变身电动车充电公司瑞思教育起死回生？

2022年06月16日

这家由贝恩资本支持、昔日的教育公司，通过反向并购能链旗下的电动汽车充电业务重获新生，而后者也是贝恩资本投资的中国公司

重点：

与能链的电动汽车充电业务完成反向收购合并之后，原瑞思教育公司股价飙升
新公司能链智电提供软件服务，帮助中国越来越多的电动汽车车主更有效地利用国内庞大的充电网络

谭英

中国的课外辅导行业已经不复存在，对于该行业的公司来说，能够在监管的扼杀之下起死回生似乎不赖。虽然许多同行都已经倒闭，通过与能链公司旗下电动汽车充电服务的合并交易，由贝恩资本支持的瑞思教育(NAAS.US)，从已经不复存在的英语教育服务行业切换到炙手可热的电动汽车行业。作为一家物联网(IoT)能源公司，能链同样拥有贝恩资本的支持。

根据公司的新闻稿，6月10日，瑞思教育的名字正式在纳斯达克谢幕，取而代之的是闪亮登场的能链智电(NaaS)。此举触发了一波上涨，当天早些时候，这家新公司的股价从1.43美元飙升至3.82美元。周二，该股票上涨至10.5美元的高位，回落后收于8.52美元。

两者之间的桥梁是贝恩资本，该公司在瑞思教育身上押错了赌注，但它对能链的投资可能相当明智。贝恩资本2013年以1.3亿美元(8.7亿元)收购了瑞思教育90%的股份，2017年后者在纳斯达克上市之后持股60%。瑞思教育IPO时的年收入为1.489亿美元，2015年之后曾经几乎翻倍。

但在与能链智电合并时，瑞思自身的收入已经为零。

如此糟糕的结局并不是贝恩或瑞思的错。在中国教育部决定取締整个商业教辅行业，并在去年7月宣布想要继续留在该行业的公司，必须注册为非盈利机构且停止学科教育之后，瑞思教育的收入彻底瓦解。

该领域曾经的头部公司新东方教育(EDU.US; 9901.HK)目前正在直播双语销售课程。瑞思放弃了教育业务，如今通过与能链的反向收购交易，利用自己在纳斯达克的空壳变现。如果新的实体表现良好，它的外壳将继续存在下去。

贝恩资本也是能链的早期投资者，最近一次投资是在2021年3月，它领投了该公司2亿美元的D轮融资。能链在过去两年募集了9.76亿美元，包括2022年1月的E轮融资。

在世界最大的电动汽车市场，能链是中国最大的电动汽车充电服务平台，它利用人工智能和软件即服务技术，将充电站运营商和司机连接起来。中国客户2021年购买了340万辆电动汽车，占全球总量的52%。中国正在以极快的速度建设充电站，为庞大的电动汽车大军提供电力，2020年公共充电桩约占全球总量的62%，充电量也占据同样的比例。

能链CEO王阳表示，中国到2030年将有100万电动汽车充电站，充电能力达到1,400亿千瓦时。中国乘用车市场信息联席会的数据显示，中国的电动汽车销量今年预计将达到600万辆，到2030年，电动汽车保有量将达到1亿。

需要全面改革

中国电动汽车充电站市场虽然规模庞大，但或许正因为如此，它需要进行全面改革。约80%的市场是公共和专用充电站，其中大多数为政府实体和房地产开发商所有。司机必须下载多个应用程序才能使用不同的充电器，还要面对排长队和寻找充电站的麻烦。王阳说：“无论是设备制造商、运营商、OEM、车主还是用户，所有参与者都有痛点。作为第三方服务提供商，能链智电是行业的连接器，可为充电站制造商、运营商、最终用户和OEM提供一站式服务。”

合并后，瑞思教育将持有该公司的少量股权，能链则持有多数股权。贝恩资本还将拥有重组后公司约16%的受益所有权，周二收盘后，公司市值15.6亿美元。

今年2月有传言称，能链正考虑与摩根士丹利和中金公司合作，在香港进行公开募股，可能会筹资3亿至4亿美元。IPO可能仍在计划中，因为与瑞思教育的合并只涉及能链的电动汽车充电资产，它至少还剩下六项其他业务。

