君实生物首季转亏 期待新冠口服药翻盘

这家从事创新药物研发及销售的公司首季业绩转亏，主要因为技术许可收入下降

重点：

  • 君实生物首季收入大降61%，并再度录得亏损，反映公司高度依赖海外特许权收入
  • 公司在新冠抗病毒药物领域布局丰富，其中一款口服药正处于国际多中心的 III 期临床研究阶段

莫莉

2021年对上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)而言，可说是喜忧参半。由于旗下新冠中和抗体药物JS016在海外成功商业化，为业绩创造新的增长点；但内部商业化团队动荡，导致用于治疗小细胞肺癌的核心产品 PD-1特瑞普利单抗销售表现不佳，收入下降近六成。

君实生物的颓势更延续到了今年第一季度，根据公司上周发布的第一季度业绩报告，营业收入大减61%至6.3亿元，更录得3.96亿元亏损；回顾2021年第一季度，君实生物实现盈利3.77亿元，首次扭亏为盈，如今又再转亏，到底原因何在？

对此，君实生物解释称，营收、净利润大幅下降，主要由于期内技术许可收入减少。消息公布后，君实的股价在之后一个交易日却上升4.4%，收报58.75港元，处于过去一年的中间位置，或反映投资者对公司的前景并不那么看淡。

去年2月1日，君实生物与Coherus签署许可与商业化协议，授予特瑞普利单抗和两个可选项目在美国和加拿大的独占许可等权益，Coherus向君实生物一次性支付1.5亿美元(9.9亿元)首付款，协助君实生物去年首季营收骤增838.8%至16.15亿元。

君实生物营收大幅波动，主因公司仍高度依赖海外特许权收入，已实现商业化的特瑞普利单抗等药物对业绩的支撑作用有限。公司称，第一季度营收主要来自特异性抗TIGIT单抗JS006在海外技术许可收入、新冠中和抗体药物JS016海外特许权收入，以及特瑞普利单抗在中国市场商业化带来的销售收入。

核心产品陷劣势

君实生物是中国肿瘤创新药研发的代表性企业，其核心产品特瑞普利单抗于2018年12月在国内获批，是中国首个上市的国产广谱肿瘤免疫药物PD-1产品。PD-1是中国自主研发抗体药物的开端和热门领域，信达生物(1801.HK)、百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)和恒瑞医药(600276.SH)旗下均拥有同类产品。

无奈的是，继特瑞普利单抗之后，君实生物未能推出其他重磅抗肿瘤产品，而且当前获批的4项适应症较为“冷门”，未能在肺癌、肝癌等主要领域占据一席。公司的商业化团队人员变更频繁，最近的两任首席商务官分别在任1年及4个月，队伍稳定性受影响。

随着PD-1同质化竞争加剧，特瑞普利单抗在2021年遭遇滑铁卢，销售额仅4.12亿元，下滑近60%。竞争对手之一百济神州的PD-1产品替雷利珠单抗则势头强劲，获批的6项适应症涵盖肺癌、肝癌、淋巴瘤等主要癌种，2021年销售额约16亿元，增长超过40%。

君实生物在年报中将特瑞普利单抗收入下滑的原因归于医保降价影响，在2021年被纳入医保后，特瑞普利单抗价格较2020年的初始定价降幅超过60%，销量虽然提升，但未能实现“以价换量”。

不过，君实生物在第一季度财报中特别提到，特瑞普利单抗实现季度销售收入1.1亿元，同比和环比均显著增长。这或许与一系列商业团队调整有关，2021 年 11 月，公司任命了一名联席 CEO全面负责商业化，完成团队调整和组织恢复。今年1月，君实生物披露终止与阿斯利康制药关于特瑞普利单抗的推广合作，将其各类适用症的销售交回公司团队自主负责。

