盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键

十月稻田主打大米产品，主要经网上渠道如京东及天猫销售，近日为中期业绩发盈喜

重点：

• 公司料中期经调整净利润不少于90%
• 京东刘强东4月曾多次减持，估值较其他食品股稍高　

白芯蕊

食品股一向以来受到较少投资者注意，因整体都是低成长及低利润行业，但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司（9676.HK）最近发盈喜，料中期经调整净利润不少于90%，受消息冲喜，股价在宣布盈喜后翌日（7月18日）一度大升17.6%，当日收涨8.5%。

据盈喜公告，集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构，加上与优质销售渠道加深合作，令盈利持续提升，配合品牌影响力日增，带动多渠道销量增加。

十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办，最初在2005年进军厨房食品行业，并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌，主力在电商平台销售产品。

大米产品占收入近七成

据十月稻田2024年业绩，集团收入达57.45亿元，按年升18%，当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元，其次是杂粮、豆类及其他产品，收入则有4.7亿元，但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主，占比达41.6%。

在主食市场中，大米是最大板块，单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%，金额为7,234亿元，但农产品明显是一个低增长行业，市场估计2027年规模只会增至7,918亿元，即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。

幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米，意思是指在销售之前已经包装好的产品，预包装大米产品重量一般不超过25千克，由于易于运送，亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量，因此获市场欢迎，带动市场增长加快，预期2027年将达到1,641亿元，相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%，远比同期大米产品复合增长快。

优质大米售价高出12%

预包装大米市场也分级数，整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米，预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高质量越好，平均零售价便越高。

据十月稻田2023年9月招股书表示，预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元，普通大米的平均零售价约为6.6元，意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%，也是一桩不俗的大生意。

其实，十月稻田为预包装优质大米龙头，在2022年市场占有率已达4%，但行业首五大龙头市占率只有11.1%，意味行业收购合并空间大，配合中国居民生活水平提升，对优质食品的需求也殷切，十月稻田大米业务便占总收入近七成，绝对有望把握这一机遇。

去年派息率高

十月稻田对股东不薄，在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息，但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元，相当于调整净利润的50.1%。

不过，十月稻田股价表现却不济，该股上市价为15.36港元，虽然一度炒高，但之后大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股价回升，以7月18日收市价7.91港元计算，股价也较上市价大幅潜水48.5%。

值得留意的是，据香港联交所股权披露，京东创始人兼主席刘强东，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股，合共减持6.48%的股权，套现2.17亿港元，持股由19.27%降至12.79%，未来会否进一步减持，将对十月稻田股价有重大影响。

另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年较2024年净利润多赚100%，预期市盈率高达18倍，对比其他食品股如万洲国际（0288.HK）的8.2倍、康师傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明显偏高，股价要维持在现有水平，视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。

整体来讲，十月稻田虽然主打预包装优质大米，未来有望得益内地居民对食品品质需求提升，但毕竟过去一年股价大起大落，加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持，同时估值比同业稍高，一旦高派息未能维持，股价受压机会较大，因此只宜小注怡情。

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