Gamehaus SPAC listing gets CSRC approval

这家手机游戏发行商在中国证监完成了赴纽约上市备案,其在纽约SPAC上市的最后一道障碍也得以清除

重点

  • 家游控股上月底在中国证监会完成了SPAC上市计划的备案
  • 进展使原本预计在今年初完成的交易得以继续推进,尽管公司面临游戏市场放缓的诸多挑战

  

梁武仁

智能手机上的休闲游戏吸引力似乎显而易见,主要是容易上手,非常适合消磨时间。但这类游戏的问题是开发容易赚钱难。

智能手机休闲游戏发行商家游控股有限公司,通过与特殊目的收购公司(SPAC)合并上市的计划被长期推迟,到最终上市时,可能会面临投资者质疑其能否长期保持增长。

上月,公司的SPAC上市计划正式在中国证券监督管理委员会(CSRC)完成备案,清除了一个关键的监管障碍,这个障碍似乎是导致其上市计划长期推迟的一个因素。其上市计划可以追溯到一年多前的2023年9月,当时这家游戏发行商与Golden Star Acquisition Corp.(GODN.US)签署了一项正式协议,将在纽约借壳上市,上市将使公司企业价值达到5亿美元。

当时,Golden Star表示,预计交易将在2023年第三季度或2024年初完成。但事情并没有按计划进行,去年5月,SPAC取消了对这笔交易进行投票的股东大会,理由是其不满足在中国证监会备案的要求。这个要求源于去年3月实施的一项规定,要求拟赴境外上市的中国公司提前在证监会备案。

自证监会11月22日宣布其计划完成备案后,Golden Star和家游控股尚未公布有关合并计划的新消息。

目前尚不清楚家游控股为何花了这么长时间才完成上市备案,但路透社上周报道,中国证监会在10月召集主要投资银行和律师事务所开会,寻求它们帮助加快此类境外上市。随着上市计划终于完成备案,家游控股面临的下一个同样困难的挑战,将是说服投资者为什么应该购买它的股票。

作为一家游戏发行商,家游控股本质上是投资其他游戏开发商,并分销它们的游戏。它负责将这些游戏推向市场所需的所有成本,从实际开发费用到支付给苹果和Google Play应用商店等分销平台的费用。游戏发行后,该公司通过从产品产生的收入中分成来收回投资。

家游控股瞄准的是中小型手机游戏工作室,它们可能最需要资金。该公司关注的重点是超休闲游戏,尤其是社交赌场游戏,这些游戏基本上都是基于智能手机,人们可以使用虚拟货币下注。但它也计划进军休闲和中核领域稍微严肃一些的游戏,包括简单的智力和策略游戏,以此扩大业务范围。

此举让家游控股进入一个追逐既不太休闲也不太硬核的玩家领域,占据了一个中间地带,它认为这个领域可以赚钱。这种想法很有道理。超休闲游戏可能太简单了,资深玩家很快就会觉得无聊。而处于难度系数另一端的游戏,对普通游戏玩家来说可能又太难了。

国际焦点

从财务角度看,其在发布合并公告后提交的文件中引用的第三方数据显示,硬核游戏是全球手游市场最大的单一细分市场,约占行业总收入的40%,2022年行业总收入达到1,110亿美元。但休闲和中核游戏加起来占市场的一半多,其余部分就是家游控股的传统关注点——超休闲游戏。因此,该公司进军新流派的决定似乎在战略上是合理的,至少从表面看是这样。

家游控股还将战略目标瞄准了国际玩家,而不是中国本土市场。考虑到中国尽管幅员辽阔,但监管风险很高,这似乎是明智的。2021年,中国政府采取了严厉措施,限制未成年人玩网络游戏,并暂停了一段时间的新游戏审批,使得在中国经营游戏的危险,比以往任何时候都更加明显。

然而,国际市场也绝非信手拈来之物。首先,全球手游市场虽然规模庞大,但似乎增长将趋缓。根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的预测,全球手游行业的收入预计将在2023年至2027年期间每年增长约3%,低于2017年至2022年期间的约10%。

国际市场的竞争也非常激烈,尤其是来自其他中国公司的竞争,按收入计算,全球100家最大的游戏发行商中,中国公司占了三分之一以上。腾讯(0700.HK)和网易(9999.HK)是其中的巨头,它们在全球市场都很活跃,想要从它们手中夺取市场份额,对于像家游控股这样的小公司来说并非易事。

开发能够在超级休闲游戏领域产生收入的游戏也不是那么简单。许多手游都是免费的,只是向玩家收取道具费用或强制观看广告。因此,开发具有变现潜力的游戏,需要进行复杂的分析,包括了解不同市场的偏好,而这些市场往往在不断演变。任何误判都可能造成高昂的代价。

话虽如此,家游控股在休闲游戏领域也绝非弱者。公司2023年的收入较上年增长19%,达到1.68亿美元,这不算太难看。但由于该公司努力推广自己的游戏,其营销费用增加了50%以上,导致运营利润基本持平,约为310万美元。

