完美医疗瘦身催旺盈利 高息能否撑起升势？
医疗美容营运商完美医疗预计半年盈利增长逾五成，整合门店及控制成本开始见效，收入能否回升将成为下一个考验
重点：
- 完美医疗上半年盈利预增50%至55%，有望收复去年同期跌幅
- 最新盈喜未披露收入表现，核心市场需求能否回稳仍待观察
李世达
经历两年收入下滑，完美医疗健康管理有限公司（1830.HK）的整顿开始带来回报。这家医疗美容营运商透过整合服务中心、调整人手及提高推广效率，预计半年盈利增长逾五成，重新吸引市场目光。
公司周一公布，预计截至2026年9月底的半年股东应占溢利为1.42亿至1.47亿港元，按年增加50%至55%。绩后首个交易日，完美医疗股价大升24.17%至1.49港元，逼近52周高位，显示市场对盈利改善作出正面反应。
这意味着公司有望收复上一年同期的盈利跌幅，并略高于2024年同期约1.408亿港元的水平。对经历需求放缓的服务企业而言，盈利恢复显示营运调整已有成效，若收入进一步企稳，较精简的成本结构亦有望提高盈利弹性。
完美医疗以服务中心为营运基础，引进欧、美、日、韩的医美仪器，按客户需要提供个人化疗程。这种模式的竞争力，除了设备及疗程选择，也取决于客户是否持续到店，以及治疗师、仪器和场地能否有效配合。相同的服务网络若能承接更多疗程，便有机会摊薄每次服务所负担的固定成本。
公司亦透过不同品牌及服务拓阔客源。旗下Perfect Medical及New Beauty之外，集团与韩国医美品牌Oracle合作，吸引较年轻的消费群体；痛症管理、止鼾及睡眠相关服务，则提供医美以外的接触点。公司希望借此建立客户关系，再创造交叉销售机会，增加同一客户在集团内使用不同服务的可能。
因此，整合低效中心与数码化推广，是同一套经营调整的两个环节。前者集中场地、设备及人手，减少闲置和重复开支；后者利用会员资料及针对性推广，提高获客和续购效率。最新公告将盈利增长归因于数码化及流程精简、服务网络整合，以及澳洲、新加坡和澳门业务改善，显示这些措施正逐步反映在业绩上。
盈利修复 需求待验
成本调整早已有迹可循，2025年同期，雇员福利开支减少23.1%，市场推广开支减少29.3%，租金租赁相关开支下降9.8%。措施包括按客流调配人手、取消低效推广及重新议租。不过，当期收入仍下跌21.7%，净利亦减少32.7%，反映当时节流尚不足以抵销需求放缓。
截至2026年3月底的上一财年，公司全年收入为9.62亿港元，按年下降14.7%，股东应占盈利则减少13.6%至1.79亿港元。如今最新半年盈利明显回升，说明此前整顿的效益正在延续，市场也开始期待收入能够跟上。
成本结构的变化，亦反映收入回升的重要性。上一财年，雇员福利开支占收入比例由36.3%降至34.7%，但租金租赁相关开支占比由13.1%升至13.7%，显示人手成本负担减轻，场地开支仍受收入收缩影响。若销售回升，现有网络便有机会进一步摊薄成本。不过，最新盈喜尚未披露收入、客流及同店销售，需求改善的程度仍待正式业绩确认。
这项考验尤其集中于香港。上一财年，香港收入由8.94亿港元降至7.66亿港元，减少约1.28亿港元，占集团全年收入减幅约四分之三。香港贡献集团79.6%的收入，集中经营方便调配资源，也令本地需求变化对整体业绩产生更大影响。澳洲、新加坡及澳门业务改善固然有帮助，但要扭转集团收入跌势，仍需香港这个最大市场企稳。
完美医疗市盈率约10.5倍，略低于美丽田园（2373.HK）的11.8倍。美丽田园的收入增长有并购扩张支持，完美医疗则主要靠营运调整修复盈利，香港收入能否回升尚未明朗，进一步重估或需要收入表现的改善来支撑。
派息则是完美医疗另一项吸引力。公司连续11年派息比率达100%或以上，按上一财年股息计算，历史股息率约9.8%；同期经营现金流约3.39亿港元，亦为分派提供支持。不过，每股派息已较两年前下降逾一半，未来股息仍须盈利及扣除租赁、设备投入后的现金配合。对收息投资者，公司值得关注，但股价急升两成多后，估值折让并不宽裕，等待香港收入企稳或更低买入价格，会更具吸引力。
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