在截至6月份的三个月里,该公司业务收入和交易量均取得强劲增长,这部分业务包括面向线上消费者直接收购、翻新和销售二手车

重点:

  • 在截至6月份的三个月里,优信的收入翻了一番还多,但在其作为直接在线二手车零售商的新业务模式之下,交易量仍然相对较小
  • 该公司称,最近的两次债转股以及向现有投资者出售1亿美元新股之后,该公司至少到明年都拥有足够的资金支持

阳歌

在两年前彻底改变商业模式之后,优信集团(UXIN.US)相信自己找到新的成功之道。现在,作为直接在线收购、翻新和零售的二手车企业,它需要为新的业务模式获得吸引力——而且越快越好。消费电子商务正在推动该公司业务快速增长。

该公司最新季报显示出,它的新业务正在加速发展,其自营二手车销售业务在同比和环比基础上均实现了强劲增长。考虑到由于国内严格的疫情防控政策,中国其他面向消费者的零售公司大多在截至6月的三个月里业务急剧放缓,因此这样的增长就给人留下更为深刻的印象。

但事实上,优信仍在亏损,这对其财务构成了压力。为此,该公司从6月开始宣布了一系列重要的减债和融资举措,为其赢得了一些时间,来证明它新的业务模式。现在,优信正在这一模式下加速发展,成为一家在线二手车零售商,此外优信还有将从消费者端收购的汽车卖给其他二手车交易商的批发业务。

第二季度,随着广泛的防疫封控措施,包括中国的商业之都上海前所未有地遭到两个月封控,中国的汽车市场大幅放缓,该公司经历了爬坡阶段。这些干扰导致中国整体的新车销量在4月同比大幅下降48%,5月同比下降13%,不过市场在6月和7月开始反弹,汽车销量分别上涨了约30%。

与此同时,在有力的政策支持下,可能助力该公司成为美国巨头CarMax(KMX.US)和Carvana(CVNA.US)的中国版。

政策方面最强烈信号之一出现在今年7月,当时,中国商务部和其他16个部委联合宣布了一系列措施,取消了中国各省之间跨省份的交易限制,以创建一个全国性流通的二手车市场。上周,财政部宣布新能源车免征购置税延期一年,为优信瞄准的新兴领域提供了又一推动力。未来几年,预计新能源汽车将稳定流入二手车市场。

“我们相信优信将从这些政策中获益。结合我们稳健的增长势头,我们完全有能力在2023财年的行业顺风下保持高质量增长,”优信创始人兼董事长戴琨在季报中声明。

优信通过两个大型整备仓储中心兼卖场进行二手车翻新,一家去年在内陆城市西安开业,另一家不久前在中国东部的安徽省会合肥投入运营。优信称,合肥的卖场也是中国最大的单体自营二手车超市。

随着这两个卖场投入运营,优信在截至6月份的三个月售出了5,475辆汽车,这个数量并不算大,但仍然较上季度增长了29%,几乎是去年同期的两倍。其中近一半的销量来自于零售买家,公司希望零售销量占总销量的比重保持在较高水平,因为此类交易利润率一般高于批发业务。因此,该公司在最新季度向零售买家销售了2,407辆汽车,几乎是去年同期的四倍,这可能反映出其线上线下一体化的商业模式获得了早期成功。

利润率提高

强劲的交易量促成了优信收入的快速增长,在截至6月份的三个月里,它的收入同比增长125%至6.26亿元,略高于该公司此前的预期。虽然在此期间受到了疫情的影响,但收入还是比上季度增长了24%。

稳健的增长帮助优信将毛利率从一季度的0.2%,提高到二季度的1.1%,尽管这个数字低于去年同期的4%。在盈亏方面,优信的非GAAP调整后经营亏损(不包括员工股权激励等项目)总计8,490万元,较上季度9,610万元的亏损有所改善,但高于一年前的4,460万元亏损。

优信预计,本季度业务将持续增长,在7至9月份的这个季度,它预计营收将达到5.9亿至6.1亿元之间,高于上年同期的3.46亿元。该公司还表示,预计期内交易量将达到5,800辆,其中约3,000辆来自零售交易。

优信股价在公告发布后的两个交易日小幅下跌,而在发布业绩的前一天,优信股价曾上涨逾8%。尽管该公司股价今年下跌了约三分之二,但分析师群体对该公司的乐观程度仍出乎意料,这可能反映出该公司作为中国庞大的二手车市场潜在未来领导者的地位。该公司的估值基本与同行相当,甚至更高。

优信最大的短期问题是财务水平,因为该公司的现金持有量相对较少,截至6月底,该公司的现金为8,820万元。与此同时,该公司此前还欠下了金额相对较大的债务。这种情况在今年夏天得到了明显改善,该公司在7月和8月与两个主要债权人进行了债转股,减轻了约7,500万美元(5.3亿元)的债务负担。

