Novosense makes automotive chips

去年现金储备和利润率大幅下滑,导致这家模拟芯片制造商陷入亏损

重点:

  • 纳芯微已提交港股上市申请,去年的一宗收购推动其营收强劲增长,但公司仍连续两年录得亏损
  • 中国对美芯片制造商加征关税或为该公司带来短期利好,去年美企占据中国模拟芯片市场22%的份额

阳歌

尽管美国试图孤立中国新兴的微芯片行业,但该行业仍深度参与竞争激烈的全球市场。这一严峻现实,在模拟芯片制造商苏州纳芯微电子股份有限公司(688052.SH)显露无遗,这家2022年登陆沪市科创板的企业,正寻求赴港上市。

纳芯微并非初创企业,其历史可追溯到2013年。上周五提交给港交所的上市文件显示,公司在这期间至少部分时间是盈利的,最近的一次年度盈利是在2022年。但自那之后,公司毛利率急剧下滑,因随着疫情期间的严重短缺导致近年来全球芯片产能大幅扩张,其面临激烈的竞争。

虽然纳芯微目前的处境看起来并不乐观,但不断升温的中美贸易战或将成为该公司的一根潜在救命稻草,因为纳芯微的产品主要在国内市场销售,而由于美国总统唐纳德·特朗普对中国商品加征高额关税,进入中国市场的美国进口产品突面临高达125%的关税。

这或许对纳芯微有利,因为上市文件显示,中国市场15大模拟芯片销售商中有五家来自美国,约占销售额的22%。如果关税持续存在,这些美国公司的芯片价格可能会大幅上涨,促使买家转向生产较便宜的中国本土公司,以及亚洲和欧洲的芯片产品。

纳芯微指出,目前情况还不确定,中国正在梳理“美国制造”芯片的具体定义,因为许多芯片制造商实际上只是设计公司,它们的产品是按照合同约定,由中国台湾、日本、新加坡和欧洲等地的第三方公司生产的。

纳芯微在申请书中称:“2025年4月11日,中国半导体行业协会发布通知,阐明了与进口报关和关税收费相关的半导体原产国判定规则。根据该通知,晶圆制造国将被视为原产国,而不论芯片在何处进行封装。”

显然,很多问题仍悬而未决,包括关税是会长期维持下去,还是仅仅是一种谈判策略,如果中美达成新的贸易协定便会迅速取消。由于大多数美国芯片制造商使用的是其他国家的生产合作伙伴,因此它们的产品也可能完全不受关税影响。

虽然关税可能会在中短期内给纳芯微减轻一些压力,但该公司的现状看起来并不太乐观。这体现在其在上海挂牌交易的股票上,该股较2022年的IPO价格下跌了约17%。模拟芯片制造商的技术含量低于数字芯片制造商,由于面临激烈的竞争,目前估值普遍较低。

总部位于中国的贝克微(2149.HK)的市销率为4.6倍,自2023年12月IPO以来其股价已上涨73%。全球领先的亚德诺 (ADI.US) 市销率高达10.4倍,而规模较小的思佳讯(SWKS.US)市销率仅为2.46倍。若在香港上市,按贝克微市销率计,则纳芯微市值约为90亿元(12.3 亿美元)。

侵蚀利润空间

虽然纳芯微可能因香港投资者追捧中国芯片板块而获得更高估值,但这家公司的基本面实则乏善可陈。由于竞争激烈,其营收从2022年的16.7亿元骤降22%至2023年的13.1亿元。尽管去年营收强势反弹50%至近20亿元,但这一跃升几乎完全归因于收购麦歌恩的交易。

与此同时,公司的销售成本,也就是每块芯片的生产成本,在营收中的占比持续攀升,从2022年的51.5%增至去年的72%。这严重挤压了公司的利润空间,毛利率从上年的48.5%暴跌至2024年的仅28%。

公司表示:“近年来,来自国际领导公司的价格竞争加剧,已对中国公司的业务造成挑战,使得他们调整定价,并影响其盈利能力。”

随着利润空间遭到挤压,公司在2023年陷入亏损,去年更出现现金流为负值的情况。根据财报数据,2024年净亏损扩大至4.03亿元,较上年的3.05亿元进一步恶化。伴随亏损加剧与现金流持续恶化,公司现金储备从2023年末的17.5亿元锐减至去年末的仅10亿元。

