简讯：小米召回11.7万辆SU7 升级辅助驾驶软件

1810.HK

小米集团（1810.HK）旗下小米汽车，上周五宣布召回约11.7万辆于2025年8月30日前生产的SU7标准版电动车。根据国家市场监管总局19日披露，召回原因在于高速领航辅助驾驶功能在特殊场景下存在识别与处置不足，小米将透过OTA软件升级进行修复。

财新报道，SU7于2024年3月正式推出，是小米首款电动汽车。数据显示，截至2025年8月末，SU7累计销售近34万辆。这意味着，此次召回数量约占该车型总销量的三分之一。

小米汽车称，此次OTA软件升级召回，意在进一步提升辅助驾驶功能的可靠性，包括优化辅助驾驶速度控制策略，新增动态车速功能等。小米汽车还强调，此次升级不需要更换任何零件，但公司仍按照召回程序进行管理和备案。

今年3月，一辆小米SU7标准版电动车发生严重事故，导致司机与乘客三人死亡，事发时车辆处于领航辅助驾驶状态，引发舆论对辅助驾驶功能的高度关注。工信部与市监总局今年已先后出台多项文件，要求车企规范驾驶辅助功能宣传与召回流程，并将OTA管理纳入严格监督。

召回消息曝光后，小米集团股价未受显著影响，过去两个交易日跌约1.3%。

李世达

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Nova Insight, Aiding ZhongAn's Back End, Aims for IPO

助众安后台处理 暖哇洞察谋上市

暖哇洞察收入过分单一，2025上半年大股东众安在线占集团收入近一半 重点： 公司主攻保险AI承保及理赔解决业务，上半年亏损近亿元 股东包括众安在线、红杉沈南鹏、联想，收入单一风险大 　 白芯蕊 人工智能应用越来越广，除了简单取代搜索引擎寻找资料外，商业世界用途更多，当中保险公司便利用人工智能，协助解决承保及理赔等问题，行业龙头之一的暖哇洞察科技有限公司，最近递交上市申请文件，为在香港上市铺路。 暖哇洞察在2018年10月成立，由董事会主席兼创办人卢旻与众安在线（6060.HK）共同成立，最初推出理赔解决方案，专注于保险公司中后台营运理赔管理、欺诈调查及风险数字化分析；2023年将AI技术融合到理赔解决方案，在上市前已引入多位股东，包括红杉中国创始人沈南鹏旗下私人公司HSG，以及联想集团等。 AI承保解决方案占毛利逾八成 集团现时主要由两大业务组成，包括AI承保解决方案与AI理赔解决方案，2025上半年收入分别为3.2亿元和1.1亿元，毛利为1.81亿元和3,789万元，占集团总毛利分别82.7%和17.3%。 据上市申请文件透露，截至2025年6月底止，集团已累计处理承保审核及理赔调查2亿个案例，促成缴纳的首年保费达107亿元，保单续保率亦达成97.5%，同时也协助客户达成63%交叉销售，远高于15%至25%的行业平均水平。 所谓智能承保解决方案，是协助保险公司将承保前定价与风险分析智能化，从而改善保单条款与风险评估结果。暖哇洞察截至今年6月底止，已协助其客户筛选3%至10%的高风险受保人，而每单个案平均耗时不到一秒，便可向客户提供风险分析建议。至于定价方面，暖哇洞察每笔审核申请收取2元至20元的固定服务费，以及按理赔赔付下降额的20%至50%收取奖励服务费。 至于AI理赔解决方案，主要利用数据有效识别异常医疗理赔，对理赔责任进行准确评估。集团表示理赔案件最快可于约1至30分钟内完成，效率实现优于人工审核，流程自动审核率达80%，较传统人工处理需要三至七天才完成，明显快一大截。 截至今年6月底止，暖哇洞察已协助保险公司客户审核1,540万理赔案件，至于定价方面，公司通常按案件收取固定服务费，视乎保单性质及所需调查复杂程度收费，金额介于5元至1,200元。 随着人工智能在保险业落地应用，带动整个市场有望快速增长发展。据调研机构弗若斯特沙利文，2024年中国健康险AI科技市场规模（包括AI承保和理赔解决方案应用）达1,944亿元，到2029年将会大幅攀升4,191亿元，复合年增长率为16.6%，绝对是一个庞大市场。 去年，中国首五大健康险AI科技公司，合共占该市场份额50.9%，当中暖哇洞察市场份额只有4.1%，排名仅是第五位，但与头四位的对手不同，头四位公司未能提供全栈（Full Stack）解决方案，相反暖哇洞察提供全栈风险分析解决方案（即包括AI承保和AI理赔），因此是内地健康险行业中，具备全栈风险分析能力最大的AI科技公司。 毛利率跌且业绩见红 虽然行业增长快，但暖哇洞察整体毛利率按年跌1.5个百分点至51%，上半年业绩仍见红达9,989万元人民币，但已减少30.9%。另一方面，虽然2025上半年客户数达163个，较2024年底轻微增加3个，但集团却大部分收入来自母公司众安，分别占暖哇洞察2022年、2023年、2024年及2025上半年总收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%，因此公司收入明显有太过集中的单一风险。 目前，香港未有类似的主打保险系统人工智能公司，参考AI科技股第四范式（6682.HK），现时市值约200亿港元，预测市销率为3.5倍，至于AI解决方案供应商创新奇智（2121.HK），现时市值45亿港元，预测市销率为2.2倍，一旦暖哇洞察超过4倍市销率上市，意味估值过贵，但若低于2倍市销率，反映估值偏低。 整体来讲，目前市场新股气氛炽热，特别是全球AI股又再次热炒，若暖哇洞察估值偏低上市，股份就具一定值博率。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Longsys makes memory products

