Plums pumping funds, Liuliu eyes Hong Kong Listing

溜溜果园放弃在内地A股市场上市,近日转战香港,向港交所递交上市申请

重点:

  • 公司去年盈利1.48亿元,按年增长近五成
  • 红杉资本在去年退出投资溜溜果园

刘智恒

中国改革开放后,经济突飞猛进,人均消费大幅跃升,休闲食品需求出现爆发式增长,造就不少业内神话;以生产及销售果类零食“溜溜梅”品牌的溜溜果园集团股份有限公司,肯定是当中受惠者,公司近日申请在港交所上市

1999年安徽人杨帆在芜湖创立安徽溜溜时,做梦也未想到,当年这盘小生意,今天竟可让他成为亿万富豪,甚至可跻身国际资本市场,有望成为上市企业。

安徽溜溜初时只从事糕点产品生意,直至2001年杨帆推出溜溜梅品牌,专门生产及销售梅类产品,到2009年更在安徽及福建等青梅产区设厂,公司开始迈上企业台阶。

一遇杨幂便化龙

溜溜梅得以成为爆品,关键在2013年,杨帆找来当红演员杨幂在电视大卖广告,杨幂一句:“你没事吧,没事就吃溜溜梅。”听起来平平无奇,绝对谈不上有触动人心的力量。

然而命运之神却对杨帆眷顾有加,当广告接连播放,这句话出奇成功,竟像魔法一样蚀入人们的脑海,每当说到果类零食或梅,人们就想到溜溜梅,让溜溜果园的销售节节上升。

根据弗若斯特沙利文的资料,2024年以零售额计算,公司在中国果类零食行业及梅产品行业的零售额,均是排名第一,市场份额分别为4.9%及7%。公司经销网络覆盖全国34个省市,共有1,396家经销商。

溜溜果园的收入及盈利持续增长,2022年至2024年,分别是11.7亿元、13.2亿元及16.2亿元;盈利是6,840万元、9,920万元及1.48亿元,去年的盈利按年增48.9%。

溜溜果园主要提供三大产品,包括梅干零食、西梅产品及梅冻,其中梅干零食的收入最高,去年达9.7亿元,占公司总收入的六成。西梅产品占比为13.8%,而近年发展迅速的梅冻占比达25.4%。

业务单一红杉退出

虽然溜溜果园近年业绩增长理想,市场对公司却有一点保留,认为业务过分单一,只倚重梅的产品,易受梅价起跌影响。事实上,近几年梅干零食的毛利率不断下降,由2022的39.6%,跌至2023年的37.7%,去年更下跌至32.1%,而该产品是公司主要收入来源,直接影响公司盈利。

溜溜果园的资本路途也不是一帆风顺,早几年公司已有意在A股上市,并于2019年6月向深圳交易所提交申请,但同年12月撤回。公司没解释原因,只表示在撤回A股上市申请前,未有遭中证监退回或拒绝,亦未遇到任何重大困难或法律障碍。投资者有疑惑,既然如此,为何公司最终又撤回申请,究竟原因何在?

至于主要投资者的退出,对溜溜果园也构成影响。早在2015年,中国投资界的大神北京红杉基金已相中这家梅业巨子,投资1.35亿元,占溜溜果园15%股份。然而去年6月,溜溜果园悉数回购红杉的股份,具体却没解释红杉退出的原因。

红杉突然退股,让投资市场有点不安,毕竟红杉无宝不落,几乎每次押注都满载而归,为何要在溜溜果园申请上市前夕抽身而退?

当时溜溜果园找来华安基金及兴农基金支持,分别投资4,000万及3,500万元。两家基金背后均与芜湖市政府有关,让人猜度是芜湖政府要支持当地民营企业,而为溜溜果园接盘。

经营现金流不升反跌

财务方面,即使盈利连年增长,可公司的经营现金流却不升反跌。去年为8,440万元,较2023年的1.27亿元及2022年的2亿元,持续向下。相反公司的存货却在增长,2022及2023年,存货为3.6亿元与4.26亿元,去年更按年升23%至5.2亿元。另外,期内贸易应收款也是拾级而上,分别是7,854万元、8,053万元,去年更按年增一倍至1.6亿元。

现时香港上市公司中,相类可比较公司不多,专卖辣条的卫龙(9985.HK),市盈率达33倍,但公司去年收入超过60亿元,盈利达10亿元,规模远远超过溜溜果园;而专卖零食的优品360(2360.HK),市盈率只有6倍,去年收入与盈利也超过溜溜果园42%及67%,因此溜溜果园争取香港上市,估值相信不能太进取。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里