市场要闻：瑞幸绝地翻身超越星巴克中国

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Luckin reports fourth quarter results

这家曾饱受丑闻困扰的咖啡连锁店，去年新增 8,000 家门店，现时共有门店16,248 家，成为中国最大的咖啡店运营商

     

余特莉

卷入虚假销售丑闻并导致2020 年退市的平价咖啡连锁店瑞幸咖啡 (LKNCY.US) ，在新的商业管理团队带领，辅以新的商业模式，得以东山再起，并于上周五发布了最新财务报告。

公司2023年的收入按年增长87.3%，达到创纪录的249亿元（35.1亿美元），超过星巴克（SBUX.US）于中国的31亿美元销售额。尽管行业竞争激烈，瑞幸咖啡仍获强劲增长，全赖其借特许经营模式去大幅增加分店，以及将产品多样化。

瑞幸的门店数目几乎翻了一番，年内新增了 8,000 家新店，成为中国最大的咖啡连锁店，在中国 300 多个城市共有16,248 家门店，当中包括目前唯一海外市场新加坡的 30 家分店。相比之下，截至去年12月，星巴克在中国有近7,000家门店。

瑞幸咖啡董事长兼首席执行官郭谨一表示：“2023年对于瑞幸咖啡来说是具有里程碑意义的一年”。他在公司财报电话会议上补充：“瑞幸咖啡凭借独特的商业模式、持续的产品创新和规模优势，再次实现破纪录的营收。”

公司2023年度净利润为28.5亿元，较2022年的4.48亿元大幅增长，去年净利润率为11.4%。

全年自营店收入达179亿元，同比增长82.7%，约占总收入的72%。 2023年其自营店同店销售增长上升21%。

瑞幸咖啡去年推出了 102 款新产品，包括中国最著名的茅台“酱香拿铁”，自 9 月推出以来，以 4, 580 万杯的成绩打破了去年单品的销售记录。

公司还公布了强劲的第四季度业绩，三个月内收入同比增长 91% 至 70.6 亿元。同期净利润增长四倍多，达到2.96亿元。

周五公告发布后，瑞幸咖啡的场外交易股价基本没有变动，收盘下跌 0.98%，至 23.76 美元。

过去十年，中国的咖啡消费量一直在增长，吸引了星巴克和 Tim Hortons 等国际品牌打入市场。与此同时，各运营商都面临着日益激烈的竞争，瑞幸、Manner、库迪（Cotti）等本土品牌都在同一个市场上相互争逐。

网站World Coffee Portal的研究显示，2023 年中国咖啡店数量增长 58%，达到 49,691 家，超越美国市场。增长一方面是由小型门店业态推动，另外主要来自瑞幸和库迪等外卖运营商的快速扩张所致。

瑞幸咖啡将自己定位为平价连锁店，迎合年轻及科技通的顾客，其咖啡通常通过应用程序订购，以每杯约 10 元的价格出售。 2017年推出后，它在中国迅速崛起，与星巴克展开竞争，并于2019年在纳斯达克上市。但因虚假销售丑闻，导致其董事长和首席执行官双双辞职，并被处以巨额罚款，最终从纳斯达克退市。 其股票继续在场外市场交易。

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2655.HK
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简讯：趣致与迪拜家族合作 开发AI生活平台

智能售货机运营商趣致集团（0917.HK）周四宣布，与统治迪拜的家族成员达成合作，共同开发人工智能娱乐生活平台Holox。平台将率先在迪拜推出，后将拓展至中东其他地区。 趣致将Holox定义为“新一代AI平台，将先进的多模态AI、情境推理及学习技术，与智能硬件相结合，打造出具备沉浸感、交互性且是AI原生的游戏与娱乐体验。” 项目的本地合作伙伴为Shaikh Thani Saeed Thani Juma Al Maktoum。有关Holox的愿景与技术方向，公司表示：“与阿联酋《2031年国家人工智能战略》高度一致，长期目标是阿联酋在关键经济及文化领域上，全面推进AI应用。” 公告发布后，趣致股价周五上涨8%，该股年内累计跌幅达60%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0917.HK
Waterdrop sells insurance

