快讯：四环转盈为亏 医美业务改善

耐赋康纳入医保将提高产品在国内市场的覆盖率和占有率，同时显著提升市场竞争优势和品牌影响力 重点： 云顶新耀的肾病治疗药物耐赋康纳入医保，将大幅提升其市场覆盖率和商业化前景 耐赋康已经在新加坡获批，近期又将海外市场扩大至韩国，显示了其在国际市场不断拓展的能力和商业化潜力 　 莫莉 11月28日对于中国创新药企业来说，是一个相当重要的日子，因为2024年国家医保谈判结果出炉。进入国家医保药品目录，意味着绝大多数中国民众可以通过医保报销使用这些药品，对创新药而言是商业化道路上的重要里程碑，还能够显著扩大市场规模，提高品牌知名度，并开拓新的收入来源。 最新资料显示，今年申报医保谈判的药品数量为574个，创下近三年来新高，当中有162个药品确认参加谈判竞价，最终91种药品谈判或竞价成功。云顶新耀（1952.HK）旗下的耐赋康就是其中之一，这是全球首个获得美国食品药品监督管理局（FDA）完全批准的IgA肾病对因治疗药物。 国家医保谈判进入第七个年头，在支持创新药发展的背景之下，医保更倾向于纳入创新程度高、临床急需的药品。“耐赋康被纳入医保，体现了国家医疗保障体系对耐赋康临床应用价值的认可。”云顶新耀CEO罗永庆表示：“我们相信，随着耐赋康此次入保，将有更多中国IgA肾病患者有机会使用这款创新药物，并从中获益。” IgA肾病是中国年轻患者肾衰竭的主要原因之一，在IgA肾病患者中，亚洲人群发展成为终末期肾病的风险相较于其他人群高56%。作为一款靶向肠道黏膜B细胞的免疫调节剂，耐赋康在去年11月获批用于具有进展风险的原发性免疫球蛋白A（IgA）肾病成人患者，填补了从疾病源头治疗 IgA 肾病的空白，最新研究显示，耐赋康在中国人群中显示出更佳的疗效，耐赋康延缓肾功能衰退达66%，预计能将疾病进展至透析或肾移植的时间延缓12.8年。 根据耐赋康全球III期临床试验NefIgArd研究开放标签扩展（OLE）研究的结果，接受耐赋康第二个治疗疗程的IgA肾病患者估算肾小球滤过率（eGFR）和蛋白尿获益与首次治疗患者的疗效相当，且耐受性良好。这为IgA肾病患者的长期对因治疗策略提供了证据支持。 凭借其创新机制，耐赋康已被多个国内外的肾病治疗指南推荐。值得关注的是，在改善全球肾脏病预后组织（KDIGO）最新发布的《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》推荐有疾病进展风险的IgA肾病患者进行9个月的耐赋康治疗》，显示耐赋康是迄今为止唯一被证明可以降低 IgA和IgA免疫复合物水平的治疗方法，再次凸显其在IgA肾病治疗领域的领先地位。 今年5月，耐赋康在中国大陆开出首张药方，正式实现商业化。云顶新耀8月公布的半年报披露，在没有医保支持的情况下，仅仅一个多月的时间耐赋康就实现销售收入1.67亿元，显示其巨大的市场空间。 此次耐赋康纳入医保后，不仅可以显著降低患者用药的经济负担，提高药物的可及性，还能帮助耐赋康快速进入中国的各级医疗机构，提高产品在国内市场的覆盖率和占有率，继而带动销售额的大幅增长。虽然产品单价降低，会对公司的整体毛利率产生一定影响，但是能显著扩大市场渗透能力，提升竞争优势和品牌认知度。 诺华的创新药司库奇尤单抗（Cosentyx）纳入医保后销量激增，其增长趋势可以作为预测耐赋康未来市场潜力的一个参考。Cosentyx是一种全人源单克隆抗体，被FDA批准用于治疗银屑病、活动性强直性脊柱炎等疾病。Cosentyx在2021年3月被纳入国家医保目录后，同年第二季度的销售额环比增长三倍，该案例充分显示创新药纳入医保后所具备的收入增长潜力。 “双轮驱动”促增长 上周二，云顶新耀公布，耐赋康海外市场版图再扩大，韩国食品药品安全部（MFDS）已正式完全批准耐赋康的新药上市许可申请，此前该产品已经先后在中国内地、中国澳门、中国香港、新加坡与中国台湾获批。 随着耐赋康在全球范围内获得关注，云顶新耀预计耐赋康在国际市场的增长也将为其他产品的海外拓展奠定基础。下一款值得期待的重要产品是溃疡性结肠炎药物伊曲莫德（Velsipity），这是云顶新耀第三款商业化新药。伊曲莫德已于今年上半年陆续在中国澳门、新加坡获得新药上市批准。 今年10月，伊曲莫德正式获得“粤港澳大湾区内地临床急需进口港澳药品批件”批准，使其能够在大湾区“港澳药械通”政策指定的医疗机构中率先使用，惠及中国内地患者。“港澳药械通”政策自2021年正式落地实施以来，拿到该批件的药品不到50种。伊曲莫德能在短时间内通过该政策进入内地市场，亦证明了云顶新耀商业化的实力。 此外，云顶新耀今日宣布，伊曲莫德用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎的新药上市许可申请已获中国香港卫生署正式受理，并计划近期向中国大陆递交相应的新药上市许可申请。 除此之外，云顶新耀旗下重症抗感染领域产品依拉环素亦有最新的研究动向，这款产品已经在新加坡、中国内地、中国香港和中国台湾在内的亚洲市场获得批准，用于治疗复杂性腹腔内感染。上个月在美国举行的感染性疾病周（IDWeek）上，两项体外研究结果进一步展示了依拉环素广泛的抗菌谱和强大的抗菌活性。随着全球耐药菌的威胁日益严峻，临床治疗多重耐药菌感染的药物成为该领域的重点。 云顶新耀的商业模式已经转向进入“自主研发+引进模式”双轮驱动模式。云顶新耀将自主研发重点放在了 mRNA肿瘤治疗性疫苗上，包括个性化肿瘤疫苗（PCV）、肿瘤相关抗原（TAA）肿瘤疫苗、免疫调节肿瘤疫苗等。利用自主知识产权的mRNA平台开发的首款个性化mRNA肿瘤疫苗EVM16在今年8月启动临床试验，另一款自主研发的新一代共价可逆布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂 EVER001也已进入临床阶段，公司预计近期将会公布治疗EVER001治疗原发性膜性肾病的1b/2a期临床研究数据。 随着云顶新耀迈入稳定的商业回报期，资本市场对其前景相当看好，过去一个半月股价已经上涨超过60%，当前市销率约为19倍。上周四，华福证券举办了关于云顶新耀的投资者简报会，重申对公司业绩的信心，并发布关于其最新进展的研报。随着耐赋康进入医保，伊曲莫德等新产品获批上市后，公司营收将保持持续增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

经济大吹淡风下，公司的业绩大多出现倒退，但今年首九个月博雅互动却派出一份亮丽的成绩表 重点： 公司首三个季度盈利大增1.5倍 主业放缓，但投资收入带来可观增长 　 刘智恒 投机倒把，不务正业，通常也没有好结果，但博雅互动国际有限公司(0434.HK)去年底下的一着奇牌，却让公司赚取以倍计盈利，股价更是节节上升，成为淡市中的奇葩。 集团公布今年首三季的收入3.18亿元，同比升8.1%。收入升幅不到一成，可盈利就大幅上升1.49倍至2.12亿元。能在内卷严峻的市场中突围而出，令投资者啧啧称奇。 博雅互动是中国最大的网上棋牌类游戏公司，成立于2004年，2013年在港上市。