这家中国公司从对该德国疫苗制造商的投资中获利颇丰,现在它极有可能出售持股,帮助偿还母公司的巨额债务

重点:

  • 复星医药表示,以1.79亿美元的价格出售了109万股BioNTech股票,该股较最初的买入价上涨了五倍以上,为该公司带来巨额利润
  • 公司称,此次出售不会影响两家公司在生意上的联手,包括将BioNTech的高科技mRNA新冠疫苗引入中国内地的计划

阳歌

金融集团复星和德国高科技疫苗制造商BioNTech SE(BNTX.US)之间被大肆宣传的合作联盟,会成为前者近期债务危机的最新受害者吗?

这是上海复星医药(2196.HK; 600196.SH)最新公告中可能传递的信息。该公司披露,已经出售了2020年初两家公司首次宣布合作时购买的大部分BioNTech股票。我们在这里无需为复星感到遗憾,因为它从这笔投资中获得了可观的收益。

这个故事有两条主要线索。一个与新冠疫情有关,它让BioNTech因其制造新一代高效mRNA疫苗的技术而享誉全球。BioNTech从这种声誉中获益匪浅,目前股价是疫情前的五倍多。

故事的另一个线索与复星有关,涉及过去10年的全球收购狂欢之后,该公司日益累积的债务危机。其中大部分债务由该公司的主要投资部门、在香港上市的上海复星医药(集团)股份有限公司(0656.HK)所有。复星国际是复星医药的控股股东。

因此,最近的股票出售似乎是复星国际筹集现金以偿还巨额债务。出售股份是否意味着与BioNTech的合作瓦解则是另一回事。上周五宣布该交易的公告附带的声明,试图淡化与BioNTech的合作关系即将解除的表象。该声明仅以中文发布。

 “本次出售所获款项将用于补充本集团运营资金,”声明中说。“本次出售不会影响本集团与BNTX在业务层面的合作。”

说了这么多,接下来我们将深入研究这个最新进展,主要是此次股票交易的细节,以及它们合作的历史。最后我们将看看这对复星及其财务状况意味着什么。

投资者并未受此公告影响,复星医药在香港的股价周一仅上涨0.6%,落后于恒生指数1.7%的涨幅。它在上海的股价表现更好,上涨了1.6%。该公司上海股票的市盈率高达25倍,香港股票仅为5倍,显示出国内投资者对该公司未来的信心高于国际投资者。

复星医药于2020年3月收购了此次出售的股份,当时是疫情之初与BioNTech广泛合作的一部分。在双方的合作中,复星医药称,将以5,000万美元(3.6亿元)购买158万股BioNTech的股票。复星医药以每股31.63美元的价格收购该股,相比之下,该股最新的收盘价为160.37美元。

对于数学头大的人来说,这意味着复星医药最初的5,000万美元投资,现在价值约为2.53亿美元,这对该公司来说是非常可观的回报。不过我们也应该指出,这笔投资在去年年底的价值还要更高,当时BioNTech的股价飙升至350美元。没办法,市场就是这样。

股份减持

最新公告称,复星医药出售了在BioNTech的部分持股,以1.79亿美元出售了109万股。出售后,它仍持有48.6万股BioNTech股份,约占这家德国公司总股份的0.2%。

对于数学更胜一筹的人来说,复星医药刚刚出售的这批股票在2020年和2021年录得16.5亿元的公允价值收益,这些股票将对该公司今年的利润造成6.9亿元的负面影响。不过,复星医药从这笔投资中获利颇丰,现在几乎肯定会将部分利润移交给复星国际,帮助偿还债务。

上个月,复星表示将出售高达110亿美元的非核心资产来偿债,因此这一收益其实只是更大努力的一小部分。

接下来,我们看看复星和BioNTech的关系。2020年3月疫情开始之初,双方大张旗鼓地宣布了这次合作。其中包括我们前文提到的,复星医药5,000万美元的股权投资。它还同意支付1.35亿美元的预付款,并为BioNTech的新冠疫苗在华销售权提供未来的里程碑付款。