水滴重返成长轨道 投资人是否买单？

新成立的技术服务业务收入暴增逾20倍，带动保险经纪商水滴公司第三季收入按年劲升38.4% 重点： 水滴今年有望重回强劲营收成长，终结连续三年的下滑走势 公司新设立的技术服务板块呈现爆发式增长，收入由去年几乎挂零，跃升至今年第三季贡献公司23%的收入 　 阳歌 “若一棵树在森林倒下却无人听闻，哪么它是否真的发出声音？”这句英文谚语想表达的是，若一件事从未被人察觉，那么是否算是发生？这颇能形容保险经纪商水滴公司（WDH.US）最新公布业绩后的情况。尽管公司在艰困的经营环境下录得相当亮眼的增长，但业绩公布后的两个交易日股价几乎原地踏步，周三仅小幅上涨，翌日不仅回吐全数涨幅，反而倒跌。 用另一句俗语“怕热就不要进厨房”形容水滴的处境同样贴切。公司主要收入来源保险经纪业务正面临愈来愈严峻的经营压力，原因在于中国不断推出新监管措施，限制相关业务的利润空间。 作为应对，水滴开始转向为保险公司提供服务，协助其提升经营效率。此类业务的获利能力看来远高于传统经纪业务，亦有可能获得国家政策支持，或至少面临较少监管干预，因为中国多数大型保险公司属于国有背景。目前，许多保险公司受经济放缓影响而面临经营压力，这或许正是中国当局出手“托底”产业发展、并对保险中介（如水滴）收取费用加以限制的部分原因。 水滴的核心业务集中于健康保险，公司亦正运用其庞大的数据库，协助药企筛选临床试验所需的合适受试者，这亦是一项较不易受到政府监管影响的业务领域。此外，公司亦积极利用AI技术优化保险核保、风险分析与客户服务流程。董事长沈鹏表示，相关应用“能够让我们在毫秒之内，对用户形成深刻洞察”。 沈鹏指出：“第三季度，AI成为推动业务品质与效率提升的核心动力，带动公司收入与盈利双双实现双位数高速增长。”他续称：“展望未来，我们将把握科技带来的机遇，持续深化AI与各项业务的融合，并在整体业务生态中推动创新，以支持公司实现可持续成长。” 投资者或许已对企业财报中铺天盖地的AI叙事感到疲劳，这或可解释为何市场对水滴亮眼的业绩表现反应平淡。公司季度收入按年增长38.4%，由去年同期的7.04亿元增至9.75亿元（约1.38亿美元）。作为对比，私营保险龙头众安在线（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民营保险经纪商手回集团（2621.HK）则于同期录得收入下滑21%。 水滴本身过去亦曾历经收入下滑，自2021年以来，公司收入持续回落，由当年的32亿元降至2024年的28亿元。不过，随着今年业绩回温，公司几乎可以确定重回增长轨道。受第三季度强势表现带动，公司今年首九个月累计收入达 25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。 技术服务推动增长 水滴目前有两大收入来源，分别为核心的保险经纪业务，以及规模较小的医疗众筹业务，后者主要协助未购买正规保险的人士，分担高额医疗开支。当季，保险业务仍是公司主要收入支柱，第三季度实现收入8.69亿元，按年增长 44.8%，去年同期为6.01亿元，约占公司整体收入近九成。 公司核心保险经纪收入于第三季度按年增长14%，其中新单首年保费收入较上季上升32.3%。公司表示，相关表现主要受惠于数据基础设施的升级，以及即时客户评估能力的强化，从而有效提升核保作业效率。 然而，正如前文所述，真正的焦点落在技术服务业务。该业务为保险公司提供一系列提升营运效率的工具，涵盖风险评估、客户关系管理与投诉管理等范畴。该板块收入于第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020万元跃升至1.964亿元，现已占公司总收入的22.6%。 另一个潜在的增长亮点，是公司协助药企筛选临床试验患者的业务，即其所称的“数字化临床试验解决方案”。该板块于最新季度实现收入3,190万元，按年增长31%，显示在中国日益拥挤的药物研发市场中，该业务有望凭藉为药企提供患者招募服务而成为新的增长引擎。 从规模而言，水滴的众筹业务体量相当可观。但该业务对公司收入贡献有限，部分原因或在于，若从面向困境人群的业务中获取高额利润，社会观感并不好。第三季度，众筹业务仅录得收入6,570万元，与去年同期的6,580万元基本持平。 季度内，水滴的营运成本及支出按年上升27.1%，增幅明显低于收入增长速度，从而推动经营利润按年大增330%，达1.14亿元。同期，公司净利润亦录得约60%的按年增幅，升至1.59亿元，并连续第15个季度实现盈利。 尽管市场对最新财报反应平淡，但投资者并未完全忽视水滴前景的改善。今年以来，公司股价累计上涨54%，尽管多数中国科技股同期亦有相近升幅。目前其市销率（P/S）为1.52倍，明显高于手回的0.64倍及众安在线的0.59倍，反映市场更偏好该股，因其受监管政策与经济放缓影响相对较低。 或许某种程度上仍受制于市场形象问题，不少投资者依然将水滴视为传统保险经纪商。然而，若公司能逐步转型为面向保险公司的科技服务供应商，同时持续扩大与药企的业务合作，其股价仍有望释放一定上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里