0493.HK

由于未能按时提交年报,这家陷入困境的零售商的股票自4月份以来一直处于停牌状态,在前任审计机构辞任后,它被迫聘请新的审计机构

重点:

  • 国美零售的审计机构因上周披露的一系列财务问题而辞任,但该公司预计最早将于下个月提交逾期的2022年财报
  • 继去年进行了一笔收购并开发了一个大型综合项目后,这家昔日零售业巨头可能正在考虑转型为地产商

 

谭英

曾经的中国首富黄光裕起初收过废品,做过二手家电的翻新,1987年创办了国美零售控股有限公司(0493.HK),这个名字一度成为中国高端零售业的代名词。现在,这位前些年因内幕交易而入狱的前亿万富翁需要创造一个奇迹,来避免国美这个名字消失在历史书中。

黄光裕原来的连锁店似乎在劫难逃,最近详细披露国美零售财务困境的文件就是证明,其中包括上周披露的、由其前审计机构发现的一系列问题。然而,他可能还留了一两招,因为他正在逐渐关店,也许是想利用这家连锁店的名字来赚钱,转而经营商业地产。

国美零售的连锁门店命运似乎气数已尽,它曾经以摆满最新家电产品的明亮店面而闻名。但这并没有排除这个知名品牌还有来世的可能性,尽管在中国的年轻一代当中,这个名字并不会让他们联想到处于领先地位的零售店。

国美零售的股票于4月23日停牌,而就在此前不久,该公司的审计机构于4月21日辞任。再往前,安永在国美零售停止支付审计费用后,于2021年辞任。自去年8月公布中期业绩以来,国美零售一直是一个财务黑匣子,年终业绩的发布至少要推迟到下个月。

该公司过去一周提交的文件清楚地表明,国美零售的新审计机构、成立于2017年的香港开元信德会计师事务所要在股票恢复交易之前提交逾期的报告是多么困难。6月23日的一份公告详细说明了前审计机构信永中和会计师事务所的一些“未完成事项”,说明了为什么提交2022年财务报告看起来是一项不可能完成的任务,尽管国美零售声称预计将在7月中旬左右提交报告。

根据这份公告,信永中和表示,其是在约50封银行询证函未能收妥后辞任的。信永中和补充说,它没有收到支付给国美零售的预付款证明文件,也没有收到该公司应收关联方账款的证明文件。该公司还表示,由于部分零售店估值约5.4亿元的库存已被扣押,该公司无法完成对被扣押存货的盘点程序。

随着线下实体店购物在中国迅速落伍,由更方便的电子商务取而代之,国美零售的处境之艰难,例子不胜枚举。

就在信永中和辞任前,国美零售于6月13日披露,截至5月31日,能清偿的到期债务共约161.6亿元,另有55.1亿元债务尚未到期。该公司表示,它涉及惊人的1,294起未决诉讼案件,涉及金额共约103.7亿元。最后但并非最不重要的一点是,截至5月31日,国美零售被冻结资金共约1.66亿元。

国美零售的最新财报是去年8月发布的,详细介绍了2022年上半年的业绩。但在此之前,该公司对英国《金融时报》表示,将关闭多达35%的门店,节省15亿元。它从2022年3月开始大规模裁员,解雇了逾6,500名员工,约占其员工总数的五分之一。许多没有被裁员的员工至少在年底前都拿不到工资。

价值何在?

随着国美零售的困境加剧,其股价一直在稳步下跌。在4月停牌之前,股价较今年2月的峰值下跌约40%。在过去的52周里,该股已经损失了近三分之二的价值,停牌前它的市销率只有微不足道的0.09倍。

国美零售并不是唯一陷入困境的公司。中国另一个走下坡路的前家电零售巨头苏宁(002024.SZ),也在经历类似的痛苦。苏宁的情况略好于国美零售,这要归功于帮助它获得政府救助的地方关系。该公司还有电商巨头阿里巴巴(BABA.HK; 9988.HK)作大股东,持有其20%的股份。即便如此,苏宁也未能实现从传统零售业到电子商务的成功转型,它的未来也难获保障。