江波龙获中证监开绿灯 香港上市迈进一大步

这家存储器制造商获准在香港进行第二次募股上市，作为A股上市的补充 重点： 江波龙在中国存储器行业的低端定位，让它或成为相对稳健的投资标的 公司营收增长在年初疲软后，随着全球存储器价格企稳回升，于第二季度显著改善 　 阳歌 在中国半导体企业中，深圳市江波龙电子股份有限公司（301308.SZ）似乎更能规避地缘政治风险。这家存储器制造商正筹备香港上市，这种优势或成吸引国际投资者的关键。 上周三，公司香港上市计划获中国证监会备案，为推进上市计划铺平道路。2022年，江波龙登陆深交所创业板，今年3月提交香港二次上市申请。该申请是近期浪潮的一部分，众多深沪上市公司，正通过香港二次上市提升国际影响力，吸引全球投资者。 遗憾的是，江波龙香港上市申请在获中国证监会批准的几日后，即触及六个月有效期上限。2023年起，企业赴港上市需获得证券监管机构备案，这很可能是该公司赴港上市计划停滞的症结。 获证监会放行后，江波龙终于可推行上市计划，预计下个月将提交更新版上市申请。此次延期反成利好，因去年开启并延续至今年一季度的行业低谷后，江波龙所处的存储器市场近月明显回暖。 基于上述背景，我们重申此前观点，相较于当前募资的其他中国半导体企业，此次上市风险更低。简言之，江波龙并非真正意义上的芯片制造商，而是各类存储模组及U盘等消费端存储设备的龙头供应商，其产品主要集成DRAM与NAND类型存储芯片。 这意味着，在存储芯片产业链中，这家公司技术门槛较低，体现在其毛利率显著低于美光科技（MU.US）、韩国SK海力士（000660.KS）等实体芯片制造商，也不及长江存储、长鑫存储等中国新兴企业。 江波龙从美光等供应商采购存储芯片，意味其不太可能遭受美国此前对长江存储、长鑫存储实施的技术封锁及投资限制。但也导致该公司自有技术储备相对薄弱，毛利率因此受限。 公司通过Foresee、Lexar International及Zilia品牌，服务消费端与企业客户。今年上半年，其毛利率仅为13.28%，远低于美光约37%和SK海力士54%的水平。 芯片制造雄心 尽管在存储市场定位低端，江波龙确怀芯片制造的雄心。2023年，公司宣布从台湾封测巨头力成科技（6239.TW）收购苏州某存储芯片封装厂70%股权，已显露此意图。 在交易公告中，江波龙强调已推出自研SLC NAND闪存芯片，尽管目前对公司收入贡献甚微。不过，芯片封装作为原始芯片设计与制造的关键环节，可能推动其实现成为国内主要存储芯片制造商的终极目标。 现阶段，江波龙多数收入源于PC及手机等设备的嵌入式存储产品，该品类去年贡献约半数营收，固态硬盘占比近25%，移动存储约占20%，其余来自存储模组。 需警醒的是，近年人工智能与云计算迅猛发展，正使存储需求从PC、智能手机等终端设备向云端转移，构成江波龙的重大风险。该趋势或最终冲击其消费端业务，但部分损失将被云计算中心运营商等企业客户的增量需求抵消。 因存储行业强周期属性，江波龙业务近两年波动明显。去年营收从2023年的101亿元猛增73%至175亿元人民币（约合24.6亿美元），较此前22%增速明显加快。但今年上半年，增速骤降至12.8%，营收从上年同期的90.4亿元增至102亿元。 增速放缓的元凶仍是供需失衡，去年下半年延续至今年初的供应过剩压低了存储价格。但随着二季度行业库存出清，市场颓势初现转机。江波龙披露其二季度营收达59.4亿元，环比较首季大增40%，创单季历史新高。 需补充说明，江波龙海外业务盈利能力远超境内业务，此现象在众多高科技产业链中相当普遍。占其总收入约70%的海外产品，上半年毛利率达15.02%，境内产品毛利率仅为8.37%。 受供给过剩拖累，上半年净利润由去年同期的5.94亿元大跌98%至1,480万元。但公司强调，剔除一次性项目后，二季度2.34亿元的净利润已达首季利润的三倍左右。 投资者视角下，公司基本面总体向好。其存储器领域的低端定位本可规避地缘政治风险，但涉足实体芯片制造或改变这一局面。同时，市场对中国芯片题材的强劲需求叠加存储芯片行业复苏，也构成潜在利好。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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Amid stablecoin wave, 361 Degrees floats payment trial

