从女导游到掌舵人 徐顺美划出亿元企业

昔日的女导游徐顺美，藉打造“瘦西湖船娘”品牌，让瘦西湖文旅年入亿元，近日第二度申请香港上市

重点：

• 公司去年收入1.4亿元
• 观光船业务占整家公司收入超过80%

刘智恒

谁也想不到，靠在旅游景区提供划船服务，竟然可以划到上市。江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司正正为市场展示了其能耐，先于2017年在中国的三板上市，去年九月申请香港上市无功而还，近日再向港交所递交申请，希望将公司从扬州划进香港这个国际资本市场。

中国唐代著名诗人李白的一首七言绝诗《黄鹤楼送孟浩然之广陵》传讼千古，让扬州声名大噪。今天景区瘦西湖的划船观光，几成为旅游扬州不可或缺的活动，现任瘦西湖文旅的董事长徐顺美可谓功不可抹。

生于1970年的徐顺美，奋斗史充满励志，早年只是任职景点的女导游，因肯拼又能干，从小小的女导游不断被擢升，到2011年出任公司总经理，后更晋升为董事长。

船队两百艘江苏第二名

扬州瘦西湖两岸垂柳，风光绮丽，湖上泛舟早响盛名，但该区的水上旅游服务一直分散经营，直至2006年时扬州市古运河旅游成立，统一营运，重新整合资源及大规模发展，开发“乾隆水上游览线”及“古运河夜游”，又着手打造生态画舫，将水上旅游业务发扬光大，徐顺美一直参与其中，推动业务蒸蒸日上。

其中最有名的当属摇橹船，2009年徐顺美组建船娘队伍“瘦西湖船娘”品牌，培训大量年轻船娘，以手划双桨船搭载游客观赏湖上风光，船娘又沿途讲解及唱吟地方歌曲，让游人有不一样的体验。

经过多年努力，瘦西湖文旅共有221艘船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船及64艘主题船。旅游高峰每日载客量可达35,000人。按船票销售额计算，2024年位列江苏省水上旅游服务第二名。

从2023至2025年，集团收入分别是1.09亿元、1.11亿元及1.41亿元，期间获盈利4,643万元、4,288万元及5,199万元。

公司的毛利率相当高企，通常也高于50%，去年水上遊船毛利率为57%，观光车的毛利率高达76.6%，整体毛利率达58.2%。

地域局限业务单一

瘦西湖文旅的毛利率确实高，只要能将收入规模扩大，自然可带来更高利润。然而问题是公司业务经营的空间受到地域局限，只集中于瘦西湖，而当地的水上旅游发展已相当成熟，瘦西湖的承载亦不能无止境增加，如何进一步将生意拓展或突破，让收入大幅增加，实有一定难度。

业务单一也是瘦西湖文旅的一大问题，公司主打水上遊船观光，占整体收入超过八成，观光车服务，占收入超过一成，余下的管理服务只占不到5%。公司大部分收入全仗瘦西湖的水上旅游，怎样开拓更多收入来源，是上市后的一大考验。

竞争激烈市占率低

根据弗若斯特沙利文研究，由2024年至2029年，中国水上游览服务市场收入预计从102亿元增至188亿元，复合年增长率约13%，增长并非特别迅猛。而且内地水上旅游竞争激烈，瘦西湖文旅在2024年的全国水上旅游市场只排第十席，市占率仅1%。

公司若要向其它内地城市拓展，竞争力有多高暂时难以估算，毕竟瘦西湖文旅隶属扬州市政府旗下的扬州产业所有，在地方政府的支持下，成为瘦西湖唯一的水上遊船观光营运商。但当走出扬州，能否进一步做大做强，暂时仍属未知数。

事实上，扬州这个景区在内地几乎无人不识，但在国际知名度则有点逊色，远远比不上杭州西湖。对于海外旅客，要选在中国看湖景，首选必然是西湖。瘦西湖文旅也坦承，公司的水上游览服务的消费者，绝大多数来自中国境内，对国际旅客吸引有限。

以文旅为主业的上市公司，可供比较的要数去年上市的印象大红袍（2695.HK），其经营情况与瘦西湖文旅相似，就是局限于一个旅游景点，以及倚赖单一类旅游活动。去年上市以来，印象大红袍股价较上市定价累跌五成，市盈率不足六倍。若以此参考，瘦西湖文旅的市值只在7亿元水平，以此规模及业务前景，公司的吸引力实属一般。

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