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JL Mag makes rare earth magnets

这家国有稀土磁性材料生产商第一季利润强劲增长,扭转持续两年的下滑势头

重点:

  • 稀土永磁材料是很多高科技电子产品的重要材料,而作为稀土磁性材料生产商的金力永磁,正从中国刺激消费支出的举措中受益
  • 在中国禁止对美稀土出口后,该公司股价大幅下跌,但随后又因国家将大力扶持这一战略性行业的预期而反弹

  

肖林

盈利能力和原材料价格同时上涨这种情况,乍一看似乎有悖常理。但对江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)而言,情况确实如此。

上周四,这家全球领先的稀土磁性材料生产商发布了一份简短的公告,宣布第一季度利润同比增长50%至60%。稀土磁性材料广泛应用于新能源汽车、风力涡轮机和某些空调设备。更引人注目的是,扣除政府补贴等非经常性项目后,净利润增长了三倍多,表明其核心业务实现强劲反弹。

乐观的业绩格外令人惊讶,因为就在两周前,金力永磁刚刚发布了2024年报,显示其2024年全年利润下降近50%,延续过去两年盈利能力持续下滑的态势。然而,上周的简短公告几乎没有对业绩突然改善做出任何解释。

一些人可能会试图将金力永磁的命运,与中国作为世界领先稀土生产国的地位,以及中国最近将这种重要材料,用作与美国贸易战的谈判筹码联系起来。但这次利润大幅增长背后,存在更为现实的商业逻辑,我们稍后将作说明。

回顾过去可以发现,金力永磁多年来的盈利能力与稀土价格密切相关,稀土价格在2022年达到了峰值。那一年,公司的营收和利润分别增长了75.6%和55%。但两年后,其净利润降至仅为2022年的41%。在那段时间里,稀土(17种金属化学元素的统称)的价格也以类似的速度下跌。

这种相关性似乎有悖于常理——通常情况下,生产成本越低,利润率和实际利润就越高,反之亦然。要理解过去和现在所发生的情况,剖析该公司核心产品高性能永磁体的“成本加成定价机制”是重点。

在这种模式下,金力永磁通过在总生产成本的基础上,加上一定的价格来为产品定价,这是制造商常用的方法。虽然这种机制能保护厂商免受原材料价格波动的影响,但金力永磁此前曾指出,原材料成本常常存在“滞后变动”的情况。就该公司而言,随着原料价格在两年内持续下跌,公司下调了面向客户的产品售价,即使公司往往是在几个月前,就以当时仍相对较高的价格购买的原材料,这种滞后效应挤压了公司的利润空间。

价格企稳

好消息是,稀土价格终于在去年开始企稳,使得滞后效应逐渐消退。根据金力永磁的2024年年报,自去年第三季度以来,公司的盈利能力稳步提升。这种复苏,再加上2024年第一季度的基数低,有助于解释最近一个季度利润大幅改善的原因。

中国促进国内消费的努力,包括针对稀土磁性材料的主要应用场景,即对电动汽车和家用电器的补贴也起到了帮助作用。金力永磁2022年在香港上市时的招股说明书指出,在某些节​​能空调中使用的稀土磁性材料,其平均售价更高,因为需要更精确的加工,这一块目前在其收入中的占比越来越高。

2024年,节能变频空调(VFAC)带来的收入,占该公司核心业务的26%以上,该业务板块实现了61.8%的同比增长。

随着稀土价格反弹,并有望在严格的政府监管和持续的政策支持下保持稳定,行业前景似正在改善。中国收紧稀土管控,包括对行业参与者实施更严格的资质要求,以及去年减少开采和冶炼配额,是此前低迷的价格回升的一个主要推动因素。

面对日益严峻的经济挑战,中国持续致力于刺激国内消费,这对稀土永磁性材料的销售来说也是个好兆头。

尽管如此,持续的中美贸易战,以及中国电动汽车行业内日益激烈的价格战,也给该行业带来了一些不确定性因素。

4月4日,在美国总统特朗普宣布全面加征新关税后,中国暂停了7种稀土元素的出口。中国商务部一名发言人表示,中国的决定是为了更好地维护国家安全和利益,因为这类元素具有军民两用属性。