尽管陷入了困境,但值得注意的是,国美零售在停牌时仍有约50亿港元(46亿元)的可观市值,这表明尽管近期处境不佳,仍有人认为它具有一定价值。问题是,这种价值隐藏在哪里。答案可能在于黄光裕和他的国美品牌的下一步计划。

他下一步可能尝试什么的线索出现在去年提交的中期业绩报告中,该公司表示,将通过收购下属的物业公司鹏融地产(海外)的股份来引入体验店和购物中心,坚持自己的实体零售根基。

黄光裕的最佳选择可能是逐步让国美作为一个零售品牌淡出市场。北京一个名为国美商都的多功能综合体,将成为一家新房地产企业的旗舰项目。该综合体包括一座八层高的购物中心、酒店式公寓、写字楼和一座三层地下停车场。国美零售还表示,它还在中国中部城市长沙开发一个规模较小的项目,名为湘江玖号,但3月有媒体报道称,该公司退出了这一项目。

这种以房地产为中心的战略似乎比传统零售业更有希望,尽管目前正值中国长期繁荣的房地产市场陷入低迷之际。但预计这种低迷将对住宅房地产市场造成更大的破坏,而像国美零售参与的商业地产,预计受到的影响较小。

相对确定的一点似乎是,国美将不得不进行重大转型,无法继续以目前电子产品零售商的形式存在。高科技 “体验中心 “的愿景可能会给它带来一些新的生命力,但首先它必须先摆脱目前的财务困境——很可能需要在破产法庭的协助下。

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新闻

KE Holdings, which operates a network of well-known green “Lianjia” property brokerage shops, suffered in the resulting slowdown due to its dependence on transactions to drive revenue.

快讯:贝壳控股收入减 新业务表现理想

最新:房地产交易平台贝壳控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)周四宣布,首季净收入减少19.2%至164亿元,非国际会计准则的经调整利润减少60.9%至13.9亿元。 利好:该公司期内非房产交易服务收入大增112.9%,占总收入比例提升21.7个百分点至35%,反映公司的转型策略取得成效。 值得关注:存量房及新房业务收入减少,加上销售及行政费用上升,是该公司利润减少的主因。 深度:在中国官方“房住不炒”政策下,楼市成交量大幅下跌,加上不少高负债房企资金链断裂,经营中国知名“链家地产”中介店铺网络的贝壳控股,楼宇销售相关收入也受到重大影响。为应对困境,贝壳董事长兼CEO彭永东近年把业务扩展到家装家居及房屋租赁业务,随着这两项新业务的收入持续上升,抵销了部分中介业务的收入损失。 市场反应:贝壳控股周五股价下挫,中午收盘跌10.5%至44.25港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lopal Tech. recorded a huge loss of 1.5 billion yuan due to the plummeting price of lithium carbonate last year.

