亮丽背后存隐忧 中通季绩环比倒退

上半年，这家中国最大的第三方即时配送服务商利润增长逾一倍，并将其自动驾驶配送网络扩展至124个城市 余特莉 上周五，杭州顺丰同城实业股份有限公司（9699.HK）公布了自2021年上市以来最强劲的半年业绩。得益于不断深化与商家的合作，以及越来越多地使用人工智能和无人驾驶车辆来控制成本，公司利润从去年同期的1.37亿元增长逾一倍，达到3.493亿元。 最新财报显示，2026年上半年，这家中国最大的第三方即时配送服务商的营收同比增长14.7%，达到117.4亿元。毛利润增速更快，达20.9%，增至8.232亿元，毛利率也从去年同期的6.7%提升至7%。在剔除基于股份的薪酬及其他非经营性项目后，其调整后净利润增长70.8%，达到2.658亿元。 顺丰同城成立于2016年，由物流巨头顺丰控股（6936.HK；002352.SZ）分拆而来。通过为商家、消费者及流量平台处理订单，而非为自身的零售业务提供配送服务，顺丰同城已树立了“中立第三方”配送合作伙伴的声誉。随着商家寻求在美团和淘宝闪购等主导型超级应用之外实现渠道多元化，这一定位的价值正变得越来越高。 公司表示，上半年其核心的同城配送业务订单量同比增长超过30%，推动该部门营收增长24.4%，达到71.9亿元。其中，面向商家的配送营收大增28.1%，达到57.2亿元，餐饮、超市和生鲜杂货订单的营收增长最为强劲。面向消费者的配送营收增长较缓，增幅为11.8%，达到14.7亿元；而规模相对较小的最后一公里配送业务营收则增长2.1%，达到45.5亿元。 在截至6月的过去12个月里，顺丰同城的活跃商家账户激增44%，达到123万个，消费者基数也突破了2,700万。今年上半年，其月度活跃骑手数量增长20%，其中“中高收入”骑手数量增加了17%。 公司表示，在全国履约网络的支持下，其在头部客户中维持了领先的市场份额，期间新增了4,300多家合作门店。其高端的一对一“独享专送”服务订单量翻了一番，公司将其视为向高利润率、高接触度服务转型的有效证明。 利润的大幅改善主要得益于规模效应，以及人工智能工具在获客到骑手调度等各个环节的广泛应用。公司还强调了在自动驾驶配送方面的进展，称其无人驾驶车队目前在全国124个城市运营，有超过1,000辆车上路，月均行程超过6万趟，表明公司已将无人驾驶配送视为未来的重要潜在盈利路径。不过公司仍将该技术定位为人力骑手网络的补充而非替代品。 公司最新的上半年利润已超越其2025年全年2.777亿元的创纪录净利润，凸显出顺丰同城在走出残酷的补贴战后，其盈利能力得到了迅速的释放。截至6月底，该公司手头拥有近25亿元的现金及短期投资，可用于对其网络和技术进行持续投资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在线时尚零售商希音国际控股有限公司（0625.HK）周二在港交所上市，开盘持平，之后股价下滑，午盘收报46.62港元，较定价低4%。 希音发售近2.8億股，每股售价47.6港元至49.5港元，最终以48.56港元定价，募资净额132.1亿港元。公开发售超额认购4.63倍，国际发售则超额认购1.6倍。本次共有七位基石投资者，合计获分配6,189万股，占总发售的22.1%。 截至2025年底，希音已覆盖160个市场，活跃客户达2.73亿名，每位顾客下单频次为4，每单履约费为17.7美元。 公司过去三年的收入持续增长，由2023年的321亿美元，升至去年的418.4亿美元，今年一季度的收入同比上升1.1%至90.52亿美元。不过，公司的盈利波动较大，过去三年分别是27.89亿美元、33.65亿美元及20.64亿美元，今年一季度更出现9,900万美元亏损，主要受可转换可赎回优先股的公允价值变动影响。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

