三季度业绩改善亿航智能何时能起飞？

2024年11月20日

EH.US

随着无人驾驶飞行器商业化进程继续取得里程碑式进展，公司三季度收入激增

重点：

无人驾驶飞行器去年获得中国航空监管机构的关键批准后，亿航智能订单量激增，三季度收入飙升348%
随着满足越來越多的监管要求，该公司即将在中国开始无人驾驶飞行器的商业运营

梁武仁

大量迹象表明，亿航智能控股有限公司(EH.US)把无人驾驶飞行器大规模送上天的雄心壮志取得了实质性进展。然而，这一旅程需要经过相当时间才能实现大规模商业化，这可能会让一些普通投资者失去耐心。

话虽如此，亿航智能确实在源源不断地释放信号，试图让那些投资者为了这趟漫长但有利可图的旅程坚持下去。

最新的信号出现在周一，这家无人驾驶飞行器制造商报告称，三季度收入同比飙升348%至1.281亿元，因在满足产品批量生产的关键监管要求后，其订单量不断增加。更令人鼓舞的是，尽管收入基数仍然很小，但公司吸睛的利润率帮助其连续第四个季度从运营中获得正现金流。

亿航智能的季度财报通常会列出一大堆成就，最新财报也不例外。其中包括主要产品线EH216，实现创纪录的季度销售额。本季度亿航智能售出63架该系列飞行器，创下公司纪录，高于二季度的49架。去年10月，亿航智能迈过一座关键的里程碑，旗舰产品EH216-S获得至关重要的“型号合格证”，之后该公司财运加速。

目前，公司正忙于帮助客户准备在中国各地运营飞行器，包括合肥、广州和深圳。在合肥，公司与市政府合作，为EH216-S开辟了第二个运营点，亿航计划将其用于旅游、市内交通和物流。合肥的第二个新站点就是针对旅游，包括售票区、候机区和乘机区，以及指挥中心及充电维护设施。

在广州，亿航智能完成了EH216-S的首次跨江往返飞行，证明该飞行器可用于空中旅游，以及往返市中央商务区的交通。

与此同时，在香港，亿航智能在7月签署了一项协议，将向公交运营商冠忠巴士集团(0306.HK)旗下的一家子公司出售30架EH216-S飞行器，供其在2026年底前在香港、澳门以及内地的襄阳和十堰开展旅游和出行服务。

目前的一项关键工作是，争取从中国民航局获得航空器运营合格证，这是开始商业化运营必经的一步。亿航智能已向该机构提交了申请，并宣称这是全球首例。亿航智能相信自己将在年底前达到这一监管要求。公司还在协助它的内地客户获得这一资质。

首席执行官胡华智在讨论最新季度业绩的电话会议上称：“所有这些成就，都突显亿航智能加快商业化城市空中交通运营步伐的承诺和能力。”

亿航智能也在继续尝试利用海外的机会，在遥远的巴西，于9月获得开始试运营的许可。在距离较近的泰国，EH216-S于本月完成首次载人飞行。

实质性成果

随着这些实质成果的积累，亿航智能的财务状况也在改善，因为运营开始带来大量现金。尽管如此，该公司在三季度仍处于亏损状态。但净亏损同比收窄28%至690万美元，使其有望实现盈利。接受雅虎财经调查的分析机构预测，这个时间是明年。按非公认会计准则(non-GAAP)计算，亿航智能的现金流已经为正，并且实现了盈利，这一标准剔除了一些非经营性项目，如基于股票的员工薪酬。

这意味亿航智能越来越有能力为自己的业务提供资金，虽然它也不会拒绝外部资金。上周，公司宣布签署了一项协议，从英搏尔(300681.SZ)和阿拉伯联合酋长国的一家投资方那里获得2,200万美元。亿航智能与英搏尔建立了合作关系，共同为飞行器开发电机。

从战略角度来看，阿联酋投资者的兴趣也是有很大意义的，因为这个中东国家，正是亿航智能希望开发的主要海外市场之一。该公司已经从阿联酋获得了100个预订单，其中5个已经交付。亿航智能表示，这家投资者将利用现有网络，帮助其在中东和东南亚扩张。

最新的投资承诺，使亿航智能今年筹集的资金总额达到约1亿美元。这些外部资金，加上它自己内部产生的现金，使其现金持有量、短期存款和投资较去年底增加了两倍，在9月底达到约10亿元。这意味公司应该有足够的财务能力来推动运营发展。