碳酸锂大挫连累盈利 龙蟠科技争上市集资

这家2017年已在上交所上市的磷酸铁锂正极制造商,正积极争取加入“A+H”大军 重点︰ 受去年碳酸锂价格暴跌拖累,江苏龙蟠科技录得15亿元的巨额亏损,但它预期今年可转盈 该公司A股股价过去一年接近腰斩,去年底曾向港交所申请上市,但未竟全功,最近卷土重来   欧美美 “成也碳酸锂,败也碳酸锂。” 用这句话来形容全球磷酸铁锂正极材料市场龙头厂商江苏龙蟠科技股份有限公司(603906.SH)绝不为过。龙蟠科技2022年因大搞磷酸铁锂正极材料,业绩“爆炸式增长”,大赚10.3亿元,岂料酸铁锂价格去年暴跌,国内锂电池供求失衡,磷酸铁锂正极材料价格跟随下滑,导致龙蟠科技业绩瞬间变脸,去年录得约15.1亿元巨额亏损。 面对巨额亏损,加上需要资金扩展产能等,龙蟠科技去年底曾申请在港交所上市,最终无功而回。直到最近,公司卷土重来再闯港交所,希望尽快加入“A+H”大军行列。 2003年,在汽车业打滚多年的石俊峰成立了龙蟠科技,主营润滑油等车用化学品,其后将产品扩展柴油发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品及日用化学品等,并在2017年于上海交易所上市。然而随后几年发展未如理想,增长速度持续放缓,此时石俊峰看准了中国电动车市场,在2021年5月,成立常州锂源,全力发展磷酸铁锂正极材料。 2021至2022年曾经成为龙蟠科技的光辉岁月,由于磷酸铁锂正极材料收入高速增长,该业务在2021年已达18.8亿元,2022年更大增5.6倍至122.4亿元,带领公司当年总收入达到140.7亿元,同比增长约2.5倍,大赚10.3亿元,而A股股价在2021年10月触及到70.58元的历史新高,不到一年半时间爆升超过10倍。 2022年龙蟠科技收入大增,最重要是搭上了中国锂电龙头宁德时代(300750.SZ),宁德时代也成为龙蟠科技最大客户,过去三年分别为贡献公司约11.6亿元、74.9亿元及26.5亿元收入,占相应期间总收入28.6%、53.2%及30.3%,而磷酸铁锂正极材料已成为公司主要收入来源,过去三年分别占总收入46.3%、87%及77.4% 好景不常,国内新能源车增长放缓,加上碳酸锂价格由2022年高峰约平均每吨48.2万元急速滑落,到去年已跌至平均每吨约27.2万元,跌幅达43.6%;同时磷酸铁锂正极材料供需也严重失衡,导致龙蟠科技的产品价格也大幅下降,2022年磷酸铁锂正极材料平均合售价达每吨12.87万元,到了2023年平均售价已跌至每吨6.25万元,降幅达51.4%,直接导致去年总收入同比下跌近38%,更惨的是,作为主要原材料的碳酸锂,龙蟠科技大多是在高峰时买入。 龙蟠科技在招股文件中也有提到,由于原材料价格下跌导致存货可收回金额减少,因此于去年确认存货减值亏损拨备5.5亿元。 负债高企 另一方面,龙蟠科技的负债问题也越来越严重,过去三年的固定利率银行借款分为约17.6亿元、37.7亿元及79.1亿元,可见逐年上升,而资产负债比率分别为99.2%、112%及239.6%。现金流方面,2021年及2022年经营活动现金净流出8.2亿元及18.6亿元,幸好去年转正,录得14.1亿元净流入,但同期的投资活动现金净流出也高达26.4亿元。 为了持续增加产能,龙蟠科技过去三年通过筹资活动筹集的现金总净额高达94亿元,而这次在港上市集资,也是为了支付新工厂的开支,包括支付印度尼西亚工厂二期,以及位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支,部份也将用于偿还若干计息银行借款。 今年2月,龙蟠科技终于再传来了好消息,旗下的子公司与韩国动力电池厂商LGES签立长期供应协议,总价值逾70亿元,LGES及其联属公司承诺在2024年至2028年期间向龙蟠科技采购16万吨磷酸铁锂正极材料,如果最后一切顺利,也代表了公司成功出海,有助提升市场份额及收入水平。 龙蟠科技4月份公布了今年一季度财报,情况略为好转,虽然收入同比减少29.2%,只有14.7亿元,但归属上市公司股东的净亏损7,804万元,比去年同期收窄了约65%。投行中金的报告认为,今年一季度资产减值损失影响已逐渐减少,随着公司新增产能开工率提升,业绩逐步复苏,但考虑新增产能转固后折旧费用或有所提升,因此下调今年盈利预测22.3%至3.51亿元,明年盈利预测下调26%至7.3亿元,A股今年的预测市盈率15.2倍,明年7.3倍。 不过,龙蟠科技A股股价在过去一年大跌近一半,现在以巨额亏损的姿态来港上市,要说服投资者并不容易,虽然最近港股有所回勇,但能否以高估值上市尽可能募集资金,还要拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里