Zhongmiao files for Hong Kong IPO

这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请,由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构,该公司盈利可观

重点

  • 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市
  • 该公司的收入基础小,但通过聚焦利润丰厚的企业保险,并采用轻量化的成本结构,公司利润强劲

梁武仁

投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣,这是可以理解的,因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人,不妨认真考虑一下众淼创新科技(青岛)股份有限公司

乍一看,众淼创科最引人注目的一点是,它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司,真正的突出之处在于它的高利润商业模式,该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。

当然,众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响,近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此,它仍然稳定地实现了盈利,这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。

这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%,达到1.74亿元,较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立,尽管收入增长速度平平,但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是,它的毛利率超过40%,以致最后的纯利率达20%。

众淼创科的销售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。

相比之下,竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入,而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论,泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多,而且业务侧重点不同,这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。

但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明,有时候越简单越好。公司的运营相当精简,围绕主要的保险业务展开,不依赖投资收入,投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱,但在金融市场表现不佳时却是一种负担。

众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单,此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂,因此保险公司的收费可以更高。

众淼创科主要面向企业销售的财产保险,去年的平均佣金比例接近18%,意味每收取100美元的保费,该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金,其比例则要低得多,仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险,其佣金比例最高,达到30%以上。这么高的佣金比例,意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小,但对公司收入的贡献巨大。

企业的侧重点

总的来说,企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右,去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此,尽管企业保险的营收贡献较小,但占公司总毛利润的三分之二。

众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建,接管了海尔保险代理,该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险,但一直在减少对这一业务的依赖。去年,众淼创科面向非海尔企业的销售额,超过了来自海尔内部的贡献。同时,面向消费者的销售比例逐年下降,这对利润率有利。

众淼创科也确实存在弱点,主要是对少数承保方的高度依赖。其中,中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上,前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方,都可能给公司造成巨大打击。

如果承销商决定专注于自己的直接业务,竞争就是另外一个因素,尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖,也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是,监管打压的可能性一直都有,过去五六年里,监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。

撇开这些风险不谈,众淼创科最终需要证明,作为一家上市公司,它能够在增长的同时保持利润率,以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点,它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。

目前,尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金,也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金,但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年,从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元,这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。

按照这个估值,根据众淼创科2021年的净利润计算,其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算,市盈率也远远超过20倍,远高于泛华的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力,可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。

能否以如此高的估值向投资者出售股票,可能取决于它能否让投资者相信,它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长(可能通过收购实现),也可能会增强它对投资者的吸引力。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Huitongda sells industrial equipment

汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小马智行将在卡塔尔部署自驾出租车

自动驾驶出租车营运商小马智行(PONY.US) 周五宣布,与卡塔尔最大交通服务商Mowasalat达成合作,双方将在卡塔尔道路上共同部署自动驾驶车辆。这是小马智行继迪拜后,进一步扩大中东版图。 目前,小马智行的无人驾驶出租车已在多哈公共道路展开测试,首阶段由安全员随车,重点在于针对当地气候、道路基础设施及交通情况调整技术。小马智行董事长兼CEO彭军表示,卡塔尔为自驾车落地提供了独特环境,与Mowasalat合作将加速打造具韧性与可扩展性的解决方案,推进区域可持续出行。 目前小马智行在中国、中东、欧洲、中亚等16个城市,至今年底车队规模将达1,000辆。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5万美元,其中自动驾驶出租车收入同比增长157.8%至150万美元,但净亏损也扩大72.8%至5.309.8万美元。 消息公布后,小马智行股价周五微升0.66%至13.71美元,今年以来股价已跌逾10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:百度拟发人民币计价票据

互联网搜索平台百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,将于美国境外发行人民币计价的优先无担保票据。集资所得净额,将用于偿还若干债务、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市场条件及其他因素所规限,票据的本金、利率、到期日及其他条款等,将在票据发行定价时确定。 百度上月公布的第二季度业绩,收入按年下跌4%至327亿元,但录得盈利73.2亿元,按年升33%。 公司周一开市升2.8%报99.7港元,自今年以来股价升逾两成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里