万物新生联手苹果翻新业务销售倍增

2023年11月29日

RERE.US

这家回收专家表示，随着与苹果建立新的回收合作关系，公司业务增长，三季度翻新产品销售额翻了一番

重点

万物新生三季度营收增长28%，翻新业务和非电子产品回收业务势头强劲
随着与苹果在中国内地达成合作，公司已开始加大对二手iPhone 的收购力度，这也是其最大的产品领域

阳歌

多元化是回收专家万物新生集团(RERE.US)最新财报的主题之一，公司正试图在早前聚焦iPhone的基础上，把业务扩展到安卓产品，甚至奢侈品等其他领域。与此同时，公司也在尝试扩大核心领域的盈利能力，不再只是简单地收购和转售二手智能手机，而是对它们进行翻新后再出售，以获得更大的利润。

上周三感恩节假期前夕发布的三季度财报中，林林总总的迹象表明这些努力已开始产生回报。但投资者似乎不为所动，至少一开始没有，报告发布后，万物新生的股价下跌了5%，不过在下一个交易日又收复了大部分跌幅。

公司在6月底开始与苹果合作，协助后者在大陆地区回收手机。合作启动后已经带来3,000万元（420万美元）的销售额。随着9月下旬最新款iPhone 15的面世，越来越多的消费者选择以旧换新，这项合作业务可能还会增长，万物新生相信合作最终可能带来超过10亿元的营收。

说实话，尽管投资者可能还不认可万物新生，这家公司在中国的发展前景还是比较好的，其中的原因很多。它主打“循环经济”，完美契合北京坚定的环境承诺，包括在2060年前实现碳中和，以及更广泛地污染治理目标。较之西方社会，这样的契合在中国尤其重要。

另一个可能对万物新生越来越有利的因素是经济大环境，更多消费者开始控制支出，尤其是汽车乃至智能手机这样的商品。同时，更多精打细算的消费者可能会考虑二手智能手机和其他二手商品代替购买新品。

这些因素促使万物新生的营收稳步增长，三季度同比增长28.4%至32.6亿元，略高于公司在三个月前给出的预期。公司预计四季度营收将在37.3亿元至38.3亿元之间，按中值计算相当于同比增长27%。

在三季度的营收中，产品销售额增长31.4%至29.2亿元，占比近90%。由于公司更加注重产品销售业务，服务收入增长要慢得多，仅增长7.3%至3.33亿元。

产品方面的一大增长领域是前面提到的翻新业务。销售翻新产品的利润率通常会更高，因为与直接转卖的手机相比，万物新生这样的公司对翻新机的收费要高得多。

公司表示，随着翻新业务持续增长，三季度翻新产品销售额同比增长一倍多，达到2亿元。

“我们有信心执行通过合规翻新业务、参与苹果官方回收和换购计划、扩大多种类回收及利用自动化技术提高效率，实现更高盈利能力的战略，”万物新生创始人兼董事会主席陈雪峰在财报发布后召开的公司投资者电话会议上说。

非电子产品业务

万物新生的翻新业务正在不断增长，其中最大的组成部分是电子产品。但另一个日渐壮大的领域是科技含量较低的消费品，如奢侈品、黄金，甚至是名酒。万物新生今年一直在大力拓展这方面的业务，借助其回收专家的形象打入其他领域。

公司表示，随着这项业务的增长，其“多品类业务”的 GMV（商品交易总额）在三季度达到了3.5亿元，较前一季度的2亿元大幅增长。陈雪峰指出，借助爱回收的品牌形象，这些产品正在吸引更广泛的用户群体。公司此前表示，截至6月底，在231家门店都能买到这样的多品类产品，相关业务将扩大到其遍布全国的2,000家左右的门店。

作为苹果手机之外的多元化发展的一部分，公司宣布，于7月获得授权，开始翻新华为产品。华为在绕过美国制裁，使用国内技术生产高性能智能手机后，公司业务正在复苏。

陈雪峰表示，万物新生还在探索其他安卓产品的翻新机会，但他未提供更多细节。安卓手机的回收将为该公司带来一个巨大的新机遇——根据IDC（国际数据公司）的数据，三季度苹果仅占中国智能手机市场大约16%的份额，而苹果手机占到万物新生产品收入的约60%。

