智充科技上市集资大缩水未来还看“净零系列”

2024年09月26日

XCH.US

XCHG posts strong gains in Nasdaq trading debut

这家电动汽车充电桩制造商依赖欧洲市场取得增长，为开拓美国市场，它还在得克萨斯州建立制造基地

重点：

在纳斯达克IPO中筹集资金2,070万美元后，智充科技的股价在首周的交易中上涨了近两倍
今年一季度，公司的收入增长52%，利润增长近三倍，但公司警告二季度有所放缓

谭英

9月10日，对曾任职于特斯拉的行业老兵侯逸飞来说是个特殊的日子，因他敲响了纳斯达克的开市钟，标志着他创办的电动汽车(EV)充电公司智能充电有限公司（XCH.US，下文简称“智充科技”）正式迈上资本市场的台阶。

公司的英文名叫XCHG Ltd.，又叫XCharge。早在今年2月智充就试图上市，但却遇冷，导致德意志银行和华泰证券放弃担任承销商。规模较小的美国老虎证券成为此次交易的唯一承销商，交易筹集资金2,070万美元，不到之前5,000万美元目标的一半。

尽管IPO规模较小，又或正因为如此，智充科技的股价在首个交易周内上涨了近两倍，之后有所回落。周三收盘价为11.56美元，仍比6.20美元的发行价高出86%，IPO两周后该公司的市值接近7亿美元。

但现在为时尚早，而且该股具有一些独特的模因股特质。它的市销率(P/S)高达16.5倍，相比于规模较小的同行NaaS Technology (NAAS.US)仅为0.67倍、ChargePoint (CHPT.US)也只有1.77倍，这个比率看起来相当高。三家公司2023年均亏损，不过智充科技在今年扭亏为盈。

智充科技IPO规模缩水前，美国于5月提高了对中国制造的电动汽车的关税，不过充电桩不在此列。智充科技还希望，在得克萨斯州圣马克郊外修建一座3,500平方英尺的充电桩制造工厂，以避免未来美国政府或针对中国企业的潜在风险。

目前智充科技的充电桩来自中国，但其大部分业务都在欧洲。它希望有朝一日能从自己销售的充电桩的软件升级和维护服务中获得可观的收入。但至少就目前而言，它绝大部分收入来自产品销售，去年的总额为3,800万美元，占总收入的98.8%。

2023年，智充科技收入3,850万美元，净亏损800万美元，部分原因是750万美元的股权激励费用。今年一季度，公司实现盈利，净利润73.3万美元，营收1,110万美元，同比增长51%。但公司警告，二季度营收在810万美元至990万美元间，同比下降19.2%至33.9%，毛利润下降18.7%至33.5%。公司将业绩下降归因于“过渡期”，即因客户升级到新产品，导致的旧产品销量下降。

另一个令人担忧的问题是其对个别客户的依赖。2024年一季度，最大客户占其收入的47%，高于2023年全年的42%。

中国市场的小角色

尽管它的产品采购自中国，但来自中国的销售额，在智充科技总收入中的占比相对较小。去年，它在华销售额仅为475万美元，占总收入的12.2%，而这个数字在今年一季度降至仅6.7%。

咨询公司Next Move Strategy Consulting估计，2022年中国电动车充电市场的规模接近100亿美元，随着中国政府大力推动新能源汽车行业的发展，该市场有望在2030年达到614亿美元。根据国际能源署的数据，中国2023年新注册登记新能源汽车810万辆，占汽车市场的三分之一以上。

然而，市场的巨大规模意味智充科技面临巨大的竞争压力，包括来自提供自有充电设备的电动车制造商的竞争。欧洲是智充科技的最大市场，那里的竞争似没有那么激烈，这或许可以解释为什么投资者对该公司青睐有加。

与竞争对手相比，智充科技有两点优势。它在2018年较早进入欧洲市场，2023年欧洲市场占其收入的78%，今年一季度这数字增长到85%。公司招股说明书中的独立研究显示，智充科技在2023年是欧洲领先的大功率充电装置供应商。

公司在马德里设有一个检测实验室，是与瑞士检测公司SGS的合资企业，并且它正在位于德国汉堡的全球总部，建造另一处检测设施和研发中心。公司欧洲销售负责人哈维尔·拉萨罗指出，欧盟设定到2030年减少至少55%净温室气体排放的目标，鼓励汽车制造商从内燃机车型转向电动车。

但欧盟并不完全欢迎中国的电动汽车行业。7月与美国一样，欧盟对中国电动汽车征收惩罚性关税，税率从在华生产的特斯拉的9%，到上汽车型的37.6%不等。虽然智充科技的充电装置对欧洲和中国制造的汽车都适用，但额外的关税可能会妨碍整个市场的增长。

智充科技的第二个卖点是其净零系列，它可以打开汽车充电以外的市场。该系列由集成锂电池和直流快速充电器组成，除了为电动汽车充电外，还可以在非高峰时段购买和存储电力，并以更高的价格将其回卖给电网，在高峰时段赚取利润。根据招股说明书中的第三方数据，此类充电装置的全球销量，预计将从2024年的9,000台，以几何级数增长，到2028年将增至约29万台。

根据Grand View Research的数据，2023年全球电动汽车充电基础设施市场规模为260亿美元，预计从2024年到2030年将以25.4%的年增长率上升。在2023年，快充领跑市场占全球充电设备收入的72.4%。但像智充科技的净零系列的储能解决方案市场则更为强劲，预计到2028年将达到1,700亿美元。

智充科技专注欧洲市场可能也会使公司受益，因在中国以外，充电装置的普及率相对较低。根据独立研究，充电装置的部署速度慢于电动汽车的普及，欧洲每台充电装置对应13辆电动汽车，美国则对应25辆。这种比例可能是吸引投资者关注智充科技IPO的原因之一。相比之下，中国的电动汽车与充电桩的比例不到10比1。

如果把市场规模比喻为一条鲸鱼，那么智充科技还是一条小鱼。按单位计算，该公司2023年售出1,688台直流快速充电桩，2024年一季度售出351台，这两个数字同比都下降超过10%。同期营收仍在增长，智充科技将其归功于价格更高的充电装置的销售。如果新推出的净零系列的销售，因为这种功能更为多样的新产品越来越受欢迎而增长的话，未来的增长可能会更高。

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QD.US

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