优信升级在线二手车零售藉财务举措为新业务缓冲

2022年10月05日

在截至6月份的三个月里，该公司业务收入和交易量均取得强劲增长，这部分业务包括面向线上消费者直接收购、翻新和销售二手车

重点：

在截至6月份的三个月里，优信的收入翻了一番还多，但在其作为直接在线二手车零售商的新业务模式之下，交易量仍然相对较小
该公司称，最近的两次债转股以及向现有投资者出售1亿美元新股之后，该公司至少到明年都拥有足够的资金支持

阳歌

在两年前彻底改变商业模式之后，优信集团(UXIN.US)相信自己找到新的成功之道。现在，作为直接在线收购、翻新和零售的二手车企业，它需要为新的业务模式获得吸引力——而且越快越好。消费电子商务正在推动该公司业务快速增长。

该公司最新季报显示出，它的新业务正在加速发展，其自营二手车销售业务在同比和环比基础上均实现了强劲增长。考虑到由于国内严格的疫情防控政策，中国其他面向消费者的零售公司大多在截至6月的三个月里业务急剧放缓，因此这样的增长就给人留下更为深刻的印象。

但事实上，优信仍在亏损，这对其财务构成了压力。为此，该公司从6月开始宣布了一系列重要的减债和融资举措，为其赢得了一些时间，来证明它新的业务模式。现在，优信正在这一模式下加速发展，成为一家在线二手车零售商，此外优信还有将从消费者端收购的汽车卖给其他二手车交易商的批发业务。

第二季度，随着广泛的防疫封控措施，包括中国的商业之都上海前所未有地遭到两个月封控，中国的汽车市场大幅放缓，该公司经历了爬坡阶段。这些干扰导致中国整体的新车销量在4月同比大幅下降48%，5月同比下降13%，不过市场在6月和7月开始反弹，汽车销量分别上涨了约30%。

与此同时，在有力的政策支持下，可能助力该公司成为美国巨头CarMax(KMX.US)和Carvana(CVNA.US)的中国版。

政策方面最强烈信号之一出现在今年7月，当时，中国商务部和其他16个部委联合宣布了一系列措施，取消了中国各省之间跨省份的交易限制，以创建一个全国性流通的二手车市场。上周，财政部宣布新能源车免征购置税延期一年，为优信瞄准的新兴领域提供了又一推动力。未来几年，预计新能源汽车将稳定流入二手车市场。

“我们相信优信将从这些政策中获益。结合我们稳健的增长势头，我们完全有能力在2023财年的行业顺风下保持高质量增长，”优信创始人兼董事长戴琨在季报中声明。

优信通过两个大型整备仓储中心兼卖场进行二手车翻新，一家去年在内陆城市西安开业，另一家不久前在中国东部的安徽省会合肥投入运营。优信称，合肥的卖场也是中国最大的单体自营二手车超市。

随着这两个卖场投入运营，优信在截至6月份的三个月售出了5,475辆汽车，这个数量并不算大，但仍然较上季度增长了29%，几乎是去年同期的两倍。其中近一半的销量来自于零售买家，公司希望零售销量占总销量的比重保持在较高水平，因为此类交易利润率一般高于批发业务。因此，该公司在最新季度向零售买家销售了2,407辆汽车，几乎是去年同期的四倍，这可能反映出其线上线下一体化的商业模式获得了早期成功。

利润率提高

强劲的交易量促成了优信收入的快速增长，在截至6月份的三个月里，它的收入同比增长125%至6.26亿元，略高于该公司此前的预期。虽然在此期间受到了疫情的影响，但收入还是比上季度增长了24%。

稳健的增长帮助优信将毛利率从一季度的0.2%，提高到二季度的1.1%，尽管这个数字低于去年同期的4%。在盈亏方面，优信的非GAAP调整后经营亏损(不包括员工股权激励等项目)总计8,490万元，较上季度9,610万元的亏损有所改善，但高于一年前的4,460万元亏损。

