快讯：研发开支增81% 再鼎医药亏损扩大

最新：生物科技企业再鼎医药有限公司(9688.HK; ZLAB.US)周四公布今年第三季业绩，期内净亏损为1.61亿美元(11.7亿元)，比去年同期的9,641万美元扩大67%。

利好：受惠核心产品口服肿瘤药则乐的营业额大增39%至3,920万美元，期内季度收入增加33.5%至5,754万美元。

值得关注：该公司期内的研发开支大增81%至9,950万美元，高达集团整体收入的173%，加上销售、一般和行政开支也上升13%至6,660万美元，成为亏损扩大的主因。

深度：再鼎医药是中国药企中，透过“授权引进”模式经营的佼佼者，目前录得收入的四款已商业化产品都是通过授权引入上市。不过由于授权引入开支高昂，公司近年陷入营收越多、亏损越大的困局。因此，公司管理层把公司策略转向“授权引入+自主研发”，通过增聘研发人员及启动临床药物研究，以加强自主研发能力，不过此举也导致临床研发的相关费用增加，令亏损状况难以改善。

市场反应：再鼎医药的股价周四早上曾挫4.1%，中午收盘跌幅收窄至1.1%，报22.7港元，接近过去52周的低位。

记者：何仲尼

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中国重汽执董张伟辞任

卡车制造商中国重汽（香港）有限公司（3808.HK）周五表示，其执行董事张伟“因工作调动”辞职。大型国有企业的高管中，这种调动比较常见，员工经常在竞争对手甚至政府监管机构之间調动。 张伟曾任中国重型汽車集团有限公司副总经理，该公司是中国重汽（香港）的中间控股公司。现年46岁的张伟于2022 年被任命为中国重汽的执行董事。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3808.HK
New Gonow's IPO approved by CSRC

