一度持有这家中国历史最悠久西式投资银行约10%股份的海尔,披露其持股比例已降至6.32%

重点:

  • 家电巨头海尔已减持在中金公司长期持有的股份,后者或将遭遇自中国市场2016年崩盘以来年首次年利润下滑
  • 中国首屈一指投资银行的未来增长,受限于地缘政治紧张局势和资本监管要求

沈如真

2020年末,中国国际金融股份有限公司(3908.HK; 601995.SH)在上海的上市备受期待,而早在那之前,家用电器制造商海尔的投资部门就买入了这家中国成立最早的投资银行近10%的股份。现在,这段关系似乎正在走向尽头。海尔集团(青岛)金盈控股有限公司上周末披露已完成减持计划,持股比例由之前的8.26%降至6.32%。

海尔金盈试图淡化此事,将其归因于内部的现金需求。的确,在IPO之前入场的投资者几年后出售股份并希望锁定部分收益,这种事情并不少见。但这一举动也反映出,对中国投资银行的情绪比两年前降温了。

2020年11月2日,此前已在香港上市的中金公司在上海挂牌。上市首日,看涨的投资者将其股价抬升至44%的涨停上限。无论是中金公司不断上升的全球排名,还是蚂蚁集团拟募资370亿美元(2,580亿元)的全港最大IPO主承销商身份,都吸引着投资者。

但就在一天后,中国政府叫停蚂蚁上市,一系列针对从科技到教培辅导行业的监管打击由此开始。对中国企业海外上市审查的同时收紧,让一个本是中金公司最大摇钱树的市场不寒而栗。

如今,中金公司在上海上市的股票,已比2021年的高位跌去超过一半,这还是在经历最近一轮反弹后。在该银行遭遇自中国市场2016年大跌以来首次年收入和年利润双双下滑之际,其在香港交易的股票也在10月末迎来6年来的最低点,但之后出现了反弹。

中金公司一泻而下的股价,一定程度上反映了一系列宏观因素,包括深受疫情影响的经济对投资银行业的冲击、股市的萎靡不振,以及外国竞争加剧的威胁。但这些困难也具有特殊性,反映了一家被视作中国最具国际化的投资者银行的企业面临的独特挑战。摩根士丹利(MS.US)一度是中金公司的合作伙伴和大股东。

中金公司的全球化野心也因为地缘政治紧张局势加剧,以及对中美资本市场可能会脱钩挥之不去的担忧而被蒙上了阴影。与此同时,其扩张也受到了阻碍,因为在计划价值数以十亿美元计的新股配售时,它需要保持特定的资本充足率水平。

尽管如此,中金公司依然是中国最大、最具创新精神的投资银行之一,比肩中信证券(6030.HK; 600030.SH)和海通证券(6837.HK; 600837.SH)等国内顶级竞争对手。作为总资产规模位居全国第9的证券公司,中金公司的投资组合更多元化,从相对稳定的财富和资产管理,到周期性更强的券商和自营交易,不像较小的竞争对手那么容易受市场波动的影响。

疫情与战争带来挑战

尽管中金公司的长期形势较为稳固,但从其最新的季度财报来看,短期内的不利因素还是显而易见的。2022年前9个月,营收同比下降了10.6%至193.9亿元,净利润下降19.3%至60亿元。

最大的拖累来自中金的券商和投资业务,它们的收入在此期间分别下降了17.5%和38%。由于中国政府加大力度利用资本市场来帮助经济复苏,以及提升中国的科技能力,中金的投行业务收入增长了13%,从而缓解了这些下降。

分析人士预计,中金公司今年的净利润下降15%至20%,这是自其2016年利润下降7%(当时中国股市处于重大调整期)以来,首次出现年利润的下降。

由于大范围封控以及其他防疫措施对经济造成打击,中国基准性质的沪深300指数在今年前9个月暴跌逾20%。今年2月俄罗斯入侵乌克兰后,外国资本外逃,也是导致下滑的原因之一。

尽管面临种种不利因素,据毕马威(KPMG)估计,中国企业今年的IPO融资规模达到创纪录的6,100亿元,占全球IPO融资总额的近一半,中国的IPO市场今年实际上将实现5%的增长。相比之下,美国IPO市场预计将暴跌逾90%,香港市场则萎缩逾70%,凸显出美国大举收紧货币政策的抑制效应。

行业数据显示,中国140家证券公司在2023年前9个月的综合收入下滑了17%,比中金公司10.6%的降幅要更为严重。在中国于2020年取消该行业的外资持股上限后,这个拥挤的行业预计还将面临来自全球竞争对手日益激烈的竞争,因为摩根士丹利、高盛和瑞士信贷等公司可以完全控制其中国业务了。

作为中国历史最悠久的西式投资银行,中金公司自中美双方于1995年合资建立后,它已经有了足够的时间来学习“与狼共舞”。它的全球网络包括在香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京的业务,它在帮助中国企业在海外融资方面发挥了关键作用。

尽管在过去18个月里,中国公司的海外上市基本停滞,但中金仍有大约五分之一的收入来自中国境外。在这方面,该公司中国以外业务在未来的增长情况,将取决于地缘政治。尽管上周紧张局势缓和的迹象提振了中金公司和其他中国企业在美国进行IPO的承销商,但目前尚不清楚中国将如何对此类海外上市实施新的审查机制。

根据中国扩大后的“沪港通”计划,中金公司还可以为那些希望在瑞士和法兰克福上市的企业提供服务。不过就交易规模和市场流动性而言,没有哪个城市能与纽约相比。

这家投资银行的负债率水平接近监管上限,它已公布计划通过新股配售筹集高达270亿元的计划,为增长提供资金。随着市场的反弹和中金公司的扩张,中信证券预计中金在2023年和2024年将分别实现32%和10%的利润增长,扭转今年的下滑趋势。不过,这还是远远低于2021年50%的利润增幅,以及2020年70%的利润增幅。

中金公司在上海上市的股票目前市净率约1.6倍,高于1.4倍左右的行业平均水平,这表明其增长前景可能已经反映在股价中了。这在一定程度上可能解释了海尔最近决定套现的原因。但我们也应该注意到,其香港股票的市净率要低得多,只有0.7倍,这反映出国际投资者对该公司存有更大的怀疑。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里