小鹏第二季度汽车交付量基本持平，表现优于萎缩的中国市场；与此同时，公司正通过海外扩张及大力布局机器人业务，开拓新的增长路径 重点： 尽管中国电动车市场竞争激烈，小鹏第二季度汽车交付量仍保持稳定，但外币交易汇兑亏损及长期投资亏损拖累净亏损大幅扩大 这家电动车制造商正从海外市场及汽车以外业务寻找增长动力，并将自身技术应用于大众汽车项目及人形机器人    胡鸣鹤 这或许算不上亮眼，但对小鹏集团（XPEV.US；9868.HK）而言，第二季度能够维持电动车（EV）销量稳定，已算是一项不小的成绩。在经历数年爆发式增长后，尽管车企仍以极快速度推出新车型，中国汽车市场销售仍明显降温。不过，小鹏的情况也并非全然乐观，外币交易及投资亏损令公司持续录得较大亏损。 根据公司上周发布的最新季度业绩，在竞争拥挤的中国市场中，作为众多电动车初创企业及国有车企之一，小鹏截至6月底止三个月共交付103,295辆汽车，同比仅增加0.1%。公司收入同比增长8%至197.4亿元，在当前汽车价格持续下行的环境下，这一表现相对稳健；毛利率亦由17.3%升至20.7%。 尽管上述指标有所改善，小鹏仍持续录得大额亏损。第二季度净亏损由上年同期的4.8亿元扩大近两倍至13.4亿元，主要受到外币交易的汇兑亏损及长期投资的投资亏损拖累。 第二季度表现较第一季度有所改善。第一季度，公司汽车交付量同比下跌33%至62,682辆，收入亦下降17.6%至约130亿元。 小鹏预计，近期逐步企稳的经营状况将延续至第三季度。公司预期截至9月底止三个月汽车交付量将介乎115,000至121,000辆，同比变动约为下降0.9%至增长4.3%；第三季度总收入则预计同比增长6.5%至14.8%。 不过，小鹏对汽车交付量及收入的展望均低于分析师预期，业绩公布后，其香港上市股份一度下跌逾9%。 这份业绩亦反映出，创始人、董事长兼首席执行官何小鹏正试图让小鹏不再只是一家汽车制造商，以降低公司对竞争激烈的电动车市场的依赖。小鹏、公司管理层及外部投资者有条件同意认购鹏行（Dogotix）合共9亿美元股份。鹏行原为小鹏内部的人形机器人业务，近期已分拆独立，此次交易对该公司的估值达63亿美元。 国内赛道日益拥挤 中国电动车企业正争夺一个已不再能轻易取得增长的市场。行业数据显示，今年上半年，包括纯电动汽车及插电式混合动力汽车在内的新能源汽车（NEV）国内销量下降13.4%至509万辆，但包括出口在内的整体销量仍增长7.3%至745万辆。换言之，小鹏这类车企要稳住销量，很大程度上只能依靠出口市场。 激烈的竞争在今年4月的北京车展上表露无遗，展出的222款新车中，有173款属于新能源汽车。在新车不断推出、价格快速下调的市场环境下，即使是热销车型，也可能很快失去新鲜感。 与部分造车新势力竞争对手相比，小鹏能够大致维持交付量稳定，表现相对不俗。理想汽车（Li Auto）（LI.US；2015.HK）第二季度交付量下降11.5%至98,330辆，而蔚来（Nio）（NIO.US；9866.HK）则增长49.4%至107,658辆。这种巨大差异往往与新车上市有关，新车推出后可在短期内推高销量，但之后通常会迅速回落至较低的常态水平。 随着国内市场放缓，海外市场正成为另一条出路。小鹏第二季度在海外市场交付逾20,000辆汽车，同比增长81%；今年上半年，国际业务贡献的收入已超过公司总收入的四分之一。公司预计海外销售将持续增长，并预测第四季度海外交付量将超过40,000辆。 何小鹏早年共同创办移动浏览器开发商UCWeb，该公司于2014年被阿里巴巴收购。其后，他成为小鹏的投资者及联合创始人，另外两名联合创始人为广汽前高管夏珩和何涛。2017年，何小鹏离开阿里巴巴，亲自掌舵小鹏；2022年，公司经历一段低潮并暴露出管理问题后，他进一步推动组织重整。其后，大众汽车（VOW.DE）选择小鹏G9平台，用于两款面向中国市场的电动车，并于2024年投资约7亿美元，取得小鹏约5%的股份。 