新吉奥离香港上市只一步之遥

这家房车制造商已获得中国证券监管机构赴港上市的批准，拟募集资金约1亿美元 重点： 新吉奥已获得在香港上市的重要监管批准，其报告指随着规模经济的实现，公司利润率迅速提高 公司在中国生产房车，在澳大利亚销售，并计划最终进军北美和欧洲市场 阳歌 对新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言，十年前在澳大利亚的一次偶然相遇，是一条漫长道路的开始，这条道路可能很快会随着它在香港上市而达到顶峰。这家拖挂式房车(RV)制造商于5月申请赴港上市，并于上周获得中国证券监督管理委员会(CSRC)必不可少的批准。 中国证监会发布的公告显示，公司计划发行不超过2.76亿股股票，但公告没有提到融资目标。该公司的市值可能在3亿至5亿美元之间，按照我们的计算，如果顺利进行，此次上市筹集的资金可能在1亿美元。华泰国际是唯一承销商，这是中国一家领先券商的全球子公司，这也表明其融资目标的规模属于中等。 尽管中国汽车出口激增成为过去一年全球的头条新闻，但拖挂式房车市场依然是一个相对小众的市场，仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主导。新吉奥希望有朝一日能跻身这一行列，不过目前它的几乎所有销售额都来自澳大利亚和新西兰，这两个国家合起来是仅次于北美和欧洲的第三大拖挂式房车市场。 近来，新吉奥的销售一直在加速增长，推动因素包括有充裕的时间去旅行的退休人士和寻求冒险的年轻人。在这股热潮中，2021年至2023年间，公司的销售额在疫情结束后增长了一倍多。此期间，随着规模经济的实现，吸引投资者的一个亮点是公司的利润增长了两倍多。 新吉奥是中国公司收购西方品牌，然后将生产转移到中国，以降低成本的典型案例。虽然这种策略的效果时好时坏，通常是因为被收购的品牌已经过了鼎盛时期，但对于新吉奥来说效果似乎很好，除了收购的品牌外，新吉奥还开发出了自己的品牌。 该公司进军拖挂式房车领域可以追溯到一次偶然的相遇，澳大利亚网站caravancampingsales.com.au在2014年发布的一篇文章中详细介绍。当时是Regent大股东的斯坦·格思里说，那一年，新吉奥房车的一群人在澳大利亚寻找适合收购的制造商，引起了轰动。Regent是当地的一家大型拖挂房车制造商，最后被新吉奥收购。 “我找到他们并邀请他们过来，”他指的是Regent在墨尔本的生产基地。“他们立刻就喜欢上了看到的一切，不久之后交易就完成了。然而，如果那天早上我没有去工厂，可能就永远不会有这笔交易，因为他们的收购对象名单上还有其他四家房车制造商。” 收购Regent后，新吉奥房车在一年后推出了主流品牌Snowy River，同时将 Regent定位为豪华品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌，旨在利用该品牌的越野能力吸引年轻买家。按收入计算，Snowy River目前约占新​​吉奥房车销售额的四分之三，Regent和Newgen各占10%。其车型售价通常在51,000澳元至85,000澳元之间。 吉利背景 53岁的公司创始人和董事长缪雪中，是中国近年汽车业繁荣的产物，这也是吸引投资者的另一个卖点。他的经历包括1999年至2002年，在吉利担任了三年高管，当时吉利刚刚开始崭露头角，如今它已是中国领先的民营汽车制造商之一。2010年至2016年，他还曾在广汽集团担任高层。这是一家领先的国有汽车制造商，其合资伙伴包括本田和丰田。 公司的背景和财务状况也符合投资者的关注点，缓解了其可能受到中国与欧美贸易紧张局势影响的担忧。作为一个专注于拖挂式房车这一细分市场的制造商，它似乎不太可能受到保护性进口关税的影响，就像美国和欧洲对中国电动汽车征收保护性进口关税那样。   公司目前几乎所有的收入都来自澳大利亚和新西兰，通过13家第三方经销商、两家自营店，和四家与当地合作伙伴成立的合资企业组成的网络进行销售。但该公司也表示，有计划进入规模更大的北美和欧洲市场，但没有给出具体日期。它还在开发电动汽车(EV)车型，并表示计划在明年一季度推出。 销量方面，在过去三年中大约翻了一番，从2021年的1,330辆到2023年交付的2,694 辆。在此期间，其收入增长了140%，从2021年的3亿元增长到去年的7.2亿元，表明它能够凭借自己不断增长的规模和品牌知名度，增加每辆车产生的收入。 至于其销售成本，从占收入的83%下降到75%，带动毛利率从2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是，公司利润在三年内增长了大约两倍，从2021年的2,510万元增加到去年的7,880万元。 目前，公司在澳大利亚和新西兰是第二大房车销售商，市场份额为 6.8%，意味着它还有很大的增长空间。不过我们也应注意到，它远远落后于市场领导者31.5%的市场份额，而第三至第五的市场份额相对接近，各占5%。   从估值的角度来看，Thor Industries和Winnebago都是不错的比较对象，两者的市盈率(P/E)都是22倍。以类似的比率计算，新吉奥的估值约为2.75亿美元，不过由于增长潜力强劲，它可能会寻求溢价，估值可能在我们之前提到的3亿至5亿美元之间。总言之，通过利用其在中国的制造基地，向西方的年轻人和退休人员销售产品，这些人越来越多地寻求灵活的户外娱乐体验，该公司看上去处于有利位置。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Starting from Sept. 23, the Hong Kong Stock Exchange will allow the trading of stocks and derivatives during extreme weather conditions.