尽管取得了这些积极进展，但投资者对亿航智能的最新财报并不太满意。在周一的交易中，该公司的股价非但没有从这一披露中获得提振，还下跌了7.5%。该股今年也下跌了约7%，尽管大多数在美国上市的中国股票都在自9月以来的反弹中上涨。或许投资者关注的是，亿航智能对四季度收入增长138.5%的温和预测。

又或许投资者非常清楚，即便没有任何意外，亿航智能实现商业运营还需要一些时间。最大的危险可能是发生事故，这可能会大大延迟甚至破坏其商业化计划。而且无人驾驶飞行器，是否能如期起飞仍然是一个大问题，因为公众接受这种新的交通方式可能还需要时间。

按照2023年仍相当低的收入计算，亿航智能股票的市销率(P/S)约为20倍。如果它能实现分析机构的预期，明年的营收接近翻一番达到8.26亿美元的话，这个比率将降至1.2倍。考虑到像德国的Lilium(LILM.US)这样的国际同行还没有真正产生任何收入，这个数字似乎相对较低。如果投资者认为亿航智能的商业化之路不会遇到动荡，那么这可能是买入该公司股票的一个好机会。

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中东, 无人驾驶, 亿航, 冠忠巴士, 英搏尔

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中企弃纽约转香江上半年港新股市场热爆

今年上半年，累计有44家企业在港交所上市，期内募集资金136亿美元，占全球上市募资总额的四分一重点：按上半年全球新股市场募资额统计，香港以136亿美元领跑，同期中国企业纽约上市募资总额仅为8.41亿美元中美贸易摩擦放弃赴美上市、叠加A股上市遇阻之际，港交所出台政策吸引中资企业阳歌经历此前三年的沉寂后，渴求资金的中资企业争相赴港上市，助力香港今年上半年成为全球领跑的新股市场，独占全球新股募资总额四分之一。A股上市公司赴港双重上市（A+H）成为香港新股市场热爆的主要推手，这些公司在寻求资金的同时，寄望提升国际影响力。与此同时，随着中美地缘政治紧张局势加剧，很多原本可能选择赴美上市的中国企业，今年基本打消念头。上半年，仅奶茶连锁品牌霸王茶姬（CHA.US）4月登陆美股，募资逾4亿美元。然而，其“战果”被电动车制造商极氪（ZK.US）的私有化抵消。仅仅一年前，极氪在纽交所上市时募资额达4.41亿美元。若上述趋势延续，今年确有可能成为2021年以来，香港新股上市最繁荣的一年，且创下近十年新股募资规模次高纪录。普华永道本周发布的报告显示，上半年港交所有44宗成功上市个案，合计集资1,071亿港元（136亿美元），同比大增7倍。安永6月发布的类似报告指出，上半年香港新股上市募资额占全球新股募资总额的24%。两份报告均认为，香港市场增长势头有望延续至下半年。普华永道预测，今年全年，港交所新股募资总额将突破2,000亿港元。安永发现，尽管赴美上市的新股数量增加44%至36宗，募资额却大跌62%至8.41亿美元。可见募资额达1亿美元或以上的中资大型上市个案，在美渐稀缺，当前赴美上市多为募资额2,000万美元或以下的小项目。赴港上市趋势日益增强，今年上半年，中国证监会批准30家中企赴港上市，数量较批准纳斯达克上市的12家企业逾倍。所有此类境外上市，均需在中国证监会备案。中国证监会受理的境外上市备案申请呈现类似倾向，目前证监会受理的境外发行上市备案申请达183宗，其中126家企业赴港上市，仅42家瞄准纳斯达克，后者均未聘请顶尖投行，表明其中绝大多数或全部募资额或不超过2,000万美元。多重政策因素多重政策因素驱动香港新股市场的盛景，首先是中美关系持续紧张，使中企放弃选择美国上市，部分美国政客甚至主张，把在美上市的中资企业悉数摘牌。另一方面，中国的顾虑在于若企业赴美上市，中企持有的大量个人及客户数据恐被美国政府获取，上述忧虑引发网约车龙头滴滴出行2021年被强制从纽交所退市。类似顾虑亦影响快时尚巨头Shein的上市前景，公司原计划登陆纽约，因遭遇美国政府政治阻挠而放弃，后转向伦敦市场。然而，上月再度搁置计划，报道称因中国证监会倾向该公司赴港上市。此外，中国为提振A股市场，限制沪深新股发行数量，客观上加剧企业赴港上市潮。内地投资者情绪低迷可见一斑，上证综合指数年内仅上涨6%，大幅落后恒生指数的23%涨幅。中美政治摩擦、中方对数据的安全顾虑，以及对A股上市数量存在限制，港交所多措并举增强市场吸引力。今年5月，推出特专科技企业上市通道，降低早期专业科技及生物科技公司上市门槛；去年10月颁布新规，便利沪深A股上市企业赴港双重上市，香港市场对国际投资者更为开放。今年上半年，最大规模的新股上市潮正源于此类双重上市。动力电池龙头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）通过在港上市募资约46亿美元，与其A股上市地位形成互补。霸王茶姬虽因赴美上市在同行中脱颖而出，但今年上半年其数个主要竞争对手赴港上市亦引人瞩目，茶饮连锁龙头蜜雪冰城（2097.HK）募资4.4亿美元。今年上半年，随着金价飙升至历史高位，黄金概念股的上市同样受到追捧。2月，赤峰黄金（6693.HK）港股上市募资4.19亿美元。此轮黄金热潮或将引爆下半年又一大型上市项目，紫金矿业（2899.HK）本周提交初步申请文件，拟分拆旗下紫金黄金国际独立上市。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