除了多元化发展，万物新生还一直在采取措施提高效率。包括加大旧手机检测流程的自动化，以城市为单元进行精细化经营，以及越过成本高昂的中介，直接与回收品的买家和卖家交易。

公司表示其non-GAAP（非公认会计准则）履约费用占总收入的比例，从去年三季度的10.7%同比降至8.7%，反映了效率的提升。公司也获得了创纪录的7,380万元non-GAPP经营收入，较上年同期的1,080万元取得大幅增长。同时也继续保持non-GAPP盈利，但按 GAAP（公认会计准则）计算，公司仍处于亏损状态，亏损额为4,420万元。

万物新生的股价今年已下跌约一半，不过在美国上市的中概股近期普遍疲弱，主要缘于对中国经济以及美中紧张关系的担忧。按照目前的股价水平，该股的市销率(P/S)相对较低，只有0.27倍，介于服装回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.12倍和二手奢侈品销售商The RealReal(REAL.US)的0.40倍之间。二手车专家Carvana(CVNA.US)在遇冷多年后今年股价大幅上涨，其市销率也更高，为0.49倍。现在，万物新生和其他回收公司一样，都希望能像Carvana一样重新被投资者认可。

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消费

爱回收, 万物新生, 苹果, ESG, iPhone 15

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新闻

行业简讯：长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司（000625.SZ）周四公告称，其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业，由国资委继续履行实控人角色。同日，东风汽车集团股份有限公司（0489.HK）亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。据财新报道，原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团，汽车业务与东风合组一家新的汽车央企，拟定名“中国南方汽车集团”，公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显，加上地方政府介入，重组最终未果。报道引述知情人士透露，重组原以长安汽车为主导，冀激活东风体系，但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出，汽车央企难以靠合并突围，国资委放弃主导两家汽车央企重组，令其继续保持独立发展，意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。消息公布后，周四长安汽车收升3.34%至12.98元，东风集团大跌14.45%至3.61港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

000625.SHE 0489.HK

趣店的最后出路：私有化？

公司表示，由于激烈竞争导致一季度营收骤降，正考虑终止最后一公里配送服务重点：趣店一季度营收下滑逾半，公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务过去三年，公司流通股数量缩减约三分一，其庞大现金储备可用于回购股票，实现私有化阳歌消费信贷、教育、预制食品，最后一公里配送服务，有什么共同点？以上都是趣店集团（QD.US）过去十年涉足但最终放弃的业务，公司近年尝试最后一公里配送服务，试图利用其在华资源，协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。趣店最新披露，最后一公里配送业务遭遇激烈竞争，导致2025年一季度营收缩水近半。基于此，公司在一周前发布的一季报中表示，正考虑放弃此次最新业务尝试。我们虽不是最后一公里配送领域的专家，无法就趣店境遇作过于具体的点评，但中国配送业确实已竞争白热化，约六家公司占据主导地位，这些公司正加速构建全球网络，帮助中国企业每日递送数百万包裹。趣店曾助力部分企业，完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而，公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是，中国物流企业也在海外自建当地基础设施，与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素，再叠加自身缺乏历史积淀的背景下，趣店折戟实属意料之中。趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方，在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败，该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时，他正通过稳步回购公司股票，推进私有化进程。趣店在最新公告中称：“2025年第一季度，公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后，公司正考虑终止该业务。未来，趣店将继续坚定推进业务转型，同时维持审慎现金管理，保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡，最新公告发布当日，趣店股价持平，随后四个交易日亦几无波动，显示市场对局面并不担忧。雅虎财经的数据显示，作为尚无商业模式的企业而言，趣店仍坐拥瑞银（持股3.45%）、摩根士丹利（1.36%）、花旗（0.57%）及摩根大通（0.36%）等知名机构股东。我们推测，这些巨头对趣店长期前景兴趣有限，他们可能更期待罗敏能推进私有化，从而套现获利。营收大跌 2014年，罗敏创立金融科技公司时，被视为行业远见者，其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款，迅速获利。但2017年前后，中国开始整顿此类民营金融科技企业，同年趣店登陆纽交所。整顿期间，大批金融科技贷款机构倒闭，幸存者多放弃直接放贷业务，转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店，选择彻底脱离金融科技本源。此后，公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域，终因竞争激烈，在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时，趣店以为找到突破口，并于2023年中扩大该业务规模。2024年，业务短暂爆发，录得2.16亿元（3,000万美元）营收，较2023年增长71%，但同年第四季度开始收缩，今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。最后一公里业务亏损不足为奇，不过趣店凭借庞大现金储备，录得1.65亿元利息收入，成功实现一季度1.5亿元盈利。截至今年3月末，公司现金及受限现金达56亿元，较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证，罗敏长于投资，不擅经营。此外，趣店持续回购股票，截至3月底，公司美国存托股票（ADS）总流通量1.72亿股，较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。趣店最新年报显示，2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS，按最新收盘价每股3美元计，价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股，无需维持上市公司地位，且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式，事实上，趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中，仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量，最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技，尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域，表现平平。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

