快讯：万国数据亏损减 毛利率持续收缩

9698.HK GDS.US

最新：独立数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US; 9698.HK)周三公布，去年四季度收入上升9.9%至24.04亿元，净亏损则收窄42.8%至1.81亿元，是该公司2020年在港股上市以来，连续第10个季度录得亏损。

利好：受惠于销售与行政开支下降，该公司的净亏损较上一个季度的3.4亿元明显减少46.8%，反映经营状况持续改善。

值得关注：该公司的毛利率持续近年下降趋势，去年四季度为20.3%，比一年前下跌两个百分点，主要因为最近几个季度有更多数据中心投入运营导致销售成本、折旧和摊销增加。

深度：成立于2000年的万国数据，是一家信息技术基础设施服务提供商，公司于2016年于美国纳斯达克上市，2020年再到在港交所挂牌。该公司近年扩张至东南亚市场，管理层透露在印度尼西亚和马来西亚的项目，将令万国数据成为区域数据中心，以去年新增的超过7.3万平方米预订量中，便有2.6万平方米来自旗下马来西亚柔佛州正在开发的数据中心。

市场反应：万国数据的港股周二上升，中午收盘涨3.3%至16.06港元，处于过去52周的中下游水平。

记者：何仲尼

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New Gonow's IPO approved by CSRC

新吉奥离香港上市只一步之遥

这家房车制造商已获得中国证券监管机构赴港上市的批准，拟募集资金约1亿美元 重点： 新吉奥已获得在香港上市的重要监管批准，其报告指随着规模经济的实现，公司利润率迅速提高 公司在中国生产房车，在澳大利亚销售，并计划最终进军北美和欧洲市场 阳歌 对新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言，十年前在澳大利亚的一次偶然相遇，是一条漫长道路的开始，这条道路可能很快会随着它在香港上市而达到顶峰。这家拖挂式房车(RV)制造商于5月申请赴港上市，并于上周获得中国证券监督管理委员会(CSRC)必不可少的批准。 中国证监会发布的公告显示，公司计划发行不超过2.76亿股股票，但公告没有提到融资目标。该公司的市值可能在3亿至5亿美元之间，按照我们的计算，如果顺利进行，此次上市筹集的资金可能在1亿美元。华泰国际是唯一承销商，这是中国一家领先券商的全球子公司，这也表明其融资目标的规模属于中等。 尽管中国汽车出口激增成为过去一年全球的头条新闻，但拖挂式房车市场依然是一个相对小众的市场，仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主导。新吉奥希望有朝一日能跻身这一行列，不过目前它的几乎所有销售额都来自澳大利亚和新西兰，这两个国家合起来是仅次于北美和欧洲的第三大拖挂式房车市场。 近来，新吉奥的销售一直在加速增长，推动因素包括有充裕的时间去旅行的退休人士和寻求冒险的年轻人。在这股热潮中，2021年至2023年间，公司的销售额在疫情结束后增长了一倍多。此期间，随着规模经济的实现，吸引投资者的一个亮点是公司的利润增长了两倍多。 新吉奥是中国公司收购西方品牌，然后将生产转移到中国，以降低成本的典型案例。虽然这种策略的效果时好时坏，通常是因为被收购的品牌已经过了鼎盛时期，但对于新吉奥来说效果似乎很好，除了收购的品牌外，新吉奥还开发出了自己的品牌。 该公司进军拖挂式房车领域可以追溯到一次偶然的相遇，澳大利亚网站caravancampingsales.com.au在2014年发布的一篇文章中详细介绍。