藉着《德州扑克》、《斗地主》及《四川麻将》等几款皇牌游戏，上市初期股价由5.35港元一度炒上近15.16港元，然而亢奋过后股价拾级而下，这几年更成为毫子股，一直在低位徘徊。 年内股价升9倍 直至今年三月开始发力，先升穿1港元，脱离毫子股系列，继而猛升暴进。踏入十月，股价更是一路高歌猛进，过去一年爆升9倍。 股价能起死回生，全因手上持有大量的比特币，过去一年比特币急升暴涨，到特朗普在十一月初获选美国总统，由于他对加密货币极度推崇，令比特币升势如脱缰野马，由十一月近7万美元一度急升近10万美元。 博雅互动这一手神来之笔，要追溯至去年十一月，公司突公布斥资1亿美元投资加密货币；今年三月进一步加码一亿美元，大手扫入比特币及以太币。 现时博雅互动手上持有的比特币达到3,183枚，平均每枚成本约57,724美元，别小看博雅互动的比特币数量，2021年宣布以比特币为法定货币的中美洲国家萨尔瓦多，至今持有的比特币约5,935枚，要知道博雅只是一家港股上市的小企业，储量竟达到整个国家的一半，不可谓不惊人。 比特币的大幅升值，令博雅食髓知味，扬言未来战略是要扩大比特币储备。公司说，对比特币持乐观态度，将进一步增持，不排除于市场配股集资以扩大比特币储备。 市场在佩服博雅此役大获全胜之余，对其前景不无担忧，毕竟股东不知道最终会否出现“赢了这场战役，却输掉整场战争”的结果。 业绩难免波动 首先加密货币投机味浓，价格大起大落，箇中起跌难以预计掌握。公司投资大量此类工具，必要承受极大波动，业绩表现将随币价跌宕起伏。 我们单看博雅互动第三季收入，同比升4.8%至1.05亿元，却录得亏损7,205万元，去年同期则有盈利2,954.9万元，原因是手上的加密货币价值在期内下滑。由此分析，公司今天能赚个盆满钵满，说不定明天会输得一贫如洗，投资博雅互动，将要承受极大波动风险。 若比特币大幅下滑，对公司的现金也有一定影响。集团去年底手头现金仍有7.4亿元，因大手购加密拟货币，今年9月已跌至6,691万元，虽然加密货币或可等同现金，但若币值急降，亦意味现金大量流失，势影响公司营运。 长线投资者却步 公司目前确赢得一时的掌声，却未必可留住长线投资者，毕竟他们当初是投资公司的网上游戏业务，现时就像变相投资加密货币，与原先投资目标不同。投资者也会想，自己直接买卖比特币也可，何需买入一家炒卖比特币的公司。 再者，博雅主业是网上游戏，要发展相关项目，必然要投入相当资金及人力物力，但现时大量资金拿去购买加密货币，本业的资源投放及发展毫无疑问会受影响，未来可否开拓出爆款吸金游戏也难寄厚望。 博雅将大笔资金投入加密货币，是否释出一个讯号，就是本业前景已乏善可陈，又或市场竞争太激烈，未来要获理想回报不容易，因此才作出另类投资的选择。 事实上，博雅的本业确开始有点停滞不前，甚至有轻微倒退。三季度的付费玩家201,000名，每日活跃用户人数116.8万人，分别较去年同期跌4.7%及0.8%。王牌游戏“德州扑克”的每名付费用户平均收益为4,882元，同比下跌7.8%。 主业放缓，这次业务转身，暂时看确是华丽，但公司的前景就充满不确定性，未来一切成败或许只系于三个字，就是“比特币”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