优信预计，本季度业务将持续增长，在7至9月份的这个季度，它预计营收将达到5.9亿至6.1亿元之间，高于上年同期的3.46亿元。该公司还表示，预计期内交易量将达到5,800辆，其中约3,000辆来自零售交易。

优信股价在公告发布后的两个交易日小幅下跌，而在发布业绩的前一天，优信股价曾上涨逾8%。尽管该公司股价今年下跌了约三分之二，但分析师群体对该公司的乐观程度仍出乎意料，这可能反映出该公司作为中国庞大的二手车市场潜在未来领导者的地位。该公司的估值基本与同行相当，甚至更高。

优信最大的短期问题是财务水平，因为该公司的现金持有量相对较少，截至6月底，该公司的现金为8,820万元。与此同时，该公司此前还欠下了金额相对较大的债务。这种情况在今年夏天得到了明显改善，该公司在7月和8月与两个主要债权人进行了债转股，减轻了约7,500万美元(5.3亿元)的债务负担。

该公司还在6月底宣布，将通过向其最大股东蔚来资本出售高级可转换优先股筹集1亿美元。蔚来资本是中国新能源汽车初创企业蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的关联方。蔚来资本和另一个股东愉悦资本还可以向优信提供另外1.65亿美元的现金，这是去年6月宣布的另外一项3.15亿美元融资交易的一部分。

所有这些财务重组，似乎为优信赢得了更多时间来证明其新的商业模式。

该公司在最新的财报中表示：“公司认为，其目前的现金和现金等价物，以及从最近的融资交易中收到(或将要收到)的现金支持，将足以满足其预期的营运资金需求，并在未来12个月内偿还到期的债。”

现在，它要做的就是猛踩一脚油门，来证明它的新业务可以成为一个长期的利润引擎，在世界最大的汽车市场获利。

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消费, 电子商务

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2025年07月04日

简讯：多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在筹备申请香港稳定币牌照，并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币，其资金来源为本公司现有的现金储备。公司称，已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定，公司将在HashKey Exchange开设交易帐户，双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作，探索推出包括稳定币支付在内的技术服务，并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。消息公布后，周四多点数智股价一度升近九成，收市报11.14港元，涨23%，成交额达18亿港元（2.3亿美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日挂牌暴跌54%至13.8港元，之后股价持续下滑，最低见4.78港元，目前股价虽有回升，仍较上市价下跌63%，市值由上市首日最高的270亿元，跌至目前约100亿港元。多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务，但其客户高度集中，近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