能链成立于 2016 年，是能源价值链中的一家物联网公司。该公司已成为中国汽车服务行业的重要参与者，通过旗下APP团油和快电，为中国 40 万司机使用加油站充电桩和快速发展的独立电动汽车基础设施提供便利。

提交给美国证券交易委员会(SEC)的合并备案文件，只列出了能链电动汽车业务的收入，2021年为3.2亿元。该公司去年净亏损2.5亿元。除了与瑞思教育的交易外，能链的网络聚合了全国1,700个城镇的2.3万个加油站，占中国加油站总数的20%。

虽然能链智电是纳斯达克上市的最新一家中国独角兽公司，但根据其目前的估值，当前市场除了不可预测性之外，没有什么是确定的。与其他在美上市的中国公司一样，它可能会因违反美国《外国公司问责法》而在未来面临退市风险，尽管瑞思教育从未被正式列入越来越多可能被SEC退市的公司名单。

与此同时，这笔交易也让人想起了本世纪头十年末寻求赴美上市的中国公司掀起的反向收购热潮。2010年，在财经刊物《巴伦周刊》曝光后，SEC对此展开了调查。通过与瑞思教育的合并，能链智电在纽约股市获得了一席之地，而无需付出在全球最大资本市场进行IPO的高昂成本，也无需披露令人恼火的详细信息。

合并的载体是一家于2019年在香港注册的空壳公司达达汽车，它与同城配送公司达达(DADA.US)无关。

人们对能链的创始人、前记者王阳和戴震知之甚少，根据网上的说法，后者拥有理学与文学双学士学位，东北财经大学EMBA毕业。到目前为止，在新公司有限的信息披露中，尚未见到两人究竟是怎么吸引到这么多私募股权巨头——从国有巨头招商局资本和中金公司，小米(1810.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)等企业，再到贝恩资本和Korea Investment Partners等国际风投基金。

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无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元（8.92亿美元），归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元，扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。单计第三季，收入增长30.39%至21.63亿元，归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元，但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。首三季汇兑损失增加，推高财务费用269.14%至3,146万元；存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元，去年同期净流入2.98亿元，公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

0638.HK

300638.SHE

中国餐饮业放缓海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞，核心产品销售同比下滑重点：海天第三季度收入持平，主要产品酱油及蚝油的销售均下滑这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业，中国餐饮业放缓令其业绩受压阳歌理论上，中国经济放缓，应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝，至今已有300多年。毕竟，人人都要吃饭，经济前景愈见不明朗，愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品，销售理应随之增长。然而，海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示，第三季度收入基本持平，仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的约3%。与此同时，中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示，第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人选择在家用餐的趋势。拖累海天业务的因素，看来是中国餐饮业，更多人在家吃饭，令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售，但东莞证券2025年2月的一份报告估计，公司约60%的销售来自餐饮业。餐饮业近期的表现，远不及食品零售。官方统计显示，中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%，较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是，近期趋势显示，可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业，表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅，这些店家通过采购较便宜的食材，以及大幅减少营销开支，提供更低价格。这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师，目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%，我们预计，不少分析师可能很快会下调预测。分析师整体仍看好海天，雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过，如果公司第四季度收入转为下跌，部分分析师也可能重新考虑评级；若目前趋势持续，这种情况很有可能发生。尽管消息不振，海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳，接近中午时股价大致持平。不过，自2025年6月在香港上市以来，该股已累跌约30%，与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。估值偏低海天上市后股价表现欠佳，令其港股市盈率仅为7.7倍，远低于速冻调制食品制造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高于居家火锅调味料制造商锅圈（2517.HK）的6.4倍。这些偏低的估值，反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时，来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下，这样的好日子正逐渐消退，相关股票可能承受更多压力。过去半年，安井食品股价下跌约30%，锅圈跌幅更达65%。从海天的主要产品类别来看，核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%，今年前九个月销售同比仅增长2.8%，较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算，第三季度酱油销售实际上已开始下滑，由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元，同比减少1.7%。蚝油是公司第二大产品类别，占收入约18%，前九个月销售仅增长0.2%，较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算，第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。调味酱是公司第三大收入来源，占收入11%，前九个月销售亦仅增长1.4%，但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品，前三季度销售增长10.7%，惟仍较上半年的13.5%放缓。与不少同业一样，海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品，以及较健康调味品的需求，借此推动销售。公司在中期报告中指出，正通过减盐酱油、有机酱油，以及无糖和无麸质产品，迎合注重健康的年轻消费者。这方面的投入反映在研发费用上，今年前三季度研发费用增加16%，但占收入的比例仍偏低，仅为3.3%。与此同时，公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是，9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元，增长接近50%，显示越来越多客户可能难以支付货款，其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景，其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