虽然小鹏与大众汽车的合作主要是协助这家德国车企拓展自身在中国的电动车销售，而非推动小鹏汽车出口，但相关合作正为小鹏带来高利润率的技术收入。在为大众汽车提供开发工作的带动下，小鹏第二季度服务及其他收入同比接近翻倍至27亿元。该业务的利润率亦达75.1%，远高于汽车销售业务12.1%的汽车毛利率。 从四轮走向双腿 小鹏亦正把为汽车开发的技术延伸至无人驾驶出租车及人形机器人。今年4月，何小鹏表示，小鹏的视觉语言动作（VLA）驾驶系统在部分复杂场景下已超越特斯拉（Tesla）（TSLA.US）的完全自动驾驶（FSD）系统，并定下在8月于更广泛场景全面超越对手的目标。他在业绩电话会议上表示，VLA 2.0在主要道路上的表现已与全球领先的驾驶辅助系统相当，在窄路、园区及停车场等场景的表现则更胜一筹。特斯拉于5月开始在中国推出FSD（监督版），但目前仍未取得更广泛使用的批准。 小鹏亦正把相关技术推向中国以外市场。公司表示，主要使用中国数据训练的VLA 2.0，在德国城市道路测试中的表现几乎同样出色，并计划于2027年上半年取得欧洲相关批准。小鹏已获广州批准进行驾驶座无人的测试，并已完成超过2,000单内部Robotaxi订单。公司目标是在2027年开展车内不配备安全员的载客运营。 此外还有鹏行，这是小鹏原本设于公司内部的人形机器人业务。其主要产品为IRON，这款机器人采用小鹏为汽车开发的芯片及AI模型，设计用途包括在商店、展厅及园区担任销售人员或导览员。对电动车企业而言，进军人形机器人领域可说是顺理成章，因为电动车本身已整合传感器、电池、电机及AI等技术。特斯拉亦以Optimus进行了类似跨界。 不过，小鹏在人形机器人领域并非没有竞争对手，这个市场正迅速变得与新能源汽车市场一样拥挤。根据Omdia数据，智元机器人于2025年出货5,168台人形机器人，新近上市的宇树科技（688836.SH）则出货约4,200台，分别位居全球第一及第二。 小鹏表示，IRON机器人85%的供应商与公司汽车供应链重叠。Dogotix目标在今年底前实现规模化生产，并于2027年上半年开始对外销售，到2027年稍后时间，月产能预计达数千台。Dogotix的其他投资者还包括IDG资本、高榕创投、腾讯及阿里巴巴。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

人工智能大模型公司北京智谱华章科技股份有限公司（2513.HK）周一公布，截至今年6月底止上半年收入9.54亿元（1.42亿美元），按年大增399.7%；期内亏损20.72亿元，较去年同期23.58亿元收窄12.1%；惟经调整净亏损由去年同期17.52亿元扩大12.1%至19.64亿元。 收入增长主要由开放平台及API业务带动，相关收入达8.25亿元，按年飙升27.4倍，占总收入86.5%，去年同期仅占15.2%；企业级智能体收入5,556万元，增长304.4%，而企业级通用大模型收入则下跌54.6%至6,704万元。 公司表示，上半年收入结构由本地化部署转向按调用计费的API服务，编程（coding）成为主要商业化场景。期内研发投入约21.31亿元，按年增加33.6%。截至报告期末，GLM模型MaaS平台企业及开发者用户超过580万；截至公告日期，用户进一步增至逾740万。公司亦称，国产芯片已实现十万级规模化推理，单位Token推理成本较年初下降80%。 管理层指，API业务毛利率已升至24.6%，较去年同期提高约25个百分点，未来将继续由Coding向Agent及Co-work等高价值场景拓展。 公司股价周二低开高走，至中午休市报1,230港元，升2.93%，较3月上市发行价高约9.6倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里