君实生物首季转亏 期待新冠口服药翻盘

这家从事创新药物研发及销售的公司首季业绩转亏，主要因为技术许可收入下降

重点：

  • 君实生物首季收入大降61%，并再度录得亏损，反映公司高度依赖海外特许权收入
  • 公司在新冠抗病毒药物领域布局丰富，其中一款口服药正处于国际多中心的 III 期临床研究阶段

莫莉

2021年对上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)而言，可说是喜忧参半。由于旗下新冠中和抗体药物JS016在海外成功商业化，为业绩创造新的增长点；但内部商业化团队动荡，导致用于治疗小细胞肺癌的核心产品 PD-1特瑞普利单抗销售表现不佳，收入下降近六成。

君实生物的颓势更延续到了今年第一季度，根据公司上周发布的第一季度业绩报告，营业收入大减61%至6.3亿元，更录得3.96亿元亏损；回顾2021年第一季度，君实生物实现盈利3.77亿元，首次扭亏为盈，如今又再转亏，到底原因何在？

对此，君实生物解释称，营收、净利润大幅下降，主要由于期内技术许可收入减少。消息公布后，君实的股价在之后一个交易日却上升4.4%，收报58.75港元，处于过去一年的中间位置，或反映投资者对公司的前景并不那么看淡。

去年2月1日，君实生物与Coherus签署许可与商业化协议，授予特瑞普利单抗和两个可选项目在美国和加拿大的独占许可等权益，Coherus向君实生物一次性支付1.5亿美元(9.9亿元)首付款，协助君实生物去年首季营收骤增838.8%至16.15亿元。

君实生物营收大幅波动，主因公司仍高度依赖海外特许权收入，已实现商业化的特瑞普利单抗等药物对业绩的支撑作用有限。公司称，第一季度营收主要来自特异性抗TIGIT单抗JS006在海外技术许可收入、新冠中和抗体药物JS016海外特许权收入，以及特瑞普利单抗在中国市场商业化带来的销售收入。

核心产品陷劣势

君实生物是中国肿瘤创新药研发的代表性企业，其核心产品特瑞普利单抗于2018年12月在国内获批，是中国首个上市的国产广谱肿瘤免疫药物PD-1产品。PD-1是中国自主研发抗体药物的开端和热门领域，信达生物(1801.HK)、百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)和恒瑞医药(600276.SH)旗下均拥有同类产品。

无奈的是，继特瑞普利单抗之后，君实生物未能推出其他重磅抗肿瘤产品，而且当前获批的4项适应症较为“冷门”，未能在肺癌、肝癌等主要领域占据一席。公司的商业化团队人员变更频繁，最近的两任首席商务官分别在任1年及4个月，队伍稳定性受影响。

随着PD-1同质化竞争加剧，特瑞普利单抗在2021年遭遇滑铁卢，销售额仅4.12亿元，下滑近60%。竞争对手之一百济神州的PD-1产品替雷利珠单抗则势头强劲，获批的6项适应症涵盖肺癌、肝癌、淋巴瘤等主要癌种，2021年销售额约16亿元，增长超过40%。

君实生物在年报中将特瑞普利单抗收入下滑的原因归于医保降价影响，在2021年被纳入医保后，特瑞普利单抗价格较2020年的初始定价降幅超过60%，销量虽然提升，但未能实现“以价换量”。

不过，君实生物在第一季度财报中特别提到，特瑞普利单抗实现季度销售收入1.1亿元，同比和环比均显著增长。这或许与一系列商业团队调整有关，2021 年 11 月，公司任命了一名联席 CEO全面负责商业化，完成团队调整和组织恢复。今年1月，君实生物披露终止与阿斯利康制药关于特瑞普利单抗的推广合作，将其各类适用症的销售交回公司团队自主负责。

君实生物仍在为特瑞普利单抗努力拓展适用症，在中、美等多国正在进行覆盖超过 15 个适应症的 30 多项临床研究。中泰证券的报告指出，特瑞普利单抗提交的非小细胞肺癌和食管鳞癌两大适应症的上市申请已获受理，预计 2022 年获批。

新冠药获寄厚望

在新冠抗病毒药物领域，君实生物布局产品更丰富，为业绩提供增长点。君实生物和中科院等研发的新冠口服药VV116正处于国际多中心的 III 期临床研究阶段，针对中重度患者和中轻度患者的研究，已于3月完成首例患者入组及给药，业内预计有望今年中前获取关键临床数据。

香港中文大学临床研究中心4 月宣布与中大医院合作进行临床研究，以评估 VV116 用于早期治疗轻度至中度COVID-19 患者的有效性，预计实验将于2022年底完成。