赶潮流风口 361度拟用稳定币支付

稳定币成为香港近期财经市场的热议题目，运动品牌361度忽然公布，研究采用稳定币作支付 重点： 在中国内地以外将可采用稳定币支付 公司强调该支付模式可提升效率，并降低交易成本 　 刘智恒 特朗普当选美国总统后大力推动虚拟货币，今年7月签署天才法案（Genius Act），明确规范“支付稳定币”（Payment Stablecoins）的发行条件。与此同时，香港亦成为中国试行发展稳定币的地点，近几个月先后有多家本港上市公司公布相关发展，本月中就连运动品牌361度国际有限公司（361 Degrees International Ltd., 1361.HK）也不甘人后，表示研究使用稳定币支付及结算解决方案。 361度表示，已在一名独立第三方服务供应商处开设账户，该供应商深耕法定货币及稳定币全渠道数字支付解决方案，并协助企业在全球实现高效及无缝的价值流动。 公司又指出，全球企业对加密货币的接受程度日益提升，集团也服务众多跨境电商及境外线下门店，而他们对跨境结算有相当需求；公司采用稳定币支付方式，可提升效率及降低成本，从而满足跨境电商客户需求，更有助降低汇率风险。 下一站：海外 361度一直计划要开拓海外市场，并借助跨境电商平台作为海外发展的销售渠道，在东南亚与Shopee及Lazada等平台合作，根据不同国家消费者偏好，调整营销方式去开疆拓土，提升品牌在海外电商市场的知名度与影响力。 今年又在马来西亚吉隆坡Aeon Bukit Tinggi购物中心，开设海外首家直营店，标志着品牌在东南亚市场的重要扩张。 公司强调：“将更加注重海外市场的稳健发展，积极巩固美洲、欧洲及“一带一路”沿线地区的市场基础，并拓展有巨大增长潜力的市场，提升在海外的影响力。” 事实上，361度近年强调的目标是“专业化、年轻化及国际化”。因此，推行稳定币支付，作为新尝试及部署，不就是为国际化带来更方便的支付模式，而且现时使用者多是年轻人，也与集团的年轻化契合，至于专业化，更是不言而喻。 当然，目前内地政府未允许虚拟货币，361度只能在中国内地以外地区推进稳定币支付服务，而公司的国际业务，今年上半年收入同比增长虽接近20%，但只是区区的8,760万元，占集团的总收益只有1.5%，暂时似只是作为一个支付的补充。 营销推广多方尝试 361度近年在公司发展、营销推广或分销渠道上，均积极作出新尝试。其中一项是与外卖平台合作，希望可借着外卖平名引流以增加销售。公司与美团闪购及美团团购达成业务合作，后者让361度构建起“线上引流、线下核销”的销售模式。 另外，361度于上月公布，旗下的361度（厦门）体育科技有限公司，与斯坦德机器人订立战略合作协议，联手成立AI智能公司，专研发机器人穿戴的服饰及鞋类。同时，又推动传统鞋服制造与人工智能的融合，加速智造与零售产业价值链的变革。 业绩理想具值博率 除了在营销推广方面的不断推陈出新，公司近年在业绩上确达到理想增长。2022至2024年的业绩分别获盈利7.47亿元、9.61亿元及11.48亿元。至今年上半年，收入57亿元，同比上升近11%，赚8.58亿元，同比增长7.2%。毛利率微升0.2个百分点至41.5%，手头现金按年升7.5%至43亿元，负债比率仅为2.2%。业务不断向上，财务表现相当健康。 现时361度的延伸市盈率为9.2倍，安踏（2020.HK）16倍、李宁（2331.HK）15倍，特步（1368.HK）11倍。与内地几家体育品牌相比，361度的估值偏低。虽然其规模并不能与安踏与李宁媲美，但过去几年361度增长理想，加上公司的积极布局，具一定潜力，有一定的值博率。 多家证券行给予361度正面评级，其中国泰海通指其跨境及电商业务成主要增长动力，加上品牌跃升，将可带动股价创新高，建议“买入”，目标价8.15港元。平安证券也指出，361度的品牌专业化和渠道扩张能力突出，童装业务发展潜力大，给予目标价7.2港元。…
1361.HK
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出海三年未见成效 洪恩联手Cricket谋突破

