名品世家拟转战港股 复制珍酒李渡故事？

内地酒业经销商名品世家，计划在内地新三板退市，传寻求香港上市

重点：

• 名品世家连续三年录盈利，具来港上市资格
• 公司上半年葡萄酒业务增长两倍，但毛利率急降3.3个百分点至6.34%

白芯蕊

内地与香港股市今年呈阴干式下跌，但香港首只白酒股珍酒李渡(6979.HK)，今年上市后逆市向好，一度升至13.18港元，较上市每股定价10.82港元高22%，截至上周五(10月20日)，收市报11.46港元，较招股价10.82港元高6%，跑赢内地与香港股市。酒业股理想，吸引同业来港上市。

内地酒类产品经销商名品世家酒业连锁股份有限公司(835961.NQ) 早前发通告，因公司策略发展需要，计划申请在新三板退市，据报计划赴港上市，消息刺激名品世家复牌翌日(10月11日)急升37.8%。

名品世家于2008年5月成立，2016年于内地新三板挂牌，集团透过消费者的消费习惯和购物体验，将线下门店和线上平台融合，打造一体化新零售系统，产品涵盖白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等，还与茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)等内地知名白酒企业合作。据网站介绍，目前名品世家拥有加盟店及微终端超过三千家，在30多个省市自治区设有运营中心，2021年品牌价值高达211亿元。

中国整个酒业产业链，行业统称为酒类流通行业，酒类生产商在酒类流通行业处最优势及上游位置，因此在价值链中，生产商占利润较高；之后包括各级经销商、餐饮、超市以至网上平台，占整个行业利润总比例两至三成。

中期利润升3.4%

内地经济虽然今年以来面对多方面挑战，但未有对名品世家业绩带来打击。集团最新中期业绩显示，上半年净利润为5,653万元，按年升3.4%，收入达6.34亿元，按年增长4.4%，当中白酒收入按年达4.85亿元，按年升9.8%，占总收入的76%；最高增长是葡萄酒业务，上半年收入5,884万元，按年大升近两倍。

集团对内地酒业充满信心，在业绩中明确指出，中国酒类市场经历数次大型改革后，市场规模仍能保持平稳增长，从2018年1.03万亿元增长至2021年的1.23万亿元，估计未来有望保持5%至6%增速，到2025年市场规模达到1.5万亿元。

酒类分销行业规模有望持续扩大，但整个行业却极度分散，名品世家2022年在内地市场份额虽然只有0.12%，行业最大龙头在深圳交易所创业板上市的华致酒行(300755.SZ)，其市占率也只不过1.03%，对比美国最大美国酒业经销商Southern Glazer’s Wine and Spirits，在当地市占率已超过三成，目前中国酒类零售市场向品牌化方向发展，未来集中度有望提高，也意味国内有大量收购合并机会。

珍酒李渡跑赢中港股市

名品世家对来港上市雄心勃勃。据《21世纪经济报道》引述接近集团知情人士透露，新三板退市只是第一步，之后通过调整组织架构，及引入资金等方式为港股上市做准备。回顾名品世家业务，过去三年净利润分別是8,534万、1.22亿及7,941万元，加上控股股东最近一年未有任何变动，基本上已达至港交所主板上市要求。

参考本港第一只白酒股珍酒李渡，虽然招股以接近下限定价，公开发售与国际发售亦不见得热烈，仅分别超购0.94和2.9倍，更在首日挂牌潜水低收17.9%，但之后便持续攀升，近期高位回落，但表现仍跑赢恒指及沪深300指数。

毛利率较珍酒李渡低

其实内地酒类产品分销商不是首次来港上市，例如正在停牌及清盘中的银基(0886.HK)，侧面便反映出行业竞争大，特别是抖音、小红书、拼多多等新直播电商崛起，对名品世家也造成威胁，故从新三板转战港股除了可提高知名度及形象外，也可获得新资金作收购，从而扩大市占率，可谓一举两得。

至于能否在港股成交低迷下复制珍酒李渡股故事，从毛利率角度看相信较难。毕竟珍酒李渡位处上游造酒行业，中期毛利率已达57.9%，按年升2.3个百分点，相反名品世家上半年毛利率只有12.5%，按年只升0.16个百分点，当中增长最快的葡萄酒业务，其毛利率按年急降3.3个百分点至6.3%，因此要复制珍酒李渡股价轨迹，名品世家除了要引入星级投资者外，招股定价亦要保守，才可防止股价转战港股后“潜水”。

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