喵呜！波奇宠物因市值萎缩面临退市

2022年04月15日

该公司称，由于30日平均市值跌破5,000万美元，它可能被迫从纽交所退市

重点：

由于市值低于纽交所的合规标准，波奇宠物可能面临从纽交所退市
该公司可能通过管理层主导的收购退市，并有可能在明年从纽交所的主板消失

阳歌

看看这只不可思议的缩水“宠物”吧。

在线宠物社区运营商波奇宠物（BQ.US）正面临生存危机，至少它在华尔街的上市地位是如此，原因就在于它快速缩水的市值。该公司周四宣布，4月5日收到纽交所通知，它已经不再符合纽交所关于上市公司市值不得低于5,000万美元的规定。

波奇宠物称，它还违反了纽交所关于上市公司股东权益不低于5,000万美元的要求。它表示，截至4月4日的30日平均市值为4,800万美元，它上一次报告的截至2021年12月31日的股东权益更低，为3,220万美元。

该公司现在有90天的时间向纽交所提交一封信函，详细说明打算如何恢复合规，否则就要面临退市。这样的命运对波奇宠物来说意味着一次惊人的转折。该公司估值曾经高达5亿美元，并在2020年IPO时向投资者承诺，该公司有条件成为预计到2024年年度规模达4,500亿元（706亿美元）的中国宠物市场的领头羊。

如果你觉得这份退市通知有些眼熟，确实如此。两个月前，波奇宠物发布了一份类似的公告，称其股票连续30日跌破1美元的水平，违反了纽交所的合规要求。

由于太平洋两岸的一系列监管担忧，许多在美上市的中概股在过去一年大跌，这类公告如今已经变得十分常见。但股价问题比较容易解决，通常需要公司进行一次反向拆股，把股价提高到1美元以上的水平。

低于市值标准要麻烦得多，因为唯一的解决办法是提振投资者的情绪——在不确定的监管形势之下，波奇宠物和许多同行都无法做到这一点。雪上加霜的是，波奇宠物的业务主要依赖在线和线下宠物产品销售，而由于中国的新冠疫情管控措施造成的频繁关业，线下业务面临重重挑战。

“我们的线下流量受到新冠疫情的严重影响，这也影响了我们的供应链，”首席战略官房凯上个月在公司最新的财报电话会议上说。“由于疫情，我们遇到了一些困难——尤其是跨境业务——物流方面也遭遇了一些逆风。”

只有一位分析师参加了公司最新的财报电话会议，而这次会议仅持续了22分钟，由此可以看出波奇宠物已经沦落到何种地步。这位分析师来自罗仕证券有限公司，后者刚好是波奇宠物2020年IPO的主承销商。因此似乎人类最好的朋友不光是狗狗——还有你的IPO承销商。

止跌回升何处觅？

在最新的公告出来后，波奇宠物的股价再次遭受重创，周四下挫6.8%，收于0.381美元，使其市值只有3,500万美元。这意味着它的股票需要反弹约50％，才能恢复合规。更有可能出现的情况是，有人认为该公司目前非常便宜，从而提出收购要约，因为从长远来看，波奇宠物确实像是一个前途看好的赌注。

就这方面来说，管理层主导的收购是可能性最大的，因为主动提出的收购要约往往受制于企业创始人的抵制，他们控制着很大一部分有投票权的股份。就本案来说，梁浩和唐颖之控制着公司80%的投票权，这意味着没他们点头，收购难以实现。

如果我们咏竹坊手里有闲钱，肯定会对这家特别的公司感兴趣。在中国快速增长的中产阶级当中，宠物已经成为了一项非常热门的东西，不仅在年轻夫妇中受欢迎——他们将其视为大家庭的替代品，老年人也爱把它作为解闷儿的陪伴。更重要的是，中国的宠物护理行业高度分散，这让波奇宠物在成为整合者方面处于有利地位。

投资者望而却步的一个原因可能是，该公司的增长虽然强劲，但还没有达到某些人希望看到的那样，在这个分散且快速增长的行业实现三位数的增幅。

更重要的是，由于我们前面提到的原因，波奇宠物在去年最后三个月的增长放缓至个位数，收入增幅只有6.3%，至3.33亿元。另一个不太令人鼓舞的趋势是，最新一季98%的收入来产品销售，而上一季度这一比例为94%。与“毛孩子”的美容和医疗服务等利润更高的业务相比，这类产品的销售利润率通常要低得多，而这两个领域正是波奇宠物想要有所作为的。

一个稍微令人感到鼓舞的迹象是，该公司的成本仍然控制良好，使其毛利率从上年同期的17.9%提高了23.1%。净亏损也从上年同期的人民币8,190万元减少至2,880万元。该公司最近持有的现金量达3.16亿元现金（按美元计算，这个数字甚至超过了该公司目前的市值），这足以让它至少在未来几年里承受更多类似金额的亏损。

在这里，再提估值也是多余，因为很显然，投资者现在不大关注波奇宠物这样的公司。但对于关注者来说，该公司目前的市销率只有0.2倍，远低于中国上市的中宠股份（002891.SZ）和美国的头部企业Chewy（CHWY.US）2倍左右的比率。

在这种情况下，我们可能会说，退市风险可能是波奇宠物低估值背后的一大主因。要是赌一把的话，我们会说，该公司明年这个时候离开纽交所主板的概率大于50%。

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