这并不是说纳芯微毫无亮点可言,从产品结构来看,公司确实展现出相对均衡的布局,客户群体也较为多元。其芯片产品主要面向三大领域:汽车电子、能源与自动化,以及消费电子。能源与自动化板块的营收占比已从2022年的70%降至50%,同期汽车芯片业务占比从23%提升至37%,消费电子芯片也从7.6%增长至13.5%。

公司的客户结构也趋于多元化,前五大客户的营收占比从2022年的43.8%降至去年的36.9%,不过这一改善至少部分得益于其收购了麦歌恩。纳芯微还强调,它已成为中国汽车模拟芯片市场的本土龙头,整体市场份额位居第二。

归根结底,由于身处产能过剩、竞争惨烈的细分赛道,纳芯微看起来并不令人振奋。尽管对美国芯片征收关税的政策或许会让其获得一定喘息,但可能是短暂的。由于旗下芯片产品技术门槛较低,加上此技术相对成熟,在中国全力攻坚高端芯片的背景下,公司恐难获得可观的额外政策扶持。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:广和通招股集资最高29亿港元

无线通信模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周二在港公开招股,发售1.35亿股,一成公开发售,每股招股价介乎19.88港元至21.5港元,一手200股,入场费4,343.37港元,最高集资29亿港元。公司于本周五截止认购,10月22日挂牌。 2023年及2024年的持续经营业务产生的利润,分别为3.77亿元及4.2亿元。今年截至4月底,持续经营业务产生的利润1.6亿元,按年增14.6%;公司表示,主要是模组产品及解决方案销量增加。 集资所得约55.0%将作研发用途,包括与AI及机器人技术相关的产品开发,约15.0%将用于在中国深圳建设制造设施,约10%用于偿还银行借款,10%用于战略投资,余下作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:361度第三季主品牌零售额增长10%

运动服装品牌361度国际有限公司(1361.HK)周一公布,第三季度主品牌线下零售额按年增长约10%,童装品牌亦录得约10%升幅,而电商平台整体销售额则同比上升约20%。 公司称,通过产品科技创新、专业赛事赞助及多元化合作活动,持续扩大品牌影响力及市场竞争力。公司战略性携手斯坦德机器人( 无锡)股份有限公司,为品牌注入智能基因。 渠道发展方面,361度与美团闪购及团购平台合作,构建“线上引流+线下核销”闭环,平均配送时间可达30分钟。品牌同时加速开设体验型门店,包括女子运动概念店及芬兰户外品牌ONEWAY新店,截至9月底,公司已在全国设立“超品店”93家。 361度股周一低开,至中午休市报5.76港元,跌2.54%。过去半年仍升逾40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:聚水潭招股集资近21亿港元

电商SaaS ERP提供商聚水潭集团股份有限公司(6687.HK)周一在港公开招股,发售6,816.6万股,一成公开发售,每股招股价30.6港元,一手100股,入场费3,090.85港元,集资20.9亿港元。公司于本周四截止认购,下周二挂牌。 据灼识咨询,以2024年收入计算,聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商,市场份额达到24.4%。 此次集资所得,55%用于强化研发能力,以丰富未来5年的产品矩阵;25%用于加强销售及营销能力;约10%用于战略投资,余下10%用于一般营运用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生产商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,预计截至9月底的前三季度,净利润将达5.05亿(6,500万美元)至5.5亿元,按年增长157%至179%。单计第三季,盈利预计介乎2亿至2.45亿,增长159%至217%。 公司表示,前三季度在行业竞争持续加剧的背景下,公司管理层坚持稳健、组织优化及精益管理,不断提升运营效率与盈利能力。同时,灵活调整原材料库存策略等措施,积极应对稀土原材料价格波动风险,保障交付能力获得国内外客户的充分肯定。目前,第四季度在手订单充足。 另外,金力永磁此前已成立具身机器人电机转子事业部,首三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付;低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 金力永磁港股周五高开,至中午休市报25.86港元,跌0.84%。今年以来股价已升2.4倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里