QD.US

简讯：绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司（3900.HK）周四公布五月营运数据，上月销售金额 186亿元，较去年同期升14%，较今年4月更大升60%。五月涉及的销售面积约42万平方米，按年跌14%，每平方米均价44,102元，较去年同期的32,766元上升34%。今年首五个月，累计的合同销售金额约654亿元，归属于集团的金额约444亿元，按年下跌7%。周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元，公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

3900.HK

Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后，移卡的出海之路迈进一大步重点：公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照去年公司海外交易规模增长近五倍李世达在全球支付市场竞争日益激烈的背景下，依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢实践其国际化战略发展目标，逐步从中国本土的第三方支付服务商，转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。移卡上周五宣布，已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License（MTL）牌照，这是继去年获得Money Services Business（MSB）牌照后，移卡获得的另一重要支付牌照。在美国，MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局（FinCEN）颁发，允许企业从事货币服务业务，涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务，几乎所有涉及资金转移的业务，都需要注册MSB牌照。而MTL则由各州政府颁发，授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务，如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等，真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。总部位于深圳的移卡，创立于2011年，由前腾讯（0700.HK）高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年，深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展，也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后，微信支付刚刚起步，移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一，负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。转型金融科技平台微信支付虽然由腾讯直接运营，但其线下拓展高度依赖服务商（俗称“ISV”），而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后，移卡开始从单一的支付服务提供商，转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台，逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务，期望转型为金融科技平台。不过，随着中国移动支付基础设施高度成熟，微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡，其本地市场规模虽大，但增长速度正在放缓，尤其在一线城市已趋近饱和。同时，自2018年起，中国金融监管明显加强，第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高，加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升，使得业者的拓展空间受限。加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域，竞争者众多，如拉卡拉（300773.SZ）、银盛（3773.HK）、乐刷、海科融通等。价格战激烈，商户黏性下降，服务费率不断被压缩，寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。于是，移卡自2021年起开始探索海外市场，进入2023年以来，移卡开始积极布局跨境支付与海外市场，推出独立子品牌“YeahPay”，锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户，目前已获得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。海外收入快速增长根据移卡财报，受到国内消费单笔金额普遍下降影响，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元（4.29亿美元）。“海外业务”是去年主要亮点，期内公司来自海外的交易规模突破11亿元，同比增长近5倍，显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下，公司依靠人工智能减省成本，各项开支全面下降，令公司取得7,300万元盈利，按年增长超六倍。海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后，移卡三个交易日股价上涨了65%，过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后，有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易，海外市场用户对金融服务付费意愿更高，尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中，移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。目前移卡的市盈率约为51倍，低于拉卡拉的78.6倍，但远高于国际支付巨头PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明显偏高。不过，比起纯支付收单业务，移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务，具备更高溢价的潜力，若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量，当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期，或国内支付市场进一步内卷压缩利润，其高估值则会迅速被市场修正，投资人需要审慎评估。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

9923.HK

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