当时是Regent大股东的斯坦·格思里说，那一年，新吉奥房车的一群人在澳大利亚寻找适合收购的制造商，引起了轰动。Regent是当地的一家大型拖挂房车制造商，最后被新吉奥收购。 “我找到他们并邀请他们过来，”他指的是Regent在墨尔本的生产基地。“他们立刻就喜欢上了看到的一切，不久之后交易就完成了。然而，如果那天早上我没有去工厂，可能就永远不会有这笔交易，因为他们的收购对象名单上还有其他四家房车制造商。” 收购Regent后，新吉奥房车在一年后推出了主流品牌Snowy River，同时将 Regent定位为豪华品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌，旨在利用该品牌的越野能力吸引年轻买家。按收入计算，Snowy River目前约占新​​吉奥房车销售额的四分之三，Regent和Newgen各占10%。其车型售价通常在51,000澳元至85,000澳元之间。 吉利背景 53岁的公司创始人和董事长缪雪中，是中国近年汽车业繁荣的产物，这也是吸引投资者的另一个卖点。他的经历包括1999年至2002年，在吉利担任了三年高管，当时吉利刚刚开始崭露头角，如今它已是中国领先的民营汽车制造商之一。2010年至2016年，他还曾在广汽集团担任高层。这是一家领先的国有汽车制造商，其合资伙伴包括本田和丰田。 公司的背景和财务状况也符合投资者的关注点，缓解了其可能受到中国与欧美贸易紧张局势影响的担忧。作为一个专注于拖挂式房车这一细分市场的制造商，它似乎不太可能受到保护性进口关税的影响，就像美国和欧洲对中国电动汽车征收保护性进口关税那样。   公司目前几乎所有的收入都来自澳大利亚和新西兰，通过13家第三方经销商、两家自营店，和四家与当地合作伙伴成立的合资企业组成的网络进行销售。但该公司也表示，有计划进入规模更大的北美和欧洲市场，但没有给出具体日期。它还在开发电动汽车(EV)车型，并表示计划在明年一季度推出。 销量方面，在过去三年中大约翻了一番，从2021年的1,330辆到2023年交付的2,694 辆。在此期间，其收入增长了140%，从2021年的3亿元增长到去年的7.2亿元，表明它能够凭借自己不断增长的规模和品牌知名度，增加每辆车产生的收入。 至于其销售成本，从占收入的83%下降到75%，带动毛利率从2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是，公司利润在三年内增长了大约两倍，从2021年的2,510万元增加到去年的7,880万元。 目前，公司在澳大利亚和新西兰是第二大房车销售商，市场份额为 6.8%，意味着它还有很大的增长空间。不过我们也应注意到，它远远落后于市场领导者31.5%的市场份额，而第三至第五的市场份额相对接近，各占5%。   从估值的角度来看，Thor Industries和Winnebago都是不错的比较对象，两者的市盈率(P/E)都是22倍。以类似的比率计算，新吉奥的估值约为2.75亿美元，不过由于增长潜力强劲，它可能会寻求溢价，估值可能在我们之前提到的3亿至5亿美元之间。总言之，通过利用其在中国的制造基地，向西方的年轻人和退休人员销售产品，这些人越来越多地寻求灵活的户外娱乐体验，该公司看上去处于有利位置。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Starting from Sept. 23, the Hong Kong Stock Exchange will allow the trading of stocks and derivatives during extreme weather conditions.