此外，君实生物研发的新冠中和抗体药物JS016已于2020年5月将海外临床、生产和运营授权给礼来制药(LLY.US)，该抗体与礼来研发的另一款中和抗体组成新冠联合双抗疗法，已在全球超过15 个国家获得紧急授权，美国和欧盟均大批量采购。

依靠押注新冠药物带来的巨大想象力，君实生物取得不错估值。以市销率计算，百济神州、君实生物分别为15倍和11倍，信达生物和恒瑞医药的市销率均为7倍。

不过作为创新药企，君实生物处于亏损状态，第一季度研发投入5.1亿元，占营业收入达81%：幸好第一季度末的应收帐款由2021年年底的12.9亿元下降到了3.5亿元，表明应收的技术许可及特许权收入大多已到帐。在调整团队后，能否解决君实生物在商业化上的困境，不妨留待市场验证。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. BeiGene
    累亏近600亿后 百济神州将实现经营利润
    6160.HK ONC.US 688235.SHG
  2. 新冠药物研发中崭露头角 旺山旺水递表港交所
  3. 信达生物市值缩水逾百亿 创始人入股子公司被叫停
    1801.HK
  4. 集采打击成药业务 石药集团预告利润缩水三成
    1093.HK
  5. 晶科寻找融资的故事 德国发GDR集资6亿美元
    JKS.US 688223.SHG
  6. 错过上市风口 深业物业四度递表
  7. 发行5.5亿美元股票挂钩证券 名创优品海外重金开路
    9896.HK MNSO.US
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
PDD.US
Tims China is operated by TH International

中国消费者不爱甜甜圈 Tims天好中国凭贝果逆袭

Tims天好咖啡在中国的运营商去年卖出2,200万个贝果类产品，并宣布力求在2025年恢复营收与同店销售额双增长 重点： Tims天好中国第四季度营收同比下降12%，较前季17%的降幅有所收窄 公司正争取年内实现营收增长，并在EBITDA层面达到盈亏平衡    阳歌 过去以甜甜圈闻名的Tims天好咖啡，于1964年由同名前冰球明星创立，创始人本人据说也钟爱这种甜食。但在将核心产品从大部分菜单中撤下后，其中国业务Tims天好中国却凭借外形相似但甜度更低的贝果打开了局面。 作为Tims天好咖啡在中国的运营商，Tims天好中国（THCH.US）近年发展遇阻，在星巴克（SBUX.US）与本土新贵瑞幸咖啡（LKCNY.US）和库迪咖啡等咖啡品牌的围剿中难以突围。不过最新财报显示，这家公司或已凭借贝果迎来转机：财报多次提到这种以面包类的西式主食，并显示公司或终将在第四季度走出困境。 公司披露，去年共卖出2,200万个贝果及贝果三明治产品，按约950家门店计算，相当于单店全年日均售出逾60个——对于这种相对较新的差异化产品而言，可谓表现不俗。 资本市场似乎看好该公司的本土化新路径，推动其股价在财报发布后三个交易日内累计上涨18%。不过该股过去一年仍遭腰斩，当前市销率疲软，仅为0.45倍。对比来看，瑞幸咖啡和同样大举进军精品咖啡领域的百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）市销率分别高达2.08倍和1.52倍。 Tims天好中国不仅提供搭配传统奶油芝士配料的贝果，还用贝果代替各式三明治类产品中的面包。除了在贝果业务上取得成功，该公司的加盟业务表现亦优于直营门店。这一点与多数餐饮运营商形成反差，后者的直营店通常更赚钱，但也会为了加速扩张和节省资本开支而选择使用加盟模式。 公司首席财务官李东表示，加盟业务目前贡献着“稳定的现金流及盈利能力”，而直营门店持续亏损，导致公司整体运营尚未扭亏。 随着经营状况改善，公司也对2025年寄予厚望。在经历2024年初关键指标转负并持续全年后，其致力于年内恢复同店销售额与营收增长。同时力争实现全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）盈亏平衡，这代表公司主要盈利指标首次摆脱负值。 首席执行官卢永臣表示：“步入2025年春季，我们期待恢复营收增长并继续扩张，今年计划新开至少200家门店，其中大部分将通过成功的二级加盟模式实现，同时持续聚焦运营卓越和盈利表现。” 第三季度触底 总体而言，Tims天好中国的最新财报显示，该公司近年的低迷状况已于去年第三季度触底，随着直营门店完成重大调整及加盟业务步入正轨，公司在年末开启了复苏进程。当季营收同比下滑12%至3.33亿元（4,560万美元），较前季17%的降幅有所收窄。 同店销售额也有相同趋势：第四季度同比下降13.3%，较第三季度21.7%的跌幅明显改善。 第四季度，公司达成标志性里程碑，它在中国的第1,000家门店于上海开业。截至去年底，门店总数已达1,022家。入华六载，Tims天好中国已形成可观布局，业务覆盖全国82座城市。 深入剖析门店总量数据可见，该公司去年前三季度大刀阔斧关闭低效直营店，直营店数量从2023年末的619家缩减至去年9月底的564家。但第四季度该趋势逆转回升，截至去年底直营店数量增至576家。 与此同时，加盟店数量保持稳步增长态势，从2023年末的283家增至去年底的446家，占门店总数的44%。正如我们此前指出，卢永臣表示，今年新开门店将主要来自加盟业务，但未透露具体细节。 尽管加盟业务利润率更高且门店数量有望超越直营门店，但其营收贡献仍远逊于直营体系。财报显示，第四季度直营业务创收2.7亿元，同比下滑17.7%，但仍占总营收的81%。相较之下，主要来自加盟业务的“其他收入”当季同比增长25.8%至6,250万元，但仅占总营收的19%。 公司在成本管控方面表现亦可圈可点：第四季度门店成本与费用同比下降18.8%，营销费用降幅更达35%。 成本管控、闭店优化加上以贝果产品为基础的定位成功，令Tims天好中国的运营亏损从上年同期的2.18亿元收窄至1.17亿元，净亏损由3.11亿元降至1.32亿元。李东强调，公司已“不再像过去几年那样烧钱”，且在获得创始股东新注资后目前现金流充沛。 诸多信号表明，Tims天好中国或已走出困境期，正蜕变为一家业务更聚焦、有望在不远的将来实现盈利的企业。当前要务，是证明在激烈竞争与经济减速的逆风中，它能够延续近期的向好态势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
THCH.US

