6055.HK
CTIHK, the industry monopoly, is likely to scale new heights in the price of blue-chip stocks

大股东是中国烟草总公司的中烟香港,去年业绩表现亮丽,亦带动股价倍升

重点:

  • 中烟香港业务具垄断优势,上年多赚超过四成
  • 股价2024年大升1.4倍,今年更刷上市新高

 

白芯蕊

吸烟危害健康人所共知,全球吸烟人数亦正在下降,但主要从事香烟进出口业务的中烟国际(香港)有限公司(6055.HK),不单未有受吸烟人数下降及内地经济增长放缓影响,去年纯利更多赚超过四成,股价上年急升1.4倍,不单大幅跑赢同期恒生指数(按年升17.7%),今年股价创上市新高,绝对值得关注。

内地2003年将烟草业进行大改革,将烟草专卖局、烟草公司、卷烟(又称香烟)生产企业重组,中烟香港便在2004年诞生,改革后中烟香港在2018年获得烟叶类产品进出口业务,在2019年6月在港交所挂牌。集团大股东为国企中国烟草总公司,持有中烟香港72.3%股权。

中国烟草总公司是内地唯一从事烟草生产、销售及进出口的机构,总公司总经理更由国家烟草专卖局局长兼任,中烟香港则是中国烟草体系内唯一上市企业,除了定位负责资本市场运作外,还涉及向海外香烟企业出售烟叶类产品;向免税店和批发商出口卷烟,以及出售新型烟草制品。

烟草第一大国

中国在全球烟草业具龙头霸主地位,更是全球第一大种植国,2021年产量为213万吨,占全球产量的36%,当中云南更是中国烟草种植第一大省,占内地产量四成。至于第一大产品是卷烟,中国同样也是全球第一大消费市场。

不过,中国虽然是烟草生产大国,但生产中高端中国卷烟品牌时,基于口感关系,主要采用海外进口烟草为主,至于中国的烟草多出口往东南亚地区,客户需求多是低端烟草产品。

虽然中国不断宣传吸烟危害健康,烟民数目亦有所下降,但市场规模仍录得可观增长。据欧睿数据显示,内地烟民数量由2009年的2.78亿人,降至2023年的2.76亿人,但同期人均消费额却不跌反升1.2倍至6,675元,主要受惠产品结构升级,推动价格提升,也令中国2023年卷烟市场规模达1.82万亿元,较2009年增长1.2倍。

轻资产运营

至于中烟香港主要以轻资产营运为主,资产负债表上近乎没有固定资产,因此股本回报率(ROE)高,平均在20%水平之上。集团去年业绩不俗,收入按年升10.5%至130.74亿港元,毛利率扩大1.3个百分点,推动纯利大增42.6%至8.54亿港元。集团对股东亦不薄,全年派息亦增43.8%至0.46港元。

其中烟草类进口业务占比最大,占集团2024年收入及毛利63%和60%。该业务是从全球原产国或地区,巴西、美国、阿根廷、加拿大等国家,将烟草类产品转售至内地省级企业。

由于集团是唯一进入中国市场的供货商,海外供货商根本没有其他进入中国市场途径,令中烟香港与客户与供货商谈判时,通常都处于有利地位,变成议价能力更大。

不过,集团2024年进口业务数量跌4.5%至11.2万吨,幸好产品整体销售单价提升,据信达证券报告指,中烟2024下半年进口品销售均价大升24.4%,最终推动中烟香港去年进口业务收入及毛利分别升2.2%和12.7%,达到82.5亿港元和8.26亿港元。

HNB成增长点

近年加热不燃烧烟草制品(HNB)成为行业焦点,与传统卷烟产品不同,HNB只是通过加热而非燃烧烟草方式释放尼古丁和气雾,因此产生的有害物质(如焦油)显著降低,加上个别国家对HNB产品税率低于传统卷烟,零售价格相对更具竞争力,故大受市场欢迎。

HNB市场集中度高,行业龙头是菲利普莫里斯国际(PM.US),市场份额高达71%。虽然中国未放开HNB产品,但中烟香港积极发展海外市场,去年集团新型烟草制品出口数量按年升12.5%,毛利增加22.9%。信达证券就指出,中烟HNB产品单价仅为全球四大烟草商四分之一,在价格优势下,未来该业务增长有望加快。

按照彭博数据显示,市场估计中烟香港今年收入有14%增长,目前市盈率只有18倍,相反预测菲利普莫里斯国际收入增长只有9%,但市盈率达21.5倍,反映中烟香港估值仍有提升空间。

整体来讲,全球烟民虽然减少,但下跌速度相当缓慢,加上香烟产品均价上升速度快,中烟香港作为内地唯一进出口烟草商,业务具垄断优势,今年股价已创上市新高,配合未来有望获大股东注入新业务憧憬,相信股价再破顶机会甚大。

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新闻

简讯:极氪私有化获股东高比例通过

电动车(EV)制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多数股东投票通过私有化要约,有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划,由在港上市的吉利汽车(0175.HK)牵头的集团,对该公司每股美国存托凭证(ADS)出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后,吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年,极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团,旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃(VOLCAR-B.ST)和 路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽车技术公司亿咖通科技(ECX.US)。 公告发布后,极氪股价于周一上涨2%,周二又上涨0.7%,收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖?

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波,地方政府拟将其私有化 重点: 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击   梁武仁 为维护金融体系的信心,中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五,总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高,拟将盛京银行从港交所退市。 目前,沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币,以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企,本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%,并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价,且不保留如此行事的权利”,该行声明,“股东及潜在投资者务须注意,在作出本声明后,要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%,总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权,现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成,盛京银行将转为国有独资运营,继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年,沈阳市政府的接管,实为对这家区域性银行的纾困,最新私有化方案的昂贵代价显示,在维护庞大金融体系稳定方面,政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应,波及散户及机构投资者。 过去几年,盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩,股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨,市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为,脱离公众投资者审视,实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注,恒大2016年入股盛京银行时,正值中国楼市繁荣期,至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患,外界担忧该行可能放宽授信标准,市场质疑其忽视信贷风险,对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发,作为恒大主要融资方,盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末,恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务,致后者启动司法追偿。此前数月,恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资,完成2021年启动的减持计划,后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波,盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般,该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体,2020年该行贷款损失激增,吞噬近三分之二营业利润,不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京银行再获政府援手,以非传统的方式重整受创资产负债表,向辽宁省政府旗下资产管理公司(AMC)出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款(NPL),这种交易并不罕见。 不过,辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券,形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款,却使该行持有债券资产。无论如何,资产处置后,盛京银行表面指标好转,助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降,但受国内经济疲软拖累,该行营收盈利仍难提振,去年净利息收入下滑逾20%,净利润跌15%至6.21亿元(约8,700万美元),不足鼎盛期的零头。 周二,收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%,对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当,如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡,盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转,现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里