对中国来说,这可能是件好事,因为中国将其在稀土生产领域的主导地位,作为与美国的贸易关系博弈中,最强而有力的谈判筹码之一。但对向美国销售产品的中国稀土行业企业来说,这可能就不太妙了。

中国是全球主要稀土生产国,多年来,中国将限制稀土出口作为贸易武器的做法并不新鲜。2012年,中国大幅削减稀土出口配额后,美国、日本和欧盟向世界贸易组织提起诉讼。两年后,世贸组织裁定中国败诉,促使中国于2015年取消配额。2023年美国限制对华芯片出口后,中国禁止美国进口用于生产稀土磁性材料的中国技术。

金力永磁去年来自中国以外的收入占其核心业务收入的20.7%。据官方媒体《人民日报》报道,4月7日(中国宣布出口禁令后的第一个交易日),金力永磁在向机构投资者介绍情况时表示,去年该公司来自美洲的收入约为4.18亿元(5,700万美元),约占其总收入的6%。这意味着来自美国的收入仅占该公司总收入的一小部分,因而政府限制出口的影响有限。

中国宣布禁令后的首个交易日,金力永磁在香港挂牌交易的股票下跌了约25%。然而,在随后的几天里,该股收复了大部分失地,表明投资者相信政府会扶持该行业。

目前,金力永磁在香港的股票市盈率(P/E)相对较高,超过58倍。不过,如果该公司的利润在今年剩余时间内继续强劲增长,该股远期市盈率将大幅下降。如果利润继续强劲增长,这可能会带来买入机会,因为中国希望保护这个宝贵的行业,作为它在与美国的贸易战中最重要的谈判筹码之一。

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新闻

简讯:安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一场活动上表示,未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡,未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增长超过150%,主要受惠于东南亚市场增长,以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非,安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外,公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店,推动进一步扩张。 今年上半年,该公司收入增加14.3%至385.4亿元(54.1亿美元),经调整纯利增加7.1%至65.97亿元,毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底,集团共拥有逾13,000间门店。 安踏周五高开,至中午休市报93.8港元,转跌1%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Bain sells Chindata, which operates infrastructure

简讯:贝恩资本40亿美元出售中国数据中心业务予本地买家

贝恩资本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40亿美元将其中国数据中心业务出售予深圳东阳光实业(600673.SH)为首的财团,这笔交易是中国历来最大规模的数据中心出售案。 此次出售的资产原名为秦淮数据,是WinTrix DC集团的中国业务,标志着贝恩资本全面退出中国数据中心市场。该公告发布前,今年8月下旬曾有媒体报道数家企业竞购WinTrix中国资产,交易估值或达42亿美元。 贝恩资本2019年整合亚洲两项数据中心资产组建WinTrix,2020年推动秦淮数据在美国上市,后于2023年以31.6亿美元估值完成私有化。 伴随人工智能崛起推高算力需求,数据中心近两年已成为热门投资领域。与此同时,中国政策要求国内通信基础设施由本土企业和投资者持有,贝恩资本可能因此面临出售WinTrix中国资产的压力。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:特朗普拟限制中国药品与疗法 引发制药巨头反弹

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Linklogis provides supply chain finance

联易融加码区块链布局 欲让供应链金融“再次伟大”