2020年12月,双方的关系又向前迈进了一步,复星医药宣布,BioNTech的新冠疫苗获准进入中国市场时,它将以2.5亿欧元(18.3亿元)的价格购买至少1亿剂。其中一半本应在2020年底前预付,这意味着我们可以假定复星当时支付了逾1.25亿欧元。

最后但同样重要的是,去年5月,双方宣布拿出2亿美元建立一家合资企业,在中国生产BioNTech的新冠疫苗。复星医药表示,它将以现金和生产设施的形式提供一半资金。

因此,我们稍微计算一下,复星医药已通过各种承诺为这一合作注入了约4.15亿美元。中国内地尚未批准BioNTech的疫苗,尽管复星医药早前预测,预计将在2021年7月前后获批。这并不意味着复星一定要放弃该合资企业,因为中国内地很有可能最终将批准该疫苗或者更新版本,因为它正在考虑将大规模疫苗接种作为重新对外开放计划的一部分。

总而言之,我们可能倾向于相信复星医药的声明,它出售股份主要是为了筹资,不会影响它与BioNTech的合作。毕竟,虽然中国内地迟迟不批准外国疫苗,但这种合作对双方来说仍有巨大的盈利潜力。我们猜测,拿到批文是迟早的事情,或许在接下来的半年。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:乐舒适香港上市获中证监放行

中国证券监督管理委员会(证监会)已正式为乐舒适有限公司的香港上市计划备案,标志这家在非洲售卖纸尿裤及卫生巾的销售商,跨过了IPO的一大门槛。据上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 乐舒适今年1月向香港交易所递交了初步上市文件,并于8月作出更新。 更新文件显示,公司今年前四个月实现营收1.61亿元,较去年同期的1.4亿元增长15.5%。当期婴儿纸尿裤贡献71.8%的销售额,卫生巾占比达18.5%。期内的利润同比攀升12.3%,由去年同期的2,770万元增至3,110万元。 根据初步申请文件援引的第三方市场数据,按营收计乐舒适占非洲婴儿纸尿裤市场17.2%的份额,稳居市场第二。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:聚水潭首挂半日升24%

电商SaaS ERP提供商聚水潭集团股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日挂牌,高开24.2%报38港元,至中午休市报37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次发售6,816.7万股,发售价每股30.6港元,集资净额19.4亿港元。香港公开发售获1,952倍超购,国际发售获21.9倍超购。 成立于2014年的聚水潭,总部位于上海,据灼识谘询,以2024年收入计算,聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商,市场份额达到24.4%。 此次集资所得,将用于强化研发能力,加强销售及营销能力、战略投资,以及一般营运用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Kingsoft makes WPS software

政府加速替代进口软件 金山软件受惠程度有多高?

