接近三分之一，在集团收入结构中的比重显著上升。尤其是在寝具产品销售方面表现更为亮眼。公司表示，零售业务近期的畅销产品之一为“深睡记忆枕”，该产品上市后首25天即录得商品交易总额（GMV）达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头。今年首九个月，公司零售业务收入按年增长75%，使公司有信心预测全年相关收入增幅将“至少达65%”。不过需指出的是，该项业务于2024年曾录得高达126%的增长，显示随着业务逐步成熟，增速很可能持续且快速放缓。零售业务是亚朵的一大特色，也可能是让分析师高度看好公司的原因之一，因为其毛利率明显高于酒店主营业务。亚朵表示，第三季零售业务毛利率为52.7%，按年持平；相比之下，酒店业务毛利率按年上升1.3个百分点，至明显较低的37.3%。在盈利方面，公司同期净利润按年增长24.6%至4.74亿元。相较收入增速，盈利上升较为缓慢，主要受非营运因素影响，包括税项开支增加。公司同时宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元。尽管分析师普遍看好该公司，但投资者的态度似乎较为分歧。即使亚朵股价今年已累升45%，其股票的预测市盈率（P/E）仍仅约20倍，远低于竞争对手华住集团（HTHT.US; 1179.HK）的35倍。华住的中国核心业务同样承压，第三季RevPAR按年下跌4.7%，但该公司同时拥有庞大的海外酒店资产组合，该部分业务多年受压后已开始出现复苏迹象，第三季RevPAR按年回升6.1%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

ATAT.US

简讯：高鑫零售CEO沈辉辞任李卫平接任

大润发超市连锁店运营商高鑫零售有限公司（6808.HK）周日公布，执行董事兼首席执行官，因因需要投入更多时间于其家庭事务而决定辞任，其职务由李卫平接任，有关人事变动自周一起生效。据公司公布，李卫平在零售行业积累逾20年的丰富管理经验。于2018年9月至2025年11月任职于盒马，曾任盒马华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官，离任前任职于盒马总裁办公室。今年初，阿里巴巴出售高鑫零售全部股权予德宏资本。截至9月底止的2026上半财年，高鑫零售收入按年减12.1%至305亿元（43.22亿元），亏损1.27亿元，去年同期为盈利2.06亿元。公司股价周一高开，至中午休市报1.7港元，升5.59%。年初迄今累跌28.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

6808.HK

重点：