因为是借壳上市,公司迄今为止仅披露了有限的财务信息,并且在正式完成上市之前,无需提供更完整的信息。

根据家游控股去年首次宣布上市计划时的公告,其企业价值约为2023年收入的3倍。这低于腾讯的5.5倍,但与网易的3.2倍大致相符,后者盈利可观。因此,该公司在其SPAC上市交易中的估值大致符合预期,甚至偏高。

它能否保持这样的估值,将取决于它能否在拥挤的游戏发行领域脱颖而出,特别是在该行业进入增长放缓的新时期。强劲的利润指标也将有助赢得投资者的支持,这意味所有人都将关注其完成上市后的首份正式财报。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Black Sesame does infrastructure

简讯:黑芝麻智能斥资4.8亿元 收购SoC制造商六成股权

自动驾驶芯片制造商黑芝麻国际控股有限公司(2533.HK)周三宣布,同意以4.782亿元收购珠海亿智电子科技有限公司现有股份及新发行股份,交易完成后将持有该公司60%股权。其中40.4%的股权将透过向亿智电子注资2,020万元取得;另19.6%的股权将以约4.58亿元对价,向该公司现有股东收购。 交易完成后,亿智电子将成为黑芝麻智能的非全资附属公司。该公司主要从事人工智能系统级芯片(SoC)产品研发,产品主打高性价比与低功耗,应用场景涵盖汽车智能及端侧AI应用。2024年,亿智电子录得亏损约8,800万元,较2023年的1.13亿元亏损有所收窄。 黑芝麻智能表示,董事会认为,此项收购将有助集团建立涵盖高、中、低端的全系列车规级算力芯片产品,提供智能汽车的全场景解决方案,同时推动集团产品拓展至更广泛的机器人及“AI+”应用领域,从而提供完整的AI推理芯片及解决方案。 黑芝麻智能曾在6月宣布达成收购某家业务描述与亿智电子相似的企业,但当时未披露标的名称。 黑芝麻智能股票周五开盘下跌,但午后扭转跌势,午后时段上涨1%至19.48港元。该股现价较2024年8月28日的IPO发行价下跌约30%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:国产GPU登陆港股 壁仞科技首挂半日升逾七成

中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司(6082.HK)周五在港挂牌上市,早盘高开82%,至中午休市报33.88港元,较发售价高72.86%。该公司是2026年港股首支上市新股,亦是港股第一支GPU股。 公司公布,此次全球发售2.84亿股,每股定价19.6港元,为上限定价,集资总额55.83亿港元(7.17亿美元)。香港公开发售获2,347倍超额认购,据报吸引约47.1万人认购,创下近一年来港股散户申购人数纪录。国际发售部分则获24.95倍超额认购。 有“国产GPU四小龙”之称的壁仞科技,由曾任商汤科技总裁的张文创立,其研发的BR100系列芯片宣称性能可媲美英伟达(Nvidia)的H100。下一代旗舰芯片BR20X计划2026年商业化上市,其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均实现大幅升级,将进一步提升大模型训练与推理效率。 根据规划,募资净额中约85%将用于研发投入,重点推进下一代产品迭代与技术创新,约5%用于商业化拓展,10%用作营运资金及一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jiumaojiu operates restaurants

加码押注北美火锅品牌 九毛九为海外扩张添柴火

餐饮营运商九毛九将斥资4,300万美元,加码收购北美火锅连锁品牌Big Way Group发行的新股及现有股份,将持股比例提升至49% 重点: 九毛九投资北美火锅连锁品牌后,海外门店数量将大致翻倍至约50家 在中国餐饮市场竞争激烈、消费者趋于审慎的背景下,九毛九及其同业正积极寻求海外布局    阳歌 “怕热就不要进厨房”这句老话,近来已是中国消费品牌的贴切写照。在国内市场竞争白热化、消费者愈趋保守的背景下,愈来愈多企业选择向海外寻求喘息空间。其中,餐饮业的情况尤为明显,当“平价餐饮”成为主流,中国餐饮品牌便陷入一场削价竞争的消耗战。 为了摆脱国内市场的混战局面,曾被视为明星股的九毛九国际控股有限公司(9922.HK)本周宣布一项重要海外投资,将持有一家规模不大、但快速成长的北美火锅连锁品牌约49%的股权。根据公司12月29日公告,九毛九将斥资4,300万美元,投资北美火锅品牌Big Way Hot Pot的营运商Big Way Group Inc.。 根据交易安排,九毛九将以1,500万美元向现有股东收购股份,并另以2,800万美元认购新发行股份。公司早在去年7月已购入Big Way 10%的股权,完成最新交易后,总持股比例将升至49%。不过,九毛九在Big Way的投票权仅约10.8%,显示该公司仍由其创办人夫妇Yao Xinzhong与Luo Xiaofang牢牢掌控。 目前,Big Way在温哥华、多伦多及加州共经营21家Big Way Hot Pot餐厅,与九毛九截至去年9月底拥有的686家门店相比,规模仍相当有限。不过,Big Way似乎正进入利润快速成长阶段,2024年盈利升至98.4万美元,远高于2023年的21万美元。 由于仅属少数股权投资,九毛九并不会将Big Way的业绩并入自身财报,这或许部分解释了市场对消息反应平淡的原因。公告翌日,九毛九股价下跌2.8%,但随后两个交易日又全数收复失地。这种来回震荡,部分可能与年末假期交投清淡有关。随着市场逐步消化消息,未来数周股价出现温和反弹,并不令人意外。…
Meorient Hong Kong IPO

