无惧新冠疫情影响昭衍新药利润翻倍

2022年10月24日

AIM.US

这家临床前医药研发外包企业前三季净利润大增，无惧新冠疫情相关封控措施带来的影响

重点：

受惠于积极增加产能，昭衍新药今年前三季的净利润，已超越去年全年水平
该公司技术门槛高，不易被同行取代，更借助收购实验模型动物供货商，将产业链向上延伸

莫莉

今年以来，新冠疫情在中国多个城市连番出现，不少地区实施严控管理，多家医药研发外包(CRO)企业的研发生产和交付受到影响，损害公司盈利能力。临床前CRO龙头北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)却在不利背景下逆势发展，首三季依旧保持强劲增长态势，表现超出市场预期。

上周二，昭衍新药公布前三季度的业绩预告，期内实现净利润6.07亿至6.57亿元，同比增长144.8%至164.8%。由于该公司去年净利润为5.57亿元，换言之，单是今年前三季度的净利润，已超过去年水平。

对于业绩取得高速增长的原因，昭衍新药在公告中解释，这得益于公司持续加强对创新型药物的研发支持，获得客户信赖；为了保证在手订单顺利交付，公司进一步增加产能，同时合理规划项目排期，进一步提升了产能利用率。此外，公司持续推进和加强上游产业链供应环节，保障和提升了公司的持续服务能力，为业绩带来积极影响。

消息传出后第二天，昭衍新药的股价曾短暂上升近10%，但其后已回吐所有涨幅，最新股价比该公告前更下挫了约15%，反映港股最近创逾13年新低，对该股也产生下行压力。

昭衍新药的核心业务是药物非临床研究服务，即在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究、筛选等。今年上半年财报显示，非临床研究服务贡献收入达7.55亿元，占总收入97.2%。

业务需求旺盛

该公司是中国非临床药物安全性评价(DSA)服务行业龙头，按 2019 年收入计算，市场份额达 15.7%，排名第一。DSA是药物研发中不可缺少的环节，由于设施架设、资格认证、人员等方面的因素，DSA市场进入门槛较高。

太平洋证券的研报提到，从事药物安全性评价服务的 CRO 企业需具备优良实验室操作(GLP)认证， GLP 实验室建设标准高、难度大、时间长，且各国 GLP 认证标准及流程存在差异。2017 年至 2020 年，中国有 28 家CRO企业获得中国药监局的 GLP 证书，而美国食品药品监督管理局(FDA)的GLP 资质审批更严格，在中国通过 FDA 审评的实验室仅有 14个，昭衍新药便拥有两个。

2022年上半年财报显示，昭衍新药的在手订单达41亿元，新签订单超过20亿元，反映其业务需求旺盛。根据 Frost & Sullivan 的最新报告，预计 2024 年中国DSA市场规模将达到 20 亿美元(145 亿元)，2019 年至 2024 年的复合年增长率高达 36.5%，反映该市场增长潜力庞大。

为了应对订单数量饱满、但产能不足的情况，昭衍新药近年来积极扩建设施。苏州昭衍的一期工程设施面积达8,000多平方米，今年1月已经投入运营；二期工程约 20,000平方米，上半年已基本完成基建工作，下半年开始内部装修。另外，该公司位于广州的DSA基地正在建设中，预计将在今年底完成基建工作。相关设施在投产后，将支持公司快速将订单转换为收入，并提升毛利率。

同时，昭衍新药也在进一步拓展实验模型动物业务，这是临床前CRO上游供应链核心环节之一。实验模型动物是指小鼠、猴等实验“活材料”，用于开展基于实验模型的医学研究、药品质量检验、生物制品制造等工作，也是昭衍新药完成DSA业务的重要原材料。早于 2019 年，昭衍新药便开始在广西梧州建设动物基地，主体工程已经竣工，预计投入使用后能饲养约 1 万头非人类灵长类动物，可以提高公司动物实验模型的自给自足。

进军上游业务

伴随新冠疫情出现，相关的疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，飙升到2022年中的每只15万元。今年4月，昭衍新药公布以18亿元收购云南英茂生物、广西玮美生物两家实验模型动物供货商，以抢占实验猴资源。

昭衍新药表示，这笔收购可增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制，降低供应端风险，更好的满足公司主营业务规模扩张需求。最新公布的业绩预告亦提到，生物资产公允价值收益未实现部分较去年同期有显著提升。

昭衍新药也积极向临床CRO业务拓展，但仍处于起步阶段。当前，临床服务业务主要包含注册申报、医学撰写、项目管理等运营相关的服务，逐渐从早期临床的项目过渡到服务临床III期项目。