君实生物仍在为特瑞普利单抗努力拓展适用症，在中、美等多国正在进行覆盖超过 15 个适应症的 30 多项临床研究。中泰证券的报告指出，特瑞普利单抗提交的非小细胞肺癌和食管鳞癌两大适应症的上市申请已获受理，预计 2022 年获批。

新冠药获寄厚望

在新冠抗病毒药物领域，君实生物布局产品更丰富，为业绩提供增长点。君实生物和中科院等研发的新冠口服药VV116正处于国际多中心的 III 期临床研究阶段，针对中重度患者和中轻度患者的研究，已于3月完成首例患者入组及给药，业内预计有望今年中前获取关键临床数据。

香港中文大学临床研究中心4 月宣布与中大医院合作进行临床研究，以评估 VV116 用于早期治疗轻度至中度COVID-19 患者的有效性，预计实验将于2022年底完成。

此外，君实生物研发的新冠中和抗体药物JS016已于2020年5月将海外临床、生产和运营授权给礼来制药(LLY.US)，该抗体与礼来研发的另一款中和抗体组成新冠联合双抗疗法，已在全球超过15 个国家获得紧急授权，美国和欧盟均大批量采购。

依靠押注新冠药物带来的巨大想象力，君实生物取得不错估值。以市销率计算，百济神州、君实生物分别为15倍和11倍，信达生物和恒瑞医药的市销率均为7倍。

不过作为创新药企，君实生物处于亏损状态，第一季度研发投入5.1亿元，占营业收入达81%：幸好第一季度末的应收帐款由2021年年底的12.9亿元下降到了3.5亿元，表明应收的技术许可及特许权收入大多已到帐。在调整团队后，能否解决君实生物在商业化上的困境，不妨留待市场验证。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. BeiGene
    累亏近600亿后 百济神州将实现经营利润
    6160.HK ONC.US 688235.SHG
  2. 新冠药物研发中崭露头角 旺山旺水递表港交所
  3. 集采打击成药业务 石药集团预告利润缩水三成
    1093.HK
  4. 发行5.5亿美元股票挂钩证券 名创优品海外重金开路
    9896.HK MNSO.US
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布，华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号，引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司（6683.HK），周三股价暴涨94.37%，收报12.44港元，公司市值突破100亿港元（12.74亿美元）。 据财新报道，周杰伦帐号在未发布任何影片下，短短10分钟粉丝即从16万激增至45万，半小时内突破百万，至周四已突破千万。市场传言，周杰伦签约费高达九位数人民币，抖音官方则予以否认，称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立，总部位于江苏省昆山市，于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年，公司总收入5.84亿元（8,100万美元），同比增长35.8%，净利润5.024万元，同比增长21%。总收入中，来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%，与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6683.HK

简讯：龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司（3380.HK）周三公布，21笔境内公司债券及资产支持专项计划（ABS）的重组方案，已全部获相关债券持有人通过，并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定，就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩，集团的总负债为1877.8亿元，总资产为2125.9亿元，持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元，过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3380.HK
Zepp makes health watches