2586.HK

比亚迪撑起九成收入承泰科技能否靠毫米波雷达破局？

以性价比优势切入L2级以下智驾市场的承泰科技，在比亚迪“智驾平权”的大旗下快速崛起重点：公司主营成本更低的毫米波雷达，较激光雷达更具性价比优势 2024年公司收入约94%来自比亚迪李世达在汽车行业进入严重内卷与智驾平权的时代后，低价车款开始配备功能更齐全的辅助驾驶系统，令不少激光雷达厂商陷入成本与价格的挣扎之中。有着华为技术血脉、手握比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）订单的深圳承泰科技股份有限公司，就选择了一个较为不同的路径——毫米波雷达。与禾赛科技（HSAI.US）、速腾聚创（02498.HK）等瞄准L3-L4高阶辅助驾驶市场的激光雷达企业不同，承泰科技选择聚焦于L0至L2+辅助驾驶层级的毫米波雷达市场，技术难度相对较低但市场基础更广，并透过产品定制与算法整合，在细分赛道建立起自身优势。近日，承泰科技已正式向港交所主板递交18C特专科技上市申请，期望借募资扩大产能与研发投资，国泰君安为其独家保荐人。毫米波雷达是一种利用毫米波频段进行探测的感测技术，具备全天候、抗干扰强、成本低等特性。但相对的分辨率与精度较低，难以精准判断前方物体，使其在高阶辅助驾驶系统中难以独当一面，需搭配其他传感器补足。不过，相较于造价动辄数千元至上万元的激光雷达，毫米波雷达成本仅约数百元，且工艺并不复杂，成为推动大众化车型普及辅助驾驶功能的技术核心。成立于2016年的承泰科技，主要专注于77GHz车载毫米波雷达的研发与生产，产品涵盖前向雷达、角雷达及中央计算雷达等。截至2025年6月，已推出七款核心雷达产品，覆盖L0-L2+辅助驾驶等级。申请文件引用灼识咨询数据指出，公司2024年出货量达94.5万套，是中国最大车载前向毫米波雷达供应商，市占率达9.3%，并在整体毫米波雷达市占4.5%，名列全国第三。华为技术血脉公司创始人背景亦颇具看点。董事长陈承文与联合创始人周珂皆出身华为，前者为华为资深产品经理，后者亦曾任职于华为技术岗位。两人将华为在射频设计与嵌入式算法领域的工程经验带入新创公司，让承泰在毫米波雷达的信号处理与硬件整合上建立了坚实基础。财务方面，公司2022至2024年收入分别为5,765万元、1.57亿元及3.48亿元，三年间收入翻五倍，增长显著。但营运仍处于亏损阶段，过去三年累计亏损约1.97亿元，去年亏损大幅收窄77%至2,176.8万元，且实现经营盈利1,507万元，同时毛利率亦逐年上升，自2022年的28.7%升至2024年的33.9%，反映出产品成本控制与议价能力正逐步提升。然而，公司现金流状况略显吃紧，截至2024年底，现金及现金等价物仅1,587万元。若未来扩产或技术升级需求迫切，将需依赖更多融资以维持运营。比亚迪贡献94%收入事实上，承泰科技的快速成长离不开与比亚迪的深度合作。自2022年成为比亚迪指定供应商后，公司毫米波雷达已搭载至比亚迪旗下超过20款车型。2024年，公司来自比亚迪的收入达3.26亿元，占公司总营收高达93.6%。今年2月，比亚迪挥舞“智驾平权”大旗，喊出“高阶智能驾驶不应是高价车的专利”，旗下大量10万元以下车型搭载高阶辅助驾驶功能，承泰的4D毫米波雷达正是关键零部件之一。但这种结构性依赖意味着，只要比亚迪采购策略微调或转向其他供应商，对承泰带来的打击将极为剧烈。其次，毫米波雷达的技术门槛相对低于激光雷达，缺乏足够护城河。同样深耕毫米波领域的还包括海康威视（002415.SZ）子公司森思泰克，该公司亦为比亚迪核心供应商，产品涵盖角雷达、前向雷达及环视雷达，其在研发、产能与资金实力上皆优于承泰科技。而像华域汽车、长光华芯等集团背景雄厚的企业也积极布局毫米波市场，使得承泰在竞争中并不具备明显技术垄断力。中长期而言，承泰能否真正破局，在激烈竞争中构建独特优势，仍待观察。去年5月，承泰科技完成C轮融资，投后估值为13.2亿元，对比市值约145亿元的禾赛科技、70亿元的速腾聚创，规模自是小得多。速腾聚创上市以来股价累跌近三成，美股上市的禾赛科技也跌了17%。相比之下，主打中低阶市场的承泰科技固然面向更广泛的OEM客户，但市场天花板与议价能力相对有限，仍需警惕未来成长曲线放缓的风险。若其未来能有效拓展新客户与出口市场、强化研发技术差异化，仍有机会在智驾普及浪潮中占得一席，但投资人恐怕更应将其视为“内卷型供应商”的代表，而非高科技独角兽。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

简讯：淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布，启动总额达500亿元（69.76亿美元）的补贴计划，为期12个月，将直接补贴消费者与商家，借此加速推动大消费平台建设与服务升级。在商家端，淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施，保障利润空间、促进订单成长；在消费者端，则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式，强化购物吸引力。淘宝闪购自5月上线以来成长迅速，官方指出目前日订单已突破6,000万单，并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长，零售与花类商家亦明显受惠，吸引大量新客。另外，中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单，显示竞争正持续升温。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，报109.4元，美股则跌2.86%，报110.71美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

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