简讯：多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在筹备申请香港稳定币牌照，并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币，其资金来源为本公司现有的现金储备。公司称，已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定，公司将在HashKey Exchange开设交易帐户，双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作，探索推出包括稳定币支付在内的技术服务，并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。消息公布后，周四多点数智股价一度升近九成，收市报11.14港元，涨23%，成交额达18亿港元（2.3亿美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日挂牌暴跌54%至13.8港元，之后股价持续下滑，最低见4.78港元，目前股价虽有回升，仍较上市价下跌63%，市值由上市首日最高的270亿元，跌至目前约100亿港元。多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务，但其客户高度集中，近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

2586.HK

齐云山食品冲刺港股能否挑动投资者的“味蕾”？

总部位于江西的齐云山食品，在南酸枣市场的份额达32%，是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商重点：齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商营收增长37%、利润同比翻倍之际，公司称现有产能已达上限，计划将上市募集资金用于业务扩张谭英果类零食在中国市场占据重要地位，数量不多但持续增加的制造商，期待自家的股票也能赢得投资者青睐。继溜溜果园今年4月一马当先后，江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一，其IPO募资额可能相对保守，但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。两家企业皆有意效仿卫龙美味（9985.HK）的成功路径，这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼，迄今累计上涨35%，当前市盈率为29倍，市值高达350亿港元（约合45亿美元）。参照卫龙的估值水平，齐云山食品的估值约为15.4亿元。尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域，但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下，齐云山食品的发展潜力不容小觑。申请文件显示，齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元（约4,730万美元），净利润5,310万元，较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%，亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户，以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。销售网络虽主要覆盖华东及华南地区，齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额，该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示，这家公司以0.6%的市占率，位列中国果类零食制造商第九位，该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年，中国枣类零食板块年均增速达13.7%，远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元，前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率，凸显健康消费理念下，果类零食日益受到追捧。当然，国外也有多种枣类，但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣，其鲜果口感酸甜，尺寸近似小李子。海外研究机构如克利夫兰医学中心，将枣类誉为“超级食物”，原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中，枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。筹资扩产能齐云山食品从个体农户采购原料，而非自建果园。近三年，当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主，但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广，同时扩大产能，以满足国内市场日益增长的消费需求。去年11至12月，齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长，公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨（约为去年8,348吨产量的一倍）。鉴于枣类的采收期集中在8至12月，且原料需预存后加工，配套冷库扩容也在规划中。在申请文件中，齐云山食品表示：“若产品需求持续攀升，现有产能将难以满足市场需求，制约公司发展潜力”。这家企业的历史久远，1979年前身工厂成立，1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人，以及朱方永。公司改制前为集体所有制企业，1990年代末，由51名职工购得资产，与一家香港公司组建合资公司。2022年，香港公司将股权转让给由11名自然人（含6名核心管理层股东）持有的有限合伙企业。为筹备上市，齐云山今年整体变更为股份有限公司。结束数年低迷，香港新股市场重拾活力，齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年，港股新股上市募资额达135亿美元，同比激增7倍，使香港成为同期全球规模最大IPO市场。这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约，转道香港上市，也因中国证监会调控沪深A股上市步伐，重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

简讯：淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布，启动总额达500亿元（69.76亿美元）的补贴计划，为期12个月，将直接补贴消费者与商家，借此加速推动大消费平台建设与服务升级。在商家端，淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施，保障利润空间、促进订单成长；在消费者端，则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式，强化购物吸引力。淘宝闪购自5月上线以来成长迅速，官方指出目前日订单已突破6,000万单，并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长，零售与花类商家亦明显受惠，吸引大量新客。另外，中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单，显示竞争正持续升温。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，报109.4元，美股则跌2.86%，报110.71美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

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