万物新生发布ESG报告虽有进展但仍需努力

2022年06月20日

在其第二份《环境、社会及管治报告》中，这家智能手机回收商披露了关于碳排放的更多细节，以及改善公司治理的举措

重点：

去年，万物新生的温室气体排放因为审查范围的扩大而大幅增加
该公司的第二份ESG报告还披露了改善公司治理新举措的更多细节，包括开展廉洁从业检查
该公司还首次引入了气候相关财务风险披露框架，同时开发了衡量其减排贡献的方法

梁武仁

关于万物新生(RERE.US)最新的《万物新生2021年环境、社会及管治报告》(ATRenew 2021 Environmental, Social and Governance Report)，有一件事是确定无疑的，那就是对于这个投资者越来越重视的新兴主题，这家智能手机回收商的态度绝对认真。

在超过100页长的最新年度ESG报告中，该公司列出了2021年与E、S、G这三个首字母所代表领域有关的成就。从报告的篇幅来看，万物新生显然比上一年有更多的话要说。

万物新生最新的ESG报告不光篇幅更长，而且表明该公司已经努力在这三个领域做得更好。

投资者越来越青睐ESG方面表现优异的公司，这是有充分理由的。一方面，气候变化对企业构成了实实在在的风险。例如，气候变化导致的自然灾害可以在一夕之间摧毁一家企业。此外，政府减少温室气体排放和促进社会公益的努力也在不断变化，相关政策会对企业产生影响，例如可能会提高合规成本。当然，治理不善終归也是个问题。

因此，正如指数提供商MSCI的数据所显示的，中国ESG评级较高的公司股票收益高于整体市场或许并非巧合。拥有优秀ESG记录的公司可以获得更高的估值，它们越来越受到投资者的追捧。

显然，ESG之外还有许多因素会影响股票价值。万物新生仍未盈利，虽然收入增长强劲。今年以来，该股票几乎跌去了一半市值，目前的市销率不到0.4倍。相比之下，定期发布公司治理报告的美国汽车回收商Carvana(CVNA.US)的市销率为0.15倍。服装回收商Rent the Runway(RENT.US)的市销率为0.9倍，该公司计划从明年开始在年度报告中提供更多关于ESG的详细信息。

在研究万物新生的ESG行动时，可以从环境说起，因为随着中国像世界其他国家一样开始追求绿色发展，环境是一个越发关键的要素。中国希望到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和。

对于万物新生而言，其关键吸引力之一，在于回收手机可以减少电子垃圾，对环境有利。因此，该公司绿色增长方面的实际表现，可以验证其商业模式是否成功。

温室气体排放增加

在《万物新生2021年环境、社会及管治报告》中，有一点比较引人关注——其温室气体排放量大幅增加，自2020年以来增长了四倍多，总量超过3万吨。

不过，虽然这看起来很糟糕，但大幅增长是因为它自愿决定扩大所谓的范畴三温室气体排放审查范围，即能源消耗方面，而并非因为它突然变成了一个耗电大户。

根据温室气体核算协定，范畴一排放来自于公司拥有和控制的排放源产生的排放量；范畴二涵盖外购电力产生的排放量。由公司运营间接产生的其他所有事务的排放都包含在范畴三。

这意味着企业可以在范畴三中包含任意或多或少的内容。在2020年的报告中，万物新生报告了范畴三中四个来源的排放——下游租赁资产、员工差旅，以及上下游运输和配送的排放。

2021年的报告指出，由于数据拓展了资本货物、运营废弃物、员工通勤、售出产品末端处置排放四项指标，范畴三的温室气体排放总量增加了一倍。

此外，它首次采用了气候相关财务风险披露（TCFD）框架，同时制定了一种方法来量化二手手机回收复用的温室气体减排情况。

考虑到所有这些调整都是自愿的，其隐含的信息是，万物新生披露环境信息不只是为了展示它在短期内做得有多好，而是向投资者发出信号，表明它致力于在更长时期内减少温室气体排放，同时提供全方位的高质量数据，即使数据往往并非越多越好看。

除了环境方面，万物新生在公司治理方面似乎也在取得进展，鉴于中国的企业丑闻层出不穷，这个领域对中国企业来说很有意义。优秀的企业治理对于万物新生这样的公司来说非常重要，因为它需要处理大量有可能泄露的私人数据，稍有不慎就可能导致声誉受损，政府有可能需要采取补救措施。

在新的ESG报告中，该公司提供了比上一年更详细的预防措施细节。它说，公司的风险管理委员会去年召开了多次会议，讨论了约20个事项。它还宣称，推进优化整改计划70多项，汇总各业务内控矩阵40个。万物新生还称，它不定期进行廉洁从业检查，这是2020年的报告中没有提及的。

总的来说，ESG报告的标准仍在不断变化中，而且在不同的司法管辖区有不同的标准。在万物新生的上市地点美国，证券交易委员会于2010年推出了企业披露气候变化相关风险的指导方针。但它没有详细规定具体的报告要求，同时允许企业以最少的披露勉强应付。