药明康德(2359.HK; 603259.SH)等CRO 行业龙头的主要收入来源已转移至海外，昭衍新药也在努力追赶。2019年，昭衍新药收购美国临床前CRO公司 Biomere；今年上半年， Biomere承接订单近2亿元，同比增长近30%。此外，昭衍的国内公司今年承接海外订单近1.6亿元，同比增长超过100%，创历史新高。

昭衍新药作为临床前CRO行业龙头，其港股市盈率为16倍，同业药明康德、康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率分别为22倍和18倍，反映其估值略有折让。随着昭衍新药更多厂房明年投产，有助带动业绩进一步上扬，可能会提高投资者的信心。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

康龙化成, 药明康德, 新冠疫情, 昭衍新药, 实验模型动物, 临床前CRO

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：极氪私有化获股东高比例通过

电动车（EV）制造商极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）周一表示，大多数股东投票通过私有化要约，有96.8%支持该交易。极氪于5月首次宣布私有化计划，由在港上市的吉利汽车（0175.HK）牵头的集团，对该公司每股美国存托凭证（ADS）出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后，吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年，极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团，旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃（VOLCAR-B.ST）和路特斯（Lotus Technology）（LOT.US），以及汽车技术公司亿咖通科技（ECX.US）。公告发布后，极氪股价于周一上涨2%，周二又上涨0.7%，收于29.88美元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

ZK.US

沈阳国资委终极提价盛京股东卖还是不卖？

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波，地方政府拟将其私有化重点：沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击　梁武仁为维护金融体系的信心，中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。上周五，总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高，拟将盛京银行从港交所退市。目前，沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币，以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企，本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%，并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价，且不保留如此行事的权利”，该行声明，“股东及潜在投资者务须注意，在作出本声明后，要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%，总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权，现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。若交易完成，盛京银行将转为国有独资运营，继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年，沈阳市政府的接管，实为对这家区域性银行的纾困，最新私有化方案的昂贵代价显示，在维护庞大金融体系稳定方面，政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应，波及散户及机构投资者。过去几年，盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩，股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨，市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为，脱离公众投资者审视，实施全盘掌控更利于该行发展。这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注，恒大2016年入股盛京银行时，正值中国楼市繁荣期，至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患，外界担忧该行可能放宽授信标准，市场质疑其忽视信贷风险，对恒大实施差别化借贷政策。隐患最终爆发，作为恒大主要融资方，盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末，恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务，致后者启动司法追偿。此前数月，恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资，完成2021年启动的减持计划，后者是其债务重组筹资举措之一。举步维艰无论是否涉及恒大风波，盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般，该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体，2020年该行贷款损失激增，吞噬近三分之二营业利润，不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京银行再获政府援手，以非传统的方式重整受创资产负债表，向辽宁省政府旗下资产管理公司（AMC）出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款（NPL），这种交易并不罕见。不过，辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券，形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款，却使该行持有债券资产。无论如何，资产处置后，盛京银行表面指标好转，助力中国银行体系稳定。操作后不良率虽降，但受国内经济疲软拖累，该行营收盈利仍难提振，去年净利息收入下滑逾20%，净利润跌15%至6.21亿元（约8,700万美元），不足鼎盛期的零头。周二，收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%，对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当，如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡，盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转，现时接受私有化或是明智选择。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

2066.HK

简讯：小鹏通过麦格纳代工实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，将透过麦格纳（Magna Steyr）奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产，首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线，相关专案预计于2025年第三季全面启动。据财新报道，麦格纳是全球汽车零部件巨头，亦为多家整车企业提供代工服务，累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示，看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路，能快速推动本地化落地，未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。代工并非小鹏首次尝试。2017年，小鹏曾与海马汽车合作，代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言，公司在中国市场起步即采代工模式，在欧洲延续此策略并不意外。对中国新能源车企而言，欧洲是全球第三大汽车市场，2024年新车注册量达1063万辆，其中纯电动车注册量同比大增22%。然而，随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税，本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、广汽（02238.HK；601238.SH）等亦相继公布欧洲建厂或代工计划，与小鹏一样积极抢占市场先机。小鹏港股周二收升1.8%，报84.8港元。年初至今累升81.43%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

9868.HK XPEV.US

简讯：食髓知味博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日间，斥资2.19亿港元购入245枚比特币。收购比特币的资金，主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特币，平均每枚购入价为66,094美元。公司表示进一步购入比特币，是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入，并扩大Web3核心战略资产储备，以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。博雅周三开盘升1.2%报7.4港元，公司过去半年股价上升90%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

0434.HK

重点：