复星医药售BioNTech股份 合作关系料未受影响

这家中国公司从对该德国疫苗制造商的投资中获利颇丰，现在它极有可能出售持股，帮助偿还母公司的巨额债务

重点：

• 复星医药表示，以1.79亿美元的价格出售了109万股BioNTech股票，该股较最初的买入价上涨了五倍以上，为该公司带来巨额利润
• 公司称，此次出售不会影响两家公司在生意上的联手，包括将BioNTech的高科技mRNA新冠疫苗引入中国内地的计划

阳歌

金融集团复星和德国高科技疫苗制造商BioNTech SE(BNTX.US)之间被大肆宣传的合作联盟，会成为前者近期债务危机的最新受害者吗？

这是上海复星医药(2196.HK; 600196.SH)最新公告中可能传递的信息。该公司披露，已经出售了2020年初两家公司首次宣布合作时购买的大部分BioNTech股票。我们在这里无需为复星感到遗憾，因为它从这笔投资中获得了可观的收益。

这个故事有两条主要线索。一个与新冠疫情有关，它让BioNTech因其制造新一代高效mRNA疫苗的技术而享誉全球。BioNTech从这种声誉中获益匪浅，目前股价是疫情前的五倍多。

故事的另一个线索与复星有关，涉及过去10年的全球收购狂欢之后，该公司日益累积的债务危机。其中大部分债务由该公司的主要投资部门、在香港上市的上海复星医药(集团)股份有限公司(0656.HK)所有。复星国际是复星医药的控股股东。

因此，最近的股票出售似乎是复星国际筹集现金以偿还巨额债务。出售股份是否意味着与BioNTech的合作瓦解则是另一回事。上周五宣布该交易的公告附带的声明，试图淡化与BioNTech的合作关系即将解除的表象。该声明仅以中文发布。

 “本次出售所获款项将用于补充本集团运营资金，”声明中说。“本次出售不会影响本集团与BNTX在业务层面的合作。”

说了这么多，接下来我们将深入研究这个最新进展，主要是此次股票交易的细节，以及它们合作的历史。最后我们将看看这对复星及其财务状况意味着什么。

投资者并未受此公告影响，复星医药在香港的股价周一仅上涨0.6%，落后于恒生指数1.7%的涨幅。它在上海的股价表现更好，上涨了1.6%。该公司上海股票的市盈率高达25倍，香港股票仅为5倍，显示出国内投资者对该公司未来的信心高于国际投资者。

复星医药于2020年3月收购了此次出售的股份，当时是疫情之初与BioNTech广泛合作的一部分。在双方的合作中，复星医药称，将以5,000万美元(3.6亿元)购买158万股BioNTech的股票。复星医药以每股31.63美元的价格收购该股，相比之下，该股最新的收盘价为160.37美元。

对于数学头大的人来说，这意味着复星医药最初的5,000万美元投资，现在价值约为2.53亿美元，这对该公司来说是非常可观的回报。不过我们也应该指出，这笔投资在去年年底的价值还要更高，当时BioNTech的股价飙升至350美元。没办法，市场就是这样。

股份减持

最新公告称，复星医药出售了在BioNTech的部分持股，以1.79亿美元出售了109万股。出售后，它仍持有48.6万股BioNTech股份，约占这家德国公司总股份的0.2%。

对于数学更胜一筹的人来说，复星医药刚刚出售的这批股票在2020年和2021年录得16.5亿元的公允价值收益，这些股票将对该公司今年的利润造成6.9亿元的负面影响。不过，复星医药从这笔投资中获利颇丰，现在几乎肯定会将部分利润移交给复星国际，帮助偿还债务。

上个月，复星表示将出售高达110亿美元的非核心资产来偿债，因此这一收益其实只是更大努力的一小部分。

接下来，我们看看复星和BioNTech的关系。2020年3月疫情开始之初，双方大张旗鼓地宣布了这次合作。其中包括我们前文提到的，复星医药5,000万美元的股权投资。它还同意支付1.35亿美元的预付款，并为BioNTech的新冠疫苗在华销售权提供未来的里程碑付款。

2020年12月，双方的关系又向前迈进了一步，复星医药宣布，BioNTech的新冠疫苗获准进入中国市场时，它将以2.5亿欧元(18.3亿元)的价格购买至少1亿剂。其中一半本应在2020年底前预付，这意味着我们可以假定复星当时支付了逾1.25亿欧元。

最后但同样重要的是，去年5月，双方宣布拿出2亿美元建立一家合资企业，在中国生产BioNTech的新冠疫苗。复星医药表示，它将以现金和生产设施的形式提供一半资金。

因此，我们稍微计算一下，复星医药已通过各种承诺为这一合作注入了约4.15亿美元。中国内地尚未批准BioNTech的疫苗，尽管复星医药早前预测，预计将在2021年7月前后获批。这并不意味着复星一定要放弃该合资企业，因为中国内地很有可能最终将批准该疫苗或者更新版本，因为它正在考虑将大规模疫苗接种作为重新对外开放计划的一部分。

总而言之，我们可能倾向于相信复星医药的声明，它出售股份主要是为了筹资，不会影响它与BioNTech的合作。毕竟，虽然中国内地迟迟不批准外国疫苗，但这种合作对双方来说仍有巨大的盈利潜力。我们猜测，拿到批文是迟早的事情，或许在接下来的半年。

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