这家创新医疗器械公司只余下1.28亿元现金,在急需补血的情况下,第二次向港交所申请上市

重点:

  • 康沣生物一款核心产品于6月获批上市,市场推广及扩大生产均需要大量资金支持
  • 公司主攻的冷冻治疗赛道相对冷门,虽然已有多款产品商业化,但去年收入仅两千多万元

莫莉

去年2月完成B轮融资的康沣生物科技(上海)股份有限公司,决定第二次冲刺港交所,这家创新医疗器械公司获得高瓴资本、元生创投、比邻星基金等知名医疗健康投资机构青睐,拥有6款商业化产品、104项待审批专利申请,但可惜至今尚未盈利。

康沣生物上周二向港交所提交主板上市申请,花旗银行与华泰国际为联席承销人。这是该公司今年1月提交的IPO申请过期后,再次闯关港交所。

康沣生物成立于2013年,专注于微创介入冷冻治疗领域,其核心产品之一是膀胱冷冻消融系统,今年6月获国家药监局批准上市,是全球首批获准商业化的专门用于膀胱癌的冷冻治疗器械,配合经尿道膀胱肿瘤电切术(TURBT),可以降低残留肿瘤的复发。

公司另一款核心产品是内镜吻合夹,是用于消化道软组织闭合治疗的吻合夹,治疗出血、穿孔及组织缺损,公司预计在今年第三季度有望获批。

新核心产品商业化在即,市场推广及扩大生产均需要大量资金支持。然而,尽管康沣生物去年1月在B轮融资筹得1.93亿元,但由于连年亏损,截至今年4月底的现金及现金等价物仅余1.28亿元,可见公司急需上市筹资补血。

招股书显示,公司拟将IPO所筹资金的20%用于膀胱冷冻消融系统的研发、商业化和制造,包括升级制造设施及购买新设备,以及聘用、挽留及培训相关生产人员;另有10%和12%分别用于内镜吻合夹和心脏冷冻消融系统的研发、商业化和制造。

冷冻治疗较“冷门”

康沣生物的主攻领域是冷冻治疗,这是近期新兴的微创治疗手段之一,通过极低温冻结及破坏异常细胞或病变组织,以微创方式有效破坏病变组织并阻止癌细胞的生长或扩散。相较于开放手术等传统治疗解决方案,介入冷冻治疗通常更经济、安全,同时副作用更小、术后并发症的机率更低。

介入冷冻治疗器械市场具有较高的技术门坎,因为冷冻消融设备需要精准控制液氮等冷冻剂,而液氮容易气化、体积大幅膨胀,控制不当或会伤害人体。康沣生物拥有独特的液氮冷冻技术平台,可解决气化相关的体积过分膨胀问题,并且还开发了其他核心技术,可大幅提升手术安全性。

招股书引述的报告称,中国介入冷冻治疗器械的市场规模由2016年的仅9,800万元,大幅增加至2020年3.9亿元,复合年增长率高达41.3%,更预计2030年将达到112亿元。

虽然康沣生物主攻的冷冻治疗赛道相对冷门,但其产品对目标疾病领域包括心房颤动(房颤)及高血压等心血管疾病,以及经自然腔道内镜手术,可协助治疗膀胱癌、慢性阻塞性肺疾病和哮喘等。这些均是医疗行业大赛道,随着中国人口老龄化,房颤、呼吸系统疾病及癌症等患者数量大幅上升,中国介入冷冻治疗器械将迎来巨大需求。

以常见的心血管疾病房颤为例,治疗的冷冻消融产品仅有美敦力(MDT.US)的一款冷冻球囊获批,康沣生物的心脏冷冻消融系统,则有望成为中国首款获批商业化的治疗房颤国产冷冻消融产品,公司预计可在2023年第二季获批。此外,康沣生物还有9款已进入临床试验阶段的冷冻治疗在研产品,管线布局丰富。

盈利暂未见曙光

康沣生物拥有广阔市场空间及技术护城河,但这些前景尚未在财报中得到体现。2020年及2021年,其收入仅为905万元及2,243万元,主要来自已经实现商业化的微创手术耗材,包括肺结节定位针和单孔多通道腹腔镜手术入路系统。

由于多个管线的产品均处在研发过程中,相关投入快速上升,研发支出从2020年的4,231万元倍增至2021年的8,983万元,这两年的亏损为1.59亿及1.26亿元。虽然公司销售收入增加、行政开支收紧,但随着新产品获批,推广及商业化费用还将大幅上升,何时盈利仍是未知数。

不过,生物医药赛道的明星创投基金,则利用资金展示了对康沣生物的信心,高瓴资本当前持股比例达8.48%,是康沣生物最大的机构投资者,而公司在去年B轮融资的投后估值已达20.93亿元。

康沣生物尚未有招股详情,要估计其上市市值,可对比未盈利的创新医药器械公司心通医疗(2160.HK)、先瑞达医疗(6669.HK)与润迈德(2297.HK)的市销率,三者目前的市销率差异甚大,分别为24.3倍、6.3倍和60.6倍,平均值为30.4倍,以康沣生物去年收入计算,推算其上市估值仅有6.8亿元,远低于最后一轮融资的估值。

但值得参考的是,康沣生物手握多个即将商业化产品,收入前景确定性较大,或许投资者会愿意在其上市时接受较高溢价。

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新闻

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行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

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简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里