3288.HK

603288.SHG

市场波动影响三季度中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四发布第三季度报告，收入跌36.5%至57.16亿元，净利润亦大跌28%至32.3亿元。前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元，净利润微升0.52%至110亿元。公司表示，第三季度业绩同比大跌，主要是受期内市场波动影响，导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增，同比激增76%至159亿元。周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元，公司股价较过去一年高点跌逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

6881.HK

601881.SHG

在波动市场环境下中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后，平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务，为长期增长奠定了基础重点：尽管市场波动影响了净利润，2026年前9个月，平安营运利润仍增长8.3%，达到1,260亿元。多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资，正推动这家保险公司创造长期价值。　梁武仁审视企业成绩单时，单看利润数字往往无法反映业绩全貌。对于中国平安保险（集团）股份有限公司（2318.HK）这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存，短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月，平安净利润同比下降27.3%至966亿元（145亿美元）。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动，以及去年同期的较高基数。这些波动固然重要，但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动，但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此，长期投资者更应该关注的是：平安的核心业务是否仍在正轨。从今年前9个月的情况来看，答案总体上是肯定的。今年前9个月，得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性，以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张，平安的税后营运利润（OPAT，在全球保险同业中亦称核心盈利）同比增长8.3%，达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息；在市场波动的背景下，这也是投资者关注的重点。分析师密切关注的另一项指标是新业务价值（NBV），它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。前9个月，其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%，这主要归因于暂时性因素，而非公司自身的问题。首先，在定价利率被强制下调前，2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮，从而较去年同期拉高了同比基数。此外，平安一直在推动战略转型，更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略，这对其新业务价值规模造成了一定压力，但代理人渠道新业务价值率的提升，则表明其业务质量得到了改善。上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变，并非是因为消费需求走弱。公司管理层在财报电话会议上表示，由于需求仍在，整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调，凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力，平安已做好充分准备来把握市场机遇。公司补充道，目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革，以确保增长势头得以延续。此外，鉴于家庭财富重新配置的持续趋势，以及公众对医疗健康和养老服务的需求，公司有信心在中长期内实现增长。老龄化带来的机遇中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战，但对平安等险企而言，情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中，随着越来越多家庭寻求分散财富配置，对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略，来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保，这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时，相较于依赖收费的第三方渠道，在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售，大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户，通常会从平安购买更多产品，并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报，使用医疗健康服务的客户，其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍；而持有三条或以上业务线产品的客户，留存率更高达99%。这一生态系统的大规模运转，离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理，从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如，其财产险部门利用AI进行欺诈检测，在今年前9个月已节省超过100亿元成本。尽管如此，考虑到当前中国的宏观环境，平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位，险企面临着持续的再投资风险：早期的高收益固收资产到期后，必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外，从保险行业前9个月的业绩来看，资本市场波动始终是不容忽视的风险。这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境，平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外，相比于仅专注寿险的同业公司，平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。业绩公布后，平安H股在周四收市时上涨了2.6%，将其今年的跌幅收窄至24%。目前，该股市净率（P/B）仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍。鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位，那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者，很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算，该股的股息收益率为6.5%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年10月29日

2318.HK

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