Zepp股价大涨：华尔街迎来中概股复兴？

过去两周，这家可穿戴健身设备制造商的股价翻倍有余，在经历连续三年营收萎缩后，其业绩似乎将重返增长轨道 重点： Zepp Health股价过去两周内涨逾一倍（主要在上周录得涨幅），公司预测二季度营收将增长30%，为三年来首次实现同比增长 公司正从小米的代工厂商，转向发展自有品牌Amazfit 阳歌 两周前，我们报道了医美平台新氧科技（SY.US）股价年内飙涨四倍（涨幅主要在上个月录得）的案例。如今，可穿戴设备制造商Zepp Health Corp.（ZEPP.US）或正经历相似轨迹，股价在过去两周内翻倍有余，其中大部分涨幅在上周录得。 尽管两者或许只是GameStop式的迷因股（迷因股股价异动源于缺乏财务支撑的投机性买入），但更有可能存在深层变化。简言之，我们认为这两家企业或标志着，部分长期在华尔街遇冷的中概股，正迎来初现端倪的复兴浪潮。 告别连接独立诊所与消费者的旧有平台模式，新氧因其转型直营医美中心的战略，获得投资者关注。Zepp似乎也有亮眼故事可讲，包括即将实现2021年以来首次营收增长。 此番重生，源于Zepp摒弃昔日的商业模式，不再依据授权协议为手机巨头小米代工可穿戴设备。取而代之的是，公司正全力打造自有品牌Amazfit。这条转型之路虽极具挑战，但随着Zepp的营收重拾增长，终究开花结果。 更宏观看，新氧与Zepp的案例或反映出投资者认知转变，他们或许意识到，对所有中概股一概而论的严苛态度有失偏颇，并承认部分企业值得深入审视。我们此前讨论过的中企赴美IPO寒冬，或为另一诱因。当市场鲜见大型中概新股上市，投资者或开始在现时的股份中，寻觅璞玉浑金。 即便经历近期大涨，Zepp的市销率（P/S）仍仅为0.46倍，虽较3月水平翻倍，估值仍处低位。新氧3月底市销率同样低至0.42倍，但经大幅拉升后飙升至2.13倍。相较全球可穿戴设备巨头佳明（GRMN.US）的6.4倍市销率，两者估值仍有显著差距，表明股价或存可观上行空间。 自2018年赴美上市以来，Zepp历尽艰辛。彼时，其以“华米”之名立足市场，命运与手机巨头小米深度捆绑。后者除手机业务外，也通过授权协议与Zepp等企业合作销售各类电子产品。上市之初，小米产品贡献Zepp约三分之二营收。 摆脱依赖小米 然而，Zepp迅速察觉对小米的依赖既限制发展潜能，又导致毛利率远逊于自有品牌企业。毅然决定转型，并于2021年将公司名由“华米”更名为Zepp，标志着战略转向正式落地。 此后，公司來自小米产品的销售额持续下滑，毛利率则逆向提升，从2019年约25%升至去年第一季度的37.3%。虽然仍大幅落后于佳明58%的毛利率，但再度佐证，若Zepp能在全球运动手环市场确立重要地位，盈利水平仍有巨大提升空间。 据市场调研机构SNS Insider数据，该市场规模庞大，去年总值约610亿美元。更重要的是，预计2025至2032年销售额将以15%的复合增速扩张，期末有望达到2,300亿美元。 Zepp及其Amazfit品牌目前尚属市场新锐，但作为不到百美元平价产品的领跑者，正快速崛起。如前所述，因主动“去小米化”，公司近年营收骤降，从2022年6.14亿美元回落至去年的仅1.83亿美元。 随着与小米加速切割（今年一季度小米产品的相关销售占比仅6%），营收大跌态势近两季度已显著趋缓。一季度营收同比微降3.6%至3,850万美元。更重要的是，公司预测二季度将实现约30%的营收增长，这将是2021年以来首次同比增长。 Zepp首席财务官邓成（Leon Deng）在5月财报电话会上表示：“我们认为，年内剩余时间营收增速必将持续上行。” 他续称：“诸位也关注到公司毛利率提升进程稳步推进，这一趋势仍将延续。” Zepp将重拾增长归功于两款新品：季内发售的Amazfit Active 2与3月末推出的Bip 6。这两款平价可穿戴设备均获市场普遍好评。公司指出，新品上市初期均遭遇供应瓶颈，预计6月底前可全面解决。 不过，Zepp一季度仍处亏损状态，净亏损额达1,970万美元，上年同期则为1,480万美元。…
ZEPP.US

简讯：峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司（1304.HK; 688279.SH）股票周三正式挂牌，首日大涨16%，收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元，首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购，国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元，共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流（BLDC）电机控制及驱动芯片领域，此类芯片通过电磁力驱动，与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元（折合8,400万美元），利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1304.HK 688279.SHG