但对于企业来说，也存在改进ESG的动机。

首先，预计包括美国证券交易委员会在内的监管机构将逐步收紧对上市公司的ESG披露要求，所以提前做好准备并无坏处。在美国，有一个关于实施气候相关风险的具体披露要求的未决提案。

这就是为什么在ESG方面，长期坚持会有所回报的原因。归根结底，关键是要做正确的事情，而且同样重要的是，要坦率地告诉投资者，你正在做什么。在这方面，万物新生在其最新的ESG报告中所展示的进展，标志着它向正确的方向迈进了一步。

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2025年10月10日

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石榴云医抢搭尾班车赶美股新规前上市

这家在线医疗服务提供商以招股价下限集资约2,000万美元，低于纳斯达克拟议的2,500万美元最低融资门槛重点：石榴云医将IPO发行价定在区间下限，其近10倍的市销率使公司估值达4.72亿美元公司赶在纳斯达克新规实施前完成上市，后者要求所有新上市外国企业至少融资2,500万美元　阳歌就在上个月，我们报道某中企为应对外资企业上市的新规，突然扩大纳斯达克上市融资规模。但另一家企业，互联网医疗服务商PomDoctor Ltd. （下称“石榴云医”）（POM.US）无视这些待生效新规，仍按似乎不符合新规要求的方案推进上市计划。石榴云医近两周的最终版招股文件对纳斯达克上月公布的拟修订条款只字未提，新规要求所有申请纳斯达克上市的外企，融资额不得低于2,500万美元。此外，流通股市值低于500万美元的企业，将面临快速停牌退市程序。当时，纳斯达克声明，已向美国证券监管机构提交审批申请，新规获批后将立即生效。若该审批落地，已启动IPO流程的企业将有30天宽限期完成上市，而无须受新规约束。汽车保险售后服务商青民数科似乎不愿冒新规的风险，上月宣布大幅提升融资规模至3,700万美元（原计划900万美元）。公司在申报文件中援引拟议新规称：“若未能满足修订后的上市要求，或致本公司无法于纳斯达克上市或维持上市地位。” 然而，与青民数科不同，石榴云医本周最终版招股书不仅未提及即将施行的新规，反而仍按7月披露的条款推进上市。相关条款显示公司计划发售500万份美国存托凭证（ADS），约占其总股本4.2%。文件核心内容是每股ADS 4美元的定价，该价格处于原定4至6美元发行区间的下限，对应公司市值4.72亿美元。周三，该股登陆美国市场后，头两个交易日累计上涨19%，周四收报4.77美元。按每股ADS 4美元计算，此次上市募资约2,000万美元，显然未达纳斯达克2,500万美元最低融资的新规。若因估值过高导致股价最终大幅跳水，公司还可能面临新规中针对流通市值低于500万美元外企的快速退市机制。高企估值石榴云医服务于糖尿病、高血压等需定期复诊的慢性病患者。截至去年末，其平台入驻医师212,800名、患者近70万名，位列中国互联网医院第六强。值得注意的是，平台多数医师自带患者资源入驻，这意味着石榴云医平台上的医患关系具备较强稳定性。今年3月，石榴云医首度公开申请上市，7月更新招股书时我们首次关注该IPO项目。此前的分析中，我们认为其聚焦慢性病领域产生持续现金流的商业模式相对稳健。不过，我们也指出公司估值明显偏高，即便发行价定在区间下限，似也佐证了此观点。财报显示其2024年营收3.43亿元（约4,800万美元），较2023年3.05亿元增长12.5%。增速虽非惊人却属稳健，最新营收数据赋予公司约10倍市销率（P/S）。该估值对高速增长的科技企业并非闻所未闻，但对石榴云医的增长水平而言仍显激进。即使龙头的平安好医生（1833.HK）和京东健康（6618.HK），其市销率也仅为5.3倍和2.9倍。更何况，平安好医生与京东健康分别背靠金融服务巨头平安集团和电商巨擘京东集团。在两家公司均实现盈利之际，石榴云医去年净亏损3,740万元，2023年亏损3,690万元。去年末总资产4,660万元，仅占总负债5.46亿元的一小部分。招股书中将此列为头号“风险因素”时声明：公司外部审计机构因其财务弱势“对持续经营能力产生重大疑虑”。上述因素均难支撑石榴云医的高估值定位，若按3至4倍较现实市销率计算，公司估值约1.5亿美元，对应流通市值约630万美元。该数值仅略高于纳斯达克拟定的500万美元流通市值门槛，尽管尚不清楚新规会否追溯适用于生效前已上市的企业。归根结底，石榴云医的上市存在诸多疑点。尽管抢在新规生效前完成上市，但其流通市值未来或将面临最低发行要求的难题。更重要的是，公司业务因持续亏损且缺乏京东或平安这类实力雄厚的靠山，可能遭遇实质性挑战。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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POM.US

瞄准AI数据中心供电市场阳光电源开启新征途

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2025年10月10日

300274.SHE

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