受中国旷日持久的房地产低迷持续拖累,这家数字供应链金融服务商将采用XRP Ledger结算数字交易 重点: 联易融计划将其平台接入XRP Ledger区块链网络,结算国际贸易相关的数字资产交易 这家供应链金融服务商积极应用区块链技术,相关业务已成为其最大收入来源    梁武仁 加密货币有潜力彻底改变金融交易,这已不是秘密。但另一个较少人关注、同样能从数字资产技术中获益的领域,则是供应链金融。至少联易融科技集团(9959.HK)似乎认同这一观点,该公司正试图摆脱对中国低迷房地产行业的传统依赖,谋求回归增长轨道。 上月底,这家运营供应链金融在线平台的企业签署战略合作协议,将在部分业务中采用XRP Ledger(XRPL)。根据公告,联易融将把供应链金融平台接入XRPL的“主网”,一个功能完备的区块链网络,旨在“实现基于真实贸易流数字资产的流通与跨境结算”。 这基本上意味着,联易融将利用XRPL将真实的国际贸易发票进行代币化。这能够大幅提升供应链金融的效率,并降低潜在诈骗风险。这将进一步强化联易融既有的服务,该公司一直致力于透过数字化交易,让供应商与买方的业务往来更加便捷。不过,尽管概念听起来很美好,但需要指出的是,无论是联易融还是 XRPL,目前都没有详细解释这项合作将如何具体落地。 在供应链金融模式下,核心企业(或称“anchor”)凭借自身信用资质,以应付账款为信用载体协助上游供应商获取融资。双方各得其所,核心企业得以延长账期,供应商则获得营运资金。联易融作为居间服务商,以自有资金或贷款折价收购应收账款票据,待票据兑付时赚取微薄利润。 区块链在供应链金融中能发挥多种作用。作为一种去中心化且高度透明的技术,它能让交易更容易追溯,这对防止诈骗和解决争议尤其重要。区块链还能减少人工操作以降低成本,并通过去中介化提升交易效率。 联易融已在“多级流转云”产品中应用区块链技术,该产品将中小型供应商与大客户间交易所产生的应收账款转化为数字凭证(digipos)。自2017年推出以来,该业务现已成为公司最大收入来源。 今年上半年,“多级流转云”平台的供应链资产处理量同比激增54%,在公司总交易量占比接近三分之二,显著高于上年同期的约54%。 战略意义非凡 尽管目前合作细节有限,但可以预见XRPL将助力联易融深化区块链服务体系。XRPL在加密领域举足轻重。该网络于2012年基于打造“不依赖挖矿的比特币”理念创立,其原生加密货币XRP(也称瑞波币)在账本启动时即预置大额初始原生代币,避免后续能源密集型挖矿的成本损耗。 这种机制使XRP交易兼具高速与低成本优势,成为实时跨境支付的理想选择。瑞波币市值位居全球加密货币前三甲,与比特币、以太币齐名,因此联易融选择携手XRPL顺理成章。 双方将在稳定币研发、基于智能合约的供应链资产交易、区块链与人工智能在全球贸易金融中的融合应用等领域探索深度合作。 联易融正扩展其与加密货币相关的业务能力,试图扭转因过度依赖中国房地产相关业务而陷入低迷的局面。虽然公司一直努力推动客户基础多元化,但进展并不显著。截至6月底止的一年内,基础设施与建筑企业仍占其交易总量的三分之一。不过,与房地产行业直接相关的比例则持续下降,已降至不足一成。 因此,透过区块链服务提升业务量,对联易融而言可能是提高效率的重要途径。症结在于,此类服务的利润率似乎偏低,因为数字化交易的成本本就不高,导致盈利空间受限。但低成本恰恰是吸引企业采用“多级流转云”的关键优势,本质上是“以利润换规模”的策略抉择。 这种两难困境在财报中显露无遗。尽管“多级流转云”产品需求激增,联易融上半年营收及毛利率仍同比收缩。期内净亏损同比扩大58%至3.78亿元(约合5,300万美元)。 联易融需要大幅提升交易量,才能克服利润率偏低的问题。最新的区块链合作看似前景可期,但在中国当前的经济环境下,能否迅速见效仍有待观察。 市场情绪仍显乐观,过去一个月联易融股价涨超50%,与XRPL合作公告后更是显著拉升。但其估值仍属审慎,市销率(P/S)为5.7倍,虽远高于信也科技(FINV.US)(市销率仅1倍)为代表的线上消费金融平台。 鉴于中国房地产市场短期未见起色,联易融转型征途注定艰难。但着眼于区块链技术的战略聚焦,或能为长期复苏奠定根基,投资者此刻断言出局为时尚早。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里