这家教育科技企业与美国儿童媒体品牌建立新联盟，相较其早期全球化的策略更具发展潜力 重点： 历经三年的全球化战略后，洪恩近日与美国儿童出版商Cricket Media合作 受中国本土市场需求疲软影响，洪恩收入已连续两年下滑，此次合作或有助公司重拾营收动力 　 阳歌 在本土经济增长乏力、监管趋严的背景下，“出海”正成为中国企业新风向。然而，跨境商业布局常是知易行难，宣布新品研发或战略合作，远比从这些举措中实现盈利更为轻松。 这或许能解释市场对北京洪恩教育科技股份有限公司（IH.US）最新战略合作声明的平淡反应。公司与美国儿童杂志出版商Cricket Media达成协议，后者的历史可追溯至1973年。公告发布后，周四洪恩股价应声下跌3.6%，双方将融合高科技元素，共同推动Cricket的经典内容迈入21世纪。 需要指出，洪恩同日还发布了最新季报，部分市场消极反应或源于此。作为中国教育娱乐领域的资深企业（前身可追溯至网游公司完美世界），财报喜忧参半，虽延续营收下滑态势，但实现逾一年来首次盈利增长。 值得关注的是，洪恩股价近来表现强劲，年内累计涨幅约80%，此轮涨势也呼应多只中概股的集体反弹。随着众多企业从2021至2022年监管风暴中脱困，教育板块在本轮复苏中表现突出。 新合作前景颇具亮点，洪恩凭借获得美国儿童文学领域的成熟品牌背书，不仅包括积淀逾半个世纪的资料库，还将共享其销售渠道资源。 洪恩的全球化布局始于2022年推出bekids应用品牌，此后又推出融合娱乐元素提升学习趣味性的Aha World系列。最新季报披露了Aha World的近期进展，后文将详细阐释。 不过，核心问题在于，洪恩正式出海三年后，全球化业务仍未形成重要创收支柱。最新财报未提及海外营收数据，且今年4月公布的2024年年报仍称收入“主要来自中国”。 合作中双方将基于美方海量内容库开发产品，洪恩发挥数字化专长，打造寓教于乐的互动学习产品。首款合作产品Reading Stars被定义为创新平台：“儿童通过阅读赚取星星，构建个性化城市，在迷你游戏中检验知识储备，体悟阅读本身就是奖赏”。 新项目的进展仍有待观察，但其潜力确已超越洪恩早期自研的bekids与Aha World，这些项目因缺乏Cricket Media的本土化资源而受限。 营收承压 考虑到自2023年下半年开始的营收跌势在今年二季度持续蔓延，洪恩过去一年的股价飙升略显异常。2021年抛售潮下的中企，渐出现估值修复，投资者正寻觅经营稳健的公司。 即使经历全年上涨，洪恩市盈率仍维持在12倍的合理区间，远低于网易有道（DAO.US）33倍及粉笔（2469.HK）34倍的估值水平。洪恩的市销率1.32倍表现较佳，与有道1.33倍基本持平，但仍落后于粉笔2.23倍。 估值折价部分源于营收滑坡，该趋势在二季度延续，营收同比降7%至2亿元（约2,800万美元），上年同期为2.15亿元。尽管跌势未止，但最新降幅较一季度11%及2024全年10%的跌幅有所收窄，预示公司可能在今年末或2026年初重回增长轨道。 多数核心指标同步下行，月活用户数降3.5%至2,372万。营收成本罕见上升，1.6%的增幅拖累毛利率从上年同期的70.5%降至67.8%。但两项指标仍居相对高位，表明企业盈利能力依然稳健。 公司营运成本同比压降12.5%，彰显费用管控决心。其在客户应收款追缴上也取得进展，递延收益及客户预付款项从2023年末近3.2亿元降至2.4亿元。 最终成效体现在净利润端，二季度净利润3,190万元，高于上年同期的2,470万元，此为公司逾一年来首次实现盈利同比增长。 洪恩还重点推介了数项新举措，其海外品牌Aha…
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