港股打风停市成绝响 证券界称难助成交额

本月初超强台风“摩羯”侵袭华南沿岸，港交所再次因天文台挂上8号风球而停市一天，导致当天收市后的恒生指数调整要顺延一个交易日 重点︰ 港股“打风不停市”铁定下周一(9月23日)正式实施 证券业认为措施对提振港股交易额作用不大，当务之急是应取消以“每手”为单位，改为每股买入股票，同时降低税项吸引投资者 　 裴梓龙 9月5日晚，超强台风“摩羯”来袭，香港天文台挂上今年首个8号烈风或暴风信号，翌日“摩羯”持续影响香港，8号风球持续到中午12时40分，才改为3号风球。以港交所(0388.HK)的规定，港股市场需要全日停市，而当天正值恒生指数季度调整，最后要延期到下一个交易日收市后才进行。 “摩羯”是今年首个导致港股全日停市的台风，也会是最后一个，因为在9月23日、即下周一开始，香港将正式实施“打风不停市”，看齐国际市场。 港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而停市的主要交易所，中国沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京及印度新德里等地的交易所，都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易，所以港交所常被投资者诟病，并揶揄港股“是在露天交易”。 今年6月，香港特区行政长官李家超正式宣布，9月23日起，港股在恶劣天气下不会停市，他在记者会上称︰“环球主要股票市场包括深圳和上海，在恶劣天气下仍会维持交易，香港作为国际金融中心，无理由不看齐，加上现时绝大部分交易已电子化，当其他市场在恶劣天气下可以不停市，香港没理由做不到。”他认为，新安排可巩固港交所的竞争力，增强香港作为国际和内地市场双向门户的角色。 自2018年起，本港股市合共有12日因恶劣天气而需要停市，去年共有四日，当中三日要全日停市。根据港交所去年的业绩报告显示，股本证券产品平均每日成交金额为932亿港元，以此计算，去年三日全日停市，共损失2,796亿港元成交额。 对于“打风不停市”，本港主要券商已作好准备，耀才证券(1428.HK)行政总裁许绎彬在今年股东大会后的记者会中表示，在疫情期间，公司已做好员工在家工作的基础建设，加上一直有提供环球期货服务，即使打风时，员工也可以照常工作。 市场准备就绪 据港交所上周公布，在完成在恶劣天气维持交易的测试及市场演习后，占港股市场份额超过99.9%的参与者已准备就绪，截至9月10日，只有四间中小型市场参与者仍未全面准备。 “在恶劣天气下维持交易，对提振港股全年成交会有帮助，但效果不显著。过去7年只有12次停市，平均每年不到两天，而其实当天做不到的交易，是会顺延到第二天。最重要的是完善整个机制，香港作为国际金融中心，有世界不同地区的投资者，就像较早前日本及亚太区股市爆发小股灾，如果港股当天因打风要停市，投资者便不能利用港股市场作对冲交易。”大华继显(香港)策略师杨韵锐说。 凯基投资策略部主管温杰也同意，“打风不停市”对整体成交额的帮助不大：“今天买不了，可以明天再买。投资者看的是价值，目前港股成交持续低迷，主要是疫情过后，中国经济复苏不如预期，大型科技股在监管过后股价大跌，投资者失去信心。”他又认为，近年市场热炒人工智能概念，但港股市场欠缺相关行业的股票，导致投资者转投美国及台湾市场。 去年8月，香港特区政府成立促进股票市场流动性专责小组，提出了12项改善市场竞争力的短期措施，证监会与港交所也正按照该小组建议的中长期方向研究进一步措施，包括完善上市机制、优化交易机制、提升市场信息及加强市场推广，其中最受关注的是，会否取消以“每手”为买入单位，减低散户的入市成本。 温杰认为，取消以“每手”为单位，能直接吸引投资者：“好像比亚迪(1211.HK)，每手就要10几万港元，一般小投资者能买多少？”杨韵锐也献计，建议降低交易成本：“例如印花税及港股通股息税，我与不少内地投资者谈过，为什么AH股有差价也宁愿买A股？尤其是近年受捧的高息股，就是因为港股有股息税，估计减免后，可以吸引北水来港购买港股。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0388.HK

简讯：泛华受佣金率影响，收入大降

金融服务提供商泛华集团（FANH.US）周三报告称，2024年上半年收入下降42.7%至11.2 亿元，原因是佣金率和销售额下降。公司当季利润从去年同期的1.37亿元暴跌至474万元。 上半年，公司寿险业务总保费收入同比下降0.7%至86.4亿元。首年保费收入降幅更大，达 48%至12亿元。但续保保费收入增长16.7%抵消了大部分降幅。 泛华大部分收入来自其核心保险经纪业务，尽管公司正试图向其他金融服务领域拓展业务。公司周四收盘后公布了最新财务报告，盘后股价下跌4.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
FANH.US
BingEx files for Nasdaq listing

