从慈善到盈利中和农信把扶贫做成好生意

2024年10月08日

Chongho Bridge has turned poverty alleviation into a good business

前身是中国最大农村慈善组织的中和农信，如今背上“放高利贷”的恶名。农村金融真的是一笔好生意

重点：

去年公司营收31.8亿元，录得股东应占溢利接近2.1亿元
报告期内，公司为农户所提供的贷款利率平均在17%以上

李世达

为中国近4.9亿农村常住人口提供小额贷款服务，会不会是一笔好生意？中国最大农村小额信贷机构——中和农信有限公司，近日第二度向港交所递表。然而，标榜”乡村振兴”、”服务农村”的中和农信，平均放贷利率却高达17%以上，也让公司饱受”放高利贷”的争议。

中国人民银行前行长周小川曾经指出，”如果将三农比喻为人的机体，农村金融则是机体中的重要器官”。少了金融的支援，农业、农村与农民的发展难以推进。

由于资金的逐利性，金融资源不断从贫困地区流向发达地区，从农村流向城市，从农业流向非农产业。因此，农村金融一直被视为”慈善”、”扶贫”项目之一，中和农信的发展便是由此开始。

1996年，国务院与世界银行(World Bank)合作，为四川省秦巴山区扶贫项目创设小额信贷扶贫试点项目。2000年，中国最大农村慈善组织”中国乡村发展基金会”接管项目，随后于2008年成立中和农信农业集团有限公司，转型为在全国提供综合助农服务的独立法人团体。

经过多年发展，截至2024年6月30日，中和农信农村信贷业务覆盖全国23省550余个县域，辐射近两亿农村人口。业务内容也从农村普惠信贷，扩大到农业生产服务、农村消费品服务和农村清洁能源服务，公司从信贷业者变身为”助农综合服务商”。

据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，公司总贷款余额为191亿元，市场份额约8.6%，是中国面向农村市场最大的非传统金融机构。

股东阵容豪华

农村金融显然是一笔好生意，吸引到全球各地的投资者。根据申请文件，公司大股东是知名私募股权投资机构美国德太投资集团(TPG资本)，持股28.67%；蚂蚁集团持股27.36%为第二大股东。此外，加拿大安大略省教师退休基金会(OTPP)及新加坡淡马锡亦分别持股15.89%和9.46%。作为中和农信香港上市独家保荐人的中金公司，亦持股2.21%。股东阵容可谓相当豪华。

慈善扶贫和盈利上市，看似是八竿子打不着的事，但中和农信引入国际资本之后，公司营收逐年增加，至去年实现转亏为盈。

申请文件显示，2021年至2023年，中和农信营收分别为22.2亿元、24.3亿元、31.8亿元；2021及2022年分别亏损3,663.7万元及亏损1.9亿元，至2023年实现扭亏为盈，赚近2.1亿元。

今年上半年，公司营收19.2亿元，较去年同期增长约三成，但股东应占溢利却较去年同期的2.8亿元下滑72.4%至7,698.5万元。公司表示，盈利减少主要来自可赎回优先股公允价值变动造成的账面损失。

高利贷公司？

值得一提的是，公司收入的来源，是向农民收取的高额贷款利率。2021年至2024年上半年，中和农信实际放贷利率分别为17.5%、17.9%、17.7%、17.8%。其持牌小额贷款附属公司，同期利率更高达19.8%、19.8%、24%及24%。

24%是《民法典》规定金融借款合同利率的上限。

另一方面，中和农信又打着”ESG”(环境、社会和治理)名号，取得较低成本的资金。根据申请文件，公司历年计息借款利率，大约在3%至6.4%之间。这些相对低息的资金，最终被以高利率出借给乡镇的底层群众。

申请文件显示，2021年至2024年上半年，公司经调整后纯利率分别为22.8%、19.5%、17.8%及17.6%。

利息这么高，为何还有人借？这凸显出农村贷款的困难，以及中和农信“上门服务”奏效。

公司目前拥有7,200名员工，以及12.7万名”村级合作伙伴”，这些”村级合作伙伴”多半都是当地名人，如村小学教师、派出所所长、商店店主等，通常是熟悉当地又受尊重的人物。中和农信透过“熟人放贷”，成功率高，违约率还低。截至今年6月24日，公司30天以上及90天以上的违约率仅为2.1%及1.5%，累计实际信贷损失率为0.5%。

全面振兴农村被视为推进全面现代化的关键之一，中国农村的金融需求有望持续增加。源于公益扶贫的中和农信，商业模式难以被复制，相对的公司盈利也仰赖政府政策支持，也对利率变动高度敏感。市场如何接纳这个特殊的存在，值得后续观察。

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简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

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2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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