该公司计划收购度晓保，这是一个与百度和AIX Inc.合作开发的人工智能保险平台    Rucha Gupda 今天想和大家分享一下关于博美集团BGM Group Ltd.(BGM.US)的股票分析。BGM最近的收购动作和战略布局让人看到了它在人工智能保险领域的巨大潜力。BGM是一家全球性的制药和化工公司，公司的多元化投资战略帮助公司进入了多个新兴市场。BGM正筹划收购度晓保，这是由百度（BIDU.US）和智能未来AIX Inc.(AIFU.US)合作打造的人工智能保险平台。 度晓保利用大数据和人工智能技术，提供个性化的保险分析服务。通过这笔收购，BGM将整合百度和智能未来的大数据模型（拥有大量的客户资料和目标客户模型），这将会颠覆保险销售方式，取代传统的保险经纪人销售模式，向客户提供定制化的解决方案，并兼顾客户隐私安全。 智能未来拥有接近500万名销售人员，可触达客户1,690万人，客户家庭达1,760万个；而百度月活用户达7.04亿。 人工智能保险领域 全球人工智能保险市场正在迅速扩张，BGM通过收购度晓保站在了这个新兴行业的前沿。人工智能技术将为BGM带来强大的竞争优势，特别是在个性化保险产品和理赔效率方面。未来，BGM可能会成为人工智能保险领域的领导者。 与保诚保险（PUK.US）和保德信金融（PRU.US）相比，保诚和保德信主要聚焦于传统保险产品，而BGM则通过AI驱动的解决方案，结合百度的大数据支持，能有效降低成本、扩大市场份额，并提升客户满意度,有望席卷保险行业的经营模式。 保德信金融的AI 应用已经成熟，其估值增长更多依赖市场扩张和服务渗透率的提升；而BGM则处于技术变革的起步阶段，其AI赋能的成长性更强。随着度晓保平台的推出，BGM预计在数据精准化承保、个性化服务等领域展现优势，带动BGM客户数量将出现几何倍增，目前BGM现有客户总量约为1,680万人，有望在短期内超越保德信金融最新的1,800万客户量。 百度人工智能技术的支持是BGM的独特优势。与保德信金融相比，百度的技术能力和数据生态更为本地化、专注于高增长市场（如中国保险市场）。这种协同效应预计会在未来三年内显著提升BGM的估值。 BGM的估值明显低于同行，但这也意味着市场尚未完全认识到其未来的增长潜力。随着BGM在人工智能保险领域的强势布局，它的业绩将会有显著增长，估值一定会随之上升，股价将受到积极推动。 BGM的股价潜力 通过收购度晓保，BGM进入了人工智能保险市场，这一创新战略将推动公司未来的业绩增长，从而支持股价上涨。相比于保诚和保德信，BGM的估值较低，意味着市场还没有充分认识到BGM的增长潜力，未来有较大的上涨空间；随着人工智能保险市场的快速扩展，BGM将受益于行业的快速发展，并获得更多市场份额。 总的来说，BGM目前的市值处于低估状态，而随着其人工智能保险业务的扩展，市值有望迎来显著的上涨。因此，对于我们这些看好创新驱动型增长的猴子们，BGM无疑会成为保险行业中的明星票。 Rucha Gupda 是 Magpie news 的分析师。您可以通过 info@magpienews.com 联系他 本文仅代表作者个人观点，不代表咏竹坊的观点。…

中通快递今年前三季度业务量增速放缓，管理层下调年度业务量预期 重点： 三季度快递业务量增长15.9%，低于去年同期的18% 管理层下调年度业务量增长预期    李世达 尽管中国消费持续降级，但快递市场竞争仍有增无减，即使是去年业务量排名第一的中通快递(开曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，也感受到压力。 在宏观政策及各项扩内需、旧换新补助推动下，中国电商平台持续蓬勃发展，在线购物人数不断增长。根据中国邮政局公布，11月17日下午，中国快递年业务量首次达到1,500亿件。在2014年，中国快递年业务量才首次突破100亿件，发展速度令人惊叹。 不过，快递业务量持续成长，竞争日趋激烈，“内卷”严峻，龙头宝座谁都坐不安稳。 