2197.HK
Clover Biopharmaceuticals Ltd. faces a potentially damaging fight

这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,同样达成类似协议的Novavax向GAVI分期退还近七成预付款

重点:

  • 三叶草拒绝退款且态度强硬,称将全力以赴、严正有力地维护自身权益
  • 股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”

  

莫莉

曾经风光无限的“疫苗明星股”三叶草生物制药有限公司(2197.HK),在经历新冠疫苗商业化失利、裁员近50%后,近期因遭全球疫苗免疫联盟(Gavi)追讨2.24亿美元预付款,再次被推上风口浪尖。

2021年,凭借Gavi的4.14亿剂新冠疫苗预购协议背书,三叶草生物先后完成1.34亿美元(10.42亿元)的Pre-IPO轮融资,并在同年11月登陆港交所,上市首日市值就突破154.94亿港元。然而“成也萧何,败也萧何”,当三叶草生物现金流告急时,Gavi的追债行动是否会成为压倒骆驼的最后一根稻草?

3月24日,三叶草生物公告称,在3月21日收到Gavi单方面终止新冠疫苗预购协议的通知,Gavi还要求退还2.24亿美元(约合16亿元人民币)预付款。这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,协议称,一旦三叶草生物研发的重组蛋白疫苗获批进入世界卫生组织(WHO)的紧急使用清单,将会在2021年提供第一批6400万剂疫苗,通过“新冠肺炎疫苗实施计划”(COVAX机制)分配给全球参与国,同时Gavi也保留追加采购3.5亿剂疫苗的选择权,这些疫苗将于2022年交付。

然而,三叶草的新冠疫苗研发进度远远不及预期,未能像公司在招股书中所宣称的在2021年底上市。2022年9月,三叶草和Gavi修订了预购协议,将合作期限延长四年,并且剔除最多3.5亿剂选择购买权。不过,Gavi当时已经支付了2.24亿美元,作为购买6400万剂订单所需的不可退回材料的预付款。

但是,据Gavi所称,截至2025年,该组织仅收到约1200万剂疫苗,远远低于合同约定的数量,因此要求退还预付款。三叶草则在公告中表示,本公司拒绝有关退款的要求,认为基于预购协议条款该等要求缺乏依据,并将全力以赴、严正有力地维护自身权益。

值得注意的是,此次追债风波涉及的是预购协议中的预付款,与生物医药界常见的授权合作中的首付款性质并不相同,授权合作的预付款在财务报表中被列为收入,而三叶草生物获得的款项被列入合约负债。由于三叶草生物并没有详细公布合作条款,无法判断当中是否设置了有利于Gavi的“不可抗力条款”,比如:当疫苗供应时疫情已经消退,合作方需要退还预付款等类似条款。

尽管三叶草生物目前的态度十分强硬,但是从Gavi此前的“追债”案例来看,三叶草生物分文不退的难度较大。同样与Gavi签订新冠疫苗预购协议的疫苗企业Novavax曾获得7亿美元的预付款,但是到2022年,Novavax称Gavi未能按约定数量采购疫苗,违反了预购条款,双方经过多次仲裁后于2024年4月达成和解,Novavax以分期支付的方式向Gavi退还最高4.75亿美元的款项。

财务危机加剧

如果三叶草被迫退还全部预付款,该公司将面临财务断流的危机。2024年,公司现金及银行结余仅5.56亿元,流动负债却高达19.07亿元。尽管手握新冠疫苗和四价流感疫苗两款已上市产品,三叶草的财务状况依然令人堪忧,2024年营收3,841.9万元,净亏损9.03亿元,主要由于新冠疫情在内地几乎过去,疫苗需求锐减。另一方面由于上半年最终未发生显著的流感爆发,导致2023年底实际的退货率高于最初的估计。

为了缩减开支全力支持新冠疫苗的开发,三叶草生物在2022年起暂停了肿瘤等3条管线研发,但新冠疫苗直到管控全面放开的前夕才获准上市,这款重金打造的产品未给三叶草带来丰厚的回报。2023年,三叶草生物宣布引入四价季节性流感疫苗,但该市场竞争同样相当激烈。

资本市场对三叶草生物的信心也几近崩塌,其股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”。三叶草生物的管理层是典型的“上阵父子兵”,公司董事长为梁朋,其子梁果则出任首席执行官兼执行董事,两人的薪酬远超行业水平,2022年梁朋和梁果的薪酬分别高达1,044.50万元和3,028.50万元,此后财报中甚至不再披露高管薪酬数据。

如今,三叶草试图通过RSV疫苗重获生机,近期刚刚公布RSV候选疫苗产品的临床I期积极数据。然而,RSV赛道上早有GSK、辉瑞等巨头垄断,三叶草资金紧张的情况下能否将产品推进至上市阶段仍是未知数。三叶草当前市值仅3亿港元,同样推进RSV疫苗的艾美疫苗(6660.HK)的市值约51亿港元,前者的市值大幅低于平均线。昔日的明星企业能否扭转颓局,或许需依靠技术授权或新资金注入方能重获生机。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里