一则政府公告因使用金山的文字处理软件,带出要加快取代进口软件系统的预期 重点: 中国政府近期在一份重要文件中,采用金山文字处理软件,推动其股价上涨,公司被视为中国版Microsoft Office 尽管面临进口替代政策的东风以及积极的市场预期,金山办公软件在企业级市场渗透率仍显不足,个人用户仍占收入的66% 夏飞 中国本月强化稀土出口管制的举措,加剧市场忧虑中美贸易休战态势将会瓦解。尽管该政策信号强劲,但部分投资者更关注其传递方式背后的潜台词,政府通过何种载体发布这项最新重磅声明。 一反常态,中国商务部未采用微软PDF或DOCX格式文件,而是使用金山软件有限公司(3888.HK; 688111.SH)开发的免费文字处理软件WPS,从而生成10月9日稀土公告文件,该公司被普遍视为抗衡微软(MSFT.US)Office的中国本土方案供应商。 虽然未正式确认为新政策,但此一低调转变,标志中国在加速推进技术自主可控、对抗美国软件出口禁令的战略中再进一步。2022年9月,国资委发布的内部文件要求,其监管的央企须在2027年前完成国产替代外国IT系统的工作。 中国政府会否同步推进更多软件国产化替代,仍有待观察。 10月13日,金山沪港两地上市股票最高大涨18%,但此后回吐全部涨幅。其A股今年表现尚可,但并非亮眼,11.6%的年内涨幅落后上证综指17.7%的涨幅;港股则明显跑输大盘,年内下跌6.8%,而同期恒生指数大涨29%。 软件角力 这轮短暂涨势似乎表明,部分市场人士对政府发布稀土文件时采用金山格式的意义,仍持怀疑态度。事实上,商务部8月对加拿大豌豆淀粉发起反倾销调查时,也曾采用WPS格式发文,当时该转变未引发过多关注。 不过,宏观政策轨迹似乎未改,仍为本土企业提供追赶契机。 在华销售软硬件的外资科技企业正全线收缩,市场研究机构Canalys数据显示,惠普今年一季度在中国PC市场的份额降至7%,仅为华为13%的一半,更远低于联想30%的份额,而华为本不以电脑产品见长。 外资品牌不仅放弃中国作为产品销售市场,也放弃作为研发和制造基地。此趋势源于多重因素,包括中国成本上升,以及分散制造布局,以规避过度依赖单一国家风险的考量。 《日经亚洲》报道称,微软(中国营收仅占总营收1.5%)已于3月悄然关闭上海人工智能实验室,并计划明年将Surface平板电脑生产线迁出中国。苹果也采取类似举措,正将更多产能转移至印度。 外资在制造端,特别是销售端的收缩,为金山等中国品牌创造了发展空间。在中国力图摆脱外国产品依赖的进程中,这些企业或正获得政府的隐性支持。 金山由知名企业家、智能手机巨头小米(1810.HK)掌门人雷军掌舵,成为中国“去美国化”战略的主要受益者之一。路透社报道显示,仅2022年,中国在软硬件替代领域投入就高达1.4万亿元(约合1,910亿美元),同比增长16.2%。 今年8月,金山办公投资者关系总监Li Yinan向投资者透露,公司WPS业务正积极参与党政机关及企事业单位办公软件采购招标。此前估算显示,WPS已占据中国党政机关、国企及银行办公软件系统约80%的市场份额。 分析师普遍预期,中国加速要替代进口,将为本土软件企业提供长期驱动力。目前,分析师对金山的平均目标价定为42.30港元,较周一收盘价31.64港元有34%的上行空间。雅虎财经调研的12位分析师中,3人给予“强力买入”评级,7人建议“买入”,但其余2人持“持有”观点,显示并非所有人看好其光明前景。 消费端依赖症 金山欲将微软的战略收缩转化为实际收益,首要任务是深耕关键企业客户市场,而非依赖个人消费者与政府机构支撑增长。 这种转型迹象尚不明显,金山二季报显示,今年上半年个人客户贡献WPS业务65.8%的营收,至17.5亿元(约合2.45亿美元);该比例自2020年第二季度的55%持续攀升。 反观微软Office业务,其收入绝大多数来自企业客户。截至今年6月的六个月内,微软365商业产品及云服务营收达462亿美元,面向消费者的产品仅创收22亿美元。 金山保持增长但势头未达迅猛,今年上半年营收同比增10%至26.6亿元,但受游戏业务收缩拖累,利润增速显著放缓至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微软Copilot办公助手的同类产品)月活用户数,由2024年底的1,968万快速增至2,951万。 复杂的定价策略与数据隐私操作引发的声誉风险,也给金山前景蒙上阴影。被“超级会员Pro/Plus/Pro…

简讯:宁德时代续领风骚 第三季盈利劲升四成

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度业绩,截至9月底止收入按年增长12.9%至1,041.9亿元,盈利按年升41%至185.5亿元。 公司首三季度累计收入达2,830.7亿元,按年增长9.3%,盈利按年升36%至490亿元。 期间公司的总资产达到8,961亿元,较去年底增长13.9%;经营活动产生的现金流量净额,按年增长19.6%至806.6亿元,货币资金余额3,242亿元,按年升近7%。 宁德时代周二开盘报543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以来,股价累计上升一倍 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里