Shouhui pushes for protective IPO as risk factors multiply

面对去中介化、佣金率下降等不利因素,网络中介保险平台手回科技IPO有着非成功不可的压力

重点:

  • 2024年公司收入同比下滑15.1%至13.9亿元,主要因为寿险收入下滑
  • 以2023年长期人身险总保费计,公司市场份额为7.3%,排名全国第二

 

李世达

中国保险市场经历了多年的快速增长,如今正进入结构性调整与数字化转型的阶段。随着金融科技的进步和互联网保险产品的出现,促使保险公司探索不同的方法来减少对中介机构的依赖,直接与保险客户联系。在此趋势下,内地网络保险中介平台手回集团有限公司,近日第三度向港交所递表,期盼透过上市融资扩大市场份额,在这一波浪潮中全身而退。

根据申请文件,2015年成立的手回科技,曾于2024年1月12日及同年7月30日两度递表,联席保荐人为中金公司及华泰国际。而此次第三度递表距离上一份申请文件失效仅一个月。

手回科技是中国人身险中介服务提供商,主要通过三个平台促分销人身险产品,一是于“小雨伞”平台进行在线直接分销,保险客户可通过平台直接购买保险;二是于“咔嚓保”平台通过保险代理人进行分销;第三则是于“牛保100”平台,在业务合作伙伴的协助下进行分销,所谓合作伙伴包括媒体、自媒体、持牌经纪等分销推广。公司透过“牛保100”平台获取的收入,占保险交易服务总收入的62.8%;而“小雨伞”和“咔嚓保”分别占21.3%和15.9%。

而公司收入主要来自保险公司支付的佣金,通常根据保单保费的百分比计算。申请文件显示,手回科技与超过110家保险公司建立了合作,包括中国超过70%的人身险公司。

根据弗若斯特沙利文的资料,以2023年长期人身险的总保费计,公司是中国第二大在线保险中介机构,市场份额为7.3%。值得注意的是,排名第一的机构市场份额高达45.5%,相差了38.2个百分点。

佣金率下降

财务方面,2021年、2022年及2023年,手回科技收入分别为15.5亿元、8.1亿元、16.3亿元;分别为亏损2亿元、盈利1.3亿元及亏损3.6亿元。至2024年,公司收入同比下滑15.13%至13.9亿元,亏损则收窄至1.4亿元。

公司的亏损主要来自向投资者发行的金融工具账面值变动。2023年及2024年分别录得5.8亿元和3.5亿元的亏损。2024年,扣掉金融工具账面值变动后的经调整利润为2.4亿元,较2023年下滑4.34%,主要因寿险业务收入按年下滑52%至4.7亿元。

公司称,寿险收入减少主要是由于整体经济放缓导致的需求减少,以及保险公司因应去年利率下降而下调长期寿险产品的预期回报率,另外,因应国家最新政策导致的佣金率下降,也是因素之一。

新规范要求保险公司支付给银行保险渠道的佣金,不得超过规定的最高佣金率。保险公司因此同步下调保险中介机构的佣金率,这导致手回科技长期寿险产品的平均首年佣金率,由2023年的31.7%,下降至2024年的21.5%。

除此之外,公司收入依赖少数客户也是一大隐忧。根据申请文件,公司有70%的收入来自五大客户,任何一家主要客户的流失,都将对公司业务带来显著影响,而在政策逆风之下,中介公司的话语权进一步被削弱。

保险去中介化

不过,最大的危机仍在于保险公司的“去中介化”。手回科技在申请文件中坦言,金融科技的进步和互联网保险产品的出现,促使保险公司持续减少对中介机构的依赖,并直接与保险客户联系,已有越来越多的传统保险公司建立自己的在线平台,直接向保险客户销售互联网保险产品。在此情况下,手回科技企盼上市融资扩大销售网络,以提升市场份额,助公司在快速变化的市场中站稳脚跟。

不过,急于上市还有另一个重要原因,那就是与股东的对赌协议。根据相关协议,部分股东的撤资权在手回科技首次提交上市申请时被暂停,这一状态将维持至2025年9月30日或首次提交申请后的18个月内,目前距离这个期限剩下约半年时间。公司主要股东包括红杉雨澄、极地信天等。成立以来,公司已完成五轮融资,估值约为12亿元。

总体而言,手回集团面临的问题不小,特别是市场环境与政策可能都为公司发展带来不利影响,而持续下行的佣金费率可能让公司业绩雪上加霜,即使成功上市,前路也不好走。

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新闻

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小马智行将在卡塔尔部署自驾出租车

自动驾驶出租车营运商小马智行(PONY.US) 周五宣布,与卡塔尔最大交通服务商Mowasalat达成合作,双方将在卡塔尔道路上共同部署自动驾驶车辆。这是小马智行继迪拜后,进一步扩大中东版图。 目前,小马智行的无人驾驶出租车已在多哈公共道路展开测试,首阶段由安全员随车,重点在于针对当地气候、道路基础设施及交通情况调整技术。小马智行董事长兼CEO彭军表示,卡塔尔为自驾车落地提供了独特环境,与Mowasalat合作将加速打造具韧性与可扩展性的解决方案,推进区域可持续出行。 目前小马智行在中国、中东、欧洲、中亚等16个城市,至今年底车队规模将达1,000辆。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5万美元,其中自动驾驶出租车收入同比增长157.8%至150万美元,但净亏损也扩大72.8%至5.309.8万美元。 消息公布后,小马智行股价周五微升0.66%至13.71美元,今年以来股价已跌逾10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:百度拟发人民币计价票据

互联网搜索平台百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,将于美国境外发行人民币计价的优先无担保票据。集资所得净额,将用于偿还若干债务、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市场条件及其他因素所规限,票据的本金、利率、到期日及其他条款等,将在票据发行定价时确定。 百度上月公布的第二季度业绩,收入按年下跌4%至327亿元,但录得盈利73.2亿元,按年升33%。 公司周一开市升2.8%报99.7港元,自今年以来股价升逾两成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里