该公司还在6月底宣布,将通过向其最大股东蔚来资本出售高级可转换优先股筹集1亿美元。蔚来资本是中国新能源汽车初创企业蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的关联方。蔚来资本和另一个股东愉悦资本还可以向优信提供另外1.65亿美元的现金,这是去年6月宣布的另外一项3.15亿美元融资交易的一部分。

所有这些财务重组,似乎为优信赢得了更多时间来证明其新的商业模式。

该公司在最新的财报中表示:“公司认为,其目前的现金和现金等价物,以及从最近的融资交易中收到(或将要收到)的现金支持,将足以满足其预期的营运资金需求,并在未来12个月内偿还到期的债。”

现在,它要做的就是猛踩一脚油门,来证明它的新业务可以成为一个长期的利润引擎,在世界最大的汽车市场获利。

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新闻

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光环褪去 飞天云动配股减压

曾以“元宇宙第一股”光环上市的飞天云动,如今靠配股集资纾缓资金压力 重点: 上半年由盈转亏1.2亿元,主力营销收入年减33% 截至6月底,现金与银行结余仅余2,100万元,四个月内两度配股集资   李世达 一家公司在半年内两度配股集资,对市场来说通常不是好信号,一方面显示公司财务或跟不上业务发展,二来投资人对于持股一再被稀释,大多不会太开心。 从事数字营销与内容服务的飞天云动科技有限公司(Flowing Cloud Technology Ltd., 6610.HK),近日在四个月内第二次配股集资。据公告,配售最多4.334亿股股份,占扩大后股本约16.67%,配售价每股0.174港元,较前一交易日收市价折让约19.82%,所得款项净额约7,453万港元(956万美元)。 这笔款项中约六成将用于从媒体平台或媒体代理购买流量,其余则用做研发与一般营运资金,研发部分包括算法与数据分析、数字人平台、人工智能、动作捕捉及XR相关技术的开发等。而在不到四个月前的5月,公司才刚完成3.61亿股的配售,净筹约7,100万港元,用途与此次一样,购买流量与研发。 时光回到三年前,飞天云动享受着“元宇宙第一股”的光环登陆港交所,当时主打AR/VR营销与内容服务,成功搭上当时最火热的“元宇宙”题材。挂牌首日股价开盘2.21港元,短短一个月内冲上5.21港元的高位,当时投资人相信,这家公司或将乘着“元宇宙”的浪潮开启高速增长。 元宇宙光环不再 三年过去,故事却完全相反,飞天云动股价长期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一点的水平,从天堂跌落地狱。 飞天云动最初是一家移动端广告与数字营销服务商,核心模式是购买流量再设计互动广告方案赚取服务费。随着智能手机普及,公司快速壮大,2019至2021年,收入从2.5亿元增至12.5亿元,净利润同步增长至2.6亿元。为了寻找新故事,公司在2015年前后开始尝试把AR/VR特效融入广告场景,逐步搭建“AR/VR营销+AR/VR内容+SaaS平台”的业务架构。这一转型,为它戴上了“元宇宙”的光环。 然而,光环背后,其业务内核并未真正改变。公司收入仍以广告营销为主,与元宇宙产业链上的硬件巨头Meta、苹果或平台型公司不同,它缺乏能构筑长期壁垒的核心技术。当元宇宙概念退潮,硬件与平台仍能吸走流量与资金,飞天云动却失去了叙事优势。 此外,互联网与电商大客户缩减预算,单客投放额下降,以及流量成本上升,都让公司的经营压力大大增加。 2024年公司收入9.95亿元,同比下滑20%,净亏损4,370万元,结束多年盈利。主力的AR/VR营销服务收入由8.45亿元跌至5.73亿元,客户投放金额普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8亿元,期内亏损1.2亿元,去年同期盈利6,347万元。核心营销收入仅2.15亿元,年减33.5%,单客投放额下降24%,流失了汽车等重要客户。与此同时,公司应收账款减值高达8,500万元。 连续亏损 现金告急 虽然公司在AR/VR内容端仍有亮点,上半年收入增长12.6%,单专案价格提升60%,新兴的数字人与短剧业务也有数倍增长,但基数太小,无法对冲主营业务的下跌。 正因如此,公司依赖资本市场补血。在5月中旬配股集资后,截至6月底,公司现金与银行结余仅剩下2,100万元,显示资金压力相当大。市场有理由担心这只是一场无止境的循环。 或许是利空早已出尽,也或者是AI与数字人研发投入说到点上,配股消息公布后首个交易日,飞天云动股价不跌反涨,收报0.229港元,升幅5.53%。 不过,这难掩公司基本面的困境。AR/VR应用确实还有增长空间,例如数字文旅、沉浸式展览、AI数字人等领域。但竞争者众多,飞天云动既没有硬件优势,也没有平台效应,只能寄望于快速产品化、平台化,并提高毛利率。 本质上,飞天云动仍是一家广告公司,市销率仅有约0.4倍,远低于新传企划(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式与财务压力难以构筑起投资者的想像,如果在技术上不能取得更多突破,单靠营销投入争取客户恐非长久之计。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里