去年抢下全年业务量冠军的中通快递，近日公布截至今年9月底止第三季业绩，录得收入106.8亿元，按年升17.6%。调整后净利润23.8亿元，按年升2%；毛利率则由去年同期的29.8%增加至31.2%。 下调包裹量增长预期 尽管收入维持不错的增长，但业务量增速却不如预期。期内包裹量为87.2亿件，较2023年同期的75.2亿件增长15.9%，增速低于去年同期的18%。与同业相比，同期申通快递(002468.SZ)包裹量达58.8亿件，同比增长28%；圆通速递(600233.SH)为67.1亿件，同比增长超28.2%；顺丰控股(6936.HK; 002352.SZ)则为32.29亿件，同比增长14.4%。 包裹量下降，让投行纷纷下调目标价。里昂证券指出，中通包裹量增速低于同期行业平均的20%增速，由于市场竞争激烈，将目标价由223.43港元降至188.28港元，但维持“跑赢大市”评级。大和则将目标价由210港元下调至195港元，重申“买入”评级。 中通在财报中直言，基于对未来几个月的预判，下调年度业务量的目标为337亿件至339亿件之间，按年增长11.6%至12.3%，原本增速预期为15%至18%。显示今年业务量增速已不如预期。 业务量过去一直是中通的优势，但在快递市场持续增长的背景下，公司的增速却在放缓，除了市场竞争的因素外，公司似乎也未刻意追求业务量增长，而是着重基础网络的建设，特别是散件和农特生鲜业务的发展，加强系统项目客户和同城生活服务的布局。 中通创始人、董事长兼首席执行官赖梅松表示，随着公司系统性地加深与各大电商平台在逆向物流、偏远地区配送及增值服务等方面的合作，中通的散件实现超过40%的同比增长。 他称，在经济形势切实扭转前，消费降级的情况可能仍会持续一段时间，而业务量领先是公司业务的基石。公司正积极地启动计划，重夺市场份额、扩大在业务量方面的领先优势。 高毛利率曾遭狙击 而公司的另一大优势，便是高出行业数倍的毛利率。根据三季度报告，期内录得毛利33.3亿元，同比增长23.2%；毛利率也由去年同期的 29.8%增长至 31.2%。 数据上看，中通的毛利率是“完胜”其他竞争对手。同期顺丰毛利率为14.1%，不到中通的一半；圆通仅为9.6%；韵达(002120.SZ)为8.5%；申通更低，只有5.4%。 中通的高毛利率一枝独秀，2023年曾遭沽空公司Grizzly Research狙击，怀疑公司的毛利率远超平均水平，可能只是财务造假的结果。中通则在进行调查后回应，称所有指控均无事实根据。 沽空事件目前似已平息，但对于中通的高毛利率，市场仍保持一定的怀疑，主要是因为中通的财报被认为扣除了部分不赚钱的业务，让外界看待他们的数据时，会加上一层“滤镜”。 尽管如此，中通在控制成本上确实有一套。第三季度，得益于持续的降本增效，公司的单票分拣加运输成本下降8.4%。管理费用占收入的比重稳定在5%左右。同时，公司的核心单票收入提升了1.8%。总体而言，营业成本增速15.2%，仍保持低于同期收入增速(17.6%)。 目前中通市盈率为13.5倍，低于申通的19.4倍及顺丰的20.6倍，也低于京东物流(2618.HK)的23倍，但略高于圆通的12.6倍。似乎并不被投资人看好。 在快递行业里，中通是一家非常会赚钱的公司。尽管去年收入规模只有顺丰的约七分之一，盈利却高于顺丰。一个是收入之王，另一个是盈利之王，分个高下似乎就是两家公司的宿命。本月中旬顺丰公开招股，将于11月27日正式在港股上市。在投资人眼中，快递业的龙头仍然是顺丰，市场势必会有憧憬，无疑会对中通股价带来挑战。…