盈利腰斩的米奥会展 赴港上市盼翻转周期

疫后跨境活动回复常态后,会展行业开始脱离短期复苏红利,重新回到与外贸景气同步的节奏,以境外会展活动为主要业务的米奥会展,选择此时赴港上市 重点: 收入高度集中于境外自办展览,98.8%客户为中国出口企业 上半年公司收入按年跌约7%,但净利润大跌61%     李世达 所谓“春江水暖鸭先知”,当中国企业急于“走出去”的时刻远去,最早感受到温度变化的,常常是会展业。2024年后,随着疫后复苏红利退潮,会展公司开始感受寒意。而浙江米奥兰特商务会展股份有限公司(300795.SH)正是在这样的背景下,再次走向资本市场。这家于2019年在深交所上市的会展服务商,近日正式递表赴港上市,试图打造“A+H”布局,重新吸引市场目光。 米奥会展核心业务为境外会展的策划、组织、推广及运营,主打“中国企业出海”服务,聚焦外贸企业参展需求,核心品牌包括“Homelife”(家居生活类)与“Machinex”(机械装备类)全球系列会展。 公司引用第三方数据称,截至今年上半年,公司境外自办展览收入占自办展览收入比重达94.5%,覆盖印尼、阿联酋、越南等30多个国家。以2024年收入计,以45.4%的市场份额位居国内境外自办展览机构第一,远超第二名的4.6%,行业龙头地位显著。而公司客户中98.8%为中国出口企业,依赖外贸行业景气度。 与多数依赖场地方或以代理参展为主的会展公司不同,米奥会展的业务高度集中于境外自办展览主办服务。公司作为主办方,自行策划及运营展会,直接向参展商销售展位并提供配套服务,使收入结构相对清晰;相比之下,展览代理服务仅属辅助性业务,收入占比长期维持在不足一成的水平。 毛利率表现优于同业 以主办服务为主的业务模式,为公司带来行业少见的高毛利率表现。2022至2024年,公司毛利分别为1.68亿元、4.12亿元及3.74亿元,毛利率大致维持在48%至50%区间,明显高于不少以代理或场地为核心的同业,这些同业毛利率大约在20%至40%之间。 作为主办方,公司能够掌握展位定价权,灵活调整价格,且随着展览规模扩大,场地租赁、推广及运营等固定成本被摊薄,容易形成规模效应。 然而,在疫情后两年经历跨境会展快速修复的需求后,米奥会展的业务已逐步回归常态节奏。相比2023年由解封效应带动的高增长,2024年以来行业进入调整期,展览需求与价格承受力同步转弱。 根据上市申请文件,截至2025年6月30日止六个月,公司收入由2024年同期的约2.6亿元,下降至约2.41亿元,按年减少约7.4%。公司解释,收入下滑主要与境外自办展览场次及地区结构调整有关,包括在印尼市场较去年同期少举办一场展览,对上半年收入造成直接影响。 同时,为维持参展商数量,公司向部分客户提供更多价格优惠,也令单位展位收入下降。此外,公司近年策略性收缩一般线上营销服务业务,该部分收入进一步减少,亦拖累整体收入表现。 上半年净利跌超六成 利润端的调整幅度更为显著。净利润由2024年上半年的约4,072.2万元,降至今年上半年约1,554万元,按年大跌约61.8%。公司指出,利润跌幅高于收入跌幅,与费用端未能同步收缩有关。一方面,为维持海外市场渗透率与招商能力,销售及营销开支按年上升。另一方面,持续投入“AI慧展”及数智化系统升级,研发开支亦有所增加。 从财务状况来看,米奥会展整体资产负债表仍属稳健。截至2025年6月底,公司资产总值约8.36亿元,负债总额约2.5亿元,净资产约5.86亿元,资本结构偏向保守;期末现金及现金等价物约5.14亿元,流动比率约2.8倍,短期偿债能力充裕,为其持续投入海外市场与数智化升级提供缓冲空间。 对于核心业务高度国际化的米奥会展来说,赴港发行H股有助于提升国际投资者能见度、配合海外并购与合作,同时也为日后以股份作为支付工具预留空间。然而,其业务与外贸景气、企业出海意愿及境外办展节奏高度相关,短期内仍难建立稳定向上的成长曲线,这亦从公司A股今年以来股价下跌约17%、明显跑输大盘的表现中得到印证。 考虑到目前香港新股市场众声喧哗,业务成熟稳定的米奥会展似乎更缺少强音,若定价过于进取,上市后股价表现恐将承受较多现实压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里