外包模式凑效 闪送申美上市

这家同城快递公司拟募资1亿美元，可能是自极氪5月上市以来，中国公司在纽约规模最大的上市 重点： 闪送计划在纳斯达克上市，集资1亿美元 这家同城快递公司通过外包的形式，雇用骑手和部分客服人员，以压低成本 谭英 今年，中国IPO并没有真正重返华尔街，虽然三年前开始的监管障碍大部分已清除﹐但因中美紧张局势和投资者信心疲软，完全抵消了监管放松的利好消息。 但一些值得注意的大型上市正在慢慢进入纽约，其中包括闪送有限公司，该公司于上周提交最新申请，拟募集资金1亿美元。这将使其成为自5月份电动汽车制造商极氪(ZK.US)融资4.41亿美元以来，华尔街最大的中国IPO。虽然提供同城配送服务的闪送的集资规模远远比不上极氪，但与今年上市的大部分中国公司相比，是次的集资金额还是很大。 根据Dealogic的数据，截至8月中旬，今年只有13家中国公司在纳斯达克和纽约证券交易所上市，融资6.42亿美元。闪送的IPO规模，以及早前极氪的IPO规模表明，形势可能正在好转。 但这肯定是一个缓慢的过程。我们应该注意到，上个月自动驾驶公司文远知行的大型IPO，因市场信心疲软而在最后一刻被叫停。在线教育公司云学堂(YXT.US)上个月成功完成纳斯达克上市，但只筹集到2,500万美元，而它起初的目标是3,300 万美元。 闪送在IPO招股说明书中，未提供有关融资金额的信息。但媒体报道称，该公司的目标是1亿美元，估值71亿元，将比2021年少30%。在申请IPO之前，闪送通过七轮融资筹集到高达3.88亿美元的资金，其中最后一轮1.25亿美元的融资发生在2021年3月，由顺为资本、SIG海纳亚洲和五岳资本领投。 与很多处于早期阶段的中国IPO候选公司不同，闪送其实处于盈利状态。这对该公司来说应是一个很大的优势，因美国投资者已厌倦了支持拥有大量客户但亏损巨大的中国公司。该公司聘请了相对知名的投资银行中金公司、里昂证券、德意志银行和瑞银来承销此次IPO，证明其上市潜力相对较大。 闪送的招股说明书显示，在2022年3月至2024年6月的10个季度中，该公司有7个季度实现了盈利。这些利润也伴随着一些警示，我们稍后再来讨论。但能够盈利就相当不错。 招股说明书显示，闪送今年上半年实现营收22.8亿元，利润1.24亿元。这比竞争对手达达(DADA.US)的表现要好，达达今年上半年净营收48亿元，亏损6.14亿元。而且与达达第二季度营收同比下降6.5%不同，闪送今年上半年营收同比增长7.5%。 中国最大的同城快递公司顺丰同城(9699.HK)报告今年上半年营收68.8亿元，盈利6,220万元。但这次小幅盈利，以及2023年全年的小幅盈利，都是在连续多年亏损之后取得的。 劳动力成本高昂 同城配送企业面临的最大问题是劳动力成本。闪送表示，它通过众包骑手来解决这个问题，骑手通过应用程序来获得工作，并被相对较高的费用所吸引。它也愿意雇用几乎任何人，包括一个名叫“Raz”的外国人，他在YouTube上记录了自己的经历。 骑手的薪酬及奖励是公司的最大成本，占2024年上半年收入的85.4%。公司也尽可能地将其他劳动力外包，包括203名客服中的61%。 该公司表示，它还通过收取比竞争对手更高的价格来实现利润，相信消费者会认可其更高水平的服务，并愿意支付溢价。 闪送没有采用其他大多数电商物流服务商所采用的聚合模式，即为单个骑手分配多个任务，它称这种做法会增加成本，并导致损失。相反，它采取的是一对一的服务模式——企业客户可能更愿意为此支付溢价。事实上，有消息称，企业客户占到该公司订单的20%至30%。 “随着业务规模的扩大，像顺丰速运和其他主要的快递公司都试图通过降低成本来控制风险，”闪送创始人、董事会主席薛鹏在接受媒体采访时表示。“我们完全采取了另一条路线，从服务开始，经过精心设计，使其达到消费级，满足用户的速度和安全需求。” 闪送的招股书将以下两种服务区分开来：一种是“专属”的按需配送服务，比如达达集团，其大部分业务来自大股东京东；另外就是像它这样的独立快递公司。它声称，独立快递公司的增长速度快于整个行业，2023年至2028年期间每年增长27.8%，而整个按需配送市场每年增长19.1%。 闪送表示，它是“独立”类别下的最大企业，占据了33%的市场份额，截至6月，已在中国295个城市开展配送服务，注册骑手达270万。该公司表示，其独立地位使其能够将客户放在第一位，而像达达这样的公司，必须优先考虑相关利益方的配送。 但正如我们之前提到的，闪送的利润带有星号。该公司去年的净收入为1.1亿元，而2022年则有亏损1.8亿元。该公司扭亏为盈的部分原因是政府拨款，从2022年的920万元增加到2023年的7,430万元。在招股说明书中，公司指出，这一增长是其今年实现盈利能力的关键因素，并指出此类拨款“由相关政府部门酌情决定”。 由于收入结构复杂，中国的外卖行业既受到监管部门的骑手劳动权益审查，也偶尔出现会计丑闻。今年早些时候，达达承认虚报了约5亿元的收入，导致股价大跌。许多中国公司都存在类似违规行为的风险，但随着外部审计师变得更加严格，情况应该会有所改善。 与此同时，关注中概股的人士将密切留意闪送，看看它是否能够完成首次公开募股，并实现1亿美元的融资目标。它的盈利能力和不断增长的收入可能有助于吸引投资者，尽管对中概股持续的负面情绪仍将是一个主要障碍。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里