简讯：台积电首季净利增六成 客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司（TSM.US; 2330.TW）周四公布最新业绩，首季收入8,392,5亿元台币（255.3亿美元），同比增长35.3%，净利润3,615.6亿元台币，同比增长60.3%，创历史新高。 其中，来自高阶运算业务的收入占比，从去年同期的46%增长至59%，但智能手机业务则从38%降至28%。另外，五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%，但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看，公司有77%收入来自北美地区。 台积电董事长魏哲家表示，目前客户行为并未因关税政策有任何转变，2025年营运展望不变，美元营收将增长24%至26%，预计AI需求仍然强劲。他提到，公司正加码美国投资，预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。 业绩公布后，台积电美股周四微涨0.05%，收报151.74美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
TSM.US 2330.TW
Chagee debuts on the Nasdaq

新闻概要：霸王茶姬纳斯达克上市 融资4.11亿美元

这是中国精品现制茶饮企业首次登陆美国资本市场。公司产品以简约著称，专注传承中国传统茶文化    阳歌 精品现制茶饮企业茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在纳斯达克IPO，融资4.11亿美元（合30亿元人民币），创下本年度中概股最大募资规模。该公司不仅是首家赴美上市的中国高端茶饮品牌，也以其对传统茶饮简约的坚持，在竞争激烈的市场中独树一帜。 此次IPO发售1,470万份美国存托股份（ADS），每股定价28美元，若承销商行使超额配售权，募资总额可望再增加6,160万美元。这使其成为自去年11月自动驾驶企业小马智行（Pony AI）在纳斯达克IPO融资约4亿美元以来，规模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（周四），霸王茶姬股价涨15.9%，公司市值达到59.5亿美元。 霸王茶姬于2017年在茶叶之乡云南创立，当地以普洱茶闻名。公司标榜以更为纯粹、简约的方式诠释中国数千年历史的茶文化，并表示已将茶文化“融入基因”，其产品多以不同配比的茶与鲜奶调制而成。 这与许多在香港上市、加入珍珠、奶盖、水果等丰富配料的竞争对手大相径庭。在品牌视觉体系上，霸王茶姬亦强调国风元素，其商标设计灵感源自京剧经典人物虞姬形象。 更舒适的门店场景是霸王茶姬的另一项差异化优势。有别于同业普遍采用的“即取即走”窗口店模式，其门店设有堂食区域，这样的运营理念，让人联想起星巴克的“第三空间”概念。 与星巴克相似，霸王茶姬也重视员工关怀。在纳斯达克敲钟仪式上，公司特别邀请基层员工代表，与加盟商一同参加。 与中国新茶饮行业整体发展趋势一致，霸王茶姬过去几年借势城镇人口增长，以及新茶饮产品席卷全国的浪潮，实现爆发式增长。门店数量从2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店占比达97%。营收增速与之匹配，从2022年的4.92亿元攀升至去年的124亿元（17亿美元）。 2023年公司首度实现盈利，利润额8.03亿元，去年净利润同比增长超两倍至25.1亿元。 在夯实本土市场的同时，全球化布局也是霸王茶姬的新增长极。招股书披露其计划于今年底前在海外开设1,000至1,500家门店，并已确认将于年内在洛杉矶开设美国首店。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
CHA.US