港股打风停市成绝响 证券界称难助成交额

本月初超强台风“摩羯”侵袭华南沿岸，港交所再次因天文台挂上8号风球而停市一天，导致当天收市后的恒生指数调整要顺延一个交易日 重点︰ 港股“打风不停市”铁定下周一(9月23日)正式实施 证券业认为措施对提振港股交易额作用不大，当务之急是应取消以“每手”为单位，改为每股买入股票，同时降低税项吸引投资者 　 裴梓龙 9月5日晚，超强台风“摩羯”来袭，香港天文台挂上今年首个8号烈风或暴风信号，翌日“摩羯”持续影响香港，8号风球持续到中午12时40分，才改为3号风球。以港交所(0388.HK)的规定，港股市场需要全日停市，而当天正值恒生指数季度调整，最后要延期到下一个交易日收市后才进行。 “摩羯”是今年首个导致港股全日停市的台风，也会是最后一个，因为在9月23日、即下周一开始，香港将正式实施“打风不停市”，看齐国际市场。 港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而停市的主要交易所，中国沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京及印度新德里等地的交易所，都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易，所以港交所常被投资者诟病，并揶揄港股“是在露天交易”。 今年6月，香港特区行政长官李家超正式宣布，9月23日起，港股在恶劣天气下不会停市，他在记者会上称︰“环球主要股票市场包括深圳和上海，在恶劣天气下仍会维持交易，香港作为国际金融中心，无理由不看齐，加上现时绝大部分交易已电子化，当其他市场在恶劣天气下可以不停市，香港没理由做不到。”他认为，新安排可巩固港交所的竞争力，增强香港作为国际和内地市场双向门户的角色。 自2018年起，本港股市合共有12日因恶劣天气而需要停市，去年共有四日，当中三日要全日停市。根据港交所去年的业绩报告显示，股本证券产品平均每日成交金额为932亿港元，以此计算，去年三日全日停市，共损失2,796亿港元成交额。 对于“打风不停市”，本港主要券商已作好准备，耀才证券(1428.HK)行政总裁许绎彬在今年股东大会后的记者会中表示，在疫情期间，公司已做好员工在家工作的基础建设，加上一直有提供环球期货服务，即使打风时，员工也可以照常工作。 市场准备就绪 据港交所上周公布，在完成在恶劣天气维持交易的测试及市场演习后，占港股市场份额超过99.9%的参与者已准备就绪，截至9月10日，只有四间中小型市场参与者仍未全面准备。 “在恶劣天气下维持交易，对提振港股全年成交会有帮助，但效果不显著。过去7年只有12次停市，平均每年不到两天，而其实当天做不到的交易，是会顺延到第二天。最重要的是完善整个机制，香港作为国际金融中心，有世界不同地区的投资者，就像较早前日本及亚太区股市爆发小股灾，如果港股当天因打风要停市，投资者便不能利用港股市场作对冲交易。”大华继显(香港)策略师杨韵锐说。 凯基投资策略部主管温杰也同意，“打风不停市”对整体成交额的帮助不大：“今天买不了，可以明天再买。投资者看的是价值，目前港股成交持续低迷，主要是疫情过后，中国经济复苏不如预期，大型科技股在监管过后股价大跌，投资者失去信心。”他又认为，近年市场热炒人工智能概念，但港股市场欠缺相关行业的股票，导致投资者转投美国及台湾市场。 去年8月，香港特区政府成立促进股票市场流动性专责小组，提出了12项改善市场竞争力的短期措施，证监会与港交所也正按照该小组建议的中长期方向研究进一步措施，包括完善上市机制、优化交易机制、提升市场信息及加强市场推广，其中最受关注的是，会否取消以“每手”为买入单位，减低散户的入市成本。 温杰认为，取消以“每手”为单位，能直接吸引投资者：“好像比亚迪(1211.HK)，每手就要10几万港元，一般小投资者能买多少？”杨韵锐也献计，建议降低交易成本：“例如印花税及港股通股息税，我与不少内地投资者谈过，为什么AH股有差价也宁愿买A股？尤其是近年受捧的高息股，就是因为港股有股息税，估计减免后，可以吸引北水来港购买港股。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：极兔“双9”快递量升逾两成

物流运营商极兔速递环球有限公司(1519.HK)公布，在东南亚的“双9大促”活动期间(9月9日至11日)，公司在当地的快递包裹量较8月提升逾20%。 极兔表示，持续在东南亚加大投资。今年8月底，于菲律宾转运中心进行升级，新增9个集散点。另外，在越南新增400辆干线车